9月7日美國政府宣布接管房利美和房地美(“兩房”)，之后僅一周美國第三大投行美林剛被美國銀行收購，次日美國第四大投行雷曼兄弟宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。更令人驚訝的是，僅兩日之后，美聯(lián)儲(chǔ)向美國國際集團(tuán)(AIG)提供850億美元貸款,79.9%的AIG股權(quán)歸政府所有。更令人吃驚的是，據(jù)傳財(cái)政部正在考慮成立一家類似于重組信托公司(RTC)的國有資產(chǎn)管理公司，用以收購困擾金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)，防范對(duì)困擾中的金融機(jī)構(gòu)的“擠兌”，如果這一計(jì)劃獲批，其所需要資金量之大無法想象。 　　在半個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，美國金融市場(chǎng)跌宕起伏，次貸危機(jī)全面升級(jí)，演繹了全球金融歷史的一次重大“火災(zāi)”。美國為穩(wěn)定金融系統(tǒng)和樓市已付出總計(jì)約7000億美元代價(jià)，次貸危機(jī)已經(jīng)成為大蕭條以來最嚴(yán)重的金融危機(jī)，格林斯潘甚至認(rèn)為美國已經(jīng)陷入 “百年一遇”的金融危機(jī)。
　　作為全球最大的外匯儲(chǔ)備持有國和美國最大的債權(quán)人之一，中國勢(shì)必受到次貸危機(jī)全面升級(jí)的負(fù)面沖擊，可能承擔(dān)較大的金融風(fēng)險(xiǎn)和全球經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)。中國必須對(duì)事態(tài)的發(fā)展保持警惕，深入研究，吸取教訓(xùn)，并制定相關(guān)的戰(zhàn)略和政策，以維護(hù)金融穩(wěn)定和金融安全，保障國家經(jīng)濟(jì)利益。
　　無法見底的危機(jī)
　　從目前危機(jī)的演進(jìn)過程看，美國次貸危機(jī)全面升級(jí)，金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)和金融市場(chǎng)動(dòng)蕩仍將持續(xù)。雷曼仍急欲通過出售資產(chǎn)實(shí)行自救，可能會(huì)避免破產(chǎn)厄運(yùn) ；美國五大投行僅存的高盛和摩根士丹利由于穩(wěn)健風(fēng)格和更加廣泛的政府關(guān)系，可能會(huì)幸免于難；但是，隨著危機(jī)的深入發(fā)展，尤其是9月以來的重大事件爆發(fā)，將有更多的美國金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)問題(截至6月30日，美國8000多家金融機(jī)構(gòu)，僅有117家出現(xiàn)問題)。更值得注意的是，雷曼申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)和AIG陷入困境可能給62萬億美元信用違約互換(Credit Default Swaps，CDS)市場(chǎng)帶來了巨大考驗(yàn)。這個(gè)市場(chǎng)有史以來尚未經(jīng)歷過大機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，而雷曼和AIG事件將考驗(yàn)CDS市場(chǎng)的承受能力。
　　長期而言，貝爾斯登、美林和雷曼倒下、“兩房”被接管、AIG國有化，引發(fā)了美國大蕭條以來最嚴(yán)重的金融危機(jī)，將對(duì)美金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成實(shí)質(zhì)性的負(fù)面沖擊。其一，將重創(chuàng)市場(chǎng)信心。雖然美國政府接管“兩房”有利于保持美國市場(chǎng)對(duì)海外資金的吸引力，但是隨著美林、雷曼的倒下和AIG被國有化，市場(chǎng)信心將進(jìn)一步受挫。其二，可能引發(fā)更加嚴(yán)重的流動(dòng)性困難，比如美國商業(yè)銀行可能受到進(jìn)一步的沖擊。美林、雷曼的破產(chǎn)并不是真實(shí)的壞賬損失導(dǎo)致的，而是全球流動(dòng)性緊縮，雷曼無法以合理的價(jià)格賣出資產(chǎn)造成的(即是以市定價(jià)的會(huì)計(jì)方法造成的)。這種信用緊縮是對(duì)過去20年信用過度擴(kuò)張的一種矯正，難以逆轉(zhuǎn)。其三，將對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面作用。由于流動(dòng)性短缺，金融市場(chǎng)危機(jī)將影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，次貸危機(jī)還會(huì)造成多少破壞，什么時(shí)候市場(chǎng)見底，現(xiàn)在尚不明朗。以消費(fèi)和信貸支撐的美國經(jīng)濟(jì)可能失去增長基礎(chǔ)，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大。 
