本報(bào)記者常河山
    自從2009年3月27日鋼材期貨兩大品種——螺紋鋼和線材期貨合約在上海期貨交易所掛牌上市以來(lái)，全國(guó)近20萬(wàn)家，尤其是那些飽受市場(chǎng)價(jià)格跌宕、波動(dòng)周期縮短等風(fēng)險(xiǎn)因素煎熬的鋼貿(mào)商，猶如找到了經(jīng)營(yíng)中期望已久的“備胎”，甚至有人夸張地稱之為“萬(wàn)能保險(xiǎn)”。
    一時(shí)間，業(yè)界群情激昂，收獲者鐘情有加，試水者爭(zhēng)先恐后。
收獲 讓鋼貿(mào)商情有獨(dú)鐘
    實(shí)際上，河南鄭州中坤公司董事長(zhǎng)趙勇早就品嘗了鋼材期貨平峰避險(xiǎn)帶來(lái)的盈余快感。2010年2月23日，在冀南鋼鐵重鎮(zhèn)邯鄲的一次“鋼鐵流通行業(yè)節(jié)間聚會(huì)暨2010年發(fā)展論壇”上趙勇向記者講述了自己以前的一個(gè)實(shí)戰(zhàn)案例。
    2008年7月22日，鄭州螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格為5480元 (每噸，下同)，期貨價(jià)格為5600元。趙勇當(dāng)時(shí)擔(dān)心下游需求減少而導(dǎo)致價(jià)格下跌，就想在期貨市場(chǎng)上賣出保值來(lái)為自己的5000噸鋼材保值。于是，他就在期貨市場(chǎng)上賣出了期貨主力合約1000手（一手5噸）。后來(lái)，螺紋鋼的價(jià)格果然下跌了，到8月6日，已經(jīng)跌到了5320元，期貨價(jià)格下跌至5400元。在5000噸螺紋鋼先后被買走后，趙勇在期貨市場(chǎng)上買入1000手合約平倉(cāng)，順利完成了套期保值。
    趙勇對(duì)記者說(shuō)：“從盈虧情況來(lái)看，現(xiàn)貨價(jià)格的下跌使我損失了80萬(wàn)元，但是由于贏得了期貨市場(chǎng)上的成功保值，讓我盈利100萬(wàn)元。綜合起來(lái)看，在螺紋鋼價(jià)格下跌的不利局面下，我不但成功避了險(xiǎn)，而且還實(shí)現(xiàn)盈利20萬(wàn)元�！�
    鋼材期貨的上市，讓趙勇和像趙勇一樣更多的鋼貿(mào)商歡欣鼓舞。在一個(gè)多小時(shí)的采訪中，微笑始終駐留在他的臉上，其燦爛程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)他辦公室屏風(fēng)上盛開的臘梅。趙勇以及他的同行們對(duì)期貨寄予了憧憬和厚望。
    2月23日，河北正泰集團(tuán)董事長(zhǎng)馬春暉在接受記者采訪時(shí)說(shuō)：“‘期貨套�！�不錯(cuò)，鎖定一個(gè)遠(yuǎn)期利潤(rùn)，能夠降低自己的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，還能夠讓企業(yè)更好地進(jìn)行資金運(yùn)營(yíng)，有利于企業(yè)做大做強(qiáng)�！�
風(fēng)險(xiǎn) 讓鋼貿(mào)商銘記于心
    從期貨誕生以來(lái)，其本身就是一把雙刃劍。有的平峰避險(xiǎn)，甚至賺得盆滿缽溢；有的釜底抽薪，腹背受敵，境況慘烈。
    海通期貨分析師田崗峰在接受記者采訪時(shí)說(shuō)：“對(duì)貿(mào)易商來(lái)說(shuō)，鋼廠價(jià)格和市場(chǎng)價(jià)格都是不可控的，專業(yè)講，就是兩頭敞口，這樣，如果鋼鐵貿(mào)易商認(rèn)為市場(chǎng)會(huì)跌，提前對(duì)代理量進(jìn)行賣出套保。結(jié)果市場(chǎng)上漲，鋼廠提價(jià)，貿(mào)易商兩頭受損。2009年4月，上海一大批貿(mào)易商在電子盤對(duì)鋼材進(jìn)行賣出套保，就是這種情況�！�
