事件：近日，中百集團發(fā)布公告稱，公司獨資子公司武漢中百物流配送有限公司擬受讓武漢供銷集團持有的山綠農產品集團51%股權，受讓款項8000萬元人民幣。該股權轉讓已經董事會批準生效。

　　點評：我們的研究顯示，2010年山綠集團實現營業(yè)收入1100萬元，目前擁有高低溫立體高架冷庫各一棟，占地570畝(仍有300畝尚未開發(fā))。本次股權轉讓完成后，武漢中百物流持有山綠集團980萬股，占其總股本的51%，武漢供銷集團持有山綠集團8320萬股，占其總股本的46.22%；武漢市供銷農資物流股份有限公司持有山綠集團500萬股，占其總股本的2.78%。

　　我們認為， 中百集團受讓山綠集團股權旨在增強冷鏈業(yè)務實力。中百集團冷鏈業(yè)務長期以來一直較為薄弱，目前除江夏冷鏈物流中心(面積約1.2萬平方米，庫容約8000噸)以及漢陽科德冷配中心為公司500余家超市提供冷凍食品配送外，其余均為常溫物流項目。收購山綠集團股權后，未來可以整合現有冷鏈資源，充分利用中百品牌效益以及供應商資源和網點優(yōu)勢，增強公司的生鮮冷鏈物流實力。由于山綠集團和中百現有物流中心均位于武漢吳家山地區(qū)，我們認為，未來整合的難度和效率將更加有效和合理。

　　目前，中百集團在湖北四隅建有配送中心，新增咸寧、浠水配送中心有望在2011年投入使用，將大大增強物業(yè)配送能力和降低耗材成本，公司毛利率和存貨周轉率較弱局面將有所改觀，同時為日后省外區(qū)域擴張夯實后臺基礎。未來公司直采比例、配送效率、毛利率甚至規(guī)模輻射半徑都會由于后臺物流的厚積薄發(fā)而有一定程度的提升和改善。

　　我們認為，中百集團在目前A股超市板塊中依舊屬于性價比較高的標的物，大股東武商聯的重組停牌以及同業(yè)競爭問題，仍是短期的股價催化劑，維持“增持”評級。我們預計，該公司2011-2013年每股收益（EPS）分別為0.45元、0.56元和0.72元，以2010年為基期，未來三年復合年均增長率為25.2%，6個月目標價為13.50元/股，對應2011年主營業(yè)務的市盈率為30倍。