澳大利亞央行10月6日宣布提高基準(zhǔn)利率,成為二十國(guó)集團(tuán)中首個(gè)實(shí)施退出經(jīng)濟(jì)刺激措施的國(guó)家。不久前閉幕的二十國(guó)集團(tuán)峰會(huì)發(fā)表領(lǐng)導(dǎo)人聲明指出,短期內(nèi)各國(guó)將繼續(xù)實(shí)施經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃,支持經(jīng)濟(jì)活動(dòng),直到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇得到明顯鞏固。所以,澳大利亞作出的加息決定出人意料,但同時(shí)表明各國(guó)的非常規(guī)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的退出已經(jīng)進(jìn)入實(shí)施階段。
由于各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐不一致,在實(shí)施退出的時(shí)機(jī)上難免會(huì)存在分歧。筆者認(rèn)為,退出政策的分歧將可能導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇過(guò)程中產(chǎn)生新的不平衡問(wèn)題,各自為政的退出計(jì)劃會(huì)在一定程度上抑制其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
盡管澳元加息有其出乎意料之外,但卻在情理之中。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹是促使其貨幣政策調(diào)整的兩個(gè)主要因素。澳大利亞率先加息雖是個(gè)案,但是促成其加息的原因?qū)κ澜绺鲊?guó)具有普遍意義,即是在控制通貨膨脹和支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間找尋平衡。
澳大利亞率先加息,預(yù)示著世界各國(guó)的退出計(jì)劃不會(huì)同步。正如危機(jī)爆發(fā)伊始世界各國(guó)的救市措施不一致一樣,各國(guó)刺激政策在退出時(shí)機(jī)上也難以達(dá)成一致。國(guó)際會(huì)議達(dá)成的共識(shí)對(duì)世界各國(guó)并不具有普遍約束力,本國(guó)經(jīng)濟(jì)的需要依然是各國(guó)出臺(tái)政策的首要考量因素。
筆者認(rèn)為,各國(guó)退出計(jì)劃的不同步,將對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生諸多不利影響。首先,退出不同步將會(huì)引起匯率的動(dòng)蕩。加息會(huì)促使本幣升值,匯率相應(yīng)發(fā)生變動(dòng),增加國(guó)際貿(mào)易中的匯率風(fēng)險(xiǎn)。各國(guó)不同步的加息動(dòng)作將導(dǎo)致國(guó)際金融市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩。為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),國(guó)際資本進(jìn)入大宗商品市場(chǎng),將推高原油、黃金等商品價(jià)格。第二,將加劇國(guó)際資本流動(dòng)。由于各國(guó)的退出時(shí)機(jī)不一致,套利動(dòng)機(jī)使資本的跨境流動(dòng)活躍。依然實(shí)施寬松貨幣政策的國(guó)家將出現(xiàn)資本流出;相應(yīng)地實(shí)施收縮貨幣政策的國(guó)家出現(xiàn)資本流入,將助長(zhǎng)股票和房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格的泡沫,從而消弭了各自貨幣當(dāng)局的努力。第三,將抑制國(guó)際貿(mào)易規(guī)模的恢復(fù)。率先經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和上調(diào)利率的國(guó)家可能出現(xiàn)本幣升值,從而抑制出口規(guī)模的擴(kuò)大,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐將放慢。
短期來(lái)看,美、歐、日、中等主要經(jīng)濟(jì)體不會(huì)跟進(jìn)加息。從我國(guó)來(lái)看,盡管經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度喜人,但基礎(chǔ)依然不穩(wěn)固、結(jié)構(gòu)依然不均衡,需要政府投資支持。只有在社會(huì)投資啟動(dòng)、出口回暖和消費(fèi)持續(xù)后,才能判定經(jīng)濟(jì)邁入穩(wěn)健復(fù)蘇的軌道。同時(shí),當(dāng)前的物價(jià)依然在央行設(shè)定的目標(biāo)區(qū)間內(nèi)。所以,維持寬松的貨幣政策并留意物價(jià)發(fā)展?fàn)顩r是目前中國(guó)央行的動(dòng)作取向。