長江投資(600119)，這只擁有地道上海本地概念的股票占盡長江三角洲的優(yōu)勢(shì)，卻從1998年上市以來就不曾有一分錢的現(xiàn)金分紅。
盡管主營業(yè)務(wù)不佳，但全稱為長發(fā)集團(tuán)長江投資實(shí)業(yè)股份有限公司的長江投資仍依靠著投資收益每年保持著千萬元的凈利潤。2007年報(bào)披露，公司可供分配的利潤已達(dá)到6435萬元。
但讓人大跌眼鏡的是，長江投資董事會(huì)卻依然決定不分紅。分析人士認(rèn)為，與無錢分紅的虧空企業(yè)相比，長江投資如此之舉對(duì)中小股東頗有些“欺人太甚”的味道。
分紅與投資孰更重要
為此，9月25日，《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪了長江投資董秘朱聯(lián)。對(duì)外界質(zhì)疑，朱聯(lián)大倒苦水，聲稱：“扣除非經(jīng)常性損益后，近三年來我們等于說還是處于虧損的狀態(tài)，所以我們不是不考慮中小股東的利益，而是心有余而力不足�！�
朱聯(lián)也透露了多年不分紅的原因，“這個(gè)問題和我們公司業(yè)績有關(guān)系。我們?cè)瓉碜龅氖莻鹘y(tǒng)的商貿(mào)業(yè)務(wù)，它的盈利能力相對(duì)較弱，而且我們業(yè)務(wù)分散，沒有集中的方向，而現(xiàn)在的轉(zhuǎn)型就是為了提升公司可持續(xù)發(fā)展的能力�！�
歷史上看，長江投資實(shí)業(yè)股份有限公司背景并不簡(jiǎn)單，它是由長江經(jīng)濟(jì)聯(lián)合發(fā)展集團(tuán)牽頭，聯(lián)合集團(tuán)內(nèi)其他四家獨(dú)立法人企業(yè)寧波長發(fā)商城、長發(fā)南京公司、武漢長發(fā)物業(yè)及長發(fā)重慶公司于1997年共同發(fā)起設(shè)立的。注冊(cè)資本64，763萬元，實(shí)際控制人為上海國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司。
設(shè)立之初，長江投資以區(qū)域商貿(mào)綜合開發(fā)為主，并涉足信息技術(shù)、生物制藥等領(lǐng)域。旗下有蘇州長發(fā)商廈、寧波商廈、上海長發(fā)超市等商貿(mào)子公司。1999年長江投資意識(shí)到傳統(tǒng)零售業(yè)將趨向微利的狀況，便將高新技術(shù)實(shí)業(yè)投資作為主要發(fā)展方向，新建了上海凱信技術(shù)有限公司以及上海杏靈科技藥業(yè)。隨后的幾年，長江投資又陸續(xù)地進(jìn)入了房地產(chǎn)，電子器材，旅游飲食服務(wù)、租賃服務(wù)、軍工氣象、現(xiàn)代物流等行業(yè)。
但主業(yè)多元化并沒有帶來可持續(xù)性的收益，隨著子公司利潤能力逐漸減弱，長江投資便將不盈利的子公司一一拋棄：2003年，轉(zhuǎn)讓上海杏靈科技藥業(yè)；2007年，轉(zhuǎn)讓了蘇州長發(fā)商廈及上海風(fēng)雷廣播電器以及上海維來新科技材料等三家子公司；2008年，又將上海世紀(jì)長江產(chǎn)業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，逐漸淡出房地產(chǎn)業(yè)。
2005年股改后，長江投資收購了公司控股股東長發(fā)集團(tuán)及長江聯(lián)合資產(chǎn)經(jīng)營有限公司擁有的有關(guān)現(xiàn)代物流產(chǎn)業(yè)5家企業(yè)股權(quán),同時(shí)變更公司經(jīng)營范圍，而朱聯(lián)口中的“轉(zhuǎn)型”也正是指“進(jìn)軍現(xiàn)代物流行業(yè)”。隨后三年，公司不斷加大對(duì)現(xiàn)代物流的投入�！啊�十一五’期間計(jì)劃投資20～30億元，重點(diǎn)發(fā)展以信息化控制為特征的綜合服務(wù)型物流�！遍L江投資網(wǎng)頁如此寫道。
