新興市場國家通脹緩慢見頂
新興國家周期性通脹緩慢見頂，中國經(jīng)濟(jì)增速已在減慢，預(yù)計(jì)中國經(jīng)濟(jì)將會(huì)成功實(shí)現(xiàn)軟著陸。
——瑞銀財(cái)富管理研究部亞太區(qū)首席投資策略師浦永灝
無疑，2011年，新興市場國家一直與通貨膨脹作斗爭。有數(shù)據(jù)顯示，2011年前10個(gè)月，新興市場經(jīng)濟(jì)體的CPI（消費(fèi)物價(jià)指數(shù)）一直呈現(xiàn)出單邊勁升的格局。其中，1月至10月，巴西CPI累計(jì)上漲7.74%，俄羅斯通脹率累計(jì)達(dá)5.20%，印度物價(jià)漲幅累計(jì)達(dá)10.40%，中國CPI累計(jì)升幅達(dá)5.55%，越南更是成為“重災(zāi)區(qū)”，物價(jià)漲幅不僅連續(xù)10個(gè)月保持在20%的高位，而且2011年前10月物價(jià)創(chuàng)出了累計(jì)漲幅21.8%的歷史新高。
為了遏制通貨膨脹發(fā)展，新興經(jīng)濟(jì)體普遍采取收縮貨幣政策，自2011年10月起，新興市場國家物價(jià)上漲勢頭得到遏制并出現(xiàn)了下拐的趨勢，但鑒于前期漲幅過大，2011年全年物價(jià)總體仍處于高位。有數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)，巴西通貨膨脹率全年將升至6.52%，俄羅斯全年通脹率將超過6%，印度將超過20%，南非將超過7%，中國將超過4.5%。
不過，亞太經(jīng)濟(jì)體通脹率已經(jīng)實(shí)現(xiàn)明顯回落。韓國和印尼11月的通脹率分別為4.2%和4.15%，接近或者符合兩國央行的通脹率目標(biāo)。
瑞銀財(cái)富管理研究部亞太區(qū)首席投資策略師浦永灝對《國際金融報(bào)》記者表示，新興國家周期性通脹緩慢見頂，中國經(jīng)濟(jì)增速已在減慢，預(yù)計(jì)中國經(jīng)濟(jì)將會(huì)成功實(shí)現(xiàn)軟著陸，在保持6%以上經(jīng)濟(jì)增速的同時(shí)，通脹將會(huì)出現(xiàn)回落。但不能放松警惕，因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)性通脹因素依然存在。
放松貨幣政策或使CPI后期上漲
通脹的壓力決定了來年的貨幣政策將以穩(wěn)健為基調(diào)，貸款增長不會(huì)再靠新增貸款。
——清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授魏杰
回顧歷史，高通脹出現(xiàn)必須同時(shí)滿足三個(gè)條件：首先是經(jīng)濟(jì)高增長，一般來說GDP增速持續(xù)在10%以上，或者大幅超過10%，伴隨著投資高增長，例如實(shí)際增速超過25%，其次是信貸高投放，一般來說增速超過20%；第三是糧食減產(chǎn)。
中國央行此前宣布自2011年12月5日起下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。此次下調(diào)后，大型銀行存款準(zhǔn)備金率將為21%，中小金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率為17.5%。這是2009年以來首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。
多位分析人士認(rèn)為，此次下調(diào)釋放資金近4000億元，存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)，顯示政府的政策重心已由抵御通脹轉(zhuǎn)向刺激增長。
從貨幣因素來看，2011年12月14日，央行公布了11月份金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)：M2余額82.55萬億元，同比增長12.7%； M1余額28.14萬億元，同比增長7.8%，M1、M2同比增速持續(xù)創(chuàng)出新低。居于低位的貨幣供應(yīng)量增速顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性已經(jīng)處于偏緊格局。
根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，貨幣供應(yīng)量增速的變動(dòng)領(lǐng)先CPI半年到一年左右。2010年下半年以來物價(jià)的快速上漲主要是2009年末和2010年初貨幣供應(yīng)量高速增長的滯后反映。同時(shí)，鑒于2011年初以來M1和M2增速持續(xù)回落，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)這一回落的趨勢將持續(xù)到2011年末，因此，前期國內(nèi)貨幣政策收緊后的滯后效應(yīng)正在繼續(xù)發(fā)揮作用等，因此CPI漲幅也將在2012年呈現(xiàn)進(jìn)一步下降的趨勢。
不過，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，要“繼續(xù)處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期的關(guān)系”，并明確提出2012年繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。因此與2011年不同，穩(wěn)物價(jià)將不再作為首要任務(wù)，2012年的貨幣政策總體上較今年將適當(dāng)放松。主要受此影響，銀行信貸供給能力有所增強(qiáng)。分析人士不排除CPI在后期出現(xiàn)上漲的趨勢。
