歐盟首腦們終于在處理歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的道路上邁出了重大一步。 　　上周四的歐盟首腦會議宣布了歐盟與國際貨幣基金組織（IMF）對希臘的一項總額為1090億歐元的第二輪救助計劃，通過現(xiàn)有的臨時救助機(jī)制——?dú)W洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）籌集。
　　盡管第二輪希臘救助計 “出乎意料地面面俱到”，但一些分析師卻認(rèn)為，這一解決方案只是一張“創(chuàng)可貼”而非“解藥”，因?yàn)椴�沒有觸及更廣泛的系統(tǒng)性問題，希臘的債務(wù)負(fù)擔(dān)仍然不可持續(xù)，這項方案也具有很高的執(zhí)行風(fēng)險。
　　銀行業(yè)自愿減值21%
　　希臘成歐元區(qū)首個信用違約國
　　歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人峰會上周四公布的最終聲明顯示，歐元區(qū)國家和國際貨幣基金組織將在上一輪1100億歐元援助的基礎(chǔ)上，再向希臘提供1090億歐元（約合1570億美元）貸款。
　　聲明稱，第二輪救助希臘方案中私人部門的貢獻(xiàn)規(guī)模將為370億歐元。與此同時，債券回購計劃將貢獻(xiàn)126億歐元，令至2014年私人部門總參與規(guī)模達(dá)到500億歐元。而在2011年~2019年期間，私人部門總參與規(guī)模將達(dá)1060億歐元。
　　與此同時，現(xiàn)規(guī)模仍為4400億歐元的歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）將向希臘發(fā)放低息貸款。貸款利率將由目前的4.5%降低至3.5%，貸款年期將由7.5年延長至15~30年，寬限期為10年。如果歐洲央行許可，EFSF將被獲準(zhǔn)干預(yù)二級債市。
　　但歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人強(qiáng)調(diào)，希臘是一個個案，私營部門的參與僅限于對希臘的救助。
　　國際金融協(xié)會22日聲明稱，作為希臘債券展期與債務(wù)回購計劃的一部分，歐洲銀行將自愿把所持希臘證券資產(chǎn)的價值減記21%。
　　歐洲銀行局（EBA）數(shù)據(jù)顯示，歐洲90家大型銀行所持的希臘債務(wù)高達(dá)約980億歐元。
　　分析師預(yù)計，法國巴黎銀行（BNP Paribas SA）將在該次希臘證券資產(chǎn)減記中損失大約10億歐元，法國興業(yè)銀行（Societe Generale SA）將損失5億歐元，德意志銀行（Deutsche Bank AG）將損失3.17億歐元，法國農(nóng)業(yè)信貸銀行（Credit Agricole SA）將損失大約1.38億歐元。
　　不過，歐盟還將繼續(xù)為那些目前正處于援助計劃之下的國家提供支持。通過EFSF向希臘提供貸款所達(dá)成共識的低利率和到期時間，將同樣適用于愛爾蘭和葡萄牙。
　　除了那些身處援助計劃之下的國家以外，歐元區(qū)其他所有國家的公共赤字最晚都需在2013年以前壓低至占GDP總額的3%以下。
　　然而，“虎視眈眈”的國際信用評級機(jī)構(gòu)仍然不忘“興風(fēng)作浪”。
　　惠譽(yù)國際信用評級有限公司22日表示，由于私營機(jī)構(gòu)將參與對希臘的二次援助，一些希臘債務(wù)持有者將承擔(dān)21%的損失。因此，這一評級機(jī)構(gòu)打算把希臘政府公債信用評級下調(diào)至“限制性違約”。
　　這意味著，希臘將成為歐元區(qū)成立以來第一個出現(xiàn)信用違約事件的國家。
　　希臘償債能力仍未能改善
　　在市場分析人士看來，新一輪援助方案并不如看上去那樣樂觀。
