十家實力機構本周投資策略精選 
    雖能創(chuàng)新高仍需保持謹慎 
    ⊙中金公司 
    本周中金觀點：今年上市公司中報每股收益同比增長約53%，二季度相比一季度增速有所放緩，預計三季度上市公司業(yè)績仍然不錯，但增速將進一步放緩。上周6000億元特別國債發(fā)行雖然沒有阻止股市上行步伐，但是本周可能有2000億元特別國債市場公開發(fā)行，而且“港股直通車”也存在正式啟動可能。因此，我們建議投資者對市場還是保持謹慎態(tài)度，盡管新基金的發(fā)行仍有可能短期內推動股指繼續(xù)創(chuàng)新高，建議操作上以短線和個股為主。 
    中金推薦組合：本周起新加入格力電器、一汽夏利、深赤灣A、平煤天安和星新材料等19只個股。 
    市場資金情況：本周將有7只新股發(fā)行、2只股票增發(fā)，股改限售股可流通股市值為433億元，一級市場對資金的需求加大。從資金供給來看，上周股票和基金開戶數(shù)分別上升27%和73%，顯示投資者入市熱情依然很高。本周華夏復興基金將開始發(fā)行，長城安心回報基金將拆分開始再度營銷，預計共募集資金150億元；而且人民幣在加速升值，預計市場資金供給依然充足。 
    市場估值情況：股指上漲使全球估值水平有所回升，摩根AC世界指數(shù)的靜態(tài)市盈率水平回到16.0倍，香港國企指數(shù)靜態(tài)市盈率下降1.5%至22.3倍。A股靜態(tài)估值水平基本保持平穩(wěn)，上證綜指靜態(tài)市盈率水平為50.6倍，處于2003年以來最高位，估值壓力依然不小。從2008年的市盈率來看，滬深300為29.1倍，較前周略有回落。 
　　5500點將是下一目標位 
    ⊙方正證券 
    滬深兩市上市公司2007年半年報披露已經落下帷幕，從統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，在宏觀經濟穩(wěn)定增長和股權投資收益提升的雙重影響下，上市公司上半年整體業(yè)績快速提升，可比樣本凈利潤同比增長達69.87%；實現(xiàn)加權每股收益0.1926元，可比樣本同比增長52.60%，由此繼續(xù)保持了自去年半年報以來的增長趨勢；股改之后公司大股東對資產注入的熱情持續(xù)高漲，成為上半年中國資本市場最為顯著的特點。據(jù)統(tǒng)計，今年1-7月已發(fā)生資產注入的上市公司共65家，注資規(guī)模達到了669.71億元，較去年同期的382.79億元猛增74.95%，外延式增長成為目前推動牛市的另一重要引擎；在首批三只創(chuàng)新型基金發(fā)行結束一個月以后，華夏基金旗下的首只創(chuàng)新型基金———華夏復興基金已經獲得中國證監(jiān)會批復即將發(fā)行，新基金的發(fā)行節(jié)奏并沒有出現(xiàn)明顯放緩跡象。 
    由于機構投資者的壯大，尤其是基金的快速擴容，整個市場的穩(wěn)定性大大提高，資金性質決定了操作風格。突破5000點之后，市場的波幅近期明顯較前期減小，抗風險能力也大大增強，在前期美國次級債風波下，表現(xiàn)猶為明顯。 
    上周結束了8月行情，股指順利突破5200點心理大關。月K線上，已經連續(xù)兩個月收出近似光頭的大陽線，市場大趨勢依然顯得十分流暢，排除突發(fā)性政策面因素，預計股指將保持目前上升趨勢，5500點將是下一個目標位。 
    下半年業(yè)績增速可能回落 
    ⊙申銀萬國 
    隨著2007年中報披露收官，高增長由預期成為事實�？鄢齋T類以及數(shù)據(jù)不可比的公司，主營業(yè)務收入同比增長23%，凈利潤增長74%。從行業(yè)來看，金融服務、化工、黑色金屬、交通運輸、有色金屬等合計占凈利潤75%�；鶖�(shù)效應、投資收益劇增、費用控制仍然是半年報利潤高增長三大主要原因。 
