“融資擴張再融資”的發展模式已經給京東未來發展帶來了極高的風險 
　　本報記者 李娟 北京報道
　　剛完成第三輪總額達15億美元的“互聯網市場單筆最大融資”后，京東商城又遭“封殺”。
　　近日，國內最大孕嬰童連鎖企業樂友COO龔定宇在一次行業論壇上對京東徑直“開炮”。他稱京東低于成本售賣商品是不正當的競爭，呼吁嬰孕用品廠家和供應商抵制京東。這是繼2010年底和當當在圖書領域“價格大戰”以后，京東又一次遭遇新入行業原有寡頭的“炮轟”。
挾資本和低價優勢，京東正掀起全面擴張的狂潮;而在規模快速擴張的另一面，則是關于京東何時才能實現盈利的另一種質疑聲音。 
　　高調的入侵者
　　“個別B2C企業進行極端的低價競爭，對整個行業生態都是一種破壞。”樂友COO龔定宇在事后接受《中國經營報》采訪時，提起此話題不改“憤慨”初衷。
　　言辭背后，顯然亦包含一種對巨頭介入的緊張。事實上，京東一年多來的大肆擴張、全方位的品類推進，正在讓這種緊張氛圍在越來越多的行業彌漫。
　　從3C數碼到小家電、大家電，再到日用百貨、食品飲料、圖書音像，甚至囊括了奢侈品，如今在京東首頁，其商品僅一級分類就多達11種。對于京東而言，轉型為綜合網上商城，僅僅花費不到兩年時間。
　　對于新進入的領域，京東無一例外祭出價格戰大旗這曾經助力它在3C領域殺出一條血路。“京東一直燒錢搶市場、擴規模，幾輪融資讓它在打價格戰時候比別人更有優勢。”中國電子商務研究中心分析師馮林說。
　　不僅如此，京東更是樂于將這種“地盤爭奪戰”直接搬上案頭。其董事局主席兼CEO劉強東的微博就是最好的直播廳。在2010年底，京東和當當網的圖書價格大戰中，劉強東曾是過激地提出，公司的圖書音像部門3年內如果誰盈利將開除誰，價格戰“要打就要來狠的。”
　　“京東的融資除了投到物流上之外，打價格戰也是一筆不小的投入。”有接近京東人透露。
　　京東的銷售規模亦由此一路飆升，2009年其營業額接近40億元，2010年則達到102億元。劉強東稱，到2011年結束，京東的銷售額目標是約240億~260億元。
　　“B2C企業大多品牌認知度不高，在一定時期價格比拼會是主要的競爭手段，但是，這必然不是長久之計，服務、物流、倉儲等基礎設施的改進才能幫助提升企業的競爭力。”馮林指出。
　　規模or利潤?
　　在規模大肆擴張的時候，則是關于京東何時才能實現盈利的另一種質疑聲音。
　　創投界固然對京東過度好看，但是另一方面也說明劉強東及其投資者，在京東到底沖規模還是創利潤之間選擇了前者。
　　“沖銷售額容易，但是盈利非常困難。業務量和利潤空間本身是沖突的，引入資本還要把可分得的利益再攤薄。”一位專注互聯網的風險投資者稱。
　　“京東發展到這個地步，還在一味做市場，說明之前外界傳言的京東簽訂對賭協議很有可能是事實，京東很可能在市場份額和營業額上有不小的壓力指標。”另一位業內人士則據此推斷。
　　對此，劉強東曾經在微博上承認京東第一輪融資中存在對賭協議，而對于目前第三輪的“天價對賭”傳言則予以否認。
　　行業普遍認為，巨額融資的進入，將意味著京東今后主要還將做市場份額，“盈利短期內不會是關注的熱點”。
　　另一個備受關注的消息則是，京東商城目前的估值已經達到100億美元。多位業內人士在接受記者采訪認為：“京東估值提升太厲害，年增長超過10倍，沒有足夠的支撐。”
　　在日前家電業的一次活動場合，國美一眾高管以不點名的方式“炮轟”京東商城目前的高估值。國美電商總經理韓德鵬認為，國內消費電子商務行業缺乏核心發展戰略，正在透支行業未來。國美總裁王俊洲亦表示，百億銷售規模的企業采購價格不可能比千億銷售規模的企業采購價格更低，只有盈利的企業才能談得上對消費者與投資者負責。
　　綁架與被綁架
　　在自身造血功能不足的情況下，京東商城“融資擴張再融資”的發展模式已經給其未來發展帶來極高風險。
　　“京東只有不斷地融資，才能擴大市場份額，而擴大市場份額，又需要更多資金的支持;原有的投資人，想要自己最初的投資能有所回報，會不斷促進這個循環，幫助京東贏得新的投資。正像一位業內人士所評價的：這已經變成了一個相互綁架的過程。”
　　而隨著京東的攤子越鋪越大，將來想要順利實現盈利，京東面臨的問題就更加復雜。
　　馮林對記者稱，關于京東盈利，行業里之前一直傾向認為，理論上有一個盈利平衡點。即當規模發展到一定程度，京東可以從廠家拿到最佳價格，它的倉儲物流能夠實現最佳利用率。
