沿海散貨下一個運中海發(fā)展4月以后煤炭運輸量預期將恢復到500多萬噸的水平，沿海煤炭貢獻運價小高峰預計在6-7月通過秦皇島港的實地調研，目前煤炭運輸基本還處于最低谷狀態(tài)。隨著夏季用電高峰的來臨，判斷目前這種最低剛性需求下的供需平衡狀態(tài)會被打破。預計5月下旬開始，煤炭運輸需求會有所升溫，沿海煤炭運價將有所上升。輸公司收入和利潤將在2季度環(huán)比上升。
　　全球干散貨運費指數(shù)BDI短期有望沖擊前期高點5月7日BDI再次站上2000點，短期BDI有望沖擊前期高點。原因在于：(1)鐵礦石談判前，礦石出口商往往會在市場上以高價租入船舶，以有利鐵礦石談判；(2)短期鋼價上漲，對船東心理預期有正面影響。而鐵礦石談判之后的運價，則取決于以下因素：需求方面：(1)進口礦是否繼續(xù)替代國內礦；(2)國外鋼鐵產能利用率是否有所恢復。運力供給方面：(1)船舶拆解速度；(2)新船延遲比例。預期中國遠洋2季度虧損幅度會減小，短期BDI若持續(xù)反彈并創(chuàng)新高，中國遠洋存在交易性機會。
　　油輪運價正處于探底過程對比歷史租金水平，我們發(fā)現(xiàn)：(1)成品油租金水平已經創(chuàng)下歷史新低，新加坡-日本30000噸級成品油輪甚至租金水平為負。判斷成品油運價已經見底；(2)原油VLCC租金水平接近2002年4月歷史低點。(3)
　　歷史上，油輪運價的年內低點一般出現(xiàn)在4月。我們判斷油輪運價將在5月趨于穩(wěn)定。油輪公司2季度業(yè)績將出現(xiàn)環(huán)比明顯下降，在半年報公布時或有業(yè)績風險。但從長期角度，油輪公司長航油運可列入關注視線。
　　第一、沿海散貨下一個運價小高峰預計在6-7月回顧2009年以來的沿海煤炭運價，2009年1月上旬春節(jié)前是第一個運價小高蜂，2009年4月上旬形成第2個運價小高峰。我們預期下一個小的運價高峰將在6-7月份形成。
　　在經歷3-4月上旬電廠補充庫存的一個小高峰之后，4月中旬之后沿海煤炭運輸量有所降低，沿海煤炭運價持續(xù)4周小幅度下滑。根據(jù)我們對秦皇島港口的實地調研，我們認為目前基本上是在最低剛性需求下的供需平衡狀態(tài)，煤炭運輸也處于一個最低谷的狀態(tài)。隨著夏季用電高峰的來臨，判斷目前這種最低剛性需求下的供需平衡狀態(tài)會被打破。預計5月下旬開始，煤炭需求會有所升溫，預期煤炭鐵路調入量和港口吞吐量會有所回升。沿海煤炭運價將有所上升。
　　沿海煤炭運輸貢獻中海發(fā)展40%以上收入。公司2-3月份煤炭運輸量僅386萬噸和430萬噸，1月份運輸量是545萬噸。預計4月份之后公司沿海煤炭運量恢復到500萬噸以上水平。沿海煤炭運輸貢獻收入和利潤將在2季度環(huán)比明顯上升。
　　第二、BDI短期有望沖擊新高4月份散貨船拆解比3月稍有增加。4月一共拆解29艘，共計121萬噸；分別比3月增加7艘，35萬噸。
　　不過總拆解量還未達到2008年11-12月200萬噸以上拆解量水平。根據(jù)測算，若全年老舊船舶拆解量達到1800萬噸左右，同時船舶延遲交付比重達到30%左右，則全年運力增速約為6-7%。這個運力增長速度遠低于訂單正常交付狀態(tài)下10%以上的水平。這樣，需求稍有增加，運費波動的彈性增大。
　　5月7日BDI再次站上2000點，短期BDI有望沖擊前期高點。原因在于：(1)鐵礦石談判前，礦石出口商往往會在市場上以高價租入船舶，以有利鐵礦石談判；(2)短期鋼價上漲，對船東心理預期有正面影響，有利于支撐船價。2008年5月20日BDI創(chuàng)下本輪歷史高點11793點，預期2009年的5月BDI將再次沖擊年內新高。
　　而鐵礦石談判之后的運價，則取決于以下因素：1、需求方面：(1)進口礦是否繼續(xù)替代國內礦？2009年1季度國內礦增長僅2.59%，1月和3月月度產量甚至出現(xiàn)負增長；但礦石進口量增長19%。(2)國外鋼鐵產能利用率是否恢復？2009年1月全球鋼鐵產量同比下降24%。若產能在某階段有所恢復，則會帶來運費階段性走高。2、運力供給方面：(1)船舶拆解速度；(2)新船延遲比例。
　　中國遠洋作為業(yè)績對BDI最為敏感的公司，BDI反彈將帶來階段交易機會。預期隨著高成本租入船舶的逐漸歸還，租船成本將逐季降低，公司散貨業(yè)務虧損將逐季減少。同時，集裝箱量價在1季度都處于最低水平，公司集裝箱虧損幅度1季度之后也將有所減輕。2009年1季度將是公司業(yè)績的最低點。