你對(duì)資本市場(chǎng)的龐大而神秘的中航系有多少了解？也許你知之甚多，或者你不甚了了，但這都沒(méi)有關(guān)系——通過(guò)本報(bào)記者的調(diào)查，將為你掀開(kāi)中航系的面紗，將這家資本市場(chǎng)最大的上市公司集群的資產(chǎn)整合之道，完全地展現(xiàn)在你面前。
目前，中航集團(tuán)是由中央管理的國(guó)有特大型企業(yè)，下轄近200家子公司、員工近40萬(wàn)，擁有總資產(chǎn)2900多億元，旗下共有21家上市公司（其中18家A股、2家H股公司、1家B股公司）。
2008年11月，中航集團(tuán)在合并整合原中國(guó)航空工業(yè)第一、第二集團(tuán)公司而成立之后，即提出“3年內(nèi)子公司整體上市，5年內(nèi)集團(tuán)整體上市，今后三五年內(nèi)把80%資產(chǎn)裝進(jìn)上市公司”。按此推算，在今后三五年間，將有近2400多億元的資產(chǎn)陸續(xù)被裝入其旗下的上市公司中。
一個(gè)事實(shí)是，目前中航系旗下20余家上市公司的資產(chǎn)僅約占中航總資產(chǎn)的1/5。由此可以想見(jiàn)，在未來(lái)3到5年內(nèi)，中航旗下20多家上市公司，將各施騰挪之術(shù)，把上述2400億資產(chǎn)納入自己的上市平臺(tái)之上。這是一個(gè)何其壯觀的場(chǎng)面！
而按照中航集團(tuán)“市場(chǎng)化改革、專(zhuān)業(yè)化整合、資本化運(yùn)作、國(guó)際化開(kāi)拓、產(chǎn)業(yè)化發(fā)展”的思路，到2017年，中航集團(tuán)將挑戰(zhàn)收入萬(wàn)億的奮斗目標(biāo)。據(jù)中航工業(yè)集團(tuán)于4月16日召開(kāi)的財(cái)務(wù)工作會(huì)議上的數(shù)據(jù)，中航集團(tuán)2008年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1668億元，凈利潤(rùn)71億元。1668億到10000億，起點(diǎn)與目標(biāo)之間巨大的落差，既為中航各上市公司帶來(lái)了挑戰(zhàn)與壓力，也為市場(chǎng)提供了無(wú)限的想象空間。
海通證券[16.71 -2.22%]機(jī)械行業(yè)核心分析師龍華對(duì)記者說(shuō)，“并購(gòu)重組是航空制造業(yè)最重要的投資機(jī)會(huì)�！�
國(guó)信證券分析師李筱筠也認(rèn)為，中航工業(yè)集團(tuán)重組大方向雖已經(jīng)確定，但在具體上市公司的重組方案上，仍有超出市場(chǎng)預(yù)期的可能。 
東方證券軍工及電子行業(yè)首席分析師陳剛指出，中國(guó)航空工業(yè)改革將為航空制造業(yè)帶來(lái)一個(gè)長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)，短期內(nèi)則是新中航成立后相關(guān)上市公司的資產(chǎn)整合機(jī)會(huì)，“新任中航集團(tuán)黨委書(shū)記林左鳴不僅具有清晰靈活的戰(zhàn)略思路，且是善于利用資本市場(chǎng)等企業(yè)外部資源的整合高手�！标悇偡治稣J(rèn)為，在林的帶領(lǐng)下，新的中航集團(tuán)利用資本運(yùn)作實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展的步伐不會(huì)停止。
2009年，是新的中航集團(tuán)掛牌后的第一年，中航系旗下上市公司的千億資產(chǎn)整合的序幕已悄然而有序地拉開(kāi)。
十大板塊托起2900億資產(chǎn)
2008年11月6日，原中國(guó)航空工業(yè)第一、第二集團(tuán)公司合并整合，組建中航工業(yè)集團(tuán)。