　　更重要的是，次貸危機(jī)的深入發(fā)展可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)秩序的改變。如果美國金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)和債券(資訊,行情)收益率下降的損失必須由其海外投資者(主要是亞洲和中東的外匯儲(chǔ)備持有國，比如中國和日本是美國的最大債權(quán)人)買單，那么就會(huì)影響這些海外投資者的資金進(jìn)一步回流至美國。美國金融市場(chǎng)的融資資源將萎縮，美國金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展動(dòng)力將受到較大的沖擊。以美國為中心、東亞國家和中東國家為外圍的國際資本流動(dòng)機(jī)制(所謂的后布雷頓森林體系)的運(yùn)行可能受到影響，美國金融霸權(quán)可能受挫。
　　次貸危機(jī)將深刻影響中國出口 
　　短期而言，中國金融機(jī)構(gòu)面臨著投資風(fēng)險(xiǎn)。一些金融機(jī)構(gòu)持有“兩房”發(fā)行的機(jī)構(gòu)債，工行、建行、中行、交行和招行等披露持有雷曼等機(jī)構(gòu)的債權(quán)，其中招行持有雷曼7000萬美元債權(quán)、中行持有雷曼5000萬美元債權(quán)。華安國際配置基金(QDII)因持有雷曼的結(jié)構(gòu)性保本票據(jù)，在極端情況下可能面臨清盤風(fēng)險(xiǎn)。另外一方面，外資金融機(jī)構(gòu)可能套現(xiàn)其投資中國的金融資產(chǎn)，對(duì)中國金融市場(chǎng)穩(wěn)定將造成一定的沖擊。
　　長期看來，中國外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)管理面臨新的困難。在美元、歐元和日元資產(chǎn)中，美元資產(chǎn)仍是中國的第一選擇(不管是主動(dòng)的還是被動(dòng)的選擇)，因?yàn)闅W元資產(chǎn)太貴，日元資產(chǎn)收益率太低，而且其他市場(chǎng)的交易成本相對(duì)美國更高。美林、雷曼倒下，政府救助“兩房”和AIG之后，金融市場(chǎng)將對(duì)金融資產(chǎn)進(jìn)行新的風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值重估�！俺情T失火，殃及池魚”，美國的國債和機(jī)構(gòu)債的風(fēng)險(xiǎn)需要重估。在持有1.8萬億美元外匯儲(chǔ)備之后，中國外匯儲(chǔ)備管理的安全性、流動(dòng)性和收益性的統(tǒng)一面臨新的挑戰(zhàn)。
　　另外，中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)將受到美國經(jīng)濟(jì)下滑的影響，中國經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)型的外部壓力加劇。對(duì)中國出口和經(jīng)濟(jì)增長將有實(shí)質(zhì)性影響。美國政府接管“兩房”之后，毫無疑問將加強(qiáng)對(duì)消費(fèi)信貸的監(jiān)管，加上由于房市、股市的資產(chǎn)損失，美國消費(fèi)將走跌，對(duì)中國的出口需求將會(huì)減少。加上人民幣升值等因素，中國出口的形勢(shì)不容樂觀。中國上半年出口同比增長21.9%，回落5.7個(gè)百分點(diǎn)，貿(mào)易順差同比下降11.8%。在次貸危機(jī)惡化和美國經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)加大的條件下，中國下半年出口還可能進(jìn)一步回落，今年凈出口對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)可能為零。