貨幣政策已經走到了一個邊緣，繼續收緊信貸恐將不利于經濟的增長
文/《財經國家周刊》見習記者 王麗娟 方迎定
4月7日下午，在佛山中國陶瓷產業總部，中國陶瓷工業協會佛山辦事處主任藍衛兵正與陶瓷行業的幾家企業商討如何應對信貸緊縮、加息、原材料價格上漲等因素帶來的影響。
此前一天，央行再次加息0.25個百分點的靴子一落，藍衛兵心頭的壓力又大了一倍。
“整個陶瓷產業鏈都在受銀根緊縮、央行加息、地產調控等政策的影響。銀根收緊對正在發展中的企業和較大企業影響非常大，一旦資金鏈斷裂，會非常危險。”藍衛兵為《財經國家周刊》記者揭開了實體經濟受貨幣政策趨緊影響的一角。
據記者調查發現，在信貸緊縮的大旗下，不僅是被多次警示風險的房地產開發貸和地方融資平臺貸款增量驟減，一些有正常資金需求的企業也苦于求貸無門。某大行授信部經理介紹，對公貸款上，鋼鐵、水泥、多晶硅、平板玻璃、風電設備、船舶等行業的信貸均在收縮。
莫尼塔一份關于企業經營活動調研報告也指出，不少鋼廠反映貿易商資金相對前期偏緊張，造成鋼廠的回款速度有所放緩，機械企業也反映銀行放款變慢，額度有一定程度的壓縮。
中國經濟行至一季度結束的關口，如何使信貸形勢“向宏觀調控的方向發展”遭遇頗多變數。3月份PMI(采購經理人指數)為53.4%，僅高于金融危機期間的2009年，而明顯低于2005年以來的其他年份同期。在經濟增速放緩的背景下，防止貨幣政策“超調”的聲音逐漸浮現。
近期，中國銀行[3.40 -1.73% 股吧]國際金融研究所發布的二季度宏觀經濟研究展望報告指出，從目前來看，應該防止政策“超調”。如果緊縮性貨幣政策收得太緊、太快，很可能傷及實體經濟。
宏觀政策的一個重要目標是熨平經濟周期，防止經濟大起大落。國務院發展研究中心金融所研究員范建軍認為，目前貨幣政策已經走到了一個邊緣，如果繼續收緊信貸可能會不利于中國經濟的增長。
信貸饑渴
“現在貸款是越來越緊了。”招商銀行[14.83 -1.92% 股吧]公司信貸部一位人士給記者舉了一個例子，招商局下面的一家子公司找招行審批2個億的貸款，招行都無法滿足需求，最后只保證了2000萬，貸款規模一下縮水了九成。
即便央行沒有公布今年信貸控制目標，在存款準備金率不斷上調和動態差別準備金率的無形壓力下，銀行已自動收緊了信貸投放。
“銀行銀根確實是在收緊。”某大行授信部經理介紹，信貸現在受到嚴格管理，特別是對產能過剩行業，總體增速遠低于不受限制行業投放的進度。
房地產是緊縮效果最明顯的一個行業。“雖然行內沒有明文規定停止開發貸，但是這樣的信貸審批權一律上繳總行，而且基本都不會批下來。”某銀行業人士向記者指出。
然而房地產并不是遭遇銀行貸款收緊的唯一行業，高風險、低收益的行業都在銀行放貸名單之外。具體包括地方融資平臺貸款、高污染高耗能行業、產能過剩行業以及部分管理風險偏低的中小企業。
“鋼鐵行業已經感覺到了信貸收緊的影響。”中國鋼鐵工業協會副秘書長屈秀麗指出，尤其是貿易企業資金比較緊張，需要低價銷售降低庫存來回流資金。
莫尼塔的調研報告提到，貸款投放量受到嚴格限制，資金緊張貫穿于多個行業。
某國有大行授信部經理稱，那些對進出口依存度比較高又沒有核心研發能力的企業，當外部環境非常不好，反傾銷問題又比較突出時，銀行也不會很支持，或者不會像原來那樣大量投入。另外一些過于依靠國家稅收優惠等政策的加工企業，一旦優惠取消，問題就會很大，銀行從風險的角度考慮，也不一定會支持。自從2010年的中央經濟工作會議提出適度寬松貨幣政策轉為穩健以來，最為明顯的收緊便是信貸投放。
2011年前兩個月份新增人民幣貸款1.57萬億元，比去年同期的2.09萬億元少了5200億元左右。
上述大行人士也表示，銀行方面有總體的盤子，各家銀行都會控制信貸，總量是在減少，收緊幅度各行不一樣。
在范建軍看來，與去年信貸投放量相比，今年信貸增量縮減得更加扎實。因為去年上半年銀行對企業的資金支持不只有信貸一條路，表外的信貸理財產品也變相的發放了不少貸款。而今年這一條路已經被堵死了，企業從銀行獲取的資金量越來越有限。
