□馬忠普
    (上接8月6日9版)流動性過剩也只是通脹壓力增加因素的一個方面。這幾年國際虛擬經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，滋生了有相當(dāng)資金經(jīng)濟(jì)實力的大基金，炒作大宗商品中賺錢，是他們的主營業(yè)務(wù)，同時也推升通脹。經(jīng)歷了2008年上半年以前炒作大宗商品的賺錢經(jīng)驗和2008年下半年嚴(yán)重虧損的教訓(xùn)，國際大宗基金炒作的虛擬經(jīng)濟(jì)，不僅變得更加瘋狂，而且也更加成熟。
    這輪通脹的動力是流動性過剩和基金炒作的結(jié)果�；�金炒作的虛擬經(jīng)濟(jì)在美國和西方國家經(jīng)濟(jì)中占有較高的比例，炒作通脹是基金經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最好機(jī)會。但是對擺脫這輪經(jīng)濟(jì)衰退卻有刺激作用。
    一般說經(jīng)濟(jì)上升期出現(xiàn)通脹壓力是正常的，但世界經(jīng)濟(jì)并沒有進(jìn)入上升期，目前世界經(jīng)濟(jì)仍在衰退，大宗商品需求仍很弱。摩根、高盛說看好鋼鐵，也看好煤炭、房地產(chǎn)，更看好下半年世界石油價格要超過80美元。不過是忽悠通脹氣氛，好賺大錢。國際貿(mào)易減少20%~30%，海運(yùn)市場價格能不受需求不足的制約嗎？顯然是前四個因素共同作用推升了世界大宗商品價格的大幅回彈。而其中最突出的問題是流動性過剩和大基金炒作的作用。大基金不僅炒作了這輪通脹，而且許多大宗商品價格的大幅上漲完全脫離了經(jīng)濟(jì)的基本面和供需的基本面，基金的貪婪、基金的瘋狂、基金的抗跌性，更暴露了演繹未來世界通脹的趨勢。
    問題是國際經(jīng)濟(jì)仍在衰退，大宗基金炒作推升的通脹壓力，雖然表面上緩解了世界金融危機(jī)，許多大基金開始了盈利。從美國金融資產(chǎn)占美國凈資產(chǎn)40.5%的比例看，近期美國幾十家投資公司提前給美國政府還貸，無疑有利于美國GDP經(jīng)濟(jì)的降幅收窄，這也是近期世界經(jīng)濟(jì)接近觸底的重要原因，但更給實體經(jīng)濟(jì)，特別是給下游加工經(jīng)濟(jì)增加了成本壓力，這就更加重了實體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的困難。歐元區(qū)和美國失業(yè)率6月份雙雙升高到9.5%，而且還有增加的趨勢，說明了實體經(jīng)濟(jì)的企業(yè)困境。在全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回落趨勢中，下游加工業(yè)實體經(jīng)濟(jì)承受不了新的通脹成本壓力本身就醞釀著通脹泡沫在經(jīng)濟(jì)低谷階段的不可持續(xù)性和震蕩回落風(fēng)險。這就注定了在距離世界經(jīng)濟(jì)真正復(fù)蘇之前，世界經(jīng)濟(jì)將經(jīng)歷一段底部震蕩期。而被基金炒作起來的大宗商品價格發(fā)生較大的震蕩風(fēng)險是不可避免的。
    世界經(jīng)濟(jì)還在衰退。因此，簡單地認(rèn)定世界陷入新一輪持續(xù)通脹還為時尚早。原因就在于世界經(jīng)濟(jì)的衰退和經(jīng)濟(jì)的底部盤整不支持大宗商品價格恢復(fù)到合理價位后繼續(xù)連續(xù)走高。這也是這輪大宗商品價格的上漲同2008年上半年以前的時期，全球通脹壓力有增無減的大趨勢的根本不同點(diǎn)。受經(jīng)濟(jì)衰退，需求減少影響，這種大宗商品價格受炒作基金的拉動盡管動力十足，但不具備可持續(xù)性。在世界經(jīng)濟(jì)低谷階段，震蕩是不可避免的。這也是當(dāng)前大宗商品價格繼續(xù)大幅上漲的風(fēng)險所在。
    國際大宗商品投機(jī)者作為基金盈利模式聽起來是買賣商品投機(jī)。不過利益的驅(qū)動必然不放過任何推升通脹的機(jī)會。因此任何反映經(jīng)濟(jì)基本面真實的信息都會給投機(jī)市場以真正的影響力。虛擬投機(jī)經(jīng)濟(jì)制造的脫離經(jīng)濟(jì)基本面的虛假繁榮和通脹在超過實體經(jīng)濟(jì)承受力的條件下必然震蕩。國際貨幣基金組織調(diào)低了2009年世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展預(yù)期只是給出了一個真實的經(jīng)濟(jì)情況。虛假的投資環(huán)境風(fēng)險失去了掩飾，近期石油價格再次跌破60美元，以及一些有色金屬價格應(yīng)聲回落反映的就是這種經(jīng)濟(jì)衰落中，大宗商品價格上漲演繹通脹的震蕩風(fēng)險性。
    實際上只要世界經(jīng)濟(jì)沒有真正走上復(fù)蘇的軌道，這個經(jīng)濟(jì)低谷振蕩期的通脹一方面釋放一些行業(yè)經(jīng)濟(jì)扭虧為盈，加快整體經(jīng)濟(jì)觸底的信號，另一方面積累經(jīng)濟(jì)通脹震蕩的風(fēng)險，拖累世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)低谷振蕩，延緩經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過程，這就是當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)謎局的前所未有的復(fù)雜性、風(fēng)險性。
    三、在世界經(jīng)濟(jì)接近觸底趨勢下，更需要防范未來較長期的通貨膨脹風(fēng)險
