前4個月我國投資尤其是政府投資加快增長，為防止經(jīng)濟過快下滑發(fā)揮了重要作用。為了保持前期經(jīng)濟刺激政策的成果、促進經(jīng)濟穩(wěn)定回升，當前亟需解決好我國經(jīng)濟增長的動力轉(zhuǎn)換問題，從以政府投資拉動為主向以社會投資拉動為主轉(zhuǎn)換。為此，應(yīng)加大政策調(diào)整和改革步伐，促進這一轉(zhuǎn)換盡快實現(xiàn)，保證經(jīng)濟增長的可持續(xù)性。 
一、政府投資是應(yīng)對危機期間保增長最直接和最有效的手段 
在一系列經(jīng)濟刺激政策尤其是擴大政府投資政策的推動下，前4個月我國投資增長明顯加快，全國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長30.5%，比上年同期加快4.8個百分點，比上年全年加快4.4個百分點；扣除價格因素，實際增速大約32.1%，同比加快15個百分點。根據(jù)國家統(tǒng)計局的測算，今年一季度投資需求拉動經(jīng)濟增長2個百分點，成為保增長中僅次于消費的重要力量。 
1.與政府經(jīng)濟刺激政策相關(guān)的領(lǐng)域投資明顯加快 
從前4個月數(shù)據(jù)來看，與政府一攬子經(jīng)濟刺激政策密切相關(guān)的領(lǐng)域投資增長明顯加快。一是一產(chǎn)投資快于城鎮(zhèn)投資。受國家加大支農(nóng)惠農(nóng)政策的影響，前4個月第一產(chǎn)業(yè)投資增長82.1%，為同期全國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速的2.7倍；二是經(jīng)濟社會發(fā)展中的“短腿”行業(yè)投資得到進一步加強。農(nóng)業(yè)、鐵路(94.2%)、醫(yī)療衛(wèi)生(54.2%)等領(lǐng)域投資增速均超過50%，大大高于30.5%的平均增速；三是以政府為主導的投資增長明顯快于社會投資。一季度，國有及國有控股企業(yè)投資增速達39.3%，顯著高于同期城鎮(zhèn)投資增速，而港澳臺資企業(yè)和外資企業(yè)投資分別僅增長0.3%和-1.2%。 
2.2009年擴大政府投資將拉動GDP增長1.6個百分點 
根據(jù)今年《政府工作報告》，2009年中央擬安排公共投資9080億元，比去年增加4850億元。初步測算，按上年完成投資額172291億元計算，政府投資增加4850億將直接拉動固定資產(chǎn)投資增長2.8個百分點，拉動GDP增長1.6個百分點。這一結(jié)論與財政部的估算結(jié)果(1.5%-1.9%)比較接近。由于近年來我國投資乘數(shù)不斷變小，如果按2007年的1.65估算，2009年增加公共投資4850億將使GDP增加8027億元，拉動GDP2.4個百分點(包括直接和間接拉動)。 
3.政府投資扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟下滑走勢有明顯作用 
由于與社會投資相比，政府投資是外生變量，可以根據(jù)經(jīng)濟周期迅速做出調(diào)整，尤其在經(jīng)濟蕭條時能夠彌補社會投資的不足，達到擴大社會總需求和穩(wěn)定經(jīng)濟增長的目的。因此，在經(jīng)濟調(diào)整期政府投資對經(jīng)濟增長的拉動作用最直接、最主動、最有效。 
二、中長期內(nèi)社會投資對經(jīng)濟增長的拉動作用大于政府投資 
