□印久青
    近幾個(gè)月來(lái)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,世界經(jīng)濟(jì)下滑的速度已經(jīng)放緩,西方金融市場(chǎng)已遠(yuǎn)離崩潰的邊緣且趨于穩(wěn)定,復(fù)蘇的 “初綠萌芽”似乎隱約可見(jiàn)。然而,伴隨著原油等基礎(chǔ)材料價(jià)格的持續(xù)上升,市場(chǎng)近期對(duì)通脹的預(yù)期陡然上升,對(duì)通脹是否即將來(lái)臨,經(jīng)濟(jì)學(xué)家之間的爭(zhēng)論陡然升溫。
    認(rèn)為通脹即將來(lái)臨的依據(jù)很多,從發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣政策和財(cái)政狀況看,通脹幾乎不可避免。
    由于美國(guó)等西方國(guó)家央行實(shí)行激進(jìn)的量化寬松貨幣政策,金融系統(tǒng)貨幣供應(yīng)量超常增加。有觀察發(fā)現(xiàn),近8個(gè)月來(lái),美國(guó)的基礎(chǔ)貨幣已增加為原來(lái)的10倍還多,銀行準(zhǔn)備金幾乎增加了20倍。根據(jù)弗里德曼的貨幣主義理論,貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)率是經(jīng)濟(jì)周期唯一的、決定性的因素,“通貨膨脹在任何時(shí)候、任何地方都是一個(gè)貨幣現(xiàn)象”。
    考慮到許多國(guó)家的財(cái)政狀況,通貨緊縮無(wú)疑是一場(chǎng)噩夢(mèng),制造或縱容一定程度的通貨膨脹對(duì)這些國(guó)家是一個(gè)有吸引力的選擇。為救市和刺激經(jīng)濟(jì),發(fā)達(dá)國(guó)家大規(guī)模舉債、大力度減稅和增加公共開(kāi)支,財(cái)政赤字急劇增加。IMF的最新數(shù)據(jù)顯示,世界10個(gè)最主要的富裕國(guó)家公共債務(wù)占GDP的比例從2007年的78%迅速上升到2008年的114%,這些國(guó)家的每一個(gè)公民平均要承擔(dān)5萬(wàn)美元的公共債務(wù)。此外,不少新興經(jīng)濟(jì)體本來(lái)財(cái)政就不寬裕,經(jīng)過(guò)危機(jī)的沖擊更顯窘迫,財(cái)政赤字大幅躥升。如果經(jīng)濟(jì)前景持續(xù)不佳,償還債務(wù)無(wú)望,一些國(guó)家就要違約,或者不負(fù)責(zé)任地通過(guò)央行印鈔填補(bǔ)財(cái)政赤字 (即債務(wù)貨幣化),制造通貨膨脹來(lái)減少債務(wù)負(fù)擔(dān)。
    不過(guò),認(rèn)為通脹不會(huì)很快到來(lái)或不可能出現(xiàn)惡性通脹,同樣也不乏有說(shuō)服力的依據(jù)。
    目前的數(shù)據(jù)表明,美國(guó)、中國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體,消費(fèi)價(jià)格水平近幾個(gè)月來(lái)一直處于下降階段。非常時(shí)期就要采取非常政策。在信貸緊張狀況遠(yuǎn)未明顯改善的情況下,向危機(jī)中的金融機(jī)構(gòu)大量提供準(zhǔn)備金,不可能導(dǎo)致貨幣發(fā)放和信貸的迅速增加。事實(shí)上,雖然基礎(chǔ)貨幣超常增加,但由于需求不足,貨幣流動(dòng)速度相對(duì)較慢,M1和M2的增加并不是很明顯。因此,在最近一年或兩年之內(nèi),真正的威脅是通縮而不是通脹。價(jià)格水平出現(xiàn)輕微上漲的趨勢(shì)應(yīng)當(dāng)認(rèn)為是積極的現(xiàn)象,美聯(lián)儲(chǔ)如過(guò)早收緊貨幣政策將會(huì)抑制復(fù)蘇。而長(zhǎng)期國(guó)債利率較危機(jī)剛發(fā)生時(shí)有所上升,但并不很高,處于正常水平,應(yīng)當(dāng)意味著投資者心態(tài)在恐慌之后恢復(fù)常態(tài),而不是因?yàn)橥顿Y者擔(dān)憂通脹得不到控制。
    至于未來(lái)是否會(huì)發(fā)生通脹,不應(yīng)僅憑現(xiàn)在的數(shù)據(jù)作出斷言,更重要的還要看未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、看各國(guó)貨幣財(cái)政當(dāng)局的作為。
    不容否認(rèn)的是,許多國(guó)家過(guò)度寬松的貨幣政策、創(chuàng)記錄的財(cái)政赤字的確為通貨膨脹埋下了伏筆,如果一直延續(xù)這種貨幣財(cái)政政策,一旦經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)正常的活躍狀態(tài),通貨膨脹必然接踵而至。
    值得注意的是,近期市場(chǎng)的通脹預(yù)期已顯著上升。近期基礎(chǔ)原材料價(jià)格的上升不能簡(jiǎn)單看作是需求回升的反映,更主要的是投資者對(duì)美元貶值的擔(dān)憂和國(guó)際金融資本利用通脹預(yù)期炒作的結(jié)果。通脹預(yù)期上升造成基礎(chǔ)原材料價(jià)格的過(guò)快回升,對(duì)我國(guó)這樣的制造業(yè)大國(guó)很不利,對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇也將是一個(gè)不可忽視的威脅。能否有效制止通脹預(yù)期的上升,防止高通脹的形成或過(guò)快到來(lái),要看各國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和效率提升的情況,還要看各國(guó)貨幣財(cái)政當(dāng)局如何應(yīng)對(duì)、主要債權(quán)國(guó)和債務(wù)國(guó)之間如何博弈。