汽車(chē)業(yè):在需求與成本的博弈中行走
2008-7-28 18:11:00 來(lái)源:物流天下 編輯:56885 關(guān)注度:摘要:... ...
中國(guó)重汽作為細(xì)分市場(chǎng)龍頭獲多家機(jī)構(gòu)推薦
2008年以來(lái),汽車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量增長(zhǎng)19%!颁N(xiāo)量增速放緩”對(duì)于汽車(chē)行業(yè)而言,是暫時(shí)的表象和發(fā)展中的迂回,還是暗示一個(gè)行業(yè)景氣逆轉(zhuǎn)?研究機(jī)構(gòu)的觀(guān)點(diǎn)不盡相同。但是,對(duì)于行業(yè)長(zhǎng)期趨勢(shì)的研判,國(guó)金證券的觀(guān)點(diǎn)或有一定代表性:在市場(chǎng)尚未飽和的大前提下,剛性需求不會(huì)被長(zhǎng)時(shí)間壓抑,汽車(chē)行業(yè)仍具投資價(jià)值,低谷持續(xù)時(shí)間只在3-6個(gè)月內(nèi)。
呼之欲出的能源改革和鋼材高價(jià)時(shí)代的到來(lái),對(duì)于行業(yè)而言是巨大的挑戰(zhàn)。但是,從行業(yè)中期報(bào)告來(lái)看,汽車(chē)重點(diǎn)企業(yè)利潤(rùn)總額增長(zhǎng)37%———增速不能算低。市場(chǎng)是否過(guò)于放大了對(duì)于油價(jià)及鋼材成本上漲的擔(dān)憂(yōu)?
油價(jià)上調(diào)提升中低排量車(chē)銷(xiāo)量
從數(shù)據(jù)上來(lái)看,上月的成品油價(jià)格上調(diào),對(duì)汽車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量并未造成明顯沖擊:行業(yè)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)15%,環(huán)比增長(zhǎng)0.2%。有國(guó)金證券認(rèn)為,如果當(dāng)月行業(yè)銷(xiāo)量仍能如此波瀾不驚,可以說(shuō),成品油價(jià)格的上調(diào)對(duì)于行業(yè)的沖擊強(qiáng)度也不過(guò)如此了。
但是,乘用車(chē)(主要是指轎車(chē))細(xì)分市場(chǎng)的確受到了油價(jià)上調(diào)的影響:銷(xiāo)量增速同比回落,且轎車(chē)?yán)塾?jì)庫(kù)存在6月底創(chuàng)下新高,連同其它跡象,顯示出轎車(chē)需求正在走弱。一方面觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為,油價(jià)上調(diào)與轎車(chē)需求之間的負(fù)相關(guān)邏輯正在應(yīng)驗(yàn)。2008、09年轎車(chē)銷(xiāo)量增速會(huì)大幅放緩,加之漲價(jià)空間很小,所以預(yù)計(jì)行業(yè)整體呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。另一方觀(guān)點(diǎn)則認(rèn)為,乘用車(chē)市場(chǎng)的私人消費(fèi)依然旺盛,由于奧運(yùn)會(huì)分散了人們的購(gòu)車(chē)熱情,延后了購(gòu)車(chē)時(shí)間,需求放緩只是暫時(shí)現(xiàn)象,9月份需求會(huì)有回升性釋放。
有一種情況則被研究機(jī)構(gòu)一致認(rèn)同:轎車(chē)消費(fèi)開(kāi)始回歸理性,需求正在指向中低排量車(chē)型———中高端轎車(chē)消費(fèi)增速低于行業(yè)平均水平,高端轎車(chē)消費(fèi)增長(zhǎng)僅為1.7%。但是,受消費(fèi)理念的制約,以及低端產(chǎn)品潛在消費(fèi)者對(duì)于高油價(jià)的回避,小排量車(chē)型(1L以下)的市場(chǎng)繼續(xù)萎靡,需求尚待釋放。
規(guī)模車(chē)企不受鋼價(jià)上漲影響
一種研究觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為,鋼材價(jià)格上漲趨勢(shì)不會(huì)調(diào)頭,汽車(chē)行業(yè)毛利率還會(huì)被進(jìn)一步擠壓,行業(yè)最壞的情形仍在后期。雖然,就目前看來(lái),汽車(chē)企業(yè)盈利能力并沒(méi)有明顯惡化,但是這種情況不具有持續(xù)性。另一種研究觀(guān)點(diǎn)則認(rèn)為,鋼材成本施加于汽車(chē)行業(yè)的壓力小于此前預(yù)期。就2008年前5個(gè)月來(lái)看,全行業(yè)平均毛利率為14.8%,同比僅下降了0.4個(gè)百分點(diǎn);并且,那些具有規(guī)模效應(yīng)或者中高檔的汽車(chē)制造商,對(duì)成本壓力相對(duì)不敏感。