盡管短期內(nèi)擴大政府投資對彌補社會投資不足、穩(wěn)定經(jīng)濟增長效果顯著，但財政赤字風險增大、投資效率低下等因素，決定了大幅擴大政府投資是不可持續(xù)的。因此，保持前期刺激政策所取得的成果，促進經(jīng)濟穩(wěn)定回升，亟需盡快實現(xiàn)由政府投資拉動為主向社會投資拉動為主的動力轉(zhuǎn)換。 
1.擴大社會投資對促進經(jīng)濟穩(wěn)定回升必不可少 
運用1978-2008年剔除價格因素后的數(shù)據(jù)進行回歸，分析我國資本形成、最終消費對GDP的影響，結(jié)果顯示：我國投資每增長1%，則當年GDP增長0.42%。由此推算，改革開放以來，我國GDP年均增長9.8%中大約4.1個百分點是由投資需求拉動的。如果我國投資每年增長10%，則我國GDP每年將增長4.2%。依此推算，2009年保持8%的GDP增長，固定資本形成增長需要保持在19%左右，全社會固定資產(chǎn)投資增長需要在20%左右。 
改革開放30年來，政府投資占固定資產(chǎn)投資的比重由1978年的81.9%下降到2008年的27%，下降了54.9個百分點，民間投資占總投資的比重呈逐年遞增趨勢，從1978年的18.1%上升到2008年的73%，提高了55.1個百分點。并且在2000年以后，社會投資超過政府投資成為固定資產(chǎn)投資的主體，社會投資增加1個百分點的絕對額大大高于政府投資增加1個百分點的絕對額，因此，社會投資增長1個百分點對經(jīng)濟的拉動作用要明顯大于政府投資增長1個百分點對經(jīng)濟的拉動作用。 
2.長期看政府投資對經(jīng)濟增長的拉動作用小于社會投資 
除經(jīng)濟效益外，政府投資還有社會效益、政治因素等多種非經(jīng)濟目標，由于政府投資目標的多重性，加上政府投資以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為主，使得單位政府投資對GDP的帶動作用要低于單位社會投資的帶動作用。該結(jié)論也得到計量回歸結(jié)果的驗證。 
運用我國1978-2008年歷史數(shù)據(jù)，將投資分為政府投資和民間投資，建立柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)，對經(jīng)濟增長和政府投資、民間投資和勞動力進行回歸�；貧w方程通過了協(xié)整檢驗，說明這些變量之間存在長期穩(wěn)定的關(guān)系。 
回歸結(jié)果表明，從長期來看，政府資本和社會資本的產(chǎn)出彈性均為正，政府資本每增長1個百分點帶動GDP增長0.31個百分點，社會資本每增長1個百分點帶動GDP增長0.38個百分點。需要指出，在回歸使用的30年數(shù)據(jù)中，政府投資所占比重平均為57%，社會投資比重平均為43%，由于固定資產(chǎn)投資與資本存量高度相關(guān)，回歸結(jié)果說明社會投資對經(jīng)濟增長的作用要大于政府投資的作用。 
可以預見，隨著我國市場經(jīng)濟體制的不斷發(fā)展和完善，投資主體的更加多元化，社會投資占全社會投資的比重將進一步提高，對經(jīng)濟增長的作用也將更加顯著。 
因此，在經(jīng)濟低迷時，短期內(nèi)可以通過增加政府投資來代替社會投資的不足，達到刺激社會總需求和保持經(jīng)濟增長的目的，但從中長期來看，政府投資對經(jīng)濟增長的拉動作用小于社會投資，尤其在我國政府赤字水平和風險已經(jīng)比較高的情況下擴大政府投資更具有不可持續(xù)性。因此，加快政策和體制機制創(chuàng)新，擴大社會投資，實現(xiàn)經(jīng)濟增長由政府投資拉動為主向社會投資拉動為主的動力切換，才是促進經(jīng)濟穩(wěn)定回升的必由之路。 
三、擴大社會投資的外部環(huán)境發(fā)生了新變化 
