世界經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了5年高速平穩(wěn)發(fā)展后，在2007年迎來嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，以美國次貸危機的爆發(fā)為標(biāo)志，世界經(jīng)濟(jì)的一輪深刻調(diào)整拉開了序幕。 
進(jìn)入2008年，美國次貸危機仍在發(fā)展，并進(jìn)一步波及歐洲和日本的金融市場。美歐信貸緊縮的負(fù)面影響繼續(xù)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延。 
為穩(wěn)定市場信心，防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過度震蕩，美歐央 
行在次貸危機爆發(fā)后，聯(lián)手向金融市場大筆注資，以緩解信貸緊張狀況。美聯(lián)儲在去年連續(xù)降低利率后，還承諾向金融市場無限量提供流動性，至今已通過貸款拍賣向商業(yè)銀行提供了1300億美元資金。盡管如此，美國經(jīng)濟(jì)還是明顯放緩了增長步伐。2007年第四季度，美國經(jīng)濟(jì)增長速度大幅降至0.6%（按年率）。歐洲經(jīng)濟(jì)也顯示出放緩跡象。最新公布的今年1月份消費者信心、制造業(yè)活動和進(jìn)口價格等方面的數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)前景明顯不容樂觀。美聯(lián)儲主席伯南克2月14日在國會表示，由于多數(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)走軟，美國經(jīng)濟(jì)目前存在下行風(fēng)險并將經(jīng)歷一個“緩慢增長期”。在今年年初很短時間內(nèi)，美聯(lián)儲又兩次大幅降息共1.25個百分點，將聯(lián)邦基金利率降至3%，并暗示，今年3月還可能降低利率。近日，美國總統(tǒng)布什簽署了1680億美元的減稅法案，以刺激消費。此外，美國政府正同主要貸款機構(gòu)合作，試圖減輕購房者的還貸負(fù)擔(dān)。 
美國現(xiàn)行貨幣政策和財政政策的力度之大為多年罕見，有人形容美國的這種做法如同“用直升機撒錢”。但一些發(fā)達(dá)國家和新興國家由于考慮到日益明顯的通脹壓力，不太情愿降低利率。一向竭力倡導(dǎo)嚴(yán)格控制財政預(yù)算的某國際權(quán)威機構(gòu)也呼吁，有條件的發(fā)達(dá)國家和新興國家應(yīng)仿效美國，實施更為寬松的財政政策和貨幣政策，盡可能讓經(jīng)濟(jì)升溫。這樣就可以“抵消”美國經(jīng)濟(jì)的疲弱，從而降低世界經(jīng)濟(jì)發(fā)生災(zāi)難的可能性。 
真有必要不惜代價防止美國經(jīng)濟(jì)走向衰退邊緣嗎？不見得。 
美國財長保爾森最近就表示過，美國房地產(chǎn)的調(diào)整是“必要的和不可避免的”，美國經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷一次重大并且必需的調(diào)整。筆者以為，美國經(jīng)濟(jì)減速甚至出現(xiàn)階段性的輕度衰退，未必就是一個災(zāi)難。鑒于美國的市場機制高度成熟和靈活，經(jīng)濟(jì)和技術(shù)實力依然雄厚，美國經(jīng)濟(jì)只要真正進(jìn)行一番檢修和調(diào)整，就可以很快重拾升勢，迎來新的發(fā)展時期。 
再者，雖然其他經(jīng)濟(jì)體與美國經(jīng)濟(jì)關(guān)系密切，但是，必須看到，歐亞國家經(jīng)濟(jì)對美國經(jīng)濟(jì)的依賴進(jìn)一步減小，世界經(jīng)濟(jì)格局已發(fā)生積極的演變。日本去年第四季度GDP出人意料地較前一季度增長0.9%（折年率增長3.7%），原因之一就是亞洲各國對日本出口商品的旺盛需求。此外，世界銀行的最新報告也顯示，新興發(fā)展中國家對世界經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)更為顯著，發(fā)展中國家包括一些很落后地區(qū)的經(jīng)濟(jì)也普遍呈現(xiàn)令人鼓舞的快速增長。發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家之間、發(fā)展中國家相互之間的貿(mào)易和投資都出現(xiàn)強勁增長。石油和大宗商品價格的大幅上漲使得產(chǎn)油國和一些發(fā)展中國家財富大增。所有這些都使得世界經(jīng)濟(jì)抵抗沖擊的彈性大大增強。因此，從目前情況看，美國經(jīng)濟(jì)減速甚至進(jìn)入衰退，肯定會拖累歐洲、日本和亞洲國家經(jīng)濟(jì)增長，但尚不至于引發(fā)全球性的經(jīng)濟(jì)危機。 
其實，更值得關(guān)注的應(yīng)當(dāng)是，世界各國如何應(yīng)對世界經(jīng)濟(jì)的這一輪深刻調(diào)整。如果探究一下信貸泡沫破滅的成因，我們不難發(fā)現(xiàn)，僅僅依靠慷慨的貨幣財政政策很難解決根本問題，世界經(jīng)濟(jì)的未來走向更多取決于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)如何調(diào)整。 
與以往周期性金融危機不同的是，這次美國信貸泡沫破滅，不僅是由于商業(yè)周期，也是由于金融系統(tǒng)的必要監(jiān)管嚴(yán)重缺乏，以及世界經(jīng)濟(jì)不平衡不可持續(xù)。多年來，世界經(jīng)濟(jì)在不平衡的循環(huán)中持續(xù)運行，且讓各方感覺良好。全球儲蓄資金流入美國，維持著美國旺盛的消費，美國的消費進(jìn)一步帶動新興國家的出口增長。由于美國的經(jīng)常賬戶逆差和財政赤字越來越大，一些新興國家貿(mào)易順差明顯過大，一直有人士警告，世界經(jīng)濟(jì)不平衡不可持續(xù)。但美國仍有學(xué)者認(rèn)為，這一體系仍然能繼續(xù)維持相當(dāng)一段時期。理由是：在美國投資更為安全，而且美國有超強的金融能力，能夠為投資帶來良好收益，全球儲蓄大量流向美國具有經(jīng)濟(jì)合理性。美國信貸泡沫的破滅則表明，美國金融體系顯然存在嚴(yán)重問題，由于過于寬松的監(jiān)管和金融資本片面追求高回報，美國金融優(yōu)勢顯然“發(fā)揮過度”，美國實際利用外部儲蓄早已超過合理程度。這就造成了實際利率偏低，進(jìn)而消費過度，資產(chǎn)泡沫、信用泡沫不斷被吹大直至破滅。 