    伴隨著基數(shù)效應的消失，預計下半年業(yè)績增速回落的可能性大。從可持續(xù)角度出發(fā)，我們覺得中長期內能夠保證上市公司利潤超預期的關鍵動力還是來自上市公司利潤回流，從最近兩年尤其是2007年來的數(shù)據(jù)我們能清楚地看到這一點。 
    以定向增發(fā)為例，選取2006年以來有定向增發(fā)項目的127家公司，我們看到，實施增發(fā)的公司不僅獲得了外延式擴張，主業(yè)收入跳躍式增長，而且對于公司控制成本、提高毛利率，增加公司盈利能力，提高凈資本收益率等等都有明顯的作用。從2007年中報數(shù)據(jù)來看，定向增發(fā)公司凈利潤增幅為155%，主營業(yè)務收入的增加和主營成本的控制解釋了絕大部分的凈利潤增長。 
    建議投資者長期關注大股東或者集團擁有優(yōu)質資產，資產注入預期強烈的公司。 
    政策寬松市場偏熱但不過熱 
    ⊙齊魯證券 
    雖然市場估值高企，股市持續(xù)走高，調整壓力增大，但政策面仍然保持寬松。胡錦濤總書記在中共中央政治局第四十三次集體學習時強調：“要大力發(fā)展資本市場，加強資本市場基礎性制度建設，促進資本市場主體健康發(fā)展”，這為市場發(fā)展指明了方向。我們深信只要堅持價值投資，政策面就不會干預市場；只要堅持價值投資，就必然會取得應該得到的回報。 
    2007年上半年上市公司業(yè)績超預期增長，可比樣本凈利潤同比增長達69.87%。據(jù)此測算，2007年中期市場的動態(tài)PE為36.16倍，大幅回落到合理區(qū)域上沿35倍PE附近。因此，市場的上漲仍然是對中期業(yè)績超預期增長的提前反映，偏熱但還沒有過熱。 
    在任何時候都要堅持價值投資理念，尤其是在市場估值持續(xù)高企的環(huán)境中。即使是炒作中低價股，也要以挖掘業(yè)績增長潛力為主，避免題材炒作。上周全球股市基本走穩(wěn)，美元仍然疲軟，原油、黃金有望走強，有色金屬走穩(wěn)反彈。預計人民幣將加速升值，能源價格持續(xù)走高，可關注房地產、煤炭等行業(yè)的二線潛力股。根據(jù)投資策略對市場的判斷，買進兗州煤業(yè)（600188）10%，總持倉上調到90%。 
　　微妙變化中有遠慮無近憂 
    ⊙長城證券 
    從上周開始A股市場出現(xiàn)了一些新變化，讓我們重新審視A股運行趨勢可能出現(xiàn)的波動。首先是管理層對資本流動性的政策變化與對市場風險的態(tài)度變化。影響資本流動性的政策是“港股直通車”業(yè)務，盡管國內研究人員認為其沖擊有限影響較小，但是從分流效果、估值比較、風險規(guī)避來看，認為必然會分流A股市場的資金供應量。中行只是試點行之一，其后工行、建行等銀行的加入，推動資金分流力量不容小視。管理層對市場風險的態(tài)度變化，主要是上周三大證券報較為密集地相繼刊發(fā)了與投資風險相關的評論分析文章，這說明政策能夠容忍的股市風險度在降低。“5·30”之前政府對于風險已經做了較為明顯的提示，這讓我們不得不重視潛在的系統(tǒng)風險。其次，從估值角度來看，目前滬深300指數(shù)點位對應的2008年動態(tài)PE是27倍，指數(shù)仍有上行空間，但是動能在衰減。最后，對于上市公司新一輪的業(yè)績增長預期。根據(jù)我們統(tǒng)計，上市公司的中報業(yè)績中有24.3％為投資收益貢獻。如果A股市場2008年出現(xiàn)波動，那么上市公司的投資收益變動將會隨之大幅變化，從而影響投資的樂觀預期。分析了上述潛在的一些新變化，我們認為在流動性預期與通脹預期短期內無法改變情況下，A股市場的上漲還是值得樂觀看待的。但是從更為長期角度來審視，上述變化將會使A股市場產生較大波動，憂慮由此而生。 
