近期，央行在公開(kāi)市場(chǎng)的異常舉動(dòng)，令下調(diào)準(zhǔn)備金率的市場(chǎng)預(yù)期驟然甚囂塵上：部分機(jī)構(gòu)和專(zhuān)家甚至預(yù)測(cè)，央行最快將于下月重啟下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。不過(guò)，考慮到物價(jià)指數(shù)已連續(xù)7個(gè)月低于正常水平運(yùn)行等因素，市場(chǎng)上另一種聲音認(rèn)為，短期內(nèi)降息的壓力可能更大，也將更有效果。
　　央票發(fā)行連續(xù)創(chuàng)新高
下調(diào)存款準(zhǔn)備金率傳聞驟起的“導(dǎo)火索”是，上周四央行公開(kāi)市場(chǎng)操作中共發(fā)行3個(gè)月期央票700億元，為該期限央票自去年5月份以來(lái)的最大單期發(fā)行量。而自2008年下半年以來(lái)，央行曾有多次在下調(diào)準(zhǔn)備金率之前，都以擴(kuò)大公開(kāi)市場(chǎng)的資金回籠作為前奏。就在市場(chǎng)預(yù)期仍未平復(fù)之時(shí)，昨天，央行再度公告：3月19日將發(fā)行3個(gè)月期限第九期中央銀行票據(jù)，最高發(fā)行量同為700億元。這意味著連續(xù)兩周央票發(fā)行都創(chuàng)新高。
市場(chǎng)分析人士指出，為了保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，政府依然有可能出臺(tái)一系列刺激政策。而從貨幣政策看，在降息空間不大的前提下，存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整可能會(huì)更加頻繁。
申銀萬(wàn)國(guó)資深宏觀研究員李慧勇表示，央行近期是否將調(diào)低存款準(zhǔn)備金率仍取決于市場(chǎng)流動(dòng)性的變化，可以預(yù)期的是今年全年流動(dòng)性將較為寬裕，而考慮到發(fā)行央票的成本相對(duì)較高，未來(lái)一方面下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，同時(shí)加大央票發(fā)行力度回籠資金可能成為主要的政策組合。
降息壓力更加突出
從各大機(jī)構(gòu)的判斷來(lái)看，市場(chǎng)預(yù)期存款準(zhǔn)備金率下調(diào)主要基于三方面考慮：首先，連續(xù)兩周創(chuàng)新高的央票發(fā)行量，市場(chǎng)間流動(dòng)性充裕的格局將因此改變；其次，在1、2月信貸“井噴”后，目前商業(yè)銀行超額存款準(zhǔn)備金率已從去年底的5%左右快速下降至2月底的3.8%附近水平。銀行系統(tǒng)為進(jìn)一步保持信貸高速增長(zhǎng)，很可能選擇下調(diào)準(zhǔn)備金率；最后，CPI、PPI在2月份雙告負(fù)增，物價(jià)下行壓力進(jìn)一步增大。
盡管眼下各機(jī)構(gòu)對(duì)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率基本達(dá)成共識(shí)，但也有部分專(zhuān)家認(rèn)為，相比之下，央行短期內(nèi)降息要比準(zhǔn)備金率調(diào)整更為急迫。
興業(yè)銀行(21.43,0.14,0.66%)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，按照正常的貨幣政策操作邏輯，公開(kāi)市場(chǎng)操作與準(zhǔn)備金率調(diào)整同屬數(shù)量型工具，不同的只是后者更具強(qiáng)制性。因此，只要央行是一個(gè)理性的行為一致的主體，就不應(yīng)出現(xiàn)一方面公開(kāi)市場(chǎng)操作加力、卻另一方面在同時(shí)考慮下調(diào)準(zhǔn)備金的情況。
魯政委認(rèn)為，近期央行加大公開(kāi)市場(chǎng)操作力度，表明其認(rèn)為近期流動(dòng)性仍較寬裕的判斷�！翱紤]到全球物價(jià)同步下落、通縮風(fēng)險(xiǎn)不斷加大，國(guó)內(nèi)信貸能否持續(xù)仍然存疑，為避免形成通縮預(yù)期的惡性循環(huán)，央行短期內(nèi)最應(yīng)該降息”。