首屆全球智庫峰會(huì)7月2日至4日在北京隆重召開。中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心執(zhí)行副理事長、香港中文大學(xué)校長劉遵義在3日舉行的峰會(huì)主論壇發(fā)表演講，下面是演講實(shí)錄。
　　鄭新立: 
　　感謝德瓦斯康賽洛斯先生的發(fā)言，他在發(fā)言中給我們提出了很重要的任務(wù)，就是怎么避免石油市場的過渡投機(jī)，保持石油生產(chǎn)和消費(fèi)的穩(wěn)定。
　　下面，第二位發(fā)言者是中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心執(zhí)行副理事長、香港中文大學(xué)校長劉遵義先生，劉教授長期在斯坦福大學(xué)從事教學(xué)和科研工作，他不僅是一個(gè)理論經(jīng)濟(jì)學(xué)家，更是一個(gè)數(shù)量分析經(jīng)濟(jì)學(xué)家。我相信，他的精確分析會(huì)讓我們耳目一新。下面，有請劉教授，大家鼓掌！
　　劉遵義: 
　　曾培炎理事長、鄭新立先生，尊敬的貴賓，女士們、先生們！我今天非常榮幸到此。在此，我想簡要的講三點(diǎn)。第一點(diǎn)，總結(jié)金融危機(jī)產(chǎn)生的原因。第二點(diǎn)，全球銀行的平衡產(chǎn)生的影響和作用。我希望展示的是中國的貿(mào)易余額是不可能為全球的不平衡來負(fù)責(zé)的，我們不能夠歸咎于中國的貿(mào)易順差導(dǎo)致了全球的次貸危機(jī)。第三點(diǎn)，東亞國家向北美以及歐洲經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行脫鉤的可能性，這是具有爭議的，也非常有趣，我想大家都會(huì)同意，這不會(huì)是0或1的選擇，是我們必須要討論的，全世界都如此。
　　首先，金融危機(jī)的原因。在這里，我列出了監(jiān)管失敗、貨幣寬松，這一點(diǎn)很多人都談到了，我特別想提高在風(fēng)險(xiǎn)管理方面我們以前吸取教訓(xùn)的問題�，F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)和金融泡沫經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)，我們都經(jīng)常遇到一些泡沫，而且最好利用這種杠桿力來解決。但是泡沫可以在一定的時(shí)間使用杠桿和維持泡沫，因此我們看到杠桿受到破壞，像雷曼兄弟的破產(chǎn)，使得它現(xiàn)在只有50%。我不想詳細(xì)討論這個(gè)問題，但是我想給大家看一下這個(gè)圖，上面的紅線是歐元匯率SP5000指數(shù)，這是在所謂次級債泡沫出現(xiàn)的時(shí)候。
　　美國的次貸危機(jī)有很多原因，其中一個(gè)就是借貸機(jī)構(gòu)沒有相應(yīng)的責(zé)任。因此如果能夠滿足，他們沒有相應(yīng)的債務(wù)，這就意味著他們不介意借貸人是否能夠償還，或者抵押有相應(yīng)的價(jià)值。因此我想最近的一個(gè)建議就是美方監(jiān)管體制的改革，這一點(diǎn)得到了一定的解決，這些借貸機(jī)構(gòu)必須有一定的責(zé)任，我想這樣會(huì)有助于防止很多武裝的出現(xiàn)。
　　另外一個(gè)原因，大家還記得安然公司由于資產(chǎn)負(fù)債表作假的問題，還有薩班斯--奧克斯利法案，他們提供了一些數(shù)據(jù)，很多資金都是從這些資產(chǎn)中取消了。當(dāng)然還有很多其他原因，我們沒有時(shí)間討論，但是我想再說一點(diǎn)，大家可能不太清楚，就是保險(xiǎn)的問題。保險(xiǎn)要提供給股東，是雷曼520可以到A2G，可以進(jìn)行保險(xiǎn)防止出現(xiàn)破產(chǎn)的情況。一個(gè)非常重要的保險(xiǎn)中的趨勢，就是我們不能夠進(jìn)行所有的保險(xiǎn)，因此只有股東可以進(jìn)行保險(xiǎn)，并不是別人。CDS的行為是任何人都可以買CDS債務(wù)，這樣就造成了道德的風(fēng)險(xiǎn)，特別是人們購買債務(wù)以后，他們可能會(huì)影響其結(jié)果，因此他們會(huì)迫使雷曼兄弟的進(jìn)一步生存，給他施加壓力。我認(rèn)為CDS高出股票的十倍，很顯然從監(jiān)管角度說這是一個(gè)敗筆。 
