上證綜指在順利突破5000點大關后，并沒有停下其上漲的腳步。就在業(yè)內(nèi)人士還在熱議5000點后該何去何從的時候，昨日，滬深指數(shù)繼續(xù)高開上行，上證綜指報收5150.12點，漲42.45點；深成指收盤17884.84點，漲20.16點。 
    最新數(shù)據(jù)顯示，滬深兩市市盈率60倍左右，總市值22.96萬億。一位投資者說的好“5000點，是充滿泡沫的5000點，也是充滿香氣的5000點；是風險加大的新高點，也是充滿機遇的新高點。即使目前有泡沫，也是市場發(fā)展壯大下出現(xiàn)的泡沫。擠一擠泡沫更有利于市場的健康發(fā)展”。
    與2005年6月6日的998點相比，5000點無疑是一個具有里程碑意義的點位，是中國股市走向更強大資本市場的一個新起點。但是，5000點后的中國股市該如何演繹？我們難以預測，歷史經(jīng)驗或許會帶給我們一些思考。 
    歷史經(jīng)驗表明，股市暴跌往往發(fā)生在宏觀經(jīng)濟狀況看起來很好的時候，這也會讓大多數(shù)投資者猝不及防。 
    “1929年夏天，股市不但支配著新聞，也籠罩著文化�！倍嗄曛�后，經(jīng)濟學家加爾布雷思在他廣為流傳的著作《1929年大崩盤》中略帶嘲諷地寫道：“少數(shù)自詡對神學、心理分析及精神醫(yī)學感興趣的附庸風雅者，現(xiàn)在也在談論聯(lián)合公司和鋼鐵公司的股票。每個地方總有那么一個人能夠準確地把握買賣股票的時機，他們被奉為圣人，即便在畫家、劇作家、詩人和美麗的情婦面前，他們也突然變得光彩照人。他們說的話幾乎字字千金，聽眾個個全神貫注，惟恐因錯過重要消息而喪失賺錢的機會�！� 
    這種精辟的表述，仿佛就是今天的一篇新聞報道，似曾相識。人們惴惴不安地看著不斷升高的股票價格，每一種關于下跌和崩盤的預警，都顯得與現(xiàn)實格格不入。這種感覺使人瘋狂。它開始顛覆人們的財富觀和價值觀，那些按部就班掙薪水養(yǎng)家的觀念，似乎在一夜間變得矜持和保守起來，如同一個鄉(xiāng)下姑娘剛剛進城。當你試圖不去談論股票的時候，反而讓人感覺是缺乏勇氣和決心，在那些總是輕而易舉掙大錢的榜樣映襯之下，還沒有投身證券市場的人在內(nèi)心中竟然平添了幾分匪夷所思的自卑感。 
    然而，眾所周知的事實是，金融史上最嚴重的危機就發(fā)生在那個夏天之后。 1929年10月24日,黑色星期四,紐約股市暴跌，指數(shù)如同瀑布般飛流直下，據(jù)說當天就有11名華爾街知名投資人自殺身亡。此后，“黑色星期一”和“黑色星期二”接踵而來。這場史無前例的股市大暴跌從1929年延續(xù)到1932年，并成為美國整個30年代大蕭條的導火索。從1929年最高的381點到 1932年7月的最低點41點，道瓊斯股票指數(shù)下跌了89％，到1933年7月，美國股票市場上的股票價值只相當于1929年9月的1／6。數(shù)百萬投資者的財富被“戮殺”，美國經(jīng)濟陷入長期蕭條。 
    而在上個世紀末期,美國股市的納斯達克指數(shù)從1995年7月的1000多點上漲到 2000年3月的5048點，在不到5年的時間內(nèi)漲幅高達400％，但就在2000年內(nèi)納指出現(xiàn)暴跌，最大跌幅曾達54％，到2002年累計跌幅高達 78％；同時道·瓊斯指數(shù)也出現(xiàn)了深幅下挫，2000年一度下跌16％，到2002年10月累計跌幅達38％；雖然從2006年以來，道指已回復到歷史高位，并屢創(chuàng)新高，但納指至今仍比歷史高點低50％左右。 