對(duì)于記者的質(zhì)疑，朱聯(lián)強(qiáng)調(diào)公司為了更好的發(fā)展而不進(jìn)行分紅的決定：“你看報(bào)表是看數(shù)字，但是我們公司要看整個(gè)運(yùn)作情況，那么扣除非經(jīng)常性損益后，我們近三年都是虧，畢竟這幾年虧損的原因也更多了，對(duì)于一個(gè)企業(yè)來說，把所有的錢分紅都分掉了，那就沒法活了。這一兩年可能困難一點(diǎn)，我們把所有的資金都用在發(fā)展上面�！�
欲做長三角第一物流
目前，長江投資計(jì)劃對(duì)現(xiàn)代物流業(yè)務(wù)的未來核心——上海陸上貨運(yùn)交易中心投入2.5億元，欲建成上海乃至全國規(guī)模最大的陸上貨運(yùn)交易、信息發(fā)布中心和陸上貨運(yùn)公共配送中心。
但決心花大力氣進(jìn)入的現(xiàn)代物流行業(yè)是否能挽救長江投資虧損的主營呢？
“籠統(tǒng)地講，物流是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)一個(gè)很好的行業(yè)，做好的話發(fā)展前景很大，但競(jìng)爭(zhēng)也很激烈，很容易被淘汰。這是一個(gè)市場(chǎng)性的行業(yè)，一些企業(yè)不規(guī)范的操作會(huì)導(dǎo)致惡性競(jìng)爭(zhēng)�！眹�泰君安交通行業(yè)分析師向記者表示。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，陸運(yùn)市場(chǎng)作業(yè)方式原始，充滿分散無序的多級(jí)代理、惡性競(jìng)爭(zhēng)的混亂運(yùn)價(jià)、言而無信的運(yùn)營過程。而且許多物流民間聯(lián)盟已自成體系，陸交中心對(duì)于這些民間聯(lián)盟和物流游擊隊(duì)形成挑戰(zhàn)需要一定的過程。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，而陸運(yùn)市場(chǎng)的洗牌，確實(shí)到了關(guān)鍵時(shí)刻，但同時(shí)又是一個(gè)漫長的過程。
中國物流行業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長徐宇鎮(zhèn)接受記者采訪時(shí)表示：“現(xiàn)代物流在全權(quán)市場(chǎng)化的情況下，惡性的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)比較嚴(yán)重。企業(yè)要想在競(jìng)爭(zhēng)中獲得優(yōu)勢(shì)，規(guī)模上肯定要做大，還有就是要優(yōu)化信息平臺(tái)，避免沒必要的資源浪費(fèi)，做好信息對(duì)稱。另外，管理層的決策能力也很重要，現(xiàn)在有些民營企業(yè)在裁員、精簡(jiǎn)，就是效益不太好。”
據(jù)徐宇鎮(zhèn)介紹，物流是一個(gè)投資回報(bào)期比較長的行業(yè)。主要有兩種類型企業(yè)，一類是大型企業(yè)，一般會(huì)引入外資，在全國布點(diǎn)、建立網(wǎng)絡(luò)渠道，這就需要較長的周期，第二類是民營的，不需要很多的投資，靠低價(jià)來競(jìng)爭(zhēng)，收益也是比較好的，也算市場(chǎng)的后來先驅(qū)。
在這個(gè)毛利率有20%的物流行業(yè)，長江投資聯(lián)合了江、浙、滬、皖四地，并且得到了上海政府的支持，可以說有足夠的地緣優(yōu)勢(shì)和資金優(yōu)勢(shì)。
但有投資者認(rèn)為，相對(duì)令人擔(dān)心的則是管理層的經(jīng)營決策能力。“因?yàn)橐酝�的業(yè)績都強(qiáng)人意，而目前管理層內(nèi)除了長江投資副總經(jīng)理奚政是是做物業(yè)出身外，其它高管普遍缺乏從業(yè)經(jīng)歷。