整合成立后的中航集團(tuán)采用的是母子公司和事業(yè)部二級(jí)管理，總部職能為戰(zhàn)略管控、資源配置、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、績(jī)效監(jiān)控，子公司和事業(yè)部是利潤(rùn)中心和管理中心，享有自主經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)管理權(quán)，原有的企事業(yè)單位將逐步改造為成本中心。子一級(jí)單位包括運(yùn)輸機(jī)、發(fā)動(dòng)機(jī)、直升機(jī)、機(jī)載設(shè)備與系統(tǒng)、通用飛機(jī)、貿(mào)易物流6個(gè)專(zhuān)業(yè)化子公司，防務(wù)、資產(chǎn)管理2個(gè)事業(yè)部，航空、飛行試驗(yàn)2個(gè)研究院，共10大板塊。旗下的21家上市公司則同時(shí)被各歸其位，納入到相應(yīng)的板塊之中。
上述10大板塊，既是21家上市公司各自歸屬的平臺(tái)，也構(gòu)成了中航集團(tuán)的全部，中航集團(tuán)的2900多億元資產(chǎn)，也分布在10大板塊之中。
據(jù)記者從有關(guān)方面獲得的資料顯示，十大業(yè)務(wù)板塊中，中航集團(tuán)的主要資產(chǎn)則主要集中在其六大專(zhuān)業(yè)化子公司和兩大事業(yè)部中。
據(jù)上述資料顯示，在中航集團(tuán)的分十大業(yè)務(wù)板塊而設(shè)立的各大子公司、事務(wù)部中，資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)400億元的共有四家，分別是中航工業(yè)防務(wù)事業(yè)部、中航發(fā)動(dòng)機(jī)有限責(zé)任公司、 中航系統(tǒng)有限責(zé)任公司、中國(guó)航空技術(shù)國(guó)際[0.27 0.00%]控股有限公司。 其中，中航發(fā)動(dòng)機(jī)有限責(zé)任公司、中國(guó)航空技術(shù)國(guó)際控股有限公司總資產(chǎn)規(guī)模均已超過(guò)500億。此外，中航投資控股有限公司的資產(chǎn)規(guī)模近300億元，中航飛機(jī)有限責(zé)任公司資產(chǎn)規(guī)模也超過(guò)260億，中航通用飛機(jī)有限責(zé)任公司資產(chǎn)規(guī)模已近260億元，中航直升機(jī)有限責(zé)任公司資產(chǎn)規(guī)模近200億元。
粗略估算，上述8家企業(yè)共擁有資產(chǎn)規(guī)模約2820億元，占中航集團(tuán)總資產(chǎn)的97%以上。而除去沒(méi)有直屬上市公司的中航投資控股有限公司外，其余七家企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)2500億元。
根據(jù)中航集團(tuán)在2011年前后實(shí)現(xiàn)80%資產(chǎn)上市的規(guī)劃推算，在不考慮某些公司進(jìn)行調(diào)整以實(shí)現(xiàn)各業(yè)務(wù)板塊間交叉持股的可能性外，上述七家企業(yè)的幾乎全部資產(chǎn)或?qū)⒃陬A(yù)定的時(shí)間內(nèi)悉數(shù)注入到有關(guān)上市公司中。
10板塊大盤(pán)點(diǎn)
據(jù)記者獲得的一份資料顯示，中航集團(tuán)對(duì)旗下上市公司定位明確。根據(jù)中航集團(tuán)的有關(guān)規(guī)劃，在中航集團(tuán)下屬的21 家上市公司中，中航科工[2.68 -2.90%]（2357.HK）將成為中航集團(tuán)A股外的資產(chǎn)整合平臺(tái)；洪都航空[26.51 3.60%]和成飛集成[13.22 -1.93%]分屬于防務(wù)事業(yè)部的航空板塊和民品板塊，西飛國(guó)際[14.01 0.07%]屬于飛機(jī)公司中運(yùn)輸機(jī)、支線客機(jī)業(yè)務(wù)板塊；航空動(dòng)力[18.90 -5.92%]、成發(fā)科技[24.66 -4.05%]、ST宇航[9.65 -0.10%]，分屬于航空發(fā)動(dòng)機(jī)的主機(jī)、傳動(dòng)和控制業(yè)務(wù)板塊；*ST昌河[0.00 0.00%]、中航精機(jī)[11.00 -7.49%]、中航光電[17.74 -0.56%]、東安黑豹[6.15 -6.25%]屬于系統(tǒng)公司中航空電子、航空機(jī)電、元器件和民品業(yè)務(wù)板塊；哈飛股份[16.51 -3.17%]屬于直升機(jī)板塊；貴航股份[13.65 -3.33%]、中航重機(jī)[16.04 -6.20%]、中航三鑫[12.29 -7.73%]分屬于通用航空、重機(jī)和材料板塊；深天馬、飛亞達(dá)、中航地產(chǎn)[17.24 -6.10%]和港股的中國(guó)航空技術(shù)國(guó)際（0232.HK）、深圳中航集團(tuán)股份[2.40 -1.24%]（0160.HK）則分屬于工業(yè)投資、航空貿(mào)易、貿(mào)易物流和置業(yè)等板塊；東安動(dòng)力[9.64 -8.97%]屬于汽車(chē)板塊。