    在2000年股指暴跌以前，美國經(jīng)濟在90年代曾出現(xiàn)了其現(xiàn)代經(jīng)濟史上罕見的連續(xù)9年高速增長，但就在股指暴跌后的2001年，隨即出現(xiàn)了短期的經(jīng)濟衰退。再如，日本的教訓最值得汲取。在1985年“廣場協(xié)議”之后，日元曾連續(xù)3 次大幅升值，日元升值和低利率政策，造成了流動性過剩和資產(chǎn)投資成本低廉，導致日本股票市場和房地產(chǎn)市場泡沫膨脹，這種資產(chǎn)泡沫的積累，大約經(jīng)歷4～5年的時間。到1990年以后，日本因股市泡沫和房地產(chǎn)泡沫的破滅引發(fā)了全面的金融危機和長期的經(jīng)濟蕭條，日經(jīng)225指數(shù)從1989年12月的3．89萬點，一路震蕩下行至2003年4月的0．77萬點，近幾年雖有所回升，但至今仍在1．7萬點左右徘徊；而日本的ＧＤＰ年均增長率則由1980～1990年的 4．0％下降到了1990～2004年的1．3％。 
    有泡沫不可怕，可怕的是對泡沫的風險沒有認識與估量。 
    金融行為學家發(fā)現(xiàn)，有這樣幾種心理問題在泡沫時期最容易發(fā)生：其一，“錨定效應”。大多數(shù)泡沫具有的典型特征是，在最后一個階段到來前，價格和增值效應通常都會延續(xù)相當長時間，這使得投資者改變了預期，認為高價格是合理的。其二，“羊群效應”。即便很多精明的專業(yè)投資人，也總是試圖“與泡沫一起膨脹”，而不是努力避免泡沫，在價格上漲過程中，他們通常認為隨大溜比采取與眾不同的方法更安全，循規(guī)蹈矩比特立獨行犯錯誤的可能性更小。其三，認知失調(diào)。人們總是傾向選擇那些“可以堅定我們選擇”的觀點，比如，市場在瘋狂時期的特征之一是，人們對定價過高的預警，總是不感興趣，甚至很憤怒。其四，災難忽略與災難放大。對于發(fā)生概率較小的負面事件，投資者總是僥幸的認為“很難發(fā)生在我身上”，而災難一旦發(fā)生，他又總是擔心“禍不單行，更大的災禍在后面”。恐怕還能找出更多的投機行為特征。而結(jié)論都與經(jīng)濟學教科書的描述相悖。 
    去年以來，中國資本市場在經(jīng)歷了長達4年的持續(xù)低迷之后，實現(xiàn)了轉(zhuǎn)折性變化，各項基礎性制度改革取得成效，投資者信心明顯增強。 
    但是，值得注意的是，隨著市場不斷活躍，大量缺乏風險意識和風險承擔能力的新投資者入市，而這些新入市的投資者普遍缺乏投資經(jīng)驗與投資專業(yè)知識，投資風險意識不強。比如，前期曾出現(xiàn)有投資者誤將權(quán)證當股票投資，結(jié)果幾十萬元最終變成廢紙，損失慘重。個別投資者甚至出現(xiàn)抵押房產(chǎn)炒股、拿養(yǎng)老錢炒股的情況。許多股民在喜悅中遺忘了股市風險的存在。 
    為此，監(jiān)管部門一直不斷地進行投資者風險教育的部署，要求券商、基金公司以及基金銷售機構(gòu)將投資者教育和風險揭示有機融入各項業(yè)務流程，向投資者真實、準確地進行風險提示。 
    但是，每一個成熟的投資者都應該知道“投資要自主決策，自擔風險自享收益�！蓖顿Y的風險還是要由自己來承擔，投資者需要打破一些幻想，正視市場風險。因為，一個健康成熟的證券市場不僅需要有健康成熟的監(jiān)管機構(gòu)、上市公司和各類中介機構(gòu)，也需要健康成熟的投資者。