一位國有大行授信部經理已經感受信貸收緊對實體經濟的影響，“上半年問題還不算突出，到年末或者明年問題會突出一些”。
經濟增長隱憂
加息前一周，一家做色釉料的企業老總找到藍衛兵訴苦說，銀行貸款利率高，運輸成本高，賣出去的產品價格又低，能不能呼吁企業提高一下產品價格。“讓我們這些做‘夾心餅’的企業有一條活路啊”。
藍衛兵表示，銀根縮緊給每年產值近70個億立方米的陶瓷行業流動資金造成了瓶頸。而這個行業中多是民營化的中小企業。由于企業需要大量資金用于買原材料和運輸，只能找擔保公司和信托公司融資，而擔保公司和信托公司的利息也步步趨升，“融資成本也開始上升，雪上加霜”。
物流行業也面臨同樣的困境。中國物流業協會秘書長徐守振說，信貸緊縮對物流金融型和物流供應鏈型企業影響較大。“由于物流及供應鏈企業需要大量的流動資金，貨幣政策基調的轉變，將對行業的發展帶來重大的影響。”
通常物流金融和物流供應鏈企業的銀行信貸占整體資金需求的比重大概在70%左右，雖然物流行業是國家十大振興產業之一，但各家銀行貸款都是有選擇性的，企業貸款開始變得困難。“銀根收緊，這些企業尋找其他融資渠道，雖融資方便，但融資成本提高。”他說。
“貨幣一緊，企業從銀行貸款利率上升。貸款難的問題也會導致民間利率上升，從而推動整體經濟的融資成本。”中信建投[0.00 0.00%]首席宏觀分析師魏鳳春說。
在緊縮貨幣政策下，企業除了面臨無錢可貸款以及融資成本上升外，也承受著生產成本上升的煎熬。
佛山雅士高夫陶瓷董事會主席陳彥斌非常焦慮，公司正面臨危機，“化工原料由原來的每噸4萬元漲至每噸8萬元，運輸和用工成本最高上升了15%左右，對外出口遭遇貿易壁壘，消費市場需求又很冷清。”
中國物流與采購聯合會調查發現，一些企業反映當前油品和煤炭等能源類產品以及以玉米為主的糧食價格上漲勢頭明顯；受日本地震和核電站泄露事件影響，一些電子元器件，諸如集成電路、晶元、半導體進口困難，貨緊價揚，由此可能帶來國內機電產品價格上漲。
更令人擔心的是，3月份積壓訂單指數、產成品庫存指數明顯上升。“最近我們行業開的展覽會上，采購商采購積極性不高，現在形勢很嚴峻。” 藍衛兵說，國八條、銀根收緊，對陶瓷行業的影響無法估量，大概會在今年6月至9月慢慢體現出來。
“如果繼續發展下去，勢必會影響實體經濟的增長。”范建軍說。
國信證券的宏觀分析師林松立稱，除了房地產，最明顯的變化就是地方政府投融資平臺，一期和二期資金下去了，三期四期資金跟不上，這些項目大多數是“鐵公基”項目，對經濟增速會有所影響。而房地產調控影響工業增加值，保障房開工又在今年四季度，因此，二季度可能會出現經濟下滑趨勢。
另外，在“十二五”開局之年，中西部有一些新項目開工，需要信貸資金支持，也會受到緊縮的影響。
中小企業也逃不過緊縮的命運。國務院發展研究中心金融所副所長張承惠近期到一些中小企業去調查，企業反映經營條件和經營情況明顯惡化，發展前景非常不確定。
魏鳳春在調研時已發現，在貸款成本上升以及受原油價格沖擊帶來成本上升的影響下，一些中小企業已經開始轉讓手里的股權來抵御未來的風險。
某大型鋼鐵企業的貿易市場部經理介紹，前段時間鋼材價格下跌、產品滯銷、融資成本上升已經影響到一部分小的鋼鐵企業。
國泰君安[99.28 0.00%]證券首席經濟學家李迅雷指出，中小企業信貸成本間接提高，不少江浙地區中小企業放棄投資，甚至停產。東部沿海地區經濟占中國GDP總量近60%，如果說東部沿海地區經濟出現回落，中國經濟持續將難以維持預設的增速。
2月份數據顯示，消費品零售增速與去年底相比有所下降，新開工項目計劃總投資同比下降23.6%，創近年新低。
渣打銀行近期的研報預測，中國第一季度GDP將同比上升9.3%，與上季度的9.8%相比，將會出現一定的下滑，主要是因為基數以及中國貨幣當局有意識的貨幣收緊政策。
緊縮趨緩?