全球經(jīng)濟(jì)不平衡的根本原因是一些國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，即美國消費過度，儲蓄過少；一些新興國家儲蓄過大，消費明顯不足。因而根本的解決之道應(yīng)當(dāng)是有關(guān)國家盡快消除經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的內(nèi)外失衡，即美國應(yīng)節(jié)制消費，增加儲蓄，通過對國內(nèi)實體經(jīng)濟(jì)投資和海外消費的增加來彌補國內(nèi)消費的減少；新興國家減少順差和儲蓄，增加消費。然而，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整是一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程，且可能伴隨一些痛苦，無論對美國，還是對新興國家都非易事，需要付出艱巨的努力。 
目前的形勢是，像中國這樣的新興發(fā)展中國家正迎難而上，通過各種手段，大力轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，以改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，盡快緩解經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外失衡。而美國式的“用直升機撒錢”，雖有助于防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)劇烈震蕩，但畢竟只是治標(biāo)不治本的權(quán)宜之計。值得注意的是，在次貸問題引發(fā)嚴(yán)重信貸危機后，美國至今仍無暇或者未必愿意考慮對現(xiàn)有金融體系進(jìn)行認(rèn)真地檢修，甚至仍有人士認(rèn)為出現(xiàn)危機只是因為部分金融機構(gòu)本身的問題。不容樂觀的是，在上世紀(jì)90年代末期信息產(chǎn)業(yè)帶動的“新經(jīng)濟(jì)”和本世紀(jì)初的房地產(chǎn)繁榮之后，至少在目前，美國經(jīng)濟(jì)還沒有顯現(xiàn)新的活力源泉。美國仍寄希望于刺激消費來帶動經(jīng)濟(jì)增長，尚未考慮采取措施矯正消費過度的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。 
對美國經(jīng)濟(jì)稍有了解的人都知道，在2001年，面對經(jīng)濟(jì)低迷，美國不斷降低利率并推行積極的財政政策。低利率帶來了房地產(chǎn)的進(jìn)一步繁榮和廉價的消費信貸，美國擺脫了一次短暫的經(jīng)濟(jì)衰退。然而，現(xiàn)在的情況已大不一樣。房地產(chǎn)價格仍有明顯下跌空間，信貸危機仍在發(fā)展之中，近期要想再造新一輪房地產(chǎn)熱或讓消費者再大規(guī)模舉債消費，可能性微乎其微。而且美聯(lián)儲降低利率的空間也是有限的。美國商務(wù)部1月30日數(shù)據(jù)顯示，去年第四季度美國核心通脹率上升2.7%。石油、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品的價格仍將居高不下，新興國家的出口成本也在上升，美聯(lián)儲也不能不顧忌通脹壓力而一味下調(diào)利率。如果經(jīng)濟(jì)增長未能很快提升，而通貨膨脹又很快抬頭，就可能引起令人生畏的滯漲。 
當(dāng)然，鑒于美國經(jīng)濟(jì)的成熟規(guī)模和彈性，目前的低利率和財政刺激仍然有可能阻止美國經(jīng)濟(jì)滑向衰退，但這些政策對美國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)的負(fù)面作用不容小視。降低利率和向金融市場大手筆注資，真正的受益者是需要為這次信貸危機付出代價的金融機構(gòu)。擅長制造泡沫牟取暴利的金融機構(gòu)有意愿甚至可能不久就有能力在國內(nèi)或國際市場再次吹起新一輪價格泡沫。美國當(dāng)前的金融和財政政策無疑將使美元繼續(xù)貶值。美元持續(xù)走低可使美國的貿(mào)易逆差有所減小，但也會使原油和商品價格居高不下，一些國家貨幣升值壓力和通貨膨脹壓力加大，新興國家流動性過剩會進(jìn)一步加劇，資產(chǎn)價格泡沫可能進(jìn)一步吹大。美元的泛濫固然能讓世界其他國家被迫分?jǐn)偨?jīng)濟(jì)調(diào)整的成本，但也在不斷弱化美元的霸權(quán)地位。 
即使美國依靠現(xiàn)行的貨幣和財政政策能夠度過目前難關(guān)，也并不意味世界經(jīng)濟(jì)前景就一定會柳暗花明。全球范圍的通貨膨脹壓力可能會增長，地區(qū)性的資產(chǎn)價格泡沫可能再次吹大。然而，在當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)格局下，新興國家，尤其是像中國這樣的發(fā)展中大國，只要能夠確保自身金融市場的穩(wěn)定，堅定轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，通過調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)緩解內(nèi)外失衡和結(jié)構(gòu)性的流動性過剩，中國經(jīng)濟(jì)完全能夠抵御外來沖擊，沿著可持續(xù)發(fā)展的方向穩(wěn)步前行。