因基期水平較低等原因，各國(guó)去年12月通貨膨脹率同比數(shù)據(jù)較高。今年全球經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將在“政策退出”和經(jīng)濟(jì)緩慢增長(zhǎng)之間反復(fù)拉鋸，主權(quán)債務(wù)危機(jī)也將成為新的不確定性因素，經(jīng)濟(jì)和總需求增長(zhǎng)將明顯放緩,預(yù)計(jì)通脹數(shù)據(jù)基本上已經(jīng)達(dá)到階段性高點(diǎn)。 　　全球總需求上漲有限
　　最近公布的英國(guó)09年12月份CPI同比增長(zhǎng)率超預(yù)期地達(dá)到2.9%，遠(yuǎn)高于英國(guó)央行2%的中期通脹目標(biāo)水平。而美國(guó)CPI同比增長(zhǎng)率也達(dá)到2.8%，達(dá)到2008年11月以來(lái)的最高水平。導(dǎo)致英美CPI同比較高的最重要原因是基期水平較低。以美國(guó)為例，12月份物價(jià)同比上升主要因?yàn)槠�油，貢獻(xiàn)了60%的物價(jià)增長(zhǎng)因素。
　　由于英美CPI全年呈現(xiàn)前高后低的走勢(shì)，因此上半年翹尾因素使得英美兩國(guó)CPI預(yù)計(jì)還會(huì)保持較高水平。在翹尾因素“退潮”以后，英美通脹率會(huì)發(fā)生何種變化，主要將決定于近段時(shí)間逐漸回暖的英美經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)復(fù)蘇，以及有關(guān)大宗商品價(jià)格的走勢(shì)。
　　去年美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“V”形反彈，其中四季度GDP環(huán)比折年率達(dá)到5.7%，已經(jīng)超越2000年以來(lái)的平均水平。但是四季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速反彈更大程度上依靠去庫(kù)存速度下降，而消費(fèi)、投資和凈出口形勢(shì)在今年并不樂觀。
　　在影響未來(lái)存貨周期走向的因素中，終端消費(fèi)至關(guān)重要。四季度，私人消費(fèi)支出的貢獻(xiàn)率較三季度有所下降，這主要是受耐用品支出下降的影響，與“舊車換現(xiàn)金”計(jì)劃的結(jié)束相關(guān)，表明消費(fèi)支出的增長(zhǎng)仍然十分依賴政策支持。在去年三季度下降1.4%以后，個(gè)人實(shí)際可支配收入四季度小幅反彈2.1%，而儲(chǔ)蓄率仍維持在4.6%的高位上。受制于較高的失業(yè)率，消費(fèi)仍將保持疲弱。
　　從房地產(chǎn)周期看，美國(guó)成屋銷售和新屋銷售都曾在2009年年中后出現(xiàn)一次明顯反彈，但是這主要依賴于政府的房地產(chǎn)支持政策，特別是通過MBS購(gòu)買計(jì)劃壓低了抵押貸款利率，從而刺激了房地產(chǎn)市場(chǎng)的活躍。但是，在刺激計(jì)劃作用逐漸消退后，這兩項(xiàng)銷售近期都明顯重新滑落。如果一季度后美聯(lián)儲(chǔ)停止購(gòu)買MBS，那么上升的利率無(wú)疑會(huì)進(jìn)一步加速房地產(chǎn)市場(chǎng)的下滑。
　　從資本投資周期也看不到復(fù)蘇的前景。在“IT泡沫”和“房地產(chǎn)泡沫”先后破滅后，在“新能源”產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景并未得到足夠動(dòng)力的情況下，缺乏能夠掀起新一輪投資浪潮的方向和主題。同時(shí)，目前美國(guó)的產(chǎn)能利用率處于相當(dāng)?shù)偷乃�平，�?duì)美國(guó)企業(yè)固定資產(chǎn)投資帶來(lái)沉重壓制。
　　作為發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎，美國(guó)的“熄火”也意味著英國(guó)和歐元區(qū)增長(zhǎng)缺乏動(dòng)力，不斷發(fā)酵的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)也對(duì)歐元區(qū)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)帶來(lái)潛在威脅。目前，新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展很大程度上也取決于對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的出口。盡管來(lái)自于中國(guó)等國(guó)城鎮(zhèn)化進(jìn)程所帶來(lái)的需求有望獨(dú)立引領(lǐng)該國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但是對(duì)其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)能力還處于較為有限的水平。
　　通脹有望“前高后低”
　　在占全球經(jīng)濟(jì)總量絕大部分比例的發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)陷入低增長(zhǎng)時(shí)，大宗商品市場(chǎng)，特別是原油價(jià)格很難有較好表現(xiàn)。事實(shí)也證明，來(lái)自新興市場(chǎng)國(guó)家的原油需求可以成為炒作題材，但是如果沒有發(fā)達(dá)國(guó)家的需求過熱，是不可能催生持續(xù)性原油牛市的。而從原油市場(chǎng)本身運(yùn)行規(guī)律來(lái)看，高庫(kù)存對(duì)后期油價(jià)形成巨大壓力。如果沒有出現(xiàn)重大地緣政治事件，那么今年原油期貨價(jià)格預(yù)計(jì)將保持在80美元左右，很難突破90美元。2009年底美國(guó)汽油價(jià)格同比漲幅在50%以上，而2010年下半年，汽油同比價(jià)格上漲幅度預(yù)計(jì)很難超過15%，對(duì)各國(guó)價(jià)格影響有限。
　　由于目前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有明顯的政策刺激型特征，因此必然帶來(lái)的一個(gè)特點(diǎn)是，經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)伴隨的政策退出將對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成有效“平滑”，貨幣政策退出也將對(duì)大宗商品市場(chǎng)的流動(dòng)性中短期內(nèi)帶來(lái)較大影響，從而遏制通脹上漲。
　　可能的情況是，在下半年價(jià)格翹尾因素消失和補(bǔ)庫(kù)存過程結(jié)束后，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體GDP和CPI等指標(biāo)可能從“貌似過熱”回到正常狀態(tài)，甚至更糟。2010年整體來(lái)看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的通貨膨脹水平將處于相當(dāng)溫和的狀態(tài)。美國(guó)和歐元區(qū)都不會(huì)超過1.5%；加拿大和英國(guó)不會(huì)超過2%；日本還繼續(xù)掙扎在通貨緊縮泥潭。中國(guó)通脹率在3%左右，印度、拉美、東歐稍高，預(yù)計(jì)達(dá)到6.5%以上。