　　一些分析師認(rèn)為，第二輪援助希臘方案只是一張“創(chuàng)可貼”，而不是徹底拯救希臘乃至整個歐元區(qū)的“解藥”。
　　首先，“希臘償債能力未能改善”這一本質(zhì)問題仍然存在。
　　希臘債臺高筑的事實(shí)沒有因?yàn)榻邮茉�助而改變，目前希臘國債已相當(dāng)于國民生產(chǎn)總值的150%。
　　荷蘭合作銀行固定收益部策略分析師Lyn Graham-Taylor對《第一財經(jīng)日報》記者表示：“這一方案面面俱到，而且對于希臘本質(zhì)問題（債務(wù)負(fù)擔(dān)的不可持續(xù)性）認(rèn)識上邁出了重大一步。顯然，歐元區(qū)首腦們終于接受了希臘債務(wù)減值不得不成為解決方案一部分這一事實(shí)。然而，盡管削減了利息支付、延長了債務(wù)期限并施加了債務(wù)減值，希臘債務(wù)負(fù)擔(dān)仍然不可持續(xù)，未來仍然會面臨進(jìn)一步減值的可能性�！�
　　蘇格蘭皇家銀行（RBS）的分析師團(tuán)隊也表示：“這些措施不足以決定性地結(jié)束歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)市場的不穩(wěn)定�！�
　　RBS注意到，對于過度負(fù)債而無償付能力的主權(quán)國家?guī)缀鯖]有強(qiáng)硬的減免措施：即使私人部門“自愿”減值21%，還有預(yù)期130億歐元的債務(wù)回購，希臘的主權(quán)債務(wù)與GDP之比仍然高達(dá)不可持續(xù)的140%。另一方面，降低融資成本和延長債務(wù)期限將有助于愛爾蘭和葡萄牙的短期現(xiàn)金流管理，但卻無法降低其債務(wù)占GDP的比重。
　　其次，這一方案的執(zhí)行風(fēng)險很高。
　　太平洋投資管理公司（Pimco）首席執(zhí)行官兼聯(lián)席首席投資官穆罕默德·埃爾-埃利安（Mohamed El-Erian）上周五撰文稱：“這一方案具有很高的執(zhí)行風(fēng)險。歐元區(qū)核心國家政府、歐洲央行、私人部門銀行業(yè)以及外圍國家——這四方需要同時、高度集中地行動，這一方案才會奏效�！�
　　第三，EFSF的規(guī)模并未擴(kuò)大。
　　高盛在7月22日的報告中指出，方案已明顯降低了歐洲的短期尾部風(fēng)險，然而降低風(fēng)險的效果仍然未及應(yīng)有的水平。比如，該計劃擴(kuò)大了歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制的職能，但是并未擴(kuò)大其規(guī)模。該機(jī)制在未來或?qū)⒂羞M(jìn)一步延伸，但會建立在再一次談判協(xié)商的基礎(chǔ)上，這意味著最后結(jié)果將面臨經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境惡化的風(fēng)險。另外，EFSF的有效性也受到了進(jìn)一步的限制，因?yàn)闄C(jī)制的運(yùn)用必須建立在一致同意的基礎(chǔ)上。這將使得對市場反應(yīng)做出果斷回應(yīng)變得更加困難。
　　第四，歐盟如何拿出大筆資金救援希臘也爭議巨大。
　　歐洲媒體稱，二度援助希臘不過是讓歐盟成員中的富國再把口袋清理一遍，拿出錢來給窮國花。拿出資金參與援助希臘，就意味著本國財政開支更加緊張。
　　同時，希臘人也并不會因?yàn)榇舜卧�助計劃就能過上好日子。雖然歐盟希望通過公共投資重振希臘經(jīng)濟(jì)，使之走出衰退深淵，但新的救助方案意味著希臘人需要在緊縮措施下生活更長時間，其國內(nèi)就業(yè)市場和社會福利都會進(jìn)一步被削減。
　　另外，被債務(wù)危機(jī)纏身的意大利與西班牙的情況也不容樂觀，歐元區(qū)是否能夠復(fù)制救助希臘的模式來幫助這些國家也是大問題。