08年1－5月全國生產(chǎn)平板玻璃2.27億重量箱，同比增長14%。08年1－2月實現(xiàn)利潤3.3億元，同比大幅增長140%。但由于能源成本自年初以來的加速瘋漲，我們對平板玻璃行業(yè)在08年2月以后的利潤并不表示樂觀。   　　08年1－2月技術(shù)玻璃實現(xiàn)利潤3.98億元，同比下降13.44%。技術(shù)玻璃呈現(xiàn)頹勢預(yù)示了玻璃行業(yè)整體將進入下行周期。受降低出口退稅的影響，08年1－5月，平板玻璃出口同比下降了18%。平板玻璃的出口量在總產(chǎn)量中占到了10%以上。因此從出口市場上轉(zhuǎn)為內(nèi)銷的量相對較大，會對國內(nèi)市場造成負(fù)面沖擊。  
　　價格從3月回落
　　我們以5mm浮法玻璃為例來說明，2007年全年，5mm浮法玻璃的價格為67.2元/箱，整體趨勢是一路走高到9月，然后開始下降，直到08年2月價格開始反彈，3月之后價格又開始下降。至08年5月，5mm浮法玻璃價格已經(jīng)回落到了65.69元，同比增長4.45%。二季度是建筑施工的旺季，進入旺季價格反而下降使我們對08年后半年的價格產(chǎn)生擔(dān)憂。我們認(rèn)為平板玻璃的景氣周期開始顯現(xiàn)結(jié)束的征兆。 
　　一季度產(chǎn)銷率創(chuàng)三年新低
　　08年一季度平板玻璃的產(chǎn)銷率為91.7%，是05年一季度以來的新低，比上年同期下降了2.2個百分點。這一指標(biāo)的下降可以用冰雪災(zāi)害影響銷售來解釋。但如果二季度的產(chǎn)銷率仍然下降，則強烈預(yù)示平板玻璃行業(yè)進入下行周期。 
　　08年1－2月平板玻璃利潤大幅增長，毛利率高于同期。
　　2007年1－11月平板玻璃行業(yè)扭虧，實現(xiàn)利潤26.2億元。08年1－2月實現(xiàn)利潤3.3億元，同比大幅增長140%，當(dāng)期毛利率為14.82%，比去年同期提高2.09個百分點。在雪災(zāi)的影響下，平板玻璃行業(yè)仍然能實現(xiàn)凈利潤的大幅增長和毛利率的提高是非常難得的。但由于能源成本自年初以來的加速瘋漲，我們對平板玻璃行業(yè)在08年2月以后的利潤并不表示樂觀。 
　　08年1－2月技術(shù)玻璃利潤減少，毛利率下降。
　　2007年1－11月技術(shù)玻璃行業(yè)實現(xiàn)利潤31.95億元，同比下降了0.25個百分點，這是1999年以來的第一次利潤減少。08年1－2月實現(xiàn)利潤3.98億元，同比下降13.44%，當(dāng)期毛利率為19.58%，比去年同期下降了0.35個百分點。觀察下圖可以發(fā)現(xiàn)，與平板玻璃不同技術(shù)玻璃并不存在周期性，自2000年以來利潤一直呈現(xiàn)高速增長，即使在平板玻璃發(fā)生全行業(yè)虧損的2006年，技術(shù)玻璃仍然實現(xiàn)了55%的利潤增長。因此07年的利潤下滑和今年1－2月份的利潤大幅下降為我們敲響了警鐘。技術(shù)玻璃發(fā)展到今天，其行業(yè)利潤已遠(yuǎn)超平板玻璃，成為了玻璃家族里的老大�，F(xiàn)在技術(shù)玻璃呈現(xiàn)頹勢預(yù)示了玻璃行業(yè)整體將進入下行周期。 
　　平板玻璃出口大幅下降
　　受降低出口退稅的影響，2007年平板玻璃出口量同比增長17%，增速大幅回落14.9個百分點。08年1－5月，平板玻璃出口同比下降了18%。與水泥不同的是，平板玻璃的出口量在總產(chǎn)量中占到了10%以上。因此從出口市場上轉(zhuǎn)為內(nèi)銷的量相對較大，會對國內(nèi)市場造成負(fù)面沖擊。 
　　玻璃行業(yè)投資價值分析：
　　純堿、重油價格暴漲
　　玻璃的絕大部分成本由純堿、重油和煤炭所構(gòu)成。按照08年一季度玻璃生產(chǎn)的消耗來計算，光這三樣成本就達到了70.41元，高于不到70元的4mm和5mm的浮法玻璃報價。雖然玻璃的生產(chǎn)消耗是所有種類玻璃的均值，具體到每一種型號的玻璃都會有差異，但通過這樣粗略的計算我們還是發(fā)現(xiàn)，08年玻璃成本的上漲實在太驚人了。玻璃價格的那一點點上漲根本不足以覆蓋成本上漲的壓力。 
