09年公司收入人民幣20.66億，降低39.4%，這主要由于除制造及銷售建材業(yè)務(wù)收入持平外，各分部業(yè)務(wù)均錄得業(yè)務(wù)額不同程度的下降。由于公司所經(jīng)營(yíng)貿(mào)易規(guī)模收縮、燃料價(jià)格下降等原因使得銷售成本較大地下降了41.9%，達(dá)到16.28億元。成本的下降快于收入的下降，從而導(dǎo)致毛利率提升了約3.3%至21.2%，毛利潤(rùn)達(dá)到4.38億元，同比下降28.4個(gè)百分點(diǎn)。全年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.05億元，同比降低45.5%，每股盈利人民幣0.0752元同我們的預(yù)期的0.08元相符。 
集裝箱業(yè)務(wù)下滑6.15％
2009年公司共完成集裝箱處理量304.75萬(wàn)TEU，占我們預(yù)計(jì)公司總集裝箱處理量的69.6%，完成處理量比08年下降了6.15%。其中，海天碼頭、海潤(rùn)碼頭和東渡1號(hào)泊位下降了7.93%，國(guó)際貨柜碼頭與海滄國(guó)際貨柜碼頭稍降了1.89%。不過，公司國(guó)內(nèi)貿(mào)易集裝箱吞吐量達(dá)到56.28萬(wàn)TEU，同比增長(zhǎng)約27.1%；國(guó)際集裝箱中轉(zhuǎn)量達(dá)到15.28萬(wàn)TEU，同比增長(zhǎng)約27.1%。2009廈門港成為兩岸直航港口之一，我們相信隨著臺(tái)海關(guān)系的改善，距離臺(tái)灣最近的廈門港的對(duì)臺(tái)進(jìn)出口將不斷增加，預(yù)計(jì)公司目前的處理能力還有至少30%的可利用和提升的空間。
散雜貨吞吐量上升9.56％
公司2009年完成散雜貨吞吐量533.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.56%，其中所經(jīng)營(yíng)的東渡碼頭2號(hào)至4號(hào)泊位吞吐量增4.14%，主要應(yīng)歸功于出口河沙業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。另外，由于國(guó)際貨柜碼頭的鋼材業(yè)務(wù)在國(guó)家政策和公司營(yíng)銷努力下取得了約2.7倍的良好增長(zhǎng)。公司10年將有機(jī)會(huì)利用已投入使用的六個(gè)新的糧食儲(chǔ)備倉(cāng)庫(kù)攬貨，爭(zhēng)取更多的糧食類散雜貨吞吐業(yè)務(wù)量。
港口配套服務(wù)有提升空間
公司09年發(fā)展海鐵聯(lián)運(yùn)業(yè)務(wù)，有效推動(dòng)該業(yè)務(wù)增長(zhǎng)近一倍。公司在廈門保稅物流園區(qū)內(nèi)的各項(xiàng)保稅物流業(yè)務(wù)，如‘一日游’、場(chǎng)裝及倉(cāng)庫(kù)等業(yè)務(wù)分別比同期增長(zhǎng)了10.5%、79%和6.5%。保稅物流園區(qū)內(nèi)新建的3號(hào)保稅倉(cāng)庫(kù)已近完工，公司尚在計(jì)劃重啟建設(shè)2號(hào)保稅倉(cāng)庫(kù)并籌劃新建4號(hào)保稅倉(cāng)庫(kù)。
提升評(píng)級(jí)買入，目標(biāo)價(jià)1.73港元
基于相對(duì)估值法，我們提升公司目標(biāo)價(jià)為1.73港元。該目標(biāo)價(jià)格相當(dāng)于我們預(yù)期10年每股凈資產(chǎn)的1倍P/B和我們預(yù)期10年每股盈利的17.5倍P/E，該目標(biāo)價(jià)與現(xiàn)價(jià)相比有27.2％的上升空間，提升投資評(píng)級(jí)為買入。