通脹危機仍未解決、企業(yè)利潤下滑明顯、中小企業(yè)資金鏈斷裂……對于中國經(jīng)濟來說，又到了一個關鍵的十字路口。在反通脹和保增長的雙重目標下，貨幣政策無奈地陷入兩難抉擇，是繼續(xù)從緊？還是適度放松？貨幣政策怎樣在利率、存款準備金率和匯率等為數(shù)并不多的工具之間進行選擇和組合？這些都吸引了眾多業(yè)內(nèi)外人士的眼睛。 　　分析師認為，由于8、9月份一些工廠暫時停產(chǎn)讓經(jīng)濟數(shù)據(jù)失真，因此貨幣政策的最終走向，將在10月份一系列的重要會議見分曉。
　　通脹未消 經(jīng)濟放緩 貨幣政策陷入兩難境地
　　根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，今年7月，生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）比上年同期增長10%，原材料、燃料、動力購進價格上漲15.4%，創(chuàng)出12年來的新高。
　　廣東科德資深證券分析師王澤輝認為，由于PPI對CPI傳導始終有2~3個月傳導周期，PPI的高企不下意味著下幾個月的通脹危機未消，特別是奧運之后成品油價格將很有可能放開，這意味著CPI是否能在年內(nèi)順利下滑仍有疑問。不難發(fā)現(xiàn)，通脹危機未消始終在制約貨幣政策以及宏觀調(diào)控的放松。
　　但是，始終從緊的貨幣政策卻埋下了經(jīng)濟放緩的隱憂。根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，占總投資高達24％的房地產(chǎn)投資的明顯回落較大地拖累了7月的投資增速，工業(yè)增加值7月也出現(xiàn)了明顯下滑，當月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值同比增長4.7%，比6月份回落1.3個百分點，比上年同期回落3.3個百分點，創(chuàng)去年2月以來的新低。這說明從經(jīng)濟供給面來看，企業(yè)經(jīng)營活動大幅度放緩。
　　萬聯(lián)證券宏觀經(jīng)濟分析師孫亙認為，防止經(jīng)濟下滑已成為下半年政府工作重中之重，特別是大批沿海中小企業(yè)瀕臨倒閉、工業(yè)增加值出現(xiàn)下滑后，政府更加會出臺政策防止經(jīng)濟過度下滑，否則這樣的結(jié)果會帶來失業(yè)率的上升、股市崩盤等一系列不良后果。
　　未來幾個月貨幣政策或緊中有松
　　目前我國進口持續(xù)增加，出口逐漸減慢，上半年進出口的速度差已經(jīng)達到了10％左右，再加上原材料等成本上升，已使國內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營效益出現(xiàn)明顯下滑。專家認為，為了扭轉(zhuǎn)這一情況，下半年從緊的貨幣政策可能出現(xiàn)松動。
　　摩根大通大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家龔方雄在最新報告中判斷說，美元的走升會導致熱錢流入中國的勢頭減緩，同時通脹率將繼續(xù)呈下降態(tài)勢，這將給央行調(diào)低目前高達17.5%的人民幣存款準備金率，以及在今年稍晚放松貨幣政策提供契機。
　　但是，孫亙認為，貨幣政策的放松肯定是局部的結(jié)構性放松，而不太可能是整體性的放松，如增加對中小企業(yè)貸款、提高商業(yè)銀行信貸額度、小額貸款擔保試點等在奧運期間推出，就是這種政策的體現(xiàn)。畢竟，貨幣政策始終是在防止通脹與防止經(jīng)濟下滑兩頭尋找平衡點。
　　王澤輝也指出，政策的靈活度可能在結(jié)構上表現(xiàn)得更靈活一些。結(jié)構表現(xiàn)更靈活，不僅僅是一個貨幣政策的問題，我們可能更多地需要動用財稅方面的政策來加以調(diào)整、配合。
　　年內(nèi)不會貿(mào)然加息
　　最近，摩根士丹利在新近報告中進一步肯定了其早在今年6月份就提出的中國宏調(diào)政策將發(fā)生轉(zhuǎn)變的猜測，認為目前經(jīng)濟增長減速將進一步為政策轉(zhuǎn)變鋪路。即政策取向進一步向防止經(jīng)濟增長下滑轉(zhuǎn)變，預計五大步驟的政策選擇將令人期待——其中包括更多有利于出口增長的措施，銀行信貸方面的行政性控制將會放松，能源價格自由化將會繼續(xù)等。談到將來的宏調(diào)政策方向，大摩提出了“三個不會”，即不會實行運動式的行政性緊縮，不會對人民幣匯率進行一次性的大幅調(diào)整，不會大幅度加息。
　　王澤輝也表示，從目前的經(jīng)濟發(fā)展來看，下半年基本上不會再有太大的貨幣緊縮政策，提高準備金率和不對稱加息的舉動都會讓銀行利益受損，因此會有很大的阻力，央行不會貿(mào)然再次加息。
　　九月可能加息一次
　　富國基金公司首席宏觀策略分析師楊貴賓則認為，貨幣政策可能選擇基本不動，央行至少在三季度不會放松全國的銀行信貸,且可能會繼續(xù)提高存款準備金率，時點可能在奧運之后。另外加息一次的可能性仍然存在，最可能的仍是不對稱加息（即只加存款利息）。加息時點可能在9月。如果9月份仍不加息，年內(nèi)加息的可能性就基本消除。而人民幣升值速度將可能出現(xiàn)明顯減緩，預期全年升值仍在8％~10％。
　　2000億資金活水放出
　　國家發(fā)改委中小企業(yè)司披露信息顯示，上半年全國6.7萬家規(guī)模以上中小企業(yè)倒閉。
　　8月初，有消息傳出，鑒于小企業(yè)融資的主力銀行主要是地方金融機構，央行調(diào)增信貸額度采用“區(qū)別對待”的方式，對全國性商業(yè)銀行在原有信貸規(guī)�；�礎上調(diào)增5%，對地方性商業(yè)銀行調(diào)增10%。業(yè)內(nèi)外預測，這一措施將為市場帶來2000億新增資金，而此額度將明確用于中小企業(yè)和農(nóng)業(yè)領域。
　　部分資源產(chǎn)品關稅調(diào)整
　　據(jù)國務院關稅稅則委員會發(fā)布的通知，自8月20日起，對鋁合金、焦炭、煉焦煤、煙煤等商品出口關稅稅率作出調(diào)整。《通知》規(guī)定，對一般貿(mào)易項下出口的鋁合金征收出口暫定關稅，稅率為15%；將焦炭的出口暫定稅率由25%提高至40%；將煉焦煤出口暫定稅率由5%提高至10%。
　　這次關稅調(diào)整體現(xiàn)了我國轉(zhuǎn)變貿(mào)易出口增長方式、限制“兩高一資”產(chǎn)品出口的政策導向。另一方面，去年以來我國生產(chǎn)資料價格不斷上漲，面對通脹壓力，國家調(diào)整上述資源型產(chǎn)品的出口關稅，無疑將起到限制出口、增加國內(nèi)市場供應的作用。