上述資料同時(shí)顯示，擁有洪都航空、成飛集成兩家上市公司的中航工業(yè)防務(wù)事業(yè)部，其主要職責(zé)為依法經(jīng)營(yíng)管理防務(wù)行業(yè)的企業(yè)資產(chǎn)，并由集團(tuán)公司授權(quán)委托管理防務(wù)產(chǎn)業(yè)的事業(yè)單位和研發(fā)資源，其主要從事戰(zhàn)斗機(jī)、教練機(jī)、無(wú)人機(jī)及導(dǎo)彈的市場(chǎng)開(kāi)發(fā)、預(yù)研研發(fā)、采購(gòu)配套、生產(chǎn)交付、售后服務(wù)、質(zhì)量安全、以及營(yíng)銷(xiāo)、國(guó)際合作與貿(mào)易等的運(yùn)營(yíng)管控；此外還從事公務(wù)機(jī)的研發(fā)，兼營(yíng)相關(guān)防務(wù)技術(shù)延伸產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。
中航防務(wù)事業(yè)部的主要資產(chǎn)包括沈陽(yáng)飛機(jī)工業(yè)（集團(tuán)）有限公司、成都飛機(jī)工業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司等10家成員單位。
西飛國(guó)際所歸屬的中航飛機(jī)有限責(zé)任公司，則是中國(guó)大中型軍民用飛機(jī)研制的專(zhuān)業(yè)化企業(yè)，主要業(yè)務(wù)包括：大中型運(yùn)輸機(jī)、民用客機(jī)、飛機(jī)起落架系統(tǒng)的預(yù)研、研制、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和服務(wù)；從事大型飛機(jī)設(shè)計(jì)、工藝基礎(chǔ)技術(shù)研究和成果轉(zhuǎn)化；承攬國(guó)內(nèi)外大型客機(jī)零部件的設(shè)計(jì)和制造業(yè)務(wù)等。其旗下的主要資產(chǎn)則包括西安飛機(jī)工業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司、陜西飛機(jī)工業(yè)（集團(tuán)）有限公司、西安航空制動(dòng)科技有限公司、中航起落架有限責(zé)任公司、中航第一飛機(jī)設(shè)計(jì)研究院等5家成員單位。
中航發(fā)動(dòng)機(jī)有限責(zé)任公司則擁有ST宇航、成發(fā)科技、ST吉生化等3家上市公司，旗下主要資產(chǎn)則包括沈陽(yáng)黎明航空發(fā)動(dòng)機(jī)(集團(tuán))有限責(zé)任公司、成都發(fā)動(dòng)機(jī)（集團(tuán)）有限公司等20家公司相關(guān)資產(chǎn)，擁有完整的發(fā)動(dòng)機(jī)和直升機(jī)傳動(dòng)系統(tǒng)的研發(fā)制造體系、試驗(yàn)檢測(cè)設(shè)施和一大批科研技術(shù)專(zhuān)家。
中航直升機(jī)有限責(zé)任公司則擁有哈飛股份，其主要資產(chǎn)則包括中國(guó)直升機(jī)設(shè)計(jì)研究所、哈爾濱飛機(jī)工業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司、昌河飛機(jī)工業(yè)(集團(tuán))有限責(zé)任公司和保定惠陽(yáng)航空螺旋槳制造廠等4家成員單位，主要從事直升機(jī)、輕型多用途飛機(jī)、螺旋槳、復(fù)合材料和風(fēng)電設(shè)備等的研制開(kāi)發(fā)；批量生產(chǎn)銷(xiāo)售了直5、直8、直9、直11、H410、H425、EC120和HC120等多種型號(hào)直升機(jī)；轉(zhuǎn)包生產(chǎn)各種航空零部件，且已經(jīng)具有了從1噸到13噸的多個(gè)直升機(jī)研制平臺(tái)，形成了一系列比較成熟的機(jī)型。