    6月13日結(jié)束的八國財長會議發(fā)布的公告稱：國際經(jīng)濟(jì)已經(jīng)趨穩(wěn)，但金融和實體基礎(chǔ)工業(yè)企業(yè)仍面臨很大的困難和不穩(wěn)定性，發(fā)達(dá)國家的失業(yè)仍在增加。八國財長承認(rèn)了目前世界這輪蔓延的通脹形勢，并提出各國的刺激經(jīng)濟(jì)的財政政策導(dǎo)致流動性過剩支持了這輪通脹，要求各國刺激經(jīng)濟(jì)的資金投放要有所控制。有趣的是八國財長同時建議國際貨幣基金組織吸取前幾年的教訓(xùn)，需要應(yīng)對金融體系實行更加嚴(yán)格有效的監(jiān)管，實際上把控制通脹，防范金融風(fēng)險的球踢給了國際貨幣基金組織。
    不過，八國峰會期間發(fā)出的警示遠(yuǎn)比上述建議深刻的多。八國集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人7月8日發(fā)表一份聲明，表示全球經(jīng)濟(jì)盡管出現(xiàn)穩(wěn)定跡象，但經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定性仍面臨 “嚴(yán)重風(fēng)險”， “通脹是未來更大的挑戰(zhàn)”。急速攀升的失業(yè)率是危及歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最大威脅。此外，全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易形勢依然低迷，信貸緊縮局面依然嚴(yán)峻，金融業(yè)的問題依然存在，企業(yè)和消費(fèi)者信心尚處于較低水平，這些都給世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路增添了變數(shù)。在國際油價連續(xù)多日跳水的背景下,G8成員們也在積極考慮加強(qiáng)對能源交易的監(jiān)管,以平抑過度的價格波動。以免在走出經(jīng)濟(jì)衰退時釀成新的宏觀經(jīng)濟(jì)失衡局面，為下一場危機(jī)埋下禍根。
    重要的是在這輪經(jīng)濟(jì)觸底過程中，由于流動性和大基金的炒作作用，所暴露出的問題，實質(zhì)上反映的是形成前期金融危機(jī)的主要影響因素在新形勢下的演繹形式。如果說世界經(jīng)濟(jì)接近觸底，那未來的通脹風(fēng)險就會增加。在全球經(jīng)濟(jì)一體化趨勢中，我們沒有理由認(rèn)為通脹是輸入型的。國際許多大基金瞄準(zhǔn)和進(jìn)入中國市場，中國鋼材市場條件好于國際市場，中國鋼材價格大幅回升帶動國際鋼價近期也出現(xiàn)較大幅度反彈，影響鐵礦石、焦炭價格上升。
    如何把握中國因素對世界通脹的影響。正是面對這種嚴(yán)峻的世界經(jīng)濟(jì)風(fēng)險演變趨勢，在中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)率先觸底，許多經(jīng)濟(jì)參數(shù)已經(jīng)展示經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇的形勢下，調(diào)控的思路應(yīng)該不刻意追求GDP增長，在保持目前投資規(guī)模的基礎(chǔ)上不刻意追求投資增長，而需要加大調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，改善民生的力度，加大包括人民幣走出去在內(nèi)的大企業(yè)國際化經(jīng)營戰(zhàn)略的調(diào)整力度，這不僅有利于緩解世界通脹經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，也為中國延長了寶貴的戰(zhàn)略調(diào)整機(jī)遇期。
    然而復(fù)雜的世界金融風(fēng)險因素所演繹的實踐上的通脹經(jīng)濟(jì)走勢遠(yuǎn)比想象復(fù)雜的多。去年8月金融危機(jī)爆發(fā)后，筆者在9月寫的關(guān)于金融危機(jī)引發(fā)世界經(jīng)濟(jì)周期性回落的四個特征一文中，提出這輪世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)的四個特征，其中第四個特征就是由于國際貨幣結(jié)構(gòu)體系存在嚴(yán)重的缺陷，美元占國際流通貨幣的64%。虛擬經(jīng)濟(jì)滋生了大批基金炒作型的投資公司。經(jīng)濟(jì)危機(jī)中它們虧損嚴(yán)重，債務(wù)纏身，像擱淺的大鱷。一旦世界經(jīng)濟(jì)走出低谷，出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇引發(fā)對大宗資源性產(chǎn)品需求增加的趨勢，基金炒作，推動價格上漲會再次演繹通脹壓力增加，通脹系統(tǒng)性風(fēng)險積累的釋放，終將形成未來經(jīng)濟(jì)的周期性波動和金融危機(jī)的再次發(fā)生。
    正是這個理由，一旦世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，一個較長時期的通脹壓力增加導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的緩慢增長態(tài)勢將展現(xiàn)在世人面前。世界經(jīng)濟(jì)的所謂滯脹本質(zhì)上是通脹形成的壓力放緩經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成的。不論未來人們怎么界定通脹和滯脹，這種世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后的未來的通脹趨勢必將使世界經(jīng)濟(jì)難以再現(xiàn)2008年以前幾年的快速增長，這正是從今年第二季度這輪全球大宗商品價格大幅上漲的通脹壓力中需要吸取的教訓(xùn)和警惕。正視問題的嚴(yán)重性，有必要對未來通脹和金融的風(fēng)險形成因素引起高度關(guān)注。 (完)
（馬忠普：中華商務(wù)網(wǎng)華瑞市場研究中心主任 新華社鋼鐵行業(yè)特邀分析師 著名鋼鐵市場專家）