“緊貨幣對經濟基本面的下行壓力將是二季度中后期需重點關注的風險之一。”范建軍指出。
花旗銀行大中華區首席經濟學家沈明高認為，整體來看貨幣政策已經比較緊了，目前應該正處于一個觀察期，是否用“超調”這個詞還值得斟酌，但是不適宜繼續收得過緊。
“歐洲央行也加息了，隨著美聯儲QE2到期，全球流動性已經過了一個高峰了。目前來看，對抑制通脹起到一定作用，但是繼續收緊可能性不大了。”沈明高指出。
目前通脹的壓力尚不能擺脫，交通銀行[5.97 -2.29% 股吧]預計3月份 CPI同比增幅為5.1%左右，漲幅相比2月份有所回升。這也正是央行在4月15日月度數據公布之前做出加息決定的關鍵。
一面是反通脹的壓力，一面是經濟下滑的隱憂，中國銀行首席經濟學家曹遠征認為，當前貨幣政策調控的力度是適當的，但是也要看到這一輪物價的上漲不完全是貨幣引起的，因此“貨幣政策已經進入微調的階段，不會再繼續踩剎車”。
魏鳳春提醒，通脹形成的原因很復雜，現在外部輸入的因素更大，“一刀切”的貨幣政策可能抵抗住通脹，但是也可能將經濟拉下來。
央行貨幣政策委員會也在聲明中強調，“要密切關注國際國內經濟金融最新動向及其影響，強調穩定價格總水平的宏觀調控任務，認真貫徹實施穩健貨幣政策，提高貨幣政策的針對性、靈活性和有效性。”
針對通脹，管理層已經開始采取全方位的手段來進行調控。國家發改委已經“約談”部分企業對各種生活必需品的漲價進行控制，范圍從食品延伸至日用品領域。
興業銀行[30.99 0.00% 股吧]首席經濟學家魯政委認為，目前，央行貨幣政策的效果已經顯現，緊縮的力度將會適度放緩，貨幣政策調控的力度和頻度會有所放緩。
不過這不代表緊縮的貨幣政策就此轉向。在魯政委看來，剔除本次加息后，未來還有2~3次加息；以四大國有銀行計算的法定存款準備金率將提高至23%左右。其中，4月份仍將出現一次準備金率的上調，主要是針對4月份到期的大量央票。
不過，國泰君安的研究報告指出，貸款利率的上調或針對3、4月份經濟的季節性反彈，但考慮到5月份以后經濟大幅下滑的風險，再次上調貸款利率從時間上看，似已無可能。
林松立認為，2011 年貨幣政策將會是“上半年從緊，下半年穩健”，可以理解為貨幣政策在上半年會有一定程度的超調，待確定的只是超調程度而已。
“前緊后松”的貨幣政策走向得到了許多經濟學家的認可。交通銀行首席經濟學家連平稱，目前來說，貨幣政策還是穩健的基調。經過多次上調存款準備金率和幾次加息，已經階段性的實現了調控目標，未來貨幣政策肯定會放緩。“通常貨幣政策在年初會有一個前瞻性，對全年管理的展望，年初要采取措施來定基調和格局爭取主動。進入2季度以后，貨幣政策會有所減緩。”
顯然，放眼全球經濟金融環境，中東北非的地緣政治動亂和日本的大地震對剛剛復蘇的全球經濟打擊不小。
3月31日，國務院副總理王岐山出席國際貨幣體系研討會時再次強調，當前國際經濟正在緩慢復蘇，但充滿變數，二十國集團應共同應對挑戰。
魯政委指出，短期看，外部政治動亂和自然災難會引起又一輪輸入型通脹，對貨幣政策調控通脹帶來壓力。從長期來看，外部經濟復蘇情況直接影響中國的出口，也是經濟增長的一大障礙。
插排：
渣打銀行近期的研報預測，中國第一季度GDP將同比上升9.3%，與上季度的9.8%相比，將會出現一定的下滑，主要是因為基數以及中國貨幣當局有意識的貨幣收緊政策