中航光電等4家上市公司的主管單位為中航系統(tǒng)有限責(zé)任公司，該公司還包括中航航空電子有限公司、西安飛行自動(dòng)控制研究所、金城集團(tuán)有限公司、航宇救生裝備有限公司等32家成員單位，這些公司的主要業(yè)務(wù)包括：各類(lèi)飛行器、發(fā)動(dòng)機(jī)配套的機(jī)載系統(tǒng)及設(shè)備的研制、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和服務(wù)；為航天、兵器、船舶、電子信息等防務(wù)領(lǐng)域提供相關(guān)配套產(chǎn)品及服務(wù)；通訊系統(tǒng)及設(shè)備、民用電子、微電子、汽車(chē)部件及系統(tǒng)、工業(yè)自動(dòng)化與控制設(shè)備、智能系統(tǒng)及設(shè)備、機(jī)械制造設(shè)備等的研制、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和服務(wù)等。
中航通用飛機(jī)有限責(zé)任公司則現(xiàn)有包括貴州航空工業(yè)(集團(tuán))有限責(zé)任公司、陜西漢中航空工業(yè)（集團(tuán)）有限公司等40余家成員單位，中航集團(tuán)的通用飛機(jī)、航空機(jī)載、通用航空運(yùn)輸以及汽車(chē)等等機(jī)電類(lèi)資產(chǎn)都盡歸旗下。擁有中航重機(jī)（原力源液壓）、貴航股份、中航三鑫等3家上市公司，
在中航系十大板塊業(yè)務(wù)公司中，中國(guó)航空技術(shù)國(guó)際控股有限公司不僅擁有最大的資產(chǎn)規(guī)模，同時(shí)也是擁有上市公司最多的板塊，作為以從事航空技術(shù)和產(chǎn)品進(jìn)出口為核心業(yè)務(wù)的綜合性大型國(guó)有企業(yè)，共擁有包括中航地產(chǎn)、飛亞達(dá)、深天馬等6家上市公司。
8家公司已踏重組路
2009年年初，在中航工業(yè)集團(tuán)2009年度峰會(huì)專(zhuān)業(yè)化發(fā)展論壇上，中航工業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)營(yíng)部部長(zhǎng)李平表示：中航工業(yè)集團(tuán)資本化運(yùn)作的目標(biāo)分為兩個(gè)階段，第一個(gè)階段，用3年時(shí)間，到2010年，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)公司80%的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)上市，第二個(gè)階段，用5年時(shí)間，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)公司整體上市。以上市公司為平臺(tái)實(shí)現(xiàn)專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)，通過(guò)內(nèi)部整合和外部并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。
“而要實(shí)現(xiàn)在2017年集團(tuán)公司‘萬(wàn)億’目標(biāo)，根據(jù)初步測(cè)算，則航空工業(yè)集團(tuán)每年銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)要超過(guò)22%，總資產(chǎn)每年遞增的速度要超過(guò)16%。”李平指出，如此增幅僅依靠國(guó)家的投資顯然是不可能實(shí)現(xiàn)的，中航工業(yè)集團(tuán)重組后形成幾個(gè)平臺(tái)，就是要通過(guò)資本運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)專(zhuān)業(yè)化發(fā)展，實(shí)現(xiàn)機(jī)制體制的創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)3年規(guī)劃和目標(biāo)。