加快經(jīng)濟回升、保持前期經(jīng)濟刺激政策的成果，迫切需要擴大社會投資。但與1998年亞洲金融危機時期相比，當前我國擴大社會投資的外部環(huán)境發(fā)生了很多變化，擴大社會投資既具備一些有利條件，也面臨許多不利條件。 
1.不利條件 
(1)新的經(jīng)濟增長點不同。上次金融危機時經(jīng)濟之所以能夠快速啟動，一個很重要的原因就是國家放開了房地產(chǎn)市場。當時住房市場的“國退民進”，使大量民間資本一涌而入，房地產(chǎn)快速發(fā)展一直成為多年經(jīng)濟高增長的主要動力。1998、1999年在基本建設(shè)投資迅速回落的同時，房地產(chǎn)開發(fā)投資保持了較高的增長速度，在大多數(shù)月份都明顯高于總投資的增速。原因是房地產(chǎn)市場經(jīng)過4年多的調(diào)整，價格已基本到位，市場供求關(guān)系已恢復到均衡狀態(tài)。而2009年卻不具備這種條件，房價仍在高位不肯回落，絕大部分需求者只能望房興嘆，商品房空置率大幅上升，占壓了開發(fā)商的資金，無法用于新的投資。 
今年1-4月，全國住宅投資僅增長7.1%，足以說明這種困難局面。而且近年房地產(chǎn)投資占總投資的比重明顯提高，1998和1999年分別為13%和14%，到2007年提高到18%，2008年為17.7%，無形中又加大了房地產(chǎn)投資萎縮對總投資的影響。當前，房地產(chǎn)市場啟動面臨諸多困難，首先消化商品房庫存至少需要2-3年時間；另外，以前實行的房地產(chǎn)制度被證明是不完善的，盡管國家加大了經(jīng)濟適用房、廉租房等保障性住房的建設(shè)，但新的房地產(chǎn)制度還沒有完全建立起來。同時，汽車產(chǎn)業(yè)也受節(jié)能環(huán)保等政策的抑制，汽車進入普通國人家庭還存在諸多障礙。 
(2)要素環(huán)境發(fā)生了很大變化。首先，近年來國家加大執(zhí)行更嚴格的節(jié)能環(huán)保政策，不斷加強對“兩高一資”產(chǎn)業(yè)和低水平重復建設(shè)投資的限制，前不久國家又提高了焦炭和電解鋁等特定項目的投資資本金比例，相當部分民間投資都會不同程度地受到這些政策的影響；其次，經(jīng)濟危機強化了我國商品市場和生產(chǎn)資料市場總體供大于求的格局，幾乎所有行業(yè)都趨于生產(chǎn)過剩，市場競爭更加激烈；第三，外貿(mào)形勢異常嚴峻，我國對包括發(fā)達國家和新興國家在內(nèi)的所有經(jīng)濟體出口均受影響，一部分外向型產(chǎn)品轉(zhuǎn)向國內(nèi)市場，加劇了國內(nèi)市場競爭。 
(3)市場準入方面享受不到國民待遇，投資領(lǐng)域依然受到限制。盡管早在2002年原國家計委發(fā)布的《關(guān)于促進和引導民間投資的若干意見》就提出逐步放寬民間投資領(lǐng)域。但7年時間過去了，時至今日民營資本投資在許多領(lǐng)域依然受到限制，尤其是金融、鐵路、電信、交通、能源和港口等壟斷半壟斷性行業(yè)更是如此。 
(4)融資環(huán)境沒有得到根本性改善，中小企業(yè)融資難問題未從根本上得到解決。目前我國企業(yè)融資傾向于國有大銀行面向國有大企業(yè)，而民營企業(yè)需要大量投資卻無法正常融資，其結(jié)果要么是民營企業(yè)雖然有好項目但得不到融資而擱淺，要么形成地下融資市場，加大融資成本。 
