近日，中國船舶(600150)披露2008年一季報亮麗業(yè)績：公司實(shí)現(xiàn)凈利潤9.84億元，同比增長135.91%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益1.485元，同比增長69.33%。與此同時，公司還透露了兩大利好：一是由于中國船舶整體上市，轉(zhuǎn)變?yōu)閾碛性齑�、修船、造機(jī)三大業(yè)務(wù)的控股型企業(yè)，預(yù)測今年上半年歸屬于上市公司的凈利潤將同比增長800%以上；二是股權(quán)轉(zhuǎn)讓后的江南長興造船公司的工商營業(yè)執(zhí)照剛剛被頒發(fā)，至此，中船集團(tuán)旗下又一塊高盈利資產(chǎn)注入上市公司的事項(xiàng)正式完成。 

    在全球造船業(yè)火爆的背景下，中國船舶及其母公司中船集團(tuán)目前產(chǎn)銷兩旺。中船集團(tuán)的下屬企業(yè)，不僅造船一線，就連船舶設(shè)計(jì)這樣的科研單位，也是一派繁忙景象。位于上海的中船九院內(nèi)，入夜時分也常常是燈火通明。九院的人士告訴記者：“業(yè)務(wù)量多得排也排不過來，新招聘進(jìn)來的大學(xué)生，很快就開始挑大梁了”。 

    但與此不和拍的是，盡管有造船業(yè)景氣帶來的業(yè)績增長預(yù)期，有中船集團(tuán)資產(chǎn)進(jìn)一步注入的巨大想象空間，中國船舶在進(jìn)入2008年以后，在二級市場的股價還是如雪崩似地下滑，1月底，中船將“A股第一高價股”拱手讓給了貴州茅臺。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，自2008年1月至4月，中船A股股價跌幅一度超過70%。 

    火爆船市的隱憂 

    雖然中國船舶創(chuàng)造了央企成功整體上市的典范，并因此帶來國有資產(chǎn)的大幅增值。不過市場人士也公認(rèn)，中國船舶的強(qiáng)勢，還直接依靠于背后整個船舶市場的火爆。僅僅數(shù)年前，在造船市場不景氣時，中國船舶的前身滬東重機(jī)，一度還帶上了ST的帽子。 

    據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年全國造船完工量為1893萬載重噸，同比增長30%；新承接船舶訂單9845萬載重噸，增長132%；手持船舶訂單1.5889億載重噸，增長131%。這三大指標(biāo)，分別占世界船舶市場份額的23%、42%和33%。 

    船舶專家告訴記者，已經(jīng)完工的數(shù)量增長僅30%，而新接和已接訂單的增長卻均為130%以上，足見產(chǎn)能的擴(kuò)張和需求的擴(kuò)張根本不成比例，船市的火爆顯然還要延續(xù)。此外，供需不均衡也會讓單船的利潤水漲船高。 

    雖然造船業(yè)正處于全球船市的高漲期，但是，市場上令人不安的因素也在急劇積累。 

    首先是上游鋼鐵價格的飆升。鋼鐵資訊機(jī)構(gòu)“Mysteel”研究員告訴記者，受鐵礦石漲價及海運(yùn)費(fèi)上升影響，2007年船用鋼材價格持續(xù)走高，6毫米、10毫米、20毫米船板價格年末分別比年初上漲35%、42%和30%。 

    由于今年大量新船需要交付，船鋼價格仍會繼續(xù)上揚(yáng)，這對造船成本影響很大。此外，人民幣加速升值對船舶工業(yè)的影響也不容小覷。一位專家表示，“人民幣升值將對我國造船業(yè)、船舶配套業(yè)和修船業(yè)產(chǎn)生極大的不利影響，不僅會對已簽合同造成經(jīng)濟(jì)損失，還將使價格競爭力下降”。群益證券研究員顧佳浩告訴記者，中國船舶至少有40%美元的匯率風(fēng)險無法對沖。 

    中國船舶人士表示，公司今年計(jì)劃承接合同金額是256.65億元，目前面臨著包括匯率稅率變化、船舶配套資源緊缺、鋼材漲價等等不確定因素的影響。國泰君安研究員張錦燦甚至預(yù)測認(rèn)為，鋼價和匯率變化對中國船舶2008年EPS的影響，會達(dá)到1.5元。 
中船澄西的工作人員也向記者證實(shí)，由于公司的訂單很多都是以前簽下的，且排在了數(shù)年之后，所以本幣升值對公司效益影響非常大。 

