期貨市場螺紋鋼主力1205合約4000~4200的區(qū)間震蕩行情目前仍未打破，相比較其他金屬期貨的表現(xiàn)，鋼材市場可以說振幅相對平穩(wěn)。
    截至12月15日，螺紋1205合約報收于4124元/噸，日內(nèi)交投區(qū)間在4100~4138元/噸，較上一交易日結算價下跌25元，跌幅0.60%，成交68.7萬手，持倉增加1.6萬手至70.2萬手。
    螺紋鋼表現(xiàn)相對抗跌的原因在于行業(yè)的基本面堅挺。相對于銅、鋁這些有色金屬來說，中國作為全球最大的鋼材生產(chǎn)國和消費國，有著自身相對的獨立性。不過，在目前宏觀環(huán)境整體偏空的大背景下，短期鋼價表現(xiàn)料難以獨善其身。
經(jīng)濟放緩 需求短期難以改善
    11月我國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長12.4%，環(huán)比下降0.8%。其中，黑色金屬冶煉及壓延行業(yè)工業(yè)增加值同比增長9.7%，僅比電力、熱力生產(chǎn)供應業(yè)略高。而處于中游的鋼材產(chǎn)量增速下滑明顯，由10月份的13.4%跌至7.8%，表明下游需求放緩正逐步向中游產(chǎn)業(yè)傳導。
    1~11月，我國固定資產(chǎn)投資為269452億元，同比增長24.5%，增速較前10個月回落0.4%。11月當月同比增長21.4%，扣除PPI后實際增長18.6%，較10月份大幅回落10.5%。1~11月我國房地產(chǎn)開放投資為55483億元，同比增長29.9%，增速較上月回落1.2%；單月房地產(chǎn)投資增速由上月的25%回落至20.2%；新開工面積、施工面積等先行指標繼續(xù)回落，單月商品房銷售面積連續(xù)兩個月同比負增長。此外，近期由于中央政治局會議決定堅持房地產(chǎn)調(diào)控不動搖，促進房價合理回歸，促進房地產(chǎn)市場健康發(fā)展，樓市限購政策更是要求繼續(xù)延續(xù)，這表明控制房價已經(jīng)成為當前調(diào)控政策的主要目的。因此未來一段時間內(nèi)，與房地產(chǎn)相關行業(yè)的需求仍將會繼續(xù)受到影響。面對宏觀經(jīng)濟的總體放緩，各行業(yè)的需求增長難以出現(xiàn)明顯改善，短期仍將抑制鋼價上行。
贏利好轉 粗鋼日均產(chǎn)量反彈
    中鋼協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，我國11月下旬重點統(tǒng)計會員企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為150.26萬噸，旬環(huán)比增長1.25%；預估11月下旬全國粗鋼日產(chǎn)量為168.52萬噸，旬環(huán)比增長1.29%。近期國內(nèi)鋼價盤整運行，部分鋼廠因原料成本下降，贏利情況好轉，前期鋼坯成本高于產(chǎn)成品價格導致鋼廠主動減產(chǎn)，粗鋼產(chǎn)量逐步走跌。隨著鋼坯成本快速回落，讓出產(chǎn)鋼的利潤空間，使得鋼廠產(chǎn)鋼積極性恢復，11月中下旬以來陸續(xù)有部分中小鋼廠開始復產(chǎn)，鋼廠開工率低位出現(xiàn)回升。
    11月份，國內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量已下降至170萬噸以下，為今年以來的最低水平，已連續(xù)5個月環(huán)比回落。目前央行貨幣政策已正式轉向，市場資金面有望好轉，但實體經(jīng)濟回落的態(tài)勢明顯。加之冬季的寒冷天氣制約下游需求，鋼市需求總體低迷，上游粗鋼產(chǎn)量的供給壓力將會對鋼價反彈形成一定制約。
冬儲初現(xiàn) 螺紋庫存小幅反彈
    前兩周，全國主要城市螺紋鋼庫存在連降8周之后止跌反彈。目前全國主要城市螺紋鋼庫存為485.93萬噸，與月初相比增加2.32萬噸，增幅為0.48%；與去年同期相比，增加69.366萬噸，同比增幅為16.65%，增勢趨強。
    南方地區(qū)螺紋鋼庫存主要以下降為主，而北方地區(qū)庫存則以增加為主。從環(huán)比幅度變化來看，各區(qū)域具體情況如下：華東增量為0.34萬噸，華中增量為0.28萬噸，華南減量為1.9萬噸，西南減量為1.12萬噸，華北增量為0.38萬噸，西北減量為0.6萬噸，東北增量為4.94萬噸。
    庫存的反彈體現(xiàn)出上游鋼廠復產(chǎn)導致的鋼材產(chǎn)量增多。此外，受季節(jié)影響，北方需求基本停滯，導致庫存上行。不過，近期北材南下受運輸條件制約，對南方鋼材市場庫存壓力不大。面對目前鋼廠的原材料庫存和貿(mào)易商的鋼材庫存都處于相對較低的位置。臨近年終，部分潛在的貿(mào)易商補庫存的現(xiàn)象將逐步開始顯現(xiàn)，尤其是貨幣政策的逐步寬松，有利于緩解目前鋼貿(mào)商的融資壓力，對于補庫存的積極性或有所提振。
    總體而言，在整體宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)不濟的背景下，受短期需求下降和天氣轉冷影響，國內(nèi)市場用鋼需求難以有效企穩(wěn)。不過，目前的低產(chǎn)量和低庫存依舊為鋼價下方提供支撐，這也是目前鋼價走勢相對堅挺的主要原因。今年冬儲啟動略顯遲緩，貨幣政策的逐步寬松在后期將對鋼貿(mào)商資金壓力有所緩解，未來補庫存動力或有提振。我們預計，在臨近節(jié)前的這段時間內(nèi)，鋼價疲弱態(tài)勢依舊，中長線投資者可耐心等待做多良機。（恒泰期貨研究所 廖淼星）