□大方
    近期以來，螺紋鋼期貨、現貨價格相互影響，在最近宏觀面偏暖的影響下，往往是現貨價格先小幅攀升，隨后影響螺紋鋼期貨價格出現大幅波動，再反過來作用于現貨價格，形成一個循環。螺紋鋼期貨上市以后，這樣的價格循環已經形成了兩次，其中似乎具有一定的規律可尋。進入5月以后，這樣的局面究竟會不會再次出現，從近期的螺紋鋼期貨盤面分析，這樣的轉換速度已經加快，下面筆者從以下幾個方面為大家做些簡單的分析：
    一、市場環境開始回暖
    2009年4月29日，國務院召開常務會議，討論并原則通過《關于2009年深化經濟體制改革工作的意見》，決定調整固定資產投資項目資本金比例。其中，屬于“兩高一資”項目的資本金比例將被上調。而在資本金被下調的行業中，房地產赫然在目。這是自2004年“國六條”發布后，中央政府第一次對房地產開發企業資金來源作出開放性政策表示。
    固定資產投資項目資本金比例，指固定資產投資項目自有投資占總投資的比例。根據國家規定，投資項目必須首先落實資本金才能進行建設，降低資本金比例就是降低了融資門檻。該指標根據不同行業和項目的經濟效益等因素確定。《國務院關于固定資產投資項目試行資本金制度的通知》中規定，主要使用商業銀行貸款的投資項目，投資者應將資本金按分年應到位數量存入其主要貸款銀行，且只能用于項目建設，不得挪作他用，更不得抽回。有關銀行承諾貸款后，要根據投資項目建設進度和資本金到位情況分年發放貸款。
    投資項目資本金比例的調整將有助于維持目前投資高增長的勢頭。第一季度，城鎮固定資產投資增長28.6%，實際投資增速達到30.2%，基本達到近幾年來的最高水平。在投資項目資本金比例調整后，投資主體的投資意愿將會加強，使目前投資高增長的勢頭能夠持續。
    此前，4萬億元經濟刺激計劃啟動之后，第一季度各地投資規模迅速擴大，投資主體籌集自有資金存在一定困難，成為擴大投資的一個障礙，如何解決項目資本金問題成為各方議論的焦點之一。目前，房地產項目資本金比例在35%及以上，鋼鐵40%及以上，其他項目一般掌握在30%(及以上)左右。近期PMI指數連續4個月回升，并越過了50點的經濟擴張和收縮的分界線，這表明擴張的宏觀經濟政策正在發揮作用，中國經濟有望第一個擺脫全球金融危機的影響。
    在國內趨暖的情況下，市場信心有所恢復，加之國家適度寬松的貨幣政策。今年第一季度，新增貸款中，中長期貸款、短期貸款和票據融資的比重分別為41％、25％、33％；銀行業金融機構新增本外幣貸款4.52萬億元，同比多增2.9億元，3月末貸款同比增幅為27％，高于2008年末增幅9個百分點。大量貸款投向基礎建設項目，加上地方配套資金，導致市場強烈預期基礎建設將拉動螺紋鋼消費，而且這個在微觀市場中將在第二季度出現，因為這些貸款項目基本存在立項→報備→審批→施工一系列流程，需要2~3個月齊全手續，所以在第二季度末，這些項目的集中施工必將會拉動螺紋鋼消費，近期螺紋鋼庫存持續下降也和這些利好因素相關。
    二、供需問題的再分析
    今年第一季度全國粗鋼產量12744.35萬噸，比上年同期增加174.92萬噸，增長1.39%；按日歷天數計算，同比增產307.78萬噸，增長2.47%；生鐵產量12237.58萬噸，比上年同期增加503.9萬噸，增長4.29%；按日歷天數計算，同比增加639.87萬噸，增長5.45%。
    第一季度平均日產粗鋼141.6萬噸，相當于年產粗鋼5.17億噸。從發展趨勢看，1月份日產粗鋼水平相當于年產4.85億噸，2月份5.27億噸，3月份5.31億噸，總量水平呈逐月上升態勢，鋼鐵生產總量明顯過高。
