2007年12月4日我們對(duì)中海發(fā)展（愛(ài)股,行情,資訊）進(jìn)行了調(diào)研，與公司董秘就公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等投資者關(guān)注的問(wèn)題進(jìn)行了交流。  　　評(píng)論： 
　　1．2008年有效運(yùn)力增長(zhǎng)8%，2009、2010年將相繼迎來(lái)大型油輪VLCC和大型鐵礦砂船VLOC投放的高峰。 
　　從公司定單運(yùn)力的交付情況來(lái)看，在保證沿海運(yùn)力穩(wěn)定增長(zhǎng)的情況下，未來(lái)公司將把握“國(guó)油國(guó)運(yùn)”和“國(guó)礦國(guó)運(yùn)”帶來(lái)的市場(chǎng)機(jī)遇，積極擴(kuò)張遠(yuǎn)洋油輪和遠(yuǎn)洋散貨船隊(duì)運(yùn)力。尤其是在進(jìn)入2009年以后，隨著在建8艘VLCC和12艘VLOC陸續(xù)交付使用，公司進(jìn)口原油和鐵礦石運(yùn)輸業(yè)務(wù)將進(jìn)入高速發(fā)展階段。 
　　2．08年沿海煤炭運(yùn)價(jià)提升、運(yùn)力增長(zhǎng)，是驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要力量。 
　　公司沿海煤炭運(yùn)輸業(yè)務(wù)主要執(zhí)行合同運(yùn)價(jià)，每年年初根據(jù)上一年國(guó)際干散貨市場(chǎng)運(yùn)價(jià)走勢(shì)確定當(dāng)年的合同運(yùn)價(jià)。公司表示08年沿海煤炭運(yùn)價(jià)的上漲區(qū)間可能在5%-15%左右。但是考慮到07年1-11月份BDI指數(shù)漲幅已經(jīng)達(dá)到120%，部分航運(yùn)公司將投放中國(guó)沿海的運(yùn)力投入國(guó)際航線(xiàn)，以贏取更多的利潤(rùn)，使得沿海運(yùn)力供給偏緊。在種情況下，我們預(yù)期公司08年沿海運(yùn)價(jià)價(jià)格的上漲幅度很可能超過(guò)15%，達(dá)到20%左右的水平。 
　　目前公司散貨船隊(duì)總運(yùn)力在400萬(wàn)噸左右，其中約有300萬(wàn)噸的散貨運(yùn)力投放在沿海煤炭運(yùn)輸市場(chǎng)。08年公司將把原來(lái)租賃給中海集運(yùn)經(jīng)營(yíng)的14萬(wàn)載重噸左右的集裝箱船改造成散貨船，投入沿海煤炭運(yùn)輸市場(chǎng)，同時(shí)公司將交付1艘5.73萬(wàn)噸的散貨船用于沿海煤運(yùn)，08年公司沿海煤運(yùn)運(yùn)力將增長(zhǎng)7%左右。我們預(yù)期08年沿海煤炭運(yùn)價(jià)提升、運(yùn)力增長(zhǎng)，將成為驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要力量。 
　　3．11月份以來(lái)油輪大幅上漲，公司外貿(mào)油運(yùn)業(yè)務(wù)將從中受益。 
　　目前公司有24%左右的收入來(lái)自外貿(mào)油運(yùn)業(yè)務(wù)，公司將從現(xiàn)階段國(guó)際油輪運(yùn)價(jià)的大幅反彈中受益，如果08年國(guó)際油輪運(yùn)輸市場(chǎng)能夠進(jìn)入景氣上行階段，公司將會(huì)受益更多。 
　　4．BDI指數(shù)的波動(dòng)對(duì)公司影響有限。 
　　目前公司約有12%左右的收入來(lái)自國(guó)際干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)(主要是外貿(mào)煤運(yùn)和外貿(mào)雜運(yùn))，我們認(rèn)為短期內(nèi)BDI指數(shù)波動(dòng)對(duì)公司影響不大。并且在船舶壓港、運(yùn)距延長(zhǎng)等導(dǎo)致全球散貨船隊(duì)運(yùn)力緊張的因素難以在2008年前徹底解決的情況下，預(yù)期08年干散貨運(yùn)價(jià)將呈高位震蕩，大幅度回落的可能性不大。 
　　5．公司盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)。 
　　我們假設(shè)08年沿海煤炭運(yùn)價(jià)上漲20%、外貿(mào)油運(yùn)價(jià)格與07年持平的情況下，上調(diào)公司08年EPS0.15元，調(diào)整后07-09年EPS分別為1.35、1.70和2.00元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為24倍、19倍和16倍。我們認(rèn)為可以給予公司08年25倍的PE，對(duì)應(yīng)的價(jià)格在42.50元，維持公司“增持”評(píng)級(jí) 
　　6．風(fēng)險(xiǎn)提示。 
　　我們提醒投資者關(guān)注運(yùn)價(jià)、油價(jià)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。