2季度A股市場(chǎng)將保持活躍，宏觀面、政策面、資金面支撐股市行情進(jìn)一步回暖。我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)見(jiàn)底，并將在全球主要經(jīng)濟(jì)體中率先復(fù)蘇；2季度流動(dòng)性仍然充裕，是推動(dòng)市場(chǎng)的重要因素；政策因素也將進(jìn)一步提升投資者信心。 
　　我國(guó)服務(wù)業(yè)成長(zhǎng)空間巨大，將進(jìn)入快速發(fā)展階段。2007年我國(guó)服務(wù)業(yè)增加值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重為40％，這與全球平均水平69%相比存在明顯差距。在我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)入到工業(yè)化中后期、城市化進(jìn)程不斷加快、服務(wù)全球化和服務(wù)外包迅猛發(fā)展、居民消費(fèi)向服務(wù)升級(jí)的大背景下，我國(guó)服務(wù)業(yè)將進(jìn)入加速發(fā)展階段。信息技術(shù)日新月異為服務(wù)業(yè)的快速發(fā)展提供了技術(shù)支撐，在政策方面也為服務(wù)業(yè)的長(zhǎng)期快速發(fā)展提供了有力保障。
　投資服務(wù)業(yè)應(yīng)秉承“成長(zhǎng)投資”理念。服務(wù)業(yè)的長(zhǎng)期快速發(fā)展為其估值溢價(jià)提供了合理性。 
　　重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)：軟件、現(xiàn)代物流業(yè)、房地產(chǎn)、銀行。
　　投資組合：我們看好24只具有知名品牌、獨(dú)特經(jīng)營(yíng)模式或者壟斷優(yōu)勢(shì)的上市公司：遠(yuǎn)光軟件(002063,股吧)、東華合創(chuàng)(002065,股吧)、中創(chuàng)信測(cè)(600485,股吧)、川大智勝(002253,股吧)、東軟集團(tuán)、保稅科技(600794,股吧)、怡亞通(002183,股吧)、飛馬國(guó)際(002210,股吧)、鐵龍物流(600125,股吧)、外運(yùn)發(fā)展(600270,股吧)、中儲(chǔ)股份(600787,股吧)、遠(yuǎn)望谷(002161,股吧)、中國(guó)國(guó)航(601111,股吧)、南方航空(600029,股吧)、東方航空(600115,股吧)、萬(wàn)科、保利地產(chǎn)(600048,股吧)、招商地產(chǎn)(000024,股吧)、金地集團(tuán)(600383,股吧)、金融街(000402,股吧)、工商銀行(601398,股吧)、建設(shè)銀行(601939,股吧)、中國(guó)銀行(601988,股吧)、北京銀行(601169,股吧)。
　　重點(diǎn)推薦：遠(yuǎn)光軟件、東軟集團(tuán)、中國(guó)國(guó)航、怡亞通、外運(yùn)發(fā)展、萬(wàn)科、金地集團(tuán)、招商地產(chǎn)、工商銀行、中國(guó)銀行。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：4月份是上市公司2008年年報(bào)和2009年一季報(bào)的密集披露期，雖然市場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)的下滑已經(jīng)有所預(yù)期，但是如果出現(xiàn)超預(yù)期下滑，將成為影響行情走好的最大風(fēng)險(xiǎn)因素。
　　銀河證券：戰(zhàn)略投資現(xiàn)代服務(wù)業(yè)
　　綜合服務(wù)業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)、政策推動(dòng)以及行業(yè)基本面等因素，我們看好軟件、現(xiàn)代物流、地產(chǎn)和銀行（有關(guān)行業(yè)分析詳見(jiàn)《2009年2季度資產(chǎn)配置報(bào)告》）。
　�。ㄒ唬┸浖�服務(wù)業(yè)：政策扶持下需求將較快復(fù)蘇
　　大力發(fā)展軟件行業(yè)既是我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的需要，也是建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家的需要。在2009年中央政府工作報(bào)告中明確提出，要增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力，制定軟件和集成電路等產(chǎn)業(yè)政策。在未來(lái)國(guó)家加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)的科技支撐戰(zhàn)略中，軟件服務(wù)業(yè)將得到重點(diǎn)扶持。