    第一季度國內市場粗鋼表觀消費日平均140.36萬噸，相當于全年粗鋼表觀消費量5.12億噸，在第一季度國內市場需求明顯減弱的情況下，鋼鐵生產總量過高，資源供應總量繼續增長，這是造成今年第一季度國內市場供大于求的根本原因。
    在國際市場鋼材需求明顯萎縮的情況下，今年第一季度出口鋼材513.67萬噸，同比減少624.0萬噸，下降54.85%；出口鋼坯0.21萬噸，同比減少8.79萬噸，下降97.67%。第一季度鋼材、鋼坯出口折合成粗鋼合計出口546.67萬噸，同比減少672.62萬噸，下降55.16%。
    第一季度進口鋼材323.16萬噸，同比減少93.34萬噸，下降22.41%；進口鋼坯90.9萬噸，同比增加85.93萬噸，增長17.29倍。第一季度鋼材、鋼坯折合成粗鋼合計進口434.69萬噸，同比減少13.37萬噸，下降2.98%。
    第一季度鋼材、鋼坯出口、進口相抵并折合成粗鋼凈出口111.98萬噸，比上年同期減少659.25萬噸，下降85.48%，這部分凈出口減少的鋼材、鋼坯，去年同期流向國際市場，今年第一季度轉為投放國內市場，占第一季度國內市場粗鋼表觀消費量同比增長834.17萬噸的79.03%。這是造成第一季度國內市場呈現供大于求的重要原因。
    雖然供大于求已經成為定論，但是從以上這些數據中也不難找出些亮點。綜合去年年度的鋼材消費預測數據，基本在4.3億~4.5億噸，而第一季度的鋼材表觀消費數據統計為5.1億噸，而且這些消費數據還是在第一季度經濟尚未企穩的情況下得出的。隨著第二季度經濟形勢的逐漸明朗，從第二季度到下半年的鋼材消費強度還將逐漸增加，但是主要集中在鐵路、公路、基建項目的消費上。相反，由于擴張政策對板材市場的拉動作用不大，在國內外市場萎縮和產能過剩的雙重壓力下，板材市場將面臨更為激烈的價格競爭。
    另外，從其他行業反觀鋼鐵行業，由于前期經濟形勢的逆轉，導致一大批生產型企業被迫停產減產，現在隨著經濟有好轉跡象，終端需求開始釋放，雖然最終需求其實也存在一定的萎縮，但是相對生產能力的減幅還是不大。就拿汽車生產舉例，前期由于汽車生產廠控制產能釋放，倒逼零部件企業紛紛關停并轉，目前汽車消費雖然減少，但是其幅度還是比零部件生產能力減少的幅度小，最終導致目前能正常運轉的汽車零部件企業接到的生產訂單基本能維持正常水平，甚至有的還有大幅增加的跡象。鋼材下游消費企業目前也存在這樣的現象，其實拿經濟學上的理論來分析，就是去庫存化后的再庫存化。
    三、近期螺紋鋼期貨操作策略
    分析3月27日螺紋鋼期貨上市到5月14日的螺紋鋼期貨價格和國內主要城市螺紋鋼現貨走勢，可以看出，就目前來看，現貨價格一般都先行于期貨價格，所以要把握期貨價格走勢必須密切關注現貨價格走勢。
    就目前的情況看，鋼廠其實是最大的螺紋鋼期貨空頭主力，這次螺紋鋼期貨價格在5月4日沖過3600元 （每噸，下同）以后，沙鋼空單就加碼2900手，整體空單加碼幅度為13304手，由于鋼廠判斷目前期貨價格遠離生產成本，所以螺紋鋼期貨一有大的漲幅，立即拋空，鎖定利潤。因此導致鋼材期貨上市后，目前的波動幅度遠遠小于其他商品期貨。
    根據目前的市場情況，螺紋鋼期貨超過3600元，適當做空，超過3650元，堅決做空，而在3500元一線，適當做多，3450元以下，堅決做多，把握節奏。在市場方向沒有明確之前，保持快進快出。