實(shí)際上，早在2008年12月15日，中航集團(tuán)剛剛掛牌僅1月有余后，其首宗資本化運(yùn)作項(xiàng)目——*ST昌河重組工作便正式拉開(kāi)大幕。
據(jù)知情人士透露，在中航工業(yè)籌備期間，中航工業(yè)籌備組就做出了《關(guān)于對(duì)江西昌河汽車(chē)股份有限公司進(jìn)行重大資產(chǎn)重組的決定》。
*ST昌河有關(guān)資產(chǎn)重組公告顯示，此次重組方案包括向中航工業(yè)集團(tuán)出售公司全部資產(chǎn)及負(fù)債，同時(shí)收購(gòu)其持有的上航電器與蘭航機(jī)電各100%的股權(quán)。擬置入資產(chǎn)價(jià)值超過(guò)資產(chǎn)價(jià)值的部分，由昌河股份向中航工業(yè)以每股5.18元的價(jià)格發(fā)行7463萬(wàn)股的方式補(bǔ)足。重組后公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)變更為航空控制系統(tǒng)產(chǎn)品與航空機(jī)載照明制造業(yè)務(wù)。
資產(chǎn)置換完成后的*ST昌河則將逐步打造成為中航工業(yè)機(jī)載設(shè)備的資本運(yùn)作平臺(tái)。
而上述*ST昌河重組方案已于2009年5月初獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)有條件通過(guò)。于2009年4月11日起已經(jīng)暫停上市的*ST昌河則將在重組后重新申報(bào)恢復(fù)上市。 
*ST昌河重組剛一獲批，其效果似乎便立竿見(jiàn)影。2009年7月22日，*ST昌河發(fā)布2009年中期業(yè)績(jī)修正公告，對(duì)其于2009年4月24日在2009年度第一季度報(bào)告中披露了公司上半年累計(jì)凈利潤(rùn)可能為虧損的公告進(jìn)行了修正，稱(chēng)“目前經(jīng)公司財(cái)務(wù)部門(mén)初步測(cè)算，公司2009年度中期業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn)盈利。預(yù)計(jì)上半年業(yè)績(jī)將扭虧為盈�！倍�去年同期其凈利潤(rùn)卻為-1.47億元。
上述業(yè)績(jī)修正公告坦言，*ST昌河之所以扭虧，是因?yàn)橹?009年6月30日，其主營(yíng)業(yè)務(wù)已由汽車(chē)制造變更為航空照明及控制系統(tǒng)制造等，“按照公司重大資產(chǎn)重組方案，航空照明及控制系統(tǒng)制造等業(yè)務(wù)2009年上半年的經(jīng)營(yíng)成果將反映到公司的中期業(yè)績(jī)中。”
據(jù)記者了解，實(shí)際上，截止到2009年7月底，中航工業(yè)集團(tuán)麾下已經(jīng)共有8家上市公司踏上了重組整合之路。
其中除了*ST昌河和近日重啟增發(fā)之門(mén)洪都航空外，還包括力源液壓、貴航股份、ST宇航、東安黑豹、中航三鑫、中航地產(chǎn)等六家上市公司。
其中，力源液壓也于2009年7月22日起正式更名為中航重機(jī)，據(jù)其公告顯示，中航重機(jī)已突破原來(lái)單一生產(chǎn)液壓件的格局，形成鍛件、液壓、散熱器、燃機(jī)精、新能源投資五大業(yè)務(wù)板塊，各個(gè)業(yè)務(wù)的企業(yè)均是各自行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，將成為中航集團(tuán)整合重機(jī)業(yè)務(wù)的平臺(tái)。
目前，除ST宇航的重組方案已獲股東大會(huì)通過(guò)、東安黑豹重組正欲提交股東會(huì)審議外，中航三鑫、中航地產(chǎn)、貴航股份的有關(guān)重組方案也于近期獲得其相關(guān)董事會(huì)審議通過(guò)。
其中，貴航股份擬向其控股股東貴航集團(tuán)及其控股的蓋克機(jī)電定向發(fā)行股份購(gòu)作為支付對(duì)價(jià)購(gòu)買(mǎi)貴航集團(tuán)持有的貴州風(fēng)雷航空軍械有限責(zé)任公司100%的股權(quán)和貴州天義電器有限責(zé)任公司100%股權(quán)以及蓋克機(jī)電持有的中國(guó)航空工業(yè)標(biāo)準(zhǔn)件制造有限責(zé)任公司100%的股權(quán)。