(5)本輪投資調(diào)整周期的時間很短，各種失調(diào)的結(jié)構(gòu)調(diào)整得還很不充分。我國上一輪經(jīng)濟周期的高峰是在1993年。當1998年亞洲金融危機襲來的時候，我國宏觀經(jīng)濟已經(jīng)過4年多的調(diào)整基本實現(xiàn)了軟著陸，經(jīng)濟繁榮期過度擴張導致的結(jié)構(gòu)失調(diào)已得到較好的調(diào)整，基本具備了進入下一輪擴張的條件。本輪經(jīng)濟周期的高峰是在2007年，剛剛經(jīng)過一年的調(diào)整，各種失調(diào)的結(jié)構(gòu)調(diào)整得還很不充分，有的行業(yè)才剛剛開始調(diào)整，2009年宏觀經(jīng)濟還處在周期性收縮的初期，產(chǎn)能過剩嚴重，企業(yè)效益下滑，企業(yè)擴大投資的內(nèi)在動力和外部環(huán)境都遠不如1999年。一般認為，非國有投資單位的市場意識要強于國有投資單位，更加注重投資效益，對市場的反應(yīng)更加靈敏，當市場預期向好時，非國有單位會加快投資進度，而當市場預期不好時，則會迅速壓縮投資。國有單位對市場的反應(yīng)相對要遲鈍一些，對中央政策的反應(yīng)則快于非國有單位。全部固定資產(chǎn)投資中非國有投資所占比重2007年為71.8%，大大高于1998年的45.9%。因此，從市場主體的行為特點看，在全球經(jīng)濟形勢持續(xù)惡化的情況下，壓縮投資的動力必然會超過1999年。 
2.有利條件 
(1)政策環(huán)境發(fā)生變化。一是貨幣政策比較寬松。在連續(xù)下調(diào)存貸款利率和存款準備金率、取消信貸限制、加大公開市場操作和加強窗口指導等政策的引導下，今年以來信貸投放規(guī)模和貨幣供應(yīng)量大幅增長。盡管一季度人民幣貸款增加4.58萬億，已接近5萬億的全年目標，但根據(jù)央行官員近期的表態(tài)，我國貨幣政策將繼續(xù)把保增長作為重要目標。二是國家下調(diào)城市軌道交通、機場、港口和道路等基礎(chǔ)設(shè)施以及煤炭、住房和信息技術(shù)領(lǐng)域的投資項目資本金比例，一定程度上降低了社會資本進入相關(guān)領(lǐng)域的門檻，有利于擴大社會投資。 
(2)銀行沒有惜貸問題，直接融資市場發(fā)展空間巨大。與上次金融危機期間銀行出現(xiàn)惜貸現(xiàn)象不同，多年的金融體制改革尤其是國有銀行改革使我國銀行業(yè)資本充裕、抗風險能力有了較大提高，受本次金融危機的沖擊較小，從而為銀行業(yè)加大貸款投放、促進企業(yè)投資創(chuàng)造了前提條件，銀行惜貸傾向不明顯。同時，與發(fā)達國家相比，我國企業(yè)融資長期依賴銀行貸款等間接融資，對股票、債券等直接融資比例較低，從而使我國資本市場、債券市場發(fā)展空間巨大。 
(3)重視消費、民生問題，許多產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間依然很大。全面建設(shè)小康社會，讓大多數(shù)民眾分享經(jīng)濟發(fā)展的成果，需要擴大消費，大力解決民生問題，為相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了更大的發(fā)展空間。 
四、擴大社會投資的政策建議 
當前我國經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)觸底回升的跡象，但要實現(xiàn)經(jīng)濟復蘇，必須解決好我國拉動經(jīng)濟的投資動力轉(zhuǎn)換問題，即從以政府投資拉動為主向以社會投資拉動為主轉(zhuǎn)換，這不僅關(guān)系到保持經(jīng)濟刺激計劃成果，促進我國經(jīng)濟穩(wěn)定回升，也關(guān)系著未來一、二十年我國經(jīng)濟增長的質(zhì)量和路徑。因此，根據(jù)當前我國擴大社會投資的有利和不利條件，政府應(yīng)加大政策調(diào)整和體制改革力度，促進經(jīng)濟增長由目前政府投資拉動為主向社會投資拉動為主轉(zhuǎn)換。 