　　但是，隨著京東的產品品類越來越復雜，物流、倉儲各種附加成本投入越多，這個盈利平衡點就“變得誰也說不清楚了。”
　　反復的融資則讓劉強東和京東的投資者們更看重業務量，他們不惜投入巨資，希望一次性地發展到安全規模再考慮利潤問題。譬如劉強東曾在多次公開場合將京東安全規模的范圍界定在500億元。但是，真的京東發展到這一營業額就可以高枕無憂開始尋找盈利了嗎?在目前的復雜局面里，很難輕易斷言。
　　而被稱為“互聯網市場單筆最大融資”這筆新資金，對于京東來講很可能是一件好壞參半的事情。如果在這些錢花完之前，京東還沒有很快上市，沒有獲得一個好的估值，下一輪融資將會很難，“因為它就像一個資金的無底洞，看不到盡頭會讓資本非常絕望”。
　　一旦這樣的情況發生，那么此前所屢屢發生的傳言，京東資金鏈斷裂將很有可能變成事實，而京東則會淪為一個巨大的互聯網泡沫。
　　對于京東上市日期，劉強東在近日的一次活動場合公開表態稱：“在2013年前不會考慮的”。
　　京東“融資—瘋長”隱憂
　　近日，京東商城完成15億美元的C輪融資，成為我國互聯網市場迄今為止單筆金額最大的一筆融資。但同時，京東也陷入了與資本對賭的質疑中，業界認為在資本的裹挾下京東將再次瘋長。
　　京東董事局主席兼CEO劉強東否認了對賭傳聞。東方富海高級投資經理陳勇認為，不管是否存在對賭，資本將不可避免地影響到企業發展。一方面，資本的出發點是收益，15億美元融資背后體現的是資本對京東未來的高估值，相應地京東經營者也必然給出高的業績增長目標。另一方面，投資方要降低風險及要求投資項目相對可控，它們一般會采取與經營者簽訂業績的對賭協議，或者要求在董事會有一個董事席位等方式，對公司的決策、經營施加影響。
　　也就是說，此次融資是京東新一輪沖刺的發令槍。據京東提供的數據，自2004年上線以來，京東連續6年保持超過200%的增長，預計2011年銷售額將達到240億～260億元人民幣，約為去年銷售額(102億元)的兩倍。而劉強東的目標是“在5年內年交易額超千億元”。
　　這次劉強東同樣采取了他擅長的價格戰打法。從與當當網的圖書之戰，到現在與母嬰用品連鎖企業樂友的口水戰，京東與其他B2C企業價格戰的戰場可能將蔓延到京東現有的圖書、服裝、3C、百貨等所有業務領域。同時劉強東向國美、蘇寧等傳統零售商下戰書。他說，蘇寧的費用率在12.7%～13.2%，而京東商城做到最好的時候平均費用率是6.34%，巨額的成本差異讓京東可以與國美、蘇寧打價格戰。
　　為了甩開競爭對手、搶占市場份額，京東采用了典型的低價、低毛利運作模式，劉強東也從創業開始就樂于標榜自己的產品價格低于線下零售價10%～20%。同時通過走量來提高京東與供應商的議價能力。所以這幾年京東一直遵循用價格占領市場，用規模設置門檻以及用速度贏得競爭等發展思路。
　　清華大學經管學院領導力研究中心研究員秦合舫認為，快速成長也是企業在某一發展階段上的需要。現在京東也面臨四向合圍壓力，包括當當網、卓越網等國內大型B2C企業以及推出電子商務平臺的傳統零售商，如近日國美推出“國美電器”網站發力線上銷售，這些都逼著京東加快成長，否則可能陷入競爭的泥潭。 
　　而物流系統的支撐將使京東的成長更可持續。按照京東的規劃，15億美元融資將幾乎全部投入到物流和技術研發的建設項目中。京東計劃，2011年將同時開工建設7個一級物流中心和25個二級物流中心為倉儲減輕壓力。而劉強東打算用5年時間，花費100億到200億元建設一個覆蓋全國的物流系統。
　　“京東的規模在未來2～3年肯定會一直瘋狂增長，而后臺的物流系統是保障。同時物流布局是以勢壓人，直接排擠競爭對手。”MSN Shopping運營總監王稀達認為。同時京東打造物流系統不單是服務于自營的B2C業務，還有一個重要的意圖是向京東網絡平臺上的商家開放，通過服務向商家收取庫存、物流等費用，類似于沃爾瑪向供應商收取3%～5%的物流費用。
　　但京東至今尚未實現盈利。這些年京東一直以犧牲利潤來打擊競爭對手并擴大市場份額，而運營資金以及物流等方面的投入都靠融資。
　　業內人士認為，資本進入后會驅趕經營者保持一定的增長，如果外部環境出現無法預計的問題，如2008年的金融危機，企業的正常經營可能被打亂。與此同時，“當企業發展好的時候投資人與經營者都喜笑顏開，一旦出現問題，投資人就會深究原因，可能導致資本與管理團隊之間意見相左，從而引發董事會矛盾，經營者的控制權也可能遭遇挑戰”。而這些也是京東大筆融資、瘋長背后的隱憂。