□海通期貨田一畝
螺線期交整體運(yùn)行平穩(wěn)
    鋼材期貨已進(jìn)入第五個(gè)交易日，螺紋鋼和線材期貨各個(gè)合約上市首日累計(jì)成交467100手，其中，螺紋鋼成交360228手，線材成交106872手；成交總金額達(dá)165.31億元，其中，螺紋鋼成交128.87億元，線材成交36.44億元。當(dāng)日，螺紋鋼期貨成交最為活躍的0909合約，開盤后一度沖高至3663元/噸的當(dāng)日高點(diǎn)，最終報(bào)收于3561元/噸，較上市基準(zhǔn)價(jià)上揚(yáng)162元，漲幅達(dá)4.77%；同日，線材期貨主力0909合約在開盤摸高至3500元/噸后逐級(jí)回落，終盤報(bào)收于3398元/噸，上漲199元，漲幅達(dá)6.22%。從首日的成交情況來看，整體表現(xiàn)平穩(wěn)，成交相對(duì)活躍，但活躍程度低于此前我們的預(yù)期。這也反映出，鋼材期貨作為一個(gè)新品種，各方面的參與者還是相對(duì)謹(jǐn)慎的，大多處于觀望狀態(tài)。
    在隨后幾日的交易中，成交量大幅下降，持倉(cāng)量也有所回落。從這些信息來看，參與者對(duì)后市的走勢(shì)缺乏方向感，現(xiàn)貨價(jià)格也缺少信息面的刺激。因?yàn)椴荒艹掷m(xù)吸引新資金入場(chǎng)，這也和目前現(xiàn)貨市場(chǎng)的表現(xiàn)大體相似。因此，有人擔(dān)心線材、螺紋鋼期貨會(huì)不會(huì)成為第二個(gè)黃金期貨，也就是說，從上市初期受到投資者的熱捧迅速降溫。針對(duì)這個(gè)問題，我們認(rèn)為，首先，這兩個(gè)品種有很大的差別，鋼材期貨的合約設(shè)計(jì)、保證金比例、日內(nèi)波幅等決定了它更容易吸引到中小投資者的關(guān)注；從產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)上來講，鋼材期貨也更容易吸引到有套期保值需求的企業(yè)和機(jī)構(gòu)投資者。作為鋼材期貨的主要參與者，鋼廠和鋼鐵貿(mào)易企業(yè)對(duì)期貨交易還比較陌生，需要一個(gè)學(xué)習(xí)和摸索的過程。未來，隨著他們熟悉程度的提高，線材、螺紋鋼期貨各合約的成交會(huì)逐步活躍、持倉(cāng)量也會(huì)逐級(jí)放大。從4月2日的交易情況來看，經(jīng)過三天關(guān)注，又有一批新資金入場(chǎng)，主力合約RB0909成交23萬余手，持倉(cāng)量就增加2萬7千余手。
價(jià)差有所扭曲
    與現(xiàn)貨價(jià)格相比，期貨價(jià)格有所扭曲，這也是交易初期參與者成熟程度不夠、信息被部分忽略的表現(xiàn)。從歷史數(shù)據(jù)來看，在現(xiàn)貨市場(chǎng)上二級(jí)大螺紋與高線的價(jià)格大體相當(dāng)。國(guó)內(nèi)鋼廠，除首鋼、包鋼等外，大多以檢尺計(jì)價(jià)，而作為期貨交易品種的螺紋鋼以過磅計(jì)價(jià)，這樣會(huì)產(chǎn)生4%~7%的價(jià)差。這樣計(jì)算下來，螺紋鋼和線材的期貨價(jià)格的合理價(jià)差應(yīng)該在200元以上，這也符合上交所選擇的基準(zhǔn)價(jià)價(jià)差區(qū)間。而目前反應(yīng)在期貨盤面上，兩者的價(jià)差則只有110元/噸，有明顯的套利空間。當(dāng)然，在特殊的供需條件下造成的價(jià)差變化除外。這里要特別提醒的是，目前的合約活躍度不適合做跨期套利，因?yàn)槌�主力合約外其他合約的成交量非常小。投資者在做跨品種（螺紋鋼線材之間）套利方案時(shí)，也應(yīng)該充分考慮沖擊成本。