摩根大通董事總經(jīng)理李晶預(yù)期，在2012 年年中以前，通脹水平將會(huì)繼續(xù)下降到3.0%左右。隨著通脹壓力的逐漸緩解，決策者將有更多的空間來選擇性地實(shí)施寬松政策，以應(yīng)對不斷升溫的增長放緩風(fēng)險(xiǎn) 。此外，由于潛在的通脹壓力，短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模的信貸寬松。
另一方面，糧食增產(chǎn)也拉低通脹預(yù)期。國家統(tǒng)計(jì)局近期宣布，2011年中國的糧食產(chǎn)量增長4.5%，創(chuàng)下5.712 億噸的歷史新高。李晶對《國際金融報(bào)》記者表示，“隨著農(nóng)作物產(chǎn)量創(chuàng)下新高，食品通脹問題已經(jīng)得到緩解，非食品通脹也應(yīng)會(huì)持續(xù)放緩�！�
此外，近期歐美主權(quán)債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致國際大宗商品價(jià)格回調(diào)，2012年國際大宗商品價(jià)格可能會(huì)在真實(shí)需求的推動(dòng)下小幅溫和上漲，或可減輕中國輸入性通貨膨脹的壓力。
此外，清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授魏杰認(rèn)為，通脹的壓力決定了來年的貨幣政策將以穩(wěn)健為基調(diào)，貸款增長不會(huì)再靠新增貸款。但是考慮到來年經(jīng)濟(jì)增長速度下滑的風(fēng)險(xiǎn)，魏杰預(yù)測，來年當(dāng)局會(huì)不斷下調(diào)存款準(zhǔn)金率，否則企業(yè)的資金鏈會(huì)有崩斷的可能。他預(yù)測，明年存準(zhǔn)會(huì)以0.5個(gè)百分點(diǎn)的頻率至少下調(diào)四次，19%才算是個(gè)比較合理的水平。
未來中國通脹速度或?qū)⒕徑?
未來我國的通貨膨脹壓力仍然較大，且具有長期性。要解決中國的通脹壓力，還需從調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)著手。
——國際信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部副主任祝寶良
回顧數(shù)據(jù)可以看出，中國2011年CPI數(shù)據(jù)以年初月度同比漲幅4.9%為基點(diǎn)一路上揚(yáng)，5月之后，CPI漲幅更節(jié)節(jié)攀升、連創(chuàng)新高，7月份甚至漲到6.5%，創(chuàng)下37個(gè)月的新高。但最新數(shù)據(jù)顯示，11月份的CPI和PPI指標(biāo)雙雙回落，2012年，中國的通脹速度緩解似乎已成為業(yè)界共識。
業(yè)內(nèi)人士分析，2011年的物價(jià)上漲涉及3個(gè)方面原因，包括為應(yīng)對金融危機(jī)而大量投放的貨幣，從2010年開始持續(xù)推升物價(jià)上漲；美國實(shí)行的量化寬松政策，引發(fā)了國際大宗商品價(jià)格的上漲，輸入型通脹壓力不容忽視；國內(nèi)勞動(dòng)力成本上升導(dǎo)致的剛性成本難以壓縮。而物價(jià)回落是市場與調(diào)控雙劍合璧的結(jié)果。
目前，商務(wù)部重點(diǎn)監(jiān)測的食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格、農(nóng)業(yè)部監(jiān)測的農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格和國家統(tǒng)計(jì)局監(jiān)測的“50個(gè)城市主要食品平均價(jià)格變動(dòng)情況”的數(shù)據(jù)都顯示，2011年12月份食品價(jià)格總體處于小幅上漲過程。
商務(wù)部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，由于進(jìn)入冬季氣溫偏低，蔬菜生長速度放緩，價(jià)格呈季節(jié)性上漲態(tài)勢，去年12月份以來，蔬菜價(jià)格連續(xù)數(shù)周上漲。同時(shí)，由于假日臨近，對部分食品需求上升，水產(chǎn)品及肉類價(jià)格也有小幅回升。
交通銀行金融研究中心日前公布報(bào)告預(yù)計(jì)，去年12月，食品價(jià)格環(huán)比將有所上漲，但由于近期非食品價(jià)格總體處于回落過程，同時(shí)考慮到當(dāng)月CPI翹尾因素消失，我們初步判斷2011年12月份CPI同比漲幅可能在4%左右，CPI同比將繼續(xù)延續(xù)回落態(tài)勢。
著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家張曙光表示，去年通貨膨脹第三季度處于最高位，最高值曾達(dá)到6.5%。雖然11月降至4.2%，甚至還有人預(yù)計(jì)今年會(huì)降至3%。張曙光認(rèn)為3%過于樂觀。通貨膨脹與食品價(jià)格、農(nóng)業(yè)情況相關(guān)，在去年的經(jīng)濟(jì)工作上提到要推進(jìn)改革、推進(jìn)資源要素價(jià)格的改革，目前這些資源要素的價(jià)格是低價(jià)，要改革就要提價(jià)，自然導(dǎo)致價(jià)格上漲。他表示，“中國處于調(diào)整的過程中，通貨膨脹有可能長期化。所以，2012年能保持在4%就不錯(cuò)。”
國際信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部副主任祝寶良也認(rèn)為，未來我國的通貨膨脹壓力仍然較大，且具有長期性。他表示，要解決中國的通脹壓力，還需從調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)著手。