　　除此之外，我還想講一下它不平衡的問題。美國有一個(gè)非常有意義的目的，就是為世界貿(mào)易提供流動(dòng)性，為此他們需要一種凝合力，但是在全球每天的平衡，我想世界貿(mào)易在過去幾十年就不會(huì)那么健康。
　　我介紹另外一張幻燈片，就是住房的泡沫和目前的不平衡有很大關(guān)系。這個(gè)圖有關(guān)中國貿(mào)易與全球貿(mào)易情況的比較，大家可能會(huì)認(rèn)為中國有貿(mào)易盈余，到2005年，中國有著大量的貿(mào)易盈余，到2004年，全球貿(mào)易不平衡非常少。這也是一個(gè)指數(shù)，表明泡沫的。大家可以看到在下面，中國貿(mào)易盈余是綠色的，上面是紅色的，大家可以看到紅色是到2006年達(dá)到高峰，而中國貿(mào)易盈余的增長不可能造成美國住房價(jià)值的下降。實(shí)際上，當(dāng)這個(gè)指數(shù)下降的時(shí)候，中國貿(mào)易盈余就開始大大上升。 
　　這是另外一個(gè)表格，大家可以看到美國在全球貿(mào)易的赤字情況。貿(mào)易赤字造成了美國住房指數(shù)的上升和下降，但是我想說貿(mào)易盈余有一定的責(zé)任，這與中國儲(chǔ)蓄率和美國儲(chǔ)蓄率之間的差別沒有太大關(guān)系，但是這些不可能成為不平衡的原因。 
　　這張圖介紹了次級債延長的債務(wù)不斷上升，2006年達(dá)到高峰，美國在2007年開始下降，與中國貿(mào)易盈余增長期間是相符合的。另外一點(diǎn)，介紹一下有關(guān)脫鉤的問題。以往我們會(huì)說，好象美國打噴嚏，亞洲就會(huì)感冒，這是幾年前了，現(xiàn)在不是這樣的情況了。這是GDP從60年代到現(xiàn)在，60年代美國占的份額，東盟國家加上中國、日本、韓國，這是一個(gè)很大的集團(tuán)。即使在60年代，他們只占了全球GDP的10%，今天占了25%，而且與美國相類似的歐元區(qū)占GDP的1/4，這一點(diǎn)相對應(yīng)。中國的貿(mào)易在當(dāng)時(shí)非常少，盡管中國在今后幾年會(huì)發(fā)展的非常好，但是真正轉(zhuǎn)變是很困難的，從GDP來說還是很少的。
　　另外一點(diǎn)是貿(mào)易的問題。東亞的貿(mào)易在60年代大概占10%，現(xiàn)在占了1/4，這說明它在世界整個(gè)經(jīng)濟(jì)格局方面的重大變化，而且不再是東亞不能增長。如果世界或者歐洲衰退，中國就不會(huì)增長，不是這樣的。這張圖介紹了東亞的一些出口50%的貿(mào)易是在區(qū)域內(nèi)部，50%是互相貿(mào)易。另外就是東亞的儲(chǔ)蓄率除了菲律賓以外，一直非常高，處于高位。這意味著東亞將會(huì)有大量的資金繼續(xù)進(jìn)行投資，盡管外國直接投資，比如北美和歐洲的投資可能會(huì)枯竭。因此我認(rèn)為，全球金融危機(jī)可以避免，如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)更加謹(jǐn)慎，但現(xiàn)在太晚了。 
　　第二，這并不是中國貿(mào)易盈余造成的問題，或者是高儲(chǔ)蓄率造成的全球金融危機(jī)。第三，這里有一個(gè)脫鉤的問題。今年，中國可能會(huì)增長8%左右，印度預(yù)計(jì)將會(huì)增長接近7%，這是過去十年來的平均水平，這有助于穩(wěn)定東亞地區(qū)的經(jīng)濟(jì)。 
　　謝謝各位！