1.積極培育新的投資增長點 
推進科技創(chuàng)新，形成新的投資熱點，努力培育帶動新一輪經(jīng)濟增長的先進生產(chǎn)能力。加大十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃中科技研發(fā)投資的支持力度；行業(yè)協(xié)會與金融投資機構(gòu)聯(lián)合支持社會高科技項目投資運作；加強企業(yè)自主創(chuàng)新能力，對于企業(yè)技術(shù)改造項目、技術(shù)創(chuàng)新活動給予財政補貼。 
2.進一步放寬市場準入，拓寬社會投資的領(lǐng)域和渠道 
消除投資領(lǐng)域中對社會資本的進入壁壘，給社會資本投資以“國民待遇”；嚴格執(zhí)行《反不正當競爭法》和《反壟斷法》，打破壟斷，允許社會資本進入金融、鐵路、航空、電信、電力等行業(yè)；阻止國外企業(yè)的補貼、傾銷等不正當競爭對我國中小企業(yè)造成的損害。 
3.通過稅收、財政貼息、政府采購等政策扶持中小企業(yè) 
借鑒美國的經(jīng)驗，對規(guī)模較小的企業(yè)，所得稅按個人所得稅征收，避免重復征稅。清理行政事業(yè)性收費，切實減輕企業(yè)負擔。擴大對科技創(chuàng)新型、勞動密集型中小企業(yè)的貸款貼息支持規(guī)模和范圍。加大中小企業(yè)發(fā)展專項資金規(guī)模和支持范圍。完善政府采購制度，在質(zhì)量、價格、性能和售后服務(wù)等基本相同的情況下，政府采購更多地向中小企業(yè)傾斜。 
4.拓寬融資渠道，切實解決中小企業(yè)融資難問題 
借鑒國際經(jīng)驗，加快設(shè)立非國有中小型銀行進度；繼續(xù)完善中小企業(yè)信貸政策，增加對中小企業(yè)貸款。盡快建立和完善創(chuàng)業(yè)板市場，使成長性好、有盈利前景、科技含量高、管理規(guī)范但發(fā)展資金不足的中小企業(yè)通過上市解決融資問題；加快研究和制訂相關(guān)法律法規(guī)，使部分民間信貸合法化，充分發(fā)揮民間信貸資本經(jīng)營靈活、方便的優(yōu)勢。發(fā)展風險投資基金，為民間投資者進行高新技術(shù)項目投資提供資金支持；建立和完善債券市場。 
5.建立和完善服務(wù)體系，優(yōu)化社會資本發(fā)展壯大的生態(tài)環(huán)境 
一是為民間企業(yè)提供信息和咨詢服務(wù)，增加技術(shù)培訓，指導投資者進行項目選擇和投資，防止出現(xiàn)低水平重復建設(shè)。二是建立政府、銀行和企業(yè)間的信息溝通機制，舉辦由三方參加的推介會，加強信貸雙方信息的對接和共享。三是為中小企業(yè)提供法律、會計、稅務(wù)、咨詢、資產(chǎn)評估等方面的服務(wù)。四是建立和完善以行業(yè)自律和同業(yè)互助為目的的行業(yè)協(xié)會，在管理技術(shù)、組織、信息等方面實行資源共享。五是提倡和營造全社會尊重企業(yè)家、尊重創(chuàng)業(yè)、尊重勞動的良好氛圍。 
6.深化投資體制改革，為擴大社會投資提供體制保障 
嚴格界定政府和市場的關(guān)系，限制和縮小政府投資領(lǐng)域，逐步實現(xiàn)政府投資僅限于提供公共產(chǎn)品；進一步深化投資項目審批制度改革，推行項目的核準制和備案制；加快公共工程項目管理模式創(chuàng)新，加快推行和完善“代建制”，擴大BOT、PFI/PPP(私人資本長期向社會提供公共產(chǎn)品和服務(wù))的試行范圍。