客貨車(chē)細(xì)分市場(chǎng)有望回暖
客車(chē)和貨車(chē)細(xì)分市場(chǎng)的需求未來(lái)將會(huì)逐步回暖,這是由客運(yùn)和貨運(yùn)兩大剛性需求所決定的———在剛需的支撐下,油價(jià)上漲能夠?yàn)檫\(yùn)費(fèi)上調(diào)所覆蓋。運(yùn)費(fèi)上調(diào)之后,對(duì)于客、貨車(chē)的需求自然會(huì)應(yīng)聲釋放。事實(shí)上,重卡、輕卡均已開(kāi)始漲價(jià)。
市場(chǎng)普遍關(guān)心重卡行業(yè)的景氣情況。有關(guān)這一點(diǎn),有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為,國(guó)內(nèi)的貨運(yùn)需求量巨大,因而,重卡行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)性是毋庸置疑的,行業(yè)景氣度有望從四季度回升。另一觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為,在經(jīng)濟(jì)緊縮的大背景下,銷(xiāo)量增速大幅度下滑是重卡行業(yè)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)不得不面對(duì)的局面。相對(duì)于重卡產(chǎn)品,輕卡產(chǎn)品由于與固定投資關(guān)聯(lián)度較低,其市場(chǎng)需求較為穩(wěn)定,并呈現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
客車(chē)市場(chǎng)的需求一直以來(lái)不溫不火,預(yù)計(jì)下半年產(chǎn)品銷(xiāo)量同比持平或略有下降。國(guó)內(nèi)客車(chē)企業(yè)傾向于通過(guò)海外擴(kuò)張來(lái)平滑內(nèi)需波動(dòng),雖達(dá)到了利潤(rùn)多元化的效果, 但是仍無(wú)法擺脫鋼材漲價(jià)的拖累,客車(chē)企業(yè)盈利能力趨弱的現(xiàn)實(shí)無(wú)可回避?蛙(chē)行業(yè)中宇通客車(chē)風(fēng)頭最健,今年前五個(gè)月銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)50%,剔除出口數(shù)據(jù)后,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)量仍可達(dá)42%,均遠(yuǎn)高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和行業(yè)平均水平。公司上半年業(yè)績(jī)優(yōu)異,主要是受益于它在城市公交領(lǐng)域的擴(kuò)張。在溫吞不火的行業(yè)局面中,宇通客車(chē)擴(kuò)張戰(zhàn)略和積極增長(zhǎng)提振人心,可以著重關(guān)注。同時(shí),金杯汽車(chē)和南京依維柯在各自的細(xì)分市場(chǎng)上也呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的成長(zhǎng)勢(shì)頭。
細(xì)分市場(chǎng)龍頭獲評(píng)級(jí)“看好”
從市盈率來(lái)看,汽車(chē)行業(yè)估值已接近安全區(qū)域;但以市凈率評(píng)判的話(huà),行業(yè)估值尚未探底。A股市場(chǎng)上,汽車(chē)行業(yè)是否還值得投資?研究機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)存有差異:東方證券和廣發(fā)證券,均給予行業(yè)“看好”或“持有”的評(píng)級(jí);中金給予行業(yè)“中性”的評(píng)級(jí)。研究機(jī)構(gòu)普遍推薦中國(guó)重汽(000951)和宇通客車(chē)(600066)這兩家細(xì)分市場(chǎng)上的龍頭上市公司。
轎車(chē)在中國(guó)(尤其在中小城市)遠(yuǎn)遠(yuǎn)談不上普及,擁有至少一輛私家車(chē)仍舊是大多數(shù)家庭的夢(mèng)想,這個(gè)市場(chǎng)里孕育了多少需求,無(wú)需多言;即使在緊縮的經(jīng)濟(jì)政策下,國(guó)內(nèi)固定投資增速并無(wú)大幅回落跡象,經(jīng)濟(jì)生活中每一起事件都需要運(yùn)輸,人口的流動(dòng)也正在加速,這個(gè)市場(chǎng)里又孕育了多少需求,無(wú)需多言……需求與成本正在博弈,在兩方博弈中,汽車(chē)行業(yè)停停走走。