但一個(gè)副總能拉動(dòng)長江投資的大物流夢(mèng)嗎？
定向增發(fā)會(huì)如愿完成嗎？
做大物流，除不分紅外，更重要的是需要融資支撐。
公開資料顯示，除去將可供分配的利潤的資金用作投資外，最近證監(jiān)會(huì)還批準(zhǔn)長江投資非公開發(fā)行2500萬至5000萬股股票，募集資金額上限為2.65億元。長江投資擬將募集資金用于對(duì)上海陸上貨運(yùn)交易中心有限公司(陸交中心)進(jìn)行增資，增資后將資金全部用于投建陸交中心項(xiàng)目及城市配送物流項(xiàng)目。
“目前已經(jīng)投入了1億多，項(xiàng)目投資的預(yù)算還是在預(yù)計(jì)范圍內(nèi)�！敝炻�(lián)向記者表示，“還有其他現(xiàn)代物流項(xiàng)目需要投資，除了貸款外，有些就需要騰出來我們自由的資金。我們的現(xiàn)金流還是比較寶貴的，有限的資金要進(jìn)行投資�！�
據(jù)公司公告稱，陸交中心項(xiàng)目總投資為25200萬元，其中19100萬元將由本次發(fā)行募集資金提供，其余6100萬元由項(xiàng)目公司注冊(cè)資金解決。朱聯(lián)表示，公司希望在半年內(nèi)能夠完成增發(fā)。
不分紅，卻可以通過非公開發(fā)行再融資，這樣做法是否符合相關(guān)政策，為此記者特意查閱了證監(jiān)會(huì)發(fā)布的一系列相關(guān)文件。
在證監(jiān)會(huì)的《關(guān)于加強(qiáng)社會(huì)公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》中稱，上市公司最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金利潤分配的，不得向社會(huì)公眾增發(fā)新股、發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券或向原有股東配售股份。而長江投資的非公開發(fā)行顯然不適用。
為此，記者詢問了對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)法學(xué)院副教授馬家其，他認(rèn)為修改分紅征求意見稿的出臺(tái)一是為了限制上市公司融資，緩解股市的低迷。另外，也是為了保護(hù)中小股東的利益。但定向增發(fā)與公開發(fā)行股票不同，這不是在二級(jí)市場(chǎng)上抽血，所以對(duì)股市的影響不是很大，另一方面，定向發(fā)行是公司選擇幾家有實(shí)力的機(jī)構(gòu)來購買它發(fā)行的股票。相對(duì)中小散戶來講，機(jī)構(gòu)都比較專業(yè)，它會(huì)判斷公司是否有價(jià)值值得它購買股票。而這種行為對(duì)中小散戶利益影響也不大，所以沒有對(duì)企業(yè)的非公開發(fā)行進(jìn)行分紅上的約束。
盡管企業(yè)的非公開增發(fā)不屬于在二級(jí)市場(chǎng)圈錢，但上市公司卻可以利用定向增發(fā)籌資，跳開公開發(fā)行的強(qiáng)制分紅而繼續(xù)忽視中小股東的利益。而證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)上市公司建立長期分紅政策，進(jìn)一步完善推動(dòng)上市公司回報(bào)股東的現(xiàn)金分紅制度而出臺(tái)的一系列相關(guān)規(guī)定也可能因此效力減弱。
雖說現(xiàn)在“非公開增發(fā)不屬于在二級(jí)市場(chǎng)圈錢”，但國內(nèi)物流業(yè)的不景氣再加上美國金融危機(jī)對(duì)全球物流業(yè)的沖擊，長江投資的定向增發(fā)會(huì)如愿以償嗎？
長江投資大物流夢(mèng)能實(shí)現(xiàn)嗎？