日前公布的10月份居民消費價格指數(shù)(CPI)漲幅達(dá)6.5%的數(shù)字，重返今年8月創(chuàng)下的十年高點，這一數(shù)字較去年同月上漲了6.5%，較今年9月上漲了0.3個百分點，1至10月累計CPI同比上漲4.4%。盡管央行有關(guān)負(fù)責(zé)人此前多次表示，是否加息仍有待于觀察，但逢周末“加息敏感期”，市場對于再次加息的預(yù)期，仍是空前高漲。
　為加強貨幣信貸調(diào)控，引導(dǎo)投資合理增長，穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期，央行已經(jīng)在今年內(nèi)連續(xù)5次上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，目前金融機構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率達(dá)到3.87%的水平，早已突破壽險產(chǎn)品預(yù)定利率上限2.5%的心理防線。
　　“預(yù)定利率不足為懼，保險利差始終擴大。”招商證券金融行業(yè)高級分析師羅毅在其分析報告中判斷，在加息周期下，假定壽險產(chǎn)品預(yù)定利率有必要進(jìn)行調(diào)整，將會僅僅針對非分紅險產(chǎn)品。
　　“主要是因為分紅險產(chǎn)品已經(jīng)擁有了資本市場的投資收益，回報率并不低于銀行存款，因此調(diào)整意義并不大，并且當(dāng)前居民對保險的預(yù)定利率并不敏感�！绷_毅指出，由于當(dāng)前時期為資本市場繁榮期，即使調(diào)整預(yù)定利率，對吸引居民資金來說，也僅僅是杯水車薪。
　　已經(jīng)登陸A股的中國人壽和中國平安,這兩大保險巨頭的壽險業(yè)務(wù)目前占據(jù)國內(nèi)壽險市場近60%的市場份額。以這兩者為例，“即使非分紅險的預(yù)定利率從2.5%提高到3.5%，也僅能使其新進(jìn)入資金成本提高10至20基點，而整體資金成本僅提高7至15基點，因為國壽與平安的新業(yè)務(wù)價值在總體精算價值中占比在70％左右。”
　　羅毅舉例解釋道，中國平安新增保單中10％為非分紅傳統(tǒng)險，假定預(yù)定利率上限從2.5%提高到3.5%，新保單成本則提高10基點，而中國人壽有20％為非分紅傳統(tǒng)險，據(jù)此推算，新保單成本則會提高20基點，但由于70％的資產(chǎn)分布在債券和存款上，如果加息帶來了27基點的利率提高，卻可以使得整體投資收益率提高20基點左右，所以假設(shè)27基點的加息伴隨預(yù)定利率調(diào)整，利差依然繼續(xù)擴大5至13基點。
　　事實上，相對于壽險企業(yè)保費收入的增長速度而言，加息對于保險資金保持較高投資收益率而產(chǎn)生的正面影響，更能獲得市場的認(rèn)同。
　　“而如果54基點的加息同時伴隨預(yù)定利率調(diào)整，利差可以擴大22至30基點�！绷_毅預(yù)測，假設(shè)壽險產(chǎn)品的預(yù)定利率上限采取一次性調(diào)整，調(diào)整后未來進(jìn)一步出現(xiàn)27至54基點的加息，會使得利差進(jìn)一步提高20至37基點，從而對保險股構(gòu)成更大利好，“就此，美國保險股的經(jīng)驗已經(jīng)證明這一點�！�
　　從市場普遍得到的反饋來看，“加息總體利好保險業(yè)”為多數(shù)人所認(rèn)同。在目前保險資金投資收益仍具有較大成長空間的情形下，加息之于保險企業(yè)，無論預(yù)定利率調(diào)整與否，都具有“明顯的正面影響”。
　　當(dāng)然，從不久前中國人壽披露的三季度業(yè)績數(shù)據(jù)來看，三季度78億元人民幣的凈利潤，較二季度環(huán)比下降了2%，中國會計準(zhǔn)則下三季度373.14億元人民幣的保費收入，較二季度環(huán)比減少21%。
　　中銀國際證券有限責(zé)任公司分析認(rèn)為，“隨著利率的提高，中國人壽通過銀行渠道銷售保險產(chǎn)品的模式已經(jīng)失去了吸引力�！�，即在加息周期下，未來中國人壽需要通過推出新的保險產(chǎn)品來提高保費收入。
　　“2007年1至9月中國人壽保費增長6.6%，低于中國平安壽險增速，中國人壽需要開發(fā)新產(chǎn)品，提升代理人產(chǎn)能的新目標(biāo)，以此對沖通貨膨脹和利率上升對公司負(fù)債業(yè)務(wù)的不利影響�！敝行抛C券分析報告如是認(rèn)為。
　　當(dāng)然，各壽險企業(yè)早已針對加息周期推進(jìn)壽險產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)調(diào)整，發(fā)展各種利率不敏感型產(chǎn)品和利率聯(lián)動型產(chǎn)品，通過這一措施保持產(chǎn)品吸引力和保費規(guī)模增長，從而有效規(guī)避利率波動風(fēng)險。
　　一個典型的例子是，和資本市場行情息息相關(guān)的投連險，成為各家壽險企業(yè)今年熱推的產(chǎn)品，一方面得益于牛市行情的持續(xù)，一方面源于該產(chǎn)品對利率波動并不敏感，投連險進(jìn)而成為2007年推動整個壽險行業(yè)，尤其是外資壽險企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模和市場份額提高的重要動力。
　　“保費收入本身在歷史上也是高波動指標(biāo)，與上證指數(shù)的走勢呈負(fù)相關(guān)關(guān)系�！绷_毅預(yù)期，隨著人們保險意識的進(jìn)一步增強，保費收入在未來實現(xiàn)高增長將會非常確定。目前資本市場處于繁榮期，且混業(yè)收購和并購還可為保險巨頭帶來超額回報，因此眼下最顯著的特征是保險資本運作力度明顯加強。
　　在諸多業(yè)內(nèi)人士看來，鑒于加息趨勢依然沒有改變，即使股市出現(xiàn)調(diào)整，以中國人壽、中國平安為首的壽險企業(yè)，其70％資產(chǎn)分布在債券和存款上的資產(chǎn)配置格局，依然能夠使得保險企業(yè)盈利得到支撐。
　　一方面推進(jìn)壽險產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高壽險產(chǎn)品的保障功能，發(fā)展利率不敏感、利率聯(lián)動型產(chǎn)品規(guī)避風(fēng)險，增強產(chǎn)品的競爭力和吸引力，另一方面切實提高資本運作實力，提高分紅類、投資型保險產(chǎn)品回饋消費者的實際收益，彌補利率上升周期中壽險產(chǎn)品因預(yù)定利率上限低于銀行存款利率給消費者造成的心理落差，各壽險企業(yè)已經(jīng)自覺驅(qū)動承保業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)這兩個“輪子”，合力應(yīng)對加息周期。