　　盡管受到國(guó)際金融危機(jī)的影響，2009年全球IT業(yè)增速有所下降，但中國(guó)仍將增長(zhǎng)12%以上，其中軟件服務(wù)業(yè)將15-25%的較高增長(zhǎng)率。預(yù)計(jì)到2009年下半年，軟件需求將復(fù)蘇。政府和企業(yè)信息化遠(yuǎn)未完成，國(guó)內(nèi)企業(yè)面臨管理提升以應(yīng)對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)壓力，這是國(guó)內(nèi)IT需求的內(nèi)在動(dòng)力。軟件外包、管理軟件、系統(tǒng)集成業(yè)將較快出現(xiàn)復(fù)蘇。經(jīng)濟(jì)危機(jī)使我國(guó)軟件外包的成本優(yōu)勢(shì)更加突出力。在一些特定行業(yè)領(lǐng)域，如政府、公路的IT需求波動(dòng)很小，而電信業(yè)、電力行業(yè)、航空業(yè)、鐵路業(yè)的IT需求還將加快增長(zhǎng)，金融、證券的需求也較為穩(wěn)定。
　　建議關(guān)注子行業(yè)龍頭公司和具有特殊競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司。如遠(yuǎn)光軟件（002063）、東華合創(chuàng)（002065）、中創(chuàng)信測(cè)（600485）、川大智勝（002253）、東軟集團(tuán)（600718）、遠(yuǎn)望谷（002161）、恒生電子(600570,股吧)（600570）、廣電運(yùn)通(002152,股吧)（002152）等。
　�。ǘ�）現(xiàn)代物流業(yè)：政策助推產(chǎn)業(yè)升級(jí)
　　推動(dòng)物流產(chǎn)業(yè)升級(jí)可以降低交易成本，提升企業(yè)乃至國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)力，具有重要意義。2008年我國(guó)物流費(fèi)用占GDP的比重為18.1%，每降低一個(gè)百分點(diǎn)，相當(dāng)于創(chuàng)造3000億元的經(jīng)濟(jì)效益。
　　政策助推物流產(chǎn)業(yè)向現(xiàn)代物流升級(jí)。在《國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十一個(gè)五年規(guī)劃綱要》中首次明確提出要大力發(fā)展現(xiàn)代物流業(yè)；國(guó)務(wù)院成立了“全國(guó)現(xiàn)代物流工作部際聯(lián)席會(huì)議”；物流業(yè)作為第十個(gè)調(diào)整振興的產(chǎn)業(yè)出乎預(yù)料，均表明國(guó)家對(duì)發(fā)展現(xiàn)代物流產(chǎn)業(yè)高度重視，規(guī)劃的出臺(tái)將使物流行業(yè)面臨產(chǎn)業(yè)升級(jí)的歷史機(jī)遇。
　　我國(guó)物流產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，還有巨大的成長(zhǎng)空間。從2003-2008年，我國(guó)物流總額復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到24.7%，預(yù)計(jì)2009-2010年仍在15%以上，遠(yuǎn)高于世界4%的平均增速。從1991年到2008年，我國(guó)物流需求系數(shù)從1.4上升到3.4，表明經(jīng)濟(jì)對(duì)物流需求呈顯著上升趨勢(shì)。我國(guó)工業(yè)品的流通費(fèi)用約占產(chǎn)品成本的20-40%，而發(fā)達(dá)國(guó)家這一比例為9-10%；商品庫(kù)存周期為35-45天，而發(fā)達(dá)國(guó)家一般不超過(guò)10天。