    目前，中國船舶正在要求船東提高首付款比例、或運(yùn)用遠(yuǎn)期結(jié)匯等市場手段鎖定匯率風(fēng)險；通過與鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)建立戰(zhàn)略聯(lián)盟，化解鋼價上漲的壓力。當(dāng)前，主要合作伙伴是寶鋼。中船寶鋼聯(lián)合投資建設(shè)了外高橋基地、長興基地以及最近？？的龍穴基地。路小彥表示，“事實(shí)證明，這條路是對的，寶鋼一直都是集團(tuán)公司船用鋼板的主要供應(yīng)商，通過與其合作，集團(tuán)公司將在船板質(zhì)量、周期、價格上得到更大的支持�！� 

    劍指海洋工程 

    中船的煩惱還不僅僅在鋼價和匯率上。據(jù)行業(yè)分析師預(yù)測，2012年國內(nèi)造船業(yè)很可能出現(xiàn)拐點(diǎn)。由于地方船企拼命擴(kuò)張產(chǎn)能，中船對產(chǎn)能過剩的擔(dān)憂越來越強(qiáng)烈。 

    據(jù)了解，地方船企憑借“船小好掉頭”，已經(jīng)迅速成為中國船舶的競爭對手，形成包括南通中遠(yuǎn)川崎、江蘇新世紀(jì)造船等排名全國前10大造船廠的地方企業(yè)。記者拿到的一份對比數(shù)據(jù)顯示，2005年，中國船廠共完成造船量1200萬載重噸，其中中船集團(tuán)完成500萬載重噸，占42%，中船重工占26.3%，地方船廠共占31.7%。而到2007年，地方造船完工量已經(jīng)上升到40%，達(dá)833萬噸，新承接和手持船舶訂單則為60%和54%。 

    中國船舶也公開指出，“目前國內(nèi)地方船企正大舉擴(kuò)能，并已承接批量化、大型化船舶訂單，國內(nèi)外涉及好望角型散貨船建造的船企已超過30家，與公司形成了激烈的全方位競爭，造船競爭的焦點(diǎn)已從原來的產(chǎn)能和規(guī)模轉(zhuǎn)向核心競爭力”。 

    事實(shí)上，雖然手中有完整的修造船產(chǎn)業(yè)鏈和由此產(chǎn)生的規(guī)模優(yōu)勢，但尋找新的更穩(wěn)定的利潤源頭，已成為中國船舶最穩(wěn)妥的化解風(fēng)險和謀求持續(xù)增長的方式。在主業(yè)之外，尋求更大的“藍(lán)�！保�是中船不得不考慮和籌劃的。而在即將投建的長興二號線項(xiàng)目，中船已把目光瞄準(zhǔn)了海洋工程領(lǐng)域。 

    中國船舶透露，2007年，外高橋造船交付了國內(nèi)第一艘自主設(shè)計(jì)的30萬噸級海上浮式生產(chǎn)儲油船(FPSO)，拓展了高端海洋工程建造市場。公司人士告訴記者，目前公司正在研發(fā)市場高端產(chǎn)品——深海半潛式平臺。由于全球海洋工程裝備需求旺盛，且不易受船舶市場周期波動影響，因此實(shí)施海洋工程戰(zhàn)略是中船實(shí)施可持續(xù)發(fā)展的保證。2008年外高橋造船將開工試制3000米深水海洋半潛式鉆井平臺，并籌建“上海臨港海洋工程有限公司”，以承擔(dān)“海洋工程”更多產(chǎn)品的生產(chǎn)。 

    一位分析師表示，目前世界范圍內(nèi)的石油能源緊缺，使得海洋石油開發(fā)活動加強(qiáng)，各類平臺、供應(yīng)船的租金和利用率上升，海洋工程成為船舶行業(yè)新的增長點(diǎn)。包括中交股份旗下的振華港機(jī)等公司，也都將海洋工程做為下一個利潤增長點(diǎn)。 

    資產(chǎn)注入暢想曲 

    與行業(yè)景氣及瞄準(zhǔn)海洋工程相比，不斷傳來的資產(chǎn)注入利好，更有力地助推了中國船舶成為第一高價股。 

    今年1月，外高橋造船公司稱，擬向中船集團(tuán)收購其所持有的長興造船65%的股權(quán)。此刻，距離長興首艘船開工建造僅僅半年。中船集團(tuán)公司資產(chǎn)部主任安曉非表示，此次一期工程的部分資產(chǎn)注入到上市公司，是中國船舶在履行董事會對股東的承諾。 

    長興造船是我國最大造船基地長興島一、二、三號造船線的第一條，采取邊建設(shè)邊生產(chǎn)的模式，首艘船的開工時間為2007年5月，目前在建6艘，預(yù)計(jì)2008年年底前交船3艘以上，明年交船9艘以上，產(chǎn)量超過200萬載重噸；2010年達(dá)產(chǎn)時為332萬載重噸。 