　　純堿價格自07年底開始進入了加速上漲階段，到08年三月份漲到了2200元/噸，隨后開始回落，至5月份已經(jīng)回落到了2120元/噸，但同比漲幅仍然高達25.3%。我們認(rèn)為逐漸的價格回落將是純堿價格的主要趨勢。玻璃是純堿的主要下游產(chǎn)品，但并不是唯一的。純堿的另一大下游就是化肥。財政部在08年4月17日發(fā)布公告，從4月20日至9月30日用肥旺季內(nèi)，對所有化肥及部分化肥原料在現(xiàn)有出口稅率基礎(chǔ)上，加征100%的特別出口關(guān)稅。加征特別出口關(guān)稅后，化肥出口稅率將為100%至135%不等。這等于一下子阻斷了化肥出口。國內(nèi)外化肥存在巨額差價，以肥料中最常見的尿素為例，國內(nèi)價格是國家限價的1500元/噸，但國際市場價格為400美元/噸（約人民幣2800元/噸），相差1000多元。另外一種磷銨目前國內(nèi)價格4100元/噸，但國際價格為1200美元/噸（約人民幣8400元/噸）。因此化肥生產(chǎn)商沒有動力維持現(xiàn)在的生產(chǎn)規(guī)模，所以化肥減產(chǎn)成為了必然的結(jié)果。而化肥生產(chǎn)的減少將直接減少對純堿的需求，再加上今年有大量新增產(chǎn)能投入市場，因此我們預(yù)期純堿的價格將持續(xù)回落。 
　　重油購進價格持續(xù)快速上漲。自2007年11月開始，建材企業(yè)重油平均購進價格已連續(xù)7個月呈持續(xù)上漲態(tài)勢。08年5月份，建材企業(yè)重油購進價格每噸平均為3735元，同比上漲31.6%。江蘇、廣東和上海等平板玻璃主要產(chǎn)區(qū)的重油購進價格上漲幅度相對較大，以重油為主要燃料的平板玻璃生產(chǎn)企業(yè)不堪重負(fù)。 
　　新《節(jié)約能源法》促進高檔節(jié)能玻璃需求
　　修訂后的《節(jié)約能源法》已獲得通過，并于今年4月1日正式施行。其中規(guī)定：建筑工程的建設(shè)、設(shè)計、施工和監(jiān)理單位應(yīng)當(dāng)遵守建筑節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)。不符合建筑節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)的建筑工程，建設(shè)主管部門不得批準(zhǔn)開工建設(shè)；已經(jīng)開工建設(shè)的，應(yīng)當(dāng)責(zé)令停止施工、限期改正；已經(jīng)建成的，不得銷售或者使用。建設(shè)主管部門應(yīng)當(dāng)加強對在建建筑工程執(zhí)行建筑節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)情況的監(jiān)督檢查。新《節(jié)約能源法》的實施將建筑節(jié)能的規(guī)定上升到了法律的高度，節(jié)能材料的使用變成了強制性。由此將在長期內(nèi)提高對中空玻璃、LOW-E玻璃等節(jié)能玻璃的需求，促進玻璃行業(yè)的結(jié)構(gòu)升級。 
　　汽車玻璃需求放緩 
　　2007年全年我國生產(chǎn)汽車888.2萬輛，同比增長22%。2008年1－5月，全國生產(chǎn)汽車448.4萬輛，同比增長18.1%，比去年同期增速回落近4個百分點。除年初的冰雪災(zāi)害可以部分解釋增速回落之外，還有一個重要原因就是高漲的油價開始制約人們的購買意愿。尤其是在6月20日上調(diào)汽油、柴油價格之后，中國油價開始逐步與國際接軌，人們開始意識到不可能永遠(yuǎn)享受政府給予的油價補貼，因此對汽車購買意愿的下降成為了人們自然的選擇。而汽車產(chǎn)量的增速放緩直接導(dǎo)致了對汽車玻璃需求的減速，再加上受美國經(jīng)濟疲軟的影響，海外市場也整體不振，因此中國的汽車玻璃制造商的收入將受到負(fù)面影響。