    本周投資選擇上，我們建議：1、繼續(xù)推薦防御特征比較明顯的行業(yè)龍頭企業(yè)，如交通運輸、電力、酒類消費品，關注個股有贛粵高速、現(xiàn)代投資、華能國際、青島啤酒。2、關注行業(yè)或公司業(yè)績增長出現(xiàn)拐點，主要是造紙行業(yè)與原料藥子行業(yè)，個股有華泰股份、華北制藥。3、近期調高評級或有估值優(yōu)勢的公司，關注的個股有中國聯(lián)通、福星科技。 
    可關注被冷落的中小盤股 
    ⊙銀河證券 
    隨著上市公司中報披露的落幕，大盤藍籌股連創(chuàng)新高的強勁走勢已經出現(xiàn)分化。當然，“5·30”大跌以來，一大批中小盤股仍然處于上證指數(shù)3800-4300點的水平，在大盤連創(chuàng)新高情況下有上揚沖動。從中報業(yè)績情況看，不少中小盤股業(yè)績不錯，具有較好的市場前景和成長潛質，一些股票的市盈率接近甚至低于市場38-40倍的平均水平。相對于一些大盤藍籌股而言，這些股票不但沒有高估嫌疑，而且有相對低估狀況。此外，下半年以來，資產注入、整體上市、收購兼并活動進一步加快，而中小盤股由于并購成本低容易被收購，具有潛在的并購投資機遇，因此，并購活動的加快勢必刺激投資者參與中小盤股的投資熱情。實際上，從上周情況看，預期增長明確、以及有資產注入和并購傳聞的一批中小盤股已經出現(xiàn)強勁上揚走勢。 
    值得重視的是，市場資金狀況正在發(fā)生新的變化，在投資者持續(xù)大量申購基金，新基金發(fā)行、持續(xù)營銷保持較大規(guī)模的同時，A股開戶數(shù)也在加速上升。新的股票投資者更愿意投資于近期漲幅不大，價格相對較低的中小盤股。就基金而言，由于大盤藍籌股估值已經偏高，部分新增基金資金勢必增加部分有成長性的中小盤低價股的配置。這些都為中小盤低價股走強提供了必要的資金來源。 
　　邊上升邊整固仍是主基調 
    ⊙上海證券 
    從消息面看，5000點以上提示風險的論調逐步加大，由于A股估值已經逼近了歷史高點，這些均是困擾市場繼續(xù)大幅上升的重要因素。同時，6000億元特別國債已于上周三發(fā)行，未來其對流動性的收縮效用會有所顯現(xiàn)。 
    從盤面看，市場正出現(xiàn)從推升高度轉為拓展寬度的妥協(xié)局面。由于藍籌品種的連續(xù)上升以及港股直投即將開閘背景下，一線藍籌股逐步出現(xiàn)表現(xiàn)乏力跡象，回吐壓力和估值壓力短期成為其繼續(xù)上升的困擾。藍籌股滯漲調整將導致股指無法在短期內再度大漲，而這恰恰有利于市場未來的長期健康運行。與此同時，眾多二線、三線藍籌股以及不少超跌股逐漸活躍，“5·30”之前大批活躍的題材股似有逐步蘇醒跡象，這些股票中不少被錯殺或前期被忽視的好公司。而且眾多超跌股技術面嚴重超跌，特別是隨著中報結束、利空出盡，自然會受到短線熱錢的青睞。 
    我們綜合判斷，在市場強勢震蕩中站上了5200點之后，短期上沖動力將有減弱跡象，本周盤內依然是結構性輪動機會，“5·30”之前的超跌品種將在技術性反彈要求和資產注入兌現(xiàn)預期下展開更為活躍的行情。而指數(shù)在熱點切換下仍將以強勢的邊上升邊整固為主基調，后半周有調整壓力，本周指數(shù)將主要在5150點到5450點區(qū)間波動。 
    建議關注個股：天創(chuàng)置業(yè)、深深房A、天茂集團。 
　　基金對各個板塊都有增倉 