中航地產(chǎn)擬向大股東深圳中航和中航國(guó)際以8.94元/股定向增發(fā)2.5億股募資約22億元，其中中航國(guó)際以現(xiàn)金10億元認(rèn)購(gòu)1.1億股，深圳中航以其持有的評(píng)估值為60，617.63萬(wàn)元的華城置業(yè)100%的股權(quán)認(rèn)購(gòu)0.7億股，以對(duì)中航地產(chǎn)的6億元債權(quán)認(rèn)購(gòu)0.7億股。此次增發(fā)完成后，大股東中航國(guó)際將直接持有公司38.2%權(quán)益，合計(jì)持股為76.4%。
東安黑豹?jiǎng)t擬以4.29元/股的價(jià)格，向中航工業(yè)全資子公司——中航投資和金城集團(tuán)定向增發(fā)約7200萬(wàn)股，在完成重組后，原本的主營(yíng)業(yè)務(wù)為微型和輕型貨車(chē)的生產(chǎn)和銷(xiāo)售的東安黑豹，則將變身主營(yíng)專(zhuān)用汽車(chē)業(yè)務(wù)。
而在2009年5月因增發(fā)底價(jià)倒掛而終止增發(fā)的洪都航空，在短短2個(gè)月后再度重啟整合。據(jù)有關(guān)人士分析，除了增發(fā)價(jià)格阻礙了其當(dāng)時(shí)的增發(fā)外，還因?yàn)橹泻椒绖?wù)公司對(duì)于相關(guān)產(chǎn)業(yè)要進(jìn)行深入透徹的整合，未來(lái)要注入資產(chǎn)將不僅限于洪都集團(tuán)，未來(lái)的重組值得期待。
大面積重組勢(shì)在必行
一邊是中航系上市公司中如火如荼的重組，另一邊卻不得不承認(rèn)，除了中航工業(yè)集團(tuán)已上市的這20%的資產(chǎn)盈利情況并不讓人樂(lè)觀外，擬新注入上市的部分資產(chǎn)盈利能力狀況也同樣讓人質(zhì)疑。
2009年7月27日，西飛國(guó)際發(fā)布的2009年度中報(bào)顯示，西飛國(guó)際2009年上半年?duì)I業(yè)收入20.8億元，同比下降51.01%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)-5332.5萬(wàn)，同比下降138.65%，每股收益-0.02元，去年同期是0.06元。
哈飛股份2009年一季報(bào)顯示，其2009年一季度每股收益僅為0.0029元，凈利潤(rùn)同比下滑47.72%。而改名前的中航重機(jī)，在2009年一季度每股收益僅為0.05元，同比下降30.92%。
而在今年中報(bào)中實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)大漲而成功扭虧的ST宇航、*ST昌河，則是得益于資產(chǎn)重組。
近日重啟增發(fā)的洪都航空在2009年一季度則更是每股僅0.011元的收益，同比凈利潤(rùn)降幅達(dá)91.70%，而據(jù)其2009年7月21日發(fā)布的中報(bào)業(yè)績(jī)修正公告顯示，預(yù)計(jì)2009年上半年歸屬其母公司的凈利潤(rùn)將同比下滑四成左右。
原本的主營(yíng)業(yè)務(wù)為微型和輕型貨車(chē)的生產(chǎn)和銷(xiāo)售的東安黑豹，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，公司又面臨著整體規(guī)模較小、研發(fā)投入不足、生產(chǎn)技術(shù)水平不高等內(nèi)部困難，近幾年來(lái)一直處于虧損或微利的狀態(tài)，盡管2008年，其已經(jīng)成功摘去了ST的帽子，但2008年年報(bào)又重新陷入虧損。
因此，中航工業(yè)集團(tuán)下面各公司的重組，已猶如箭在弦上。
除此之外，在近期中航工業(yè)集團(tuán)對(duì)其所屬上市公司進(jìn)行的重組整合中，有關(guān)先期擬注入資產(chǎn)的盈利能力和增發(fā)價(jià)格等方面，再度遭到市場(chǎng)的質(zhì)疑。
