日前，英格蘭銀行（BOE）公布了2007年第二期《金融穩(wěn)定報(bào)告》，報(bào)告在分析近期金融市場(chǎng)動(dòng)蕩產(chǎn)生原因的基礎(chǔ)上指出，短期來看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的金融系統(tǒng)無論是在信貸市場(chǎng)，還是股市和商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域都還面臨調(diào)整壓力。 
 
 
 
對(duì)英國而言，面對(duì)全球流動(dòng)性緊縮可能引發(fā)的進(jìn)一步?jīng)_擊，其金融體系仍顯脆弱，需要重新審視其貨幣市場(chǎng)框架，完善金融危機(jī)應(yīng)對(duì)機(jī)制。
　　BOE認(rèn)為，此次英國金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩源于美國次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的日益惡化引發(fā)了全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，其演變過程可分為如下六個(gè)步驟：第一步，在美國低利率市場(chǎng)環(huán)境的刺激下，投資者對(duì)“高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”的狂熱追逐帶來住房抵押證券（RMBS）、擔(dān)保債權(quán)憑證（CDOs）等一系列結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品創(chuàng)新。銀行采取較為寬松的信貸政策，次級(jí)貸款迅速增加。在美國經(jīng)濟(jì)增長放緩、房?jī)r(jià)漲勢(shì)逆轉(zhuǎn)、加息周期延續(xù)的共同作用下，次級(jí)貸款違約率大增。第二步，與次級(jí)抵押貸款相關(guān)的資產(chǎn)抵押證券（ABS）面臨損失和降級(jí)壓力。第三步，隨著“次貸”危機(jī)的進(jìn)一步擴(kuò)展，結(jié)構(gòu)性信用產(chǎn)品估值的不確定性大大增加，在全球范圍內(nèi)重挫投資者信心。第四步，RMBS、CDOs等高風(fēng)險(xiǎn)證券化產(chǎn)品的資金鏈條逐漸斷裂，信用風(fēng)險(xiǎn)不斷擴(kuò)展。第五步，風(fēng)險(xiǎn)重回銀行系統(tǒng)，銀行間市場(chǎng)資金緊張。第六步，主要通過金融市場(chǎng)籌措資金的金融機(jī)構(gòu)面臨困境，各中央銀行行使“最后貸款人”職責(zé)，開始采取一系列注資救市行動(dòng)。
　　汲取“次貸”危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，報(bào)告指出，現(xiàn)在對(duì)“次貸”危機(jī)做出全面的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估還為時(shí)尚早，但對(duì)英國金融和政府機(jī)構(gòu)而言，尤其在經(jīng)歷了北巖銀行擠提事件之后，有許多經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)值得學(xué)習(xí)，包括：加強(qiáng)流動(dòng)性管理，進(jìn)行更為嚴(yán)格的壓力測(cè)試，完善突發(fā)事件應(yīng)急機(jī)制；發(fā)揮評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的積極作用，增加結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品定價(jià)的透明度；及時(shí)進(jìn)行信息披露，尤其是表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)頭寸；充實(shí)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理工具，完善存款保險(xiǎn)制度，使中央銀行對(duì)金融市場(chǎng)的救助行為更加行之有效；加強(qiáng)金融危機(jī)管理的國際合作。以上方面的政策措施將有助于在風(fēng)險(xiǎn)重估階段恢復(fù)市場(chǎng)信心，有效應(yīng)對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融穩(wěn)定。
　　在對(duì)經(jīng)濟(jì)金融前景進(jìn)行展望時(shí)，BOE指出，當(dāng)前金融市場(chǎng)正處于過渡時(shí)期，流動(dòng)性和信用風(fēng)險(xiǎn)正逐步調(diào)整到正常水平。但風(fēng)險(xiǎn)重估需要時(shí)間，過程也不會(huì)平坦。雖然某些金融市場(chǎng)已有復(fù)蘇跡象，但要回到之前的風(fēng)險(xiǎn)低估狀態(tài)是非常困難的。
　　考慮到當(dāng)前脆弱的市場(chǎng)信心以及不斷緊縮的貨幣市場(chǎng)，潛在風(fēng)險(xiǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過6個(gè)月前的局面。潛在風(fēng)險(xiǎn)具體體現(xiàn)在以下方面：美國次級(jí)抵押市場(chǎng)的違約率有可能繼續(xù)上升；抵押支持證券的評(píng)級(jí)進(jìn)一步下降可能帶來新的銷售壓力；近期金融機(jī)構(gòu)受到的沖擊可能還沒有充分顯現(xiàn)出來；新興市場(chǎng)國家資產(chǎn)價(jià)格過快增長，不利于其應(yīng)對(duì)未來的市場(chǎng)調(diào)整；如果投資者對(duì)美國的經(jīng)濟(jì)增長前景持悲觀態(tài)度，美元可能難以應(yīng)對(duì)下行風(fēng)險(xiǎn)。
　　此外，圍繞“次貸”危機(jī)給金融市場(chǎng)帶來的一系列沖擊，報(bào)告還分析了以下專題：全球結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品市場(chǎng)（RMBS、CDOs）；次級(jí)RMBS的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估；英國銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張的潛在影響；英國金融體系脆弱性的根源；對(duì)潛在住房貸款違約率的衡量；“次貸”危機(jī)中的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)；銀行風(fēng)險(xiǎn)頭寸的透明度和信息披露問題。