    當(dāng)時(shí)，Ⅱ級(jí)螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格在3100~3200元，期貨價(jià)格是3500~3600元。有一天現(xiàn)貨價(jià)格破了3000元，期貨價(jià)格也跌至3410元。不少鋼貿(mào)商據(jù)勢(shì)判斷，未來(lái)市場(chǎng)價(jià)格可能要繼續(xù)下跌。于是，為保值紛紛拋售期貨合約。結(jié)果大出鋼貿(mào)商們所料，市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格當(dāng)月上漲300~350元，到7月底上漲到4500元。期貨市場(chǎng)價(jià)格也同步上揚(yáng)，螺紋鋼期貨價(jià)格上漲到4968元。這樣市場(chǎng)走勢(shì)，對(duì)于之前拋售套保的鋼貿(mào)商來(lái)說(shuō)損失可想而知。
    2月23日，記者連線期貨專家羅澤培。羅澤培表示：“期貨套期保值業(yè)務(wù)作為企業(yè)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、鎖定成本和利潤(rùn)的重要金融工具，已日漸成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)不可缺少的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。但套期保值作為企業(yè)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，其評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)就不應(yīng)是期貨頭寸是否盈利，而應(yīng)以是否實(shí)現(xiàn)了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的�！�
    而在商海實(shí)戰(zhàn)中，因?qū)ξ磥?lái)市場(chǎng)走向的判斷失誤，導(dǎo)致被期貨這把“雙刃劍”戮鱗斬腰者甚眾。其中，2008年的“東航期油47億元巨虧”案，至今仍令崇尚期貨套保者驚魂。
套�！案軛U原理”暗藏風(fēng)險(xiǎn)
    久經(jīng)沙場(chǎng)，才知生死從來(lái)未卜；初涉期貨，方曉盈虧如懸崖論劍。得失成敗全憑對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的分析把握、研判決策之正誤。那么，期貨風(fēng)險(xiǎn)究竟身藏何處？
    “最簡(jiǎn)單的說(shuō)，就是賺也賺的快，賠就可能一下子什么都沒了。就是所謂的杠桿原理�！睒I(yè)內(nèi)鋼鐵分析師陳冠達(dá)說(shuō)。
    “期貨普遍采用保證金交易，保證金交易在放大利潤(rùn)的同時(shí)也放大了風(fēng)險(xiǎn)。我們應(yīng)該如何利用這個(gè)杠桿放大盈余效應(yīng)，則是涉及到資金安全問(wèn)題。我國(guó)期貨市場(chǎng)規(guī)定的漲跌幅為4%，以交易投入10%的保證金計(jì)算，也就是說(shuō)我們用10%的資金就可以做100%的品種交易，如果倉(cāng)位保持在十分之一，就跟現(xiàn)在我們滿倉(cāng)做股票是一樣，而它的漲跌幅只有4%，顯然風(fēng)險(xiǎn)要比股票小的多�？墒侨绻�不懂資金管理，倉(cāng)位過(guò)重或滿倉(cāng)操作，那么風(fēng)險(xiǎn)就比股票大多了。如果滿倉(cāng)操作，那么你實(shí)際購(gòu)買的則是10倍量的商品，4%乘以10，當(dāng)日資金漲跌幅就可達(dá)到40%，同理，半倉(cāng)操作漲跌幅度就是20%�！�
    陳冠達(dá)這樣提醒從事套保的鋼貿(mào)商：“在實(shí)際操作過(guò)程中，波動(dòng)幅度小，則意味收益和風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)要小，持倉(cāng)比例可以高一些，波動(dòng)幅度大，則意味著收益和風(fēng)險(xiǎn)要大�！�
    因?yàn)榫哂懈軛U效應(yīng)，你只用10%的錢買到100%的合約，這樣的買賣手法，肯定導(dǎo)致的操作風(fēng)險(xiǎn)也成倍增長(zhǎng)，這就是金融產(chǎn)品的特點(diǎn)。套期保值在理論上規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用是不小的，但實(shí)際操作中，市場(chǎng)很多時(shí)候并不是如當(dāng)初計(jì)劃那樣，所以套保還是具有一定風(fēng)險(xiǎn)性。