    ⊙中信證券 
    全部A股上市公司上半年共實現(xiàn)凈利潤3253.5億元，同比增長82.6%。當前全市場普遍預測2007年全年滬深300凈利潤增長率為55%，目前來看，只要2007年下半年實現(xiàn)凈利潤與上半年相等，55%的增長率就可以實現(xiàn)。而從歷史慣例來看，滬深300下半年凈利潤總是比上半年高出30%以上，如此說來，2007年全年業(yè)績再次超預期的可能性已是十之八九。中報投資類收益在凈利潤中的占比基本與一季度持平，金融類資產約占上市公司總資產的11%左右，這一數(shù)值也基本與一季度持平，說明上市公司的股權投資和交叉持股現(xiàn)象并沒有大幅增加，而是維持在合理范圍內，上市公司業(yè)績增長方式比較健康。 
    隨著金融改革的深入，機構投資者規(guī)模不斷擴大，機構投資者持有流通市值的比例從一季度末的23%急升到二季度末的35%。在這個過程中，基金對各個板塊都進行了增倉，平均增倉幅度高達72%，其中，對煤炭板塊及餐飲旅游、家電、輕工制造等板塊的增倉幅度最大，而對金融、鋼鐵、農林牧漁、紡織服裝等板塊的增倉幅度則小于平均水平。 
    出于穩(wěn)健的投資風格考慮，本周我們繼續(xù)推薦寶鋼股份、工商銀行、萬科、雙鶴藥業(yè)、云南銅業(yè)、中金黃金、山東高速、博匯紙業(yè)、華泰股份九只股票，調入中牧股份。 
　　加速上升后或進入震蕩期 
    ⊙招商證券 
    “均值回復”是形成“盈利超預期增長”的行為金融學基礎。觀察近半年滬深300指數(shù)盈利一致預期的變化，不難發(fā)現(xiàn)投資者與分析師普遍做出未來數(shù)年增速將逐步回落到平均水平的預測；“均值回復”思路的困擾使之注重于高增長遠期的回歸而漠視近期的加速，從而形成“盈利超預期增長”。一旦擺脫這一困擾，我們不難確認上市公司盈利至少在2008年仍將高速增長的判斷，則牛市遠景向好趨勢不言自明，5000點處再次泛起的“泡沫論”無需擔憂。真正的估值泡沫，應當出現(xiàn)在“均值回復”為“趨勢外推”所取代時。 
    短線無憂，長線可期。中報業(yè)績公布使盈利超預期增長形成的推動力暫時告一段落，短期內市場繼續(xù)加速上升之后或將進入震蕩期。熱點將相應切換到核心資產的行業(yè)輪動，以及整體上市與資產注入加速進行的投資機會上。延續(xù)前期觀點，更大的新推動力應當來源于對2008年盈利增速預期的大幅修正，年底至明年一季度期間可望再度醞釀業(yè)績浪行情。 
    本周行業(yè)研究員推薦的公司中，建議關注東軟股份、珠江實業(yè)、中國人壽、歌華有線、一汽轎車等。 
    基本上漲趨勢很難有改變 
    ⊙天相投顧 
    根據(jù)預測，上市公司2007年全年有望實現(xiàn)60%左右的增長，從而對當前的高估值提供基本面支持，構成了指數(shù)較高的安全邊際。因此雖然目前上證指數(shù)運行在5000點上方，但其系統(tǒng)性風險仍然不大，股指基本上漲趨勢很難發(fā)生改變。經過5200點之上的合理休整，股市基本供求關系已經逐步達到新的均衡狀態(tài)。隨著新增資金對股票需求的推動，新的歷史高點正在成為新的起點。 
    安全邊際相對較高的品種仍將會是市場新增資金重點關注的對象。鋼鐵、電力、交通運輸?shù)染哂泄乐祪?yōu)勢的行業(yè)的趨勢性上漲仍有望延續(xù)。本周盈利預測及評級表中，新加入金牛能源、平煤天安等19家上市公司。盈利預測方面，上調華夏銀行、民生銀行、桂冠電力、青島啤酒、廈門空港、中國國航、蘇寧電器、大秦鐵路、寶鋼股份、萬科A、太鋼不銹、鞍鋼股份、偉星股份、七匹狼和生益科技的盈利預測，下調深能源、韶能股份和華勝天成的盈利預測。