世界資本市場有泡沫么？泡沫幾何？
在國務(wù)院發(fā)展研究中心下屬中國發(fā)展研究基金會近日主辦的國際經(jīng)濟(jì)形勢視頻研討會上，與會經(jīng)濟(jì)學(xué)家充分討論后表示：盡管從全球范圍看目前還沒有世界性的資本市場泡沫，但在亞洲市場上已出現(xiàn)了資產(chǎn)泡沫形成的種種跡象。
他們特別提醒中國要加強(qiáng)對國際熱錢涌入的監(jiān)管。
亞洲新興經(jīng)濟(jì)體已現(xiàn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)
對美國及歐洲資本市場是否出現(xiàn)泡沫，與會多數(shù)意見是“尚沒有出現(xiàn)”。
匯豐銀行經(jīng)濟(jì)師紐曼直言，美國資本市場目前還未出現(xiàn)泡沫。他認(rèn)為，資產(chǎn)泡沫要形成需同時(shí)具備兩個(gè)重要前提：低利率和銀行體系足夠的杠桿效應(yīng)，而顯然，后一個(gè)前提并不具備。
“目前美國利率雖然很低，但金融機(jī)構(gòu)去杠桿化的過程還在繼續(xù)�！奔~曼說。他表示，美聯(lián)儲對金融系統(tǒng)雖然注入了大量現(xiàn)金，但這些流動(dòng)性并沒有投入市場，而是儲蓄在中央銀行。
他認(rèn)為，“現(xiàn)在和未來一段時(shí)間，美國資本市場不容易出現(xiàn)泡沫”，從而，美聯(lián)儲還可能維持較低的利率水平。
巴黎百富勤地區(qū)策略師麥嘉傅對歐洲市場的看法類同。他表示，歐洲整體的貨幣政策環(huán)境相對比較緊，從而排除了出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫的可能性，“目前歐元區(qū)銀行貸款增長緩慢，GDP仍在下降，失業(yè)率還在上升，通縮壓力很大”。
他認(rèn)為，英國是一個(gè)例外，“由于英國是單獨(dú)貨幣區(qū)，貨幣政策有較大靈活性，目前英國貨幣量化寬松的規(guī)模非常大，這種政策產(chǎn)生的效果使英國經(jīng)濟(jì)回升比歐元區(qū)快很多”。
與對歐美市場的判斷不同，以上二位人士都認(rèn)為亞洲新興市場已有形成資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)。
紐曼直言，一些亞洲新興市場國家確實(shí)已出現(xiàn)了資產(chǎn)泡沫。判斷的理由在于：當(dāng)前這些國家利率水平已處于歷史低位；而銀行和金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性與貸款增速已達(dá)到了歷史最高位，并且這些地區(qū)的存貸比率還在不斷下降，“也就是說，銀行系統(tǒng)還有提供更多貸款的潛力”。
麥嘉傅的看法更不樂觀。他認(rèn)為，不排除亞洲新興市場資產(chǎn)泡沫還有擴(kuò)大的可能性。理由有三：其一，這些地區(qū)過剩的流動(dòng)性；其二，美元疲軟加劇人們對亞洲貨幣的偏好，從而導(dǎo)致熱錢流入；其三，這些地區(qū)國內(nèi)需求的上升抵消了出口放慢的影響，經(jīng)濟(jì)基本面在改善。
資產(chǎn)泡沫走向
中國也不例外。麥嘉傅指出，中國今年上半年的新增貸款總額占GDP的45%，而美國即使是在資產(chǎn)泡沫期新增貸款也只占到GDP的26%左右。而且，中國的新增貸款并未全部用于生產(chǎn)領(lǐng)域，一部分流入了房地產(chǎn)市場和股票市場，“這樣的貸款增速與資金流向很可能在未來市場上形成較大的資產(chǎn)泡沫”。
對下一步資產(chǎn)泡沫的走勢。紐曼坦陳，雖然資產(chǎn)泡沫需要較長的時(shí)間才能形成勢頭，但由于金融的加速器作用，資產(chǎn)泡沫有加速發(fā)展的勢頭，而這種勢頭一旦建立，即使提高利率也很難在短時(shí)間內(nèi)遏制。
麥嘉傅也認(rèn)為，下一步亞洲新興市場的泡沫還會繼續(xù)放大，股市的估值水平在未來12個(gè)月內(nèi)還會有較大幅度的上升，可能在2010年會出現(xiàn)較大的泡沫風(fēng)險(xiǎn)。
對于中國政府如何防范資本市場泡沫，眾專家提出了建議。
紐曼建議，中國應(yīng)采取先發(fā)制人的政策思路。他稱，應(yīng)該在資產(chǎn)泡沫還沒有完全形成的時(shí)候就開始注意調(diào)整政策，而不是等到泡沫已經(jīng)很大的時(shí)候再行動(dòng)。
“政府部門應(yīng)該關(guān)注金融加速器的風(fēng)險(xiǎn)，防止銀行過多地參與資本市場的融資”。紐曼說。
對于具體的應(yīng)對手段，紐曼表示，要注意對貨幣供應(yīng)量進(jìn)行較好控制，“在必要時(shí)啟動(dòng)以利率和匯率調(diào)整為主的宏觀措施”。
專家研討中特別提醒“要加強(qiáng)對國際熱錢的關(guān)注”。國際貨幣基金組織經(jīng)濟(jì)學(xué)家科德爾斯認(rèn)為，從當(dāng)前形勢看，國際資金未來會大量流入亞洲新興市場。
“中國應(yīng)加強(qiáng)對熱錢涌入的監(jiān)管，大量熱錢的進(jìn)出會嚴(yán)重干擾國家宏觀政策的實(shí)施，可能會使量化的貨幣政策失效。”紐曼說。