    中國船舶相關(guān)人士表示，交易完成后，外高橋和長興造船合計(jì)的產(chǎn)能將達(dá)到700萬載重噸左右，外高橋?qū)⒊蔀閮H次于韓國現(xiàn)代重工的全球第二大、國內(nèi)最大的造船企業(yè)。外高橋和長興造船合計(jì)將擁有岸線超過2.8公里，30萬噸級的船塢4個，資源條件及硬件設(shè)施與日韓等國的大型造船企業(yè)相當(dāng)。 

    據(jù)悉，長興二號線和龍穴基地，其產(chǎn)能都與一號線相當(dāng)。中國船舶董事長陳小津此前曾透露，已向國家發(fā)改委提交關(guān)于長興二期工程開工的申請�！盁o論是資金投入規(guī)模、裝備還是技術(shù)等方面，二期工程都將不亞于一期工程�！卑矔苑莿t表示，由于二期工程也屬于民品主業(yè)，將來也有注入的可能。至于三期工程，由于屬軍品項(xiàng)目，將視國家政策情況來決定是否注入。消息人士透露，二號線將在2009年啟動建設(shè)，2012年左右逐步投入生產(chǎn)，將建成具有世界領(lǐng)先水平的高技術(shù)船舶和海洋工程生產(chǎn)基地。 

    3月28日，在廣東龍穴造船基地首條船開工的同時，龍穴造船公司(中船集團(tuán)占60%股份，寶鋼、中國海運(yùn)占剩余的40%)三大股東之一的中國海運(yùn)總裁李紹德對記者透露，由于三家央企最終都要整體上市，新公司在運(yùn)營一段時間后注入三大集團(tuán)旗下其中一家上市公司，目前該事宜已在規(guī)劃中，但具體注入哪家上市公司仍未確定。消息人士告訴記者，鑒于中船集團(tuán)的大股東地位和避免同業(yè)競爭的承諾，龍穴注入中國船舶的可能性已經(jīng)十拿九穩(wěn)。 

    位于華南的龍穴基地，其意義非同小可，中船人士稱，它的出現(xiàn)“打破了華南地區(qū)不能建造10萬噸以上船舶的歷史”，龍穴基地目前已接受16艘船舶制造訂單，其中12艘船舶為中海所訂購，價值11.4億美元。 

    這是中國船舶進(jìn)入2008年以來繼長興一號線注入后的第二起資產(chǎn)注入預(yù)期，而且這兩塊資產(chǎn)，均是中國目前最好的造船資產(chǎn)，其注入頻率不可謂不快。此外，記者調(diào)查獲悉，中船集團(tuán)將考慮在華南地區(qū)選擇經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)相對雄厚、岸線資源較好的地點(diǎn)打造一個比龍穴規(guī)模更大的造船基地和造船配套設(shè)備制造基地，以適應(yīng)未來10-20年的發(fā)展。分析人士稱，這個“更大規(guī)模的造船基地”，既然其主營業(yè)務(wù)與中國船舶存在潛在同業(yè)競爭的可能，勢必也會在造好后尋機(jī)注入中國船舶。 

    一些投資者對記者表示，單純靜態(tài)地估算中船資產(chǎn)的價值，既不能考慮產(chǎn)能和利潤成長因素，也無法考慮資產(chǎn)注入帶來的增值空間，局限性很大。一位資深機(jī)械行業(yè)研究員表示，中國船舶的總資產(chǎn)雖只有304.77億元，但其背后所倚仗的中國船舶工業(yè)集團(tuán)這個平臺。該集團(tuán)在全國40家資產(chǎn)規(guī)模超千億元的中央企業(yè)中列第5位，是當(dāng)之無愧的國有企業(yè)巨無霸。2007年，中船集團(tuán)公司利潤實(shí)現(xiàn)翻番增長，達(dá)到140億元，相當(dāng)于中國船舶利潤的3倍多。 

    中國船舶一位人士表示，僅長興一號線的收購，就相當(dāng)于再造了一個外高橋船廠(外高橋目前是中國船舶的核心利潤來源)。因此，長興造船基地的注入，對中國船舶的未來增長，至關(guān)重要。 

    事實(shí)上，中船集團(tuán)也承認(rèn)嘗到了整體上市的甜頭，路小彥表示，中國船舶資產(chǎn)注入后，不僅一度超越貴州茅臺牢牢把住了滬深第一高價股的座椅，而且根據(jù)動態(tài)計(jì)算，中船集團(tuán)公司在發(fā)行認(rèn)購2.75億股后，共持有的4億多股份市值已近600億元，是整合前50億元市值的12倍，既最大限度地維護(hù)了國有股東的利益，又兼顧了市場及廣大中小股東的利益，實(shí)現(xiàn)了各方共贏。