　　要關(guān)注在物流行業(yè)內(nèi)具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，將最大程度受益于規(guī)劃的公司。從四個(gè)角度去尋找投資標(biāo)的：一是能夠通過(guò)未來(lái)的兼并收購(gòu)做大做強(qiáng)的公司，如中國(guó)國(guó)航（601111）、外運(yùn)發(fā)展（600270）、鐵龍物流（600125）和中儲(chǔ)股份（600787）；二是專業(yè)物流公司，如保稅科技（600794）、中化國(guó)際(600500,股吧)（600500）、五礦發(fā)展(600058,股吧)（600058）、澳洋順昌(002245,股吧)（002245）等；三是物流外包公司，如怡亞通（002183）、飛馬國(guó)際（002210）等，四是物流管理軟件公司，如遠(yuǎn)望谷（002161）、用友軟件(600588,股吧)（600588）、中國(guó)軟件(600536,股吧)（600536）、同方股份(600100,股吧)（600100）等。
　�。ㄈ�）房地產(chǎn)業(yè)：剛性需求釋放，行業(yè)見(jiàn)底回升
　　在政策和降價(jià)的推動(dòng)下，交易量快速回升。自2008年11月以來(lái)，重點(diǎn)城市房屋銷售面積止跌回升，2009年2月30個(gè)重點(diǎn)城市中有24個(gè)環(huán)比上升，其中有10個(gè)漲幅高于50%。
　　新開(kāi)工面積下降，庫(kù)存壓力下降，房?jī)r(jià)下降空間有限。重點(diǎn)城市可售消化時(shí)間處于下降趨勢(shì)，上海、深圳、南京都在10個(gè)月以下。以2006年各地的房?jī)r(jià)收入比為基準(zhǔn)，根據(jù)收入增長(zhǎng)預(yù)期，則經(jīng)過(guò)2007年房?jī)r(jià)下跌后，繼續(xù)下跌的空間有限，深圳、廣州等地的降幅基本達(dá)到，而北京仍有降價(jià)空間。
　　房地產(chǎn)企業(yè)資金狀況有所改善，2009年盈利見(jiàn)底。與2008年前9月相比，房地產(chǎn)企業(yè)資金來(lái)源中貸款比重顯著上升，而自籌比例下降，國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的扶持力度明顯增強(qiáng)。隨著2008年銷售見(jiàn)底，預(yù)計(jì)行業(yè)盈利將在2009年見(jiàn)底回升。
　　地產(chǎn)股估值被低估，隨著行業(yè)景氣回升，估值水平還應(yīng)上升。根據(jù)NAV估值，目前重點(diǎn)房地產(chǎn)公司平均折價(jià)7%，價(jià)值被低估。隨著行業(yè)景氣度回升，低價(jià)和房?jī)r(jià)上漲有助于NAV的上升。
　　重點(diǎn)關(guān)注兩類企業(yè)。一是龍頭企業(yè)，應(yīng)該享受估值溢價(jià)，如招商地產(chǎn)（000024）、金地集團(tuán)（600383）、保利地產(chǎn)（600048）和萬(wàn)科（000002）。二是一線城市的二線地產(chǎn)股，如中華企業(yè)(600675,股吧)（600675）、上實(shí)發(fā)展(600748,股吧)（600748）、華發(fā)股份(600325,股吧)（600325）、冠城大通(600067,股吧)（600067）、億城股份(000616,股吧)（000616）、首開(kāi)股份(600376,股吧)（600376）、中糧地產(chǎn)(000031,股吧)（600031）。
　　（四）銀行業(yè)：業(yè)績(jī)穩(wěn)定，估值優(yōu)勢(shì)突出
　　分析師預(yù)計(jì)2009年1季度銀行利差水平見(jiàn)底。由于連續(xù)降息、利率重置以及銀行議價(jià)能力下降等因素，從2008年第4季度以來(lái)，我國(guó)銀行的利差水平不斷下降。但是，貸款的大幅增加使銀行降息尤其是非對(duì)稱降息的必要性下降，隨著今后幾個(gè)季度債券需求上升導(dǎo)致收益率曲線的逐漸上移、銀行債券投資數(shù)量增加，銀行利差水平將見(jiàn)底回升。
　　新增貸款大幅增長(zhǎng)，而壞帳率水平不會(huì)在短時(shí)間內(nèi)快速提高，有助于銀行實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)。2009年1季度銀行盈利保持基本穩(wěn)定，9家上市銀行凈利潤(rùn)小幅增長(zhǎng)8%。
　　銀行股的估值優(yōu)勢(shì)突出，長(zhǎng)期落后于大盤(pán)指數(shù)，為銀行股的估值回升提供了條件。無(wú)論是從靜態(tài)還是動(dòng)態(tài)估值看，銀行業(yè)的優(yōu)勢(shì)明顯，2008年報(bào)和2009年1季報(bào)公布后，銀行業(yè)的估值優(yōu)勢(shì)將更加突出，工商銀行、中國(guó)銀行等大銀行更為如此。近期海外金融股企穩(wěn)回升，對(duì)A股金融上市公司受到H股的價(jià)格壓力減小。
　　建議關(guān)注工商銀行（601398）、建設(shè)銀行（601939）、中國(guó)銀行（601988）、北京銀行（601169）等。