上調(diào)效果有限加息不可避免
2010-3-1 22:19:00 來源：現(xiàn)代物流報(bào) 編輯：56885 關(guān)注度：摘要：... ...
本報(bào)特約評論員赫榮亮
中國人民銀行在時(shí)隔1個(gè)月后再度宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。此舉主要是針對較為充裕的流動性，適度寬松的貨幣政策取向并沒有發(fā)生改變。
隨著居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）的逐步升高，國內(nèi)生產(chǎn)、生活領(lǐng)域的通貨膨脹腳步越來越近，而資產(chǎn)領(lǐng)域的膨脹正在經(jīng)歷高峰。
但央行的緊縮政策，如一枚硬幣的兩面，一面要減少貨幣供給量，減輕通脹壓力；另一面要維持經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長、就業(yè)穩(wěn)定，以及防止熱錢涌入。兩難之下，央行選擇了提高存款準(zhǔn)備金率，來回籠資金。然而，我國信貸不僅存在總量問題，也有結(jié)構(gòu)問題，提高存款準(zhǔn)備金率，只能控制新增信貸總量，無法解決結(jié)構(gòu)問題。另外，中國的新增信貸大幅攀升，除了政府經(jīng)濟(jì)刺激政策下，大量“鐵公基”項(xiàng)目上馬外，更關(guān)鍵的是銀行利率偏低，導(dǎo)致企業(yè)貸款要求增多，投機(jī)性貸款需求增多，這是一種非理性、非正�，F(xiàn)象。
同時(shí)，目前銀行利率偏低，對資金利用效率、社會用資公平及資本報(bào)酬率等方面，都有影響，甚至?xí)斐缮鐣Y金濫用。
首先，利率偏低，影響資金效率。用資成本低，企業(yè)用資要求增多，但企業(yè)可選擇的新項(xiàng)目相對有限，資金過量充裕，企業(yè)資金利用效率不高，甚至大量進(jìn)入產(chǎn)能過剩行業(yè)。比如鋼鐵產(chǎn)業(yè)，國內(nèi)鋼廠紛紛提出產(chǎn)能過千萬噸，背后是一批批的新建項(xiàng)目上馬，號稱先進(jìn)的板材等項(xiàng)目，實(shí)際已經(jīng)淪為產(chǎn)能過剩品種，市場供給已經(jīng)過剩。2009年全國鋼鐵行業(yè)的平均銷售利潤率只有2.4%，盈利能力十分低，如果沒有各級政府支持，沒有低利率貸款，那么鋼鐵企業(yè)是吃不消的，支撐不了這么多新建工程。
其次，利率偏低，影響社會用資公平。中國國情下，由于國有私營身份、行業(yè)、規(guī)模等方面原因，不同企業(yè)向銀行申請貸款的難易程度差異很大。由于用資成本低，企業(yè)貸款要求增多，會導(dǎo)致部分企業(yè)的過量申請得到滿足，而其他企業(yè)卻無法得到貸款。這好比每年的全國鐵路春運(yùn)，比的是“排隊(duì)能力”，有“能力”的企業(yè)超量貸款，而有真實(shí)項(xiàng)目需求的企業(yè)反而“搭不上車”，貸不到款。
再次，利率偏低，降低社會資本回報(bào)。資金是生產(chǎn)要素，要講究報(bào)酬率。一旦資金流入企業(yè)，就變成需要有回報(bào)的資本。另外，國家的銀行利率，從某種意義講，就是全社會資金回報(bào)率的一種體現(xiàn)，或?yàn)樽畹鸵�。銀行利率長期偏低，將導(dǎo)致全社會資金投資收益回報(bào)率的降低。
最后，利率偏低，會造成社會資金濫用，這在國內(nèi)已有表現(xiàn)。低利率催生一種現(xiàn)象，就是出現(xiàn)“國內(nèi)游資”。有“排隊(duì)能力”的企業(yè)得到貸款，但公司項(xiàng)目有限，行業(yè)盈利水平低，就會將超額資金投入到資產(chǎn)項(xiàng)目。直接表象就是國企紛紛涉足房地產(chǎn)項(xiàng)目，成立房產(chǎn)項(xiàng)目公司。這樣，大量信貸資金，通過地方政府融資平臺，進(jìn)入大型國有企業(yè)，再進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域，進(jìn)入了股市，造成資金浪費(fèi)和新的資源分配不公。
提高存款準(zhǔn)備金率政策，是試圖在不影響企業(yè)行為情況下，通過控制銀行行為，控制新增貸款總量。但企業(yè)超量貸款的內(nèi)在動因，就是占用資金成本低，這是導(dǎo)致信貸膨脹的根源。所以，一方面，提高存款準(zhǔn)備金率，另一方面，還要從內(nèi)因入手，要想控制信貸規(guī)模、調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，那么加息將勢在必行。