2009年上半年，中航啟動(dòng)了東安黑豹的重組。擬以4.29元/股的價(jià)格，向東安黑豹注入的中航工業(yè)全資子公司——中航投資和金城集團(tuán)所持有安徽開(kāi)樂(lè)、柳州乘龍、上海航空特種車(chē)輛有限責(zé)任公司、金城專(zhuān)用車(chē)零部件制造事業(yè)部相關(guān)的資產(chǎn)和負(fù)債。
但據(jù)公開(kāi)資料顯示，安徽開(kāi)樂(lè)2008年總資產(chǎn)為5.4億元，凈資產(chǎn)2.7億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1839萬(wàn)元；柳州乘龍2008年總資產(chǎn)1.6億元，凈資產(chǎn)為1.4億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1186萬(wàn)元；2007年還虧損的中航特，在2008年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為185萬(wàn)元，；零部件事業(yè)部2008年凈利潤(rùn)為507萬(wàn)元。
“表面看，新資產(chǎn)的注入將給公司帶來(lái)可觀的預(yù)期，但恐怕難以對(duì)東安黑豹的盈利狀況有實(shí)質(zhì)性改善�！币晃婚L(zhǎng)期關(guān)注航空制造業(yè)板塊的分析師向記者坦言。實(shí)際上，上述四塊擬收購(gòu)資產(chǎn)中，除金城集團(tuán)本部資產(chǎn)外，其余大部分均為“中航系”公司剛收購(gòu)不久的資產(chǎn)，其收購(gòu)的時(shí)間較短，同時(shí)收購(gòu)后外方股東持股較多，其這四家公司分散于安徽、柳州、南和上海4家公司，集中度不高，地域跨度較大。
“擬注入的近3億元凈資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)卻僅2000萬(wàn)元左右，凈資產(chǎn)收益率6％，攤薄到每股收益僅7分錢(qián)�！痹谄渲亟M方案公布之初，市場(chǎng)對(duì)其質(zhì)疑不斷。
“對(duì)于中航系的上市資產(chǎn)情況，從目前來(lái)看，雖然不盡樂(lè)觀，但反過(guò)來(lái)看，對(duì)中航工業(yè)集團(tuán)而言，一面是2017年?duì)I業(yè)收入達(dá)萬(wàn)億的目標(biāo)，一邊是三年內(nèi)80%資產(chǎn)上市的承諾，這也表明在今后三年中，其相關(guān)上市公司的業(yè)績(jī)和資產(chǎn)情況或?qū)⒂蟹�天覆地的變化�！鄙鲜霾辉妇呙�的長(zhǎng)期關(guān)注航空制造業(yè)板塊的分析師告訴記者。
7大平臺(tái)整合路徑
“集團(tuán)公司旗下的10大產(chǎn)業(yè)板塊，原則上不再進(jìn)行新的IPO�！敝泻郊瘓F(tuán)黨組成員、副總經(jīng)理吳獻(xiàn)東在中航集團(tuán)掛牌之初向媒體透露表示，集團(tuán)公司計(jì)劃“按現(xiàn)有的上市公司，對(duì)各個(gè)子公司加快專(zhuān)業(yè)整合和資本運(yùn)作，同時(shí)尋求以后的整體上市�！�
如此看來(lái)，由于中航集團(tuán)旗下上市公司幾乎都集中在7大產(chǎn)業(yè)板塊中，在中航集團(tuán)計(jì)劃用3年左右時(shí)間實(shí)現(xiàn)子公司的專(zhuān)業(yè)化整合和整體上市的目標(biāo)計(jì)劃下，分別歸屬在中航集團(tuán)旗下7個(gè)平臺(tái)中，將擔(dān)負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)整合載體的上市公司則尤為值得關(guān)注。
作為中航飛機(jī)有限責(zé)任公司旗下唯一一家上市公司的西飛國(guó)際，或?qū)⒊蔀橹泻郊瘓F(tuán)旗下民機(jī)資產(chǎn)整合平臺(tái)。海通證券分析師龍華坦言，“中航飛機(jī)存在將其旗下其他公司的運(yùn)輸機(jī)資產(chǎn)注入到上市公司的可能。”
