準(zhǔn)備金率上調(diào)對(duì)鋼鐵行業(yè)影響不容忽視
2008-7-2 13:28:00 來(lái)源：現(xiàn)代物流報(bào) 編輯：56885 關(guān)注度：摘要：... ...
□萬(wàn)強(qiáng)
6月7日晚，中國(guó)人民銀行宣布決定上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)過(guò)年內(nèi)5次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，至6月底存款準(zhǔn)備金率將達(dá)到17.5%的水平，這是央行今年迄今為止應(yīng)對(duì)流動(dòng)性的最重的一次出擊。筆者認(rèn)為，對(duì)于鋼鐵行業(yè)來(lái)說(shuō)，此次調(diào)整雖然短期影響有限，但長(zhǎng)期影響不容忽視。緊縮貨幣政策不動(dòng)搖
由于央行通過(guò)發(fā)行大量央票對(duì)沖流入資金的實(shí)際收效有限，調(diào)整存款準(zhǔn)備金率成為應(yīng)對(duì)流動(dòng)性的一種最直接的方法。粗略估算，此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)將凍結(jié)約4000億人民幣的流動(dòng)性，考慮到熱錢(qián)流入加速和本月大量央票到期，預(yù)計(jì)此次上調(diào)準(zhǔn)備金率對(duì)流動(dòng)性的抵消較為有限，但此次調(diào)整更主要的可視為一個(gè)強(qiáng)烈的信號(hào)，即緊縮貨幣政策不動(dòng)搖。
央行頻繁提高存款準(zhǔn)備金率，在有效控制流動(dòng)性過(guò)剩的同時(shí)，也帶來(lái)了一定的弊端。比如，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下滑，能源、原材料需求的下降和部分企業(yè)資金鏈的斷裂等等。鋼鐵行業(yè)是一個(gè)投資大且回報(bào)周期長(zhǎng)的行業(yè)，在固定資產(chǎn)和日常資產(chǎn)流動(dòng)方面對(duì)銀行的依賴程度較大。雖然短期內(nèi)緊縮貨幣政策對(duì)鋼鐵行業(yè)的影響有限，但中長(zhǎng)期對(duì)鋼鐵行業(yè)增速將受到限制。
加息之門(mén)在開(kāi)啟
盡管央行此次大幅上調(diào)準(zhǔn)備金率基本排除了短期加息的可能性，但是匯率升值到一定的階段以及美國(guó)停止降息后，如果央行繼續(xù)執(zhí)行從緊的政策，加息的可能性會(huì)大大增加。因?yàn)榇婵顪?zhǔn)備金率雖然作用很大，但相對(duì)來(lái)講比較溫和，17.5%的存款準(zhǔn)備金率和接近2%的超額存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)大大限制了銀行的運(yùn)作空間，繼續(xù)上調(diào)的空間有限。如果流動(dòng)性繼續(xù)加大，加息是必然選擇，而加息對(duì)鋼鐵行業(yè)的影響是完全負(fù)面的。
雖然每次加息對(duì)鋼鐵行業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加并不明顯，但由于鋼鐵產(chǎn)品近70%的需求來(lái)自于建筑和機(jī)械行業(yè)，具有典型的投資拉動(dòng)型特點(diǎn)，加息將會(huì)降低下游產(chǎn)業(yè)的投資規(guī)模和消費(fèi)者的信貸能力，導(dǎo)致在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)鋼鐵產(chǎn)品的需求增速受到抑制。
調(diào)控重點(diǎn)直擊鋼價(jià)
在全球通貨膨脹的大背景下，能源、鐵礦石等初級(jí)商品暴漲推動(dòng)了國(guó)際鋼材價(jià)格大幅上漲。
近年來(lái)，我國(guó)鋼鐵行業(yè)增長(zhǎng)依賴的是低要素價(jià)格，產(chǎn)品具有成本優(yōu)勢(shì)，大量出口的背后卻是政府為控制通脹在大量補(bǔ)貼資源性行業(yè)，一旦前期直接拉動(dòng)CPI食品價(jià)格推動(dòng)力減弱，持續(xù)暴漲并間接推高CPI的鋼鐵價(jià)格或成為政府下一步調(diào)控重點(diǎn)，極有可能年內(nèi)再度上調(diào)鋼鐵產(chǎn)品出口關(guān)稅甚至價(jià)格管制。
在CPI形成趨勢(shì)性回落后，前期控制的油價(jià)、電價(jià)等資源價(jià)格可能逐步還原正常的市場(chǎng)價(jià)格，將提高整個(gè)鋼鐵行業(yè)鏈條的各環(huán)節(jié)生產(chǎn)成本，其利潤(rùn)和需求空間將受到壓制。
