長江證券對此做出了以下幾點分析： 

　　第一，客好貨淡，客座率提升，貨郵載運率下降；國際業(yè)務投入穩(wěn)中有增。 

　　2011年1 季度全行業(yè)國內需求同比增幅高于供給4 個百分點，而國際僅為2 個百分點，地區(qū)為-3 個百分點。公司受益于整合效應及低基數(shù)，供需增幅差距為3.25 個百分點，為行業(yè)最高。 

　　客運方面，占比約30％的國際業(yè)務供需增幅均在30％以上，導致公司產投同比增幅行業(yè)第一。而國內和國際業(yè)務需求增幅均高于供給，拉動客座率提升1.8pts 至76.9％，同比增速行業(yè)第一，但是客座率依然保持行業(yè)最低。 

　　貨運方面，國內國際同比均下降，且占比65％的國際業(yè)務出現(xiàn)供給增幅大于需求增幅，導致貨郵載運率同比下降0.62個百分點至58.02％。 

　　受益行業(yè)回暖和世博因素，公司供求差距自2009 年11 月開始維持兩位數(shù)增幅，但從今年開始下降至個位數(shù)，供求增速基本同步，供求差距維持穩(wěn)定。 

　　國際業(yè)務投入同比增加7.1％，高出國內業(yè)務同比增幅4.7 個百分點，因此國際業(yè)務占比由去年的45％提升至今年的46％，穩(wěn)中有增。

　　第二，毛利率同比下降；受益于人民幣升值和政府補貼、投資收益增加，凈利潤同比增加33.35％。 

　　公司一季度營業(yè)收入同比增長16.63％，我們認為主要來自國際客運的同比大幅增長；營業(yè)成本同比增加17.77％，我們認為主要來自航油成本的高漲及人工、原材料等成本上漲；由于成本漲幅高于收入1.14 個百分點，導致毛利潤較去年一季度下降了0.81 個百分點。 

　　但受益于人民幣升值0.89％，高于去年的0.02％，匯兌凈收益大幅增加，財務費用同比減少91.36％；此外，報告期內收到國家相關政府部門的補貼，營業(yè)外損益較去年同期大幅增長187.22％；投資收益較去年增加1901％；因此，公司一季度凈利潤同比增加33.35％，帶動EPS 同比增加25.42％。 

　　第三，維持“推薦”評級。 

　　日本地震后期，避難客歸國后，中日航線需求可能下滑，導致運力剩余；此外，近日國際油價盤整后再創(chuàng)新高，都將壓制股價回漲。但戰(zhàn)投未成、入盟在即，入盟后能夠有效鋪開航線網絡和銷售網絡，在更大程度上的共享資源，助力于業(yè)績效益的提升，我們對此仍有期待。我們預計公司2011-2013 年EPS 分別為0.47 元、0.47 元和0.63 元，對應PE 為13.25 倍、13.07 倍和9.83 倍，維持“推薦”評級。 

　　風險提示 

　　國際需求維持弱勢，原油價格快速上漲，高鐵價格大幅下調，疾病、自然災害等突發(fā)事件。