中航飛機(jī)有限責(zé)任公司旗下的主要資產(chǎn)則分別包括在西安飛機(jī)工業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司、陜西飛機(jī)工業(yè)（集團(tuán)）有限公司、西安航空制動(dòng)科技有限公司、中航起落架有限責(zé)任公司、中航第一飛機(jī)設(shè)計(jì)研究院等5家成員單位，而其中陜飛集團(tuán)的運(yùn)8和運(yùn)12運(yùn)輸機(jī)資產(chǎn)最為優(yōu)質(zhì)。
另一家以飛機(jī)為主業(yè)的公司為哈飛股份，“哈飛作為中航工業(yè)直升機(jī)公司的唯一上市公司，有可能成為直升機(jī)資產(chǎn)的整合平臺(tái)，可能注入的資產(chǎn)包括昌河飛機(jī)、保定惠陽(yáng)航空螺旋槳廠、中國(guó)直升機(jī)研究所等�！饼埲A于2009年8月初發(fā)布的一份調(diào)研報(bào)告中指出。
就航空動(dòng)力這家上市公司而言，其整合路徑似乎更加清晰。早在其借殼上市時(shí)，大股東已承諾將該公司作為航空工業(yè)集團(tuán)發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)的唯一整合平臺(tái)，這一資產(chǎn)包括包括沈陽(yáng)黎明、貴州黎明等優(yōu)質(zhì)發(fā)動(dòng)機(jī)資產(chǎn)。
更名后的中航重機(jī)無(wú)可爭(zhēng)議地?fù)?dān)當(dāng)起中航集團(tuán)的重機(jī)資本平臺(tái)，且其大股東也承諾將進(jìn)一步將中航集團(tuán)內(nèi)與中航重機(jī)相同或相近的資產(chǎn)注入到公司。
“目前中航工業(yè)還有陜西紅原航空鍛鑄工業(yè)公司、金城南京機(jī)電液壓工程研究中心等與公司業(yè)務(wù)可能存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的資產(chǎn)，未來(lái)集團(tuán)有望繼續(xù)將相關(guān)業(yè)務(wù)資產(chǎn)注入公司�！饼埲A指出，中航重機(jī)還因通過(guò)收購(gòu)燃機(jī)動(dòng)力，間接取得惠滕風(fēng)電20%的股權(quán)，“風(fēng)電業(yè)務(wù)是公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的一大亮點(diǎn)。”
而將成為中航集團(tuán)旗下的航空發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)資產(chǎn)整合平臺(tái)的ST宇航，早在2008年12月4日發(fā)布重組預(yù)案，擬通過(guò)資產(chǎn)置換與定向增發(fā)，注入長(zhǎng)航液控、貴州紅林、西安西控、北京長(zhǎng)空等公司的與航空發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)相關(guān)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)將轉(zhuǎn)變?yōu)楹娇瞻l(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)制造。
但此次資產(chǎn)置換完成后，中航工業(yè)集團(tuán)幾乎沒(méi)有其他類(lèi)似的資產(chǎn)可供整合，ST宇航后續(xù)資產(chǎn)注入可能較小。
而*ST昌河為中航集團(tuán)旗下航電資產(chǎn)整合平臺(tái)，已率先一步剝離汽車(chē)業(yè)務(wù)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成功轉(zhuǎn)變?yōu)楹娇照彰飨到y(tǒng)與機(jī)載電機(jī)電器制造與銷(xiāo)售。
就洪都航空而言，龍華認(rèn)為，其所在的防務(wù)公司是中航工業(yè)的核心板塊，旗下?lián)碛谐娠w集團(tuán)、沈飛集團(tuán)、洪都集團(tuán)等優(yōu)質(zhì)軍工資產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司將被定位成軍品資產(chǎn)業(yè)務(wù)的整合平臺(tái)，發(fā)展空間巨大。但由于該資產(chǎn)較敏感，保密性較強(qiáng)，整合時(shí)間可能會(huì)滯后于其他板塊。