    很多人認(rèn)為，企業(yè)只要嚴(yán)格按照“月份相同（相近）、種類相同、數(shù)量相等、方向相反”四個(gè)基本原則進(jìn)行套期保值就能規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)，這僅僅是一種理想狀態(tài)。
    期貨套期保值得以實(shí)現(xiàn)的理論基礎(chǔ)在于：期貨合約到期時(shí)期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格相同或趨于一致，期貨與現(xiàn)貨之間的盈虧正好相抵，這種對(duì)沖機(jī)制化解了風(fēng)險(xiǎn)。但是期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格總會(huì)存在一定程度的背離，也就是期現(xiàn)之間總會(huì)存在基差，只不過(guò)基差大小不同而已。如果期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格背離嚴(yán)重，套期保值的理論基礎(chǔ)就不存在了，在此基礎(chǔ)上設(shè)計(jì)的套期保值方案也就規(guī)避不了價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。這就是套期保值固有的基差風(fēng)險(xiǎn)。
磨礪 讓鋼貿(mào)商百煉成鋼
    看來(lái)，期匯能夠鎖定采購(gòu)成本，但是在多大程度上贏得未來(lái)盈余，還不好說(shuō)。“結(jié)論往往這樣，一切順理成章的，都只是理論上的，市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，有時(shí)候并不是按照計(jì)劃走的�！绷_澤培說(shuō)。
    那么，鋼貿(mào)商在千絲萬(wàn)縷、錯(cuò)綜復(fù)雜的市場(chǎng)信息中，又該怎樣進(jìn)行綜合決策，最終勝出？或者說(shuō)，要避免自己的決策失誤，實(shí)現(xiàn)成功套保，鋼貿(mào)商還要做哪些“修煉”呢？
    一般來(lái)說(shuō)，資金管理比操作手法更重要。做期貨買賣，大部分是投機(jī)。既然是投機(jī)，就有博弈的成分在。那么我們需要選擇正確的方向去做，但判斷方向不可能百分百正確，所以，我們只是追求大概率的事件。在這種情況下，資金管理尤為重要。根據(jù)期貨品種的不同，價(jià)格不同，我們要按照價(jià)格多少分配持倉(cāng)的比例，一般初期是不超過(guò)總資金的20%建倉(cāng)。
    選擇正確的方向去做期貨，需要怎樣把握，把握什么呢？“這個(gè)就得有你本身看盤，對(duì)技術(shù)面、基礎(chǔ)面了解認(rèn)知的基礎(chǔ)了。在了解期貨市場(chǎng)的買賣規(guī)則、交割的一些細(xì)節(jié)后，還需要對(duì)期市有一定的了解。”陳冠達(dá)特別提醒說(shuō)，“很多鋼貿(mào)商特別看好虛擬庫(kù)存，但它能在多大程度上緩解鋼貿(mào)經(jīng)營(yíng)壓力，則取決于經(jīng)營(yíng)大小和資金流通多少。有一點(diǎn)要清楚，套保只是一種鎖定利潤(rùn)的手段，不是緩解經(jīng)營(yíng)壓力的必須手法�！�
    隨著金融體制的進(jìn)一步完善，市場(chǎng)整體的互動(dòng)增大，金融屬性的關(guān)聯(lián)性會(huì)越來(lái)越強(qiáng)，期貨投資的方案也逐步多元化，風(fēng)險(xiǎn)概率會(huì)逐漸降低的，風(fēng)險(xiǎn)是跟市場(chǎng)的成熟度成反比的。
    鑒于目前很多鋼貿(mào)商融入套保行列，陳冠達(dá)提醒說(shuō)：“目前國(guó)內(nèi)的套期保值方案不是很成熟，如果沒有期貨公司專門的套保研究研發(fā)人員設(shè)計(jì)報(bào)告參與，不要輕易地去參與套保，這個(gè)不簡(jiǎn)單。鋼貿(mào)商要慎用期貨套保規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是剛剛涉足者！”