中外運老牌國企到現代物流企業的蛻變

　　中外運股份（0598）原計劃上市的那一天，它的三個合資伙伴DHL、UPS、OCS和其他快遞巨頭TNT、FedEx一道向中國郵政總局遞交了委托申請手續，"承認"中國郵政的委托。

　　而此前，沒有接受委托的代價是，中外運在各地的子公司和DHL在四川等地的公司都曾被郵政部門強行查處。這對面臨上市的中外運打擊不小，因為中國郵政的EMS是幾個合資快遞公司的直接競爭對手，而合資快遞公司是中外運最大的盈利來源，去年，快遞業務對中外運的經營利潤的貢獻達3.7億元，比例占到總經營利潤的30％。

　　問題必須得到迅速解決。在快遞風波中，雖然中外運沒有直接出面-中外運董事長張斌否認了集團利用特殊背景游說政府的做法，但是中國國際貨運代理協會的副會長兼秘書長李力謀卻是中外運敦

　　豪的前任中方經理，身份的跳躍讓明眼人都知道。

　　事后一位接近中外運的業內人士稱，中外運因為快遞風波推遲了上市計劃，但是上市后意味著增加砝碼"對抗"中國郵政。

　　該來的終于還是來了。2月13日，隨著一只代碼（0598）的股票在香港聯交所正式掛牌交易，中國對外貿易運輸（集團）總公司（以下簡稱中外運集團）子公司中外運股份有限公司的上市之旅大功告成。其中公開發售部分獲得逾20倍的超額認購，國際配售部分達到10倍的認購，最終集資額近40億港幣。市場反映，這是今年以來全球最大型的集資活動。

　　盡管這個不錯的成績要比預計的遲來了3個月，但中外運董事長張斌認為并沒有什么改變，"難道不是嗎？我們代表了最搶眼的中國物流概念股。"

　　正是這個國有控股的最大物流公司的形象，讓投資者倍加推崇。申銀萬國的證券分析師朱安平說："想在同行業找到像中外運這樣具有吸引力的投資對象，恐怕至少得等到2005年。"

　　知道那些搶購中外運股票的國際投資者是如何下決心的嗎？他們認為這家公司的商業性質決定了它對于競爭幾乎可以完全免疫。因為最主要的國際競爭者很早就選擇了和中外運合作，而不是對抗。正如一位銀行家告訴《亞洲金融》雜志的："與其說這是一個關于獲取市場份額的故事，還不如說這是一個關于市場增長的故事。"

　　資本市場的追捧讓中外運信心大增，這家擁有15000名雇員的龐大公司在其上市后的宣傳冊中這樣定義自己的三大業務：中國最大的國際貨運代理企業、中國最大的國際快遞服務供應商和中國最大船務代理企業之一。

　　戰略伙伴

　　讓張斌感到滿意的是戰略伙伴們的表現。

　　在中外運的全球招股活動中，快遞業的DHL、UPS和OCS，貨運行業的Exel和NITTSU，船務代理行業的P&ONelloyd等達成協議，共同收購中外運擴大總股本后10％的股份。

　　其中國際航空速遞巨頭敦豪環球速遞公司DHL一家占到了5％，東家德國郵政同意出價5700萬美元，使其成為中外運最大的戰略性投資者。

　　DHL敦豪的亞太區營運總裁馬俊賢明確表示："投資中外運，是我們強化在這一重要市場戰略地位的重要舉措。""我們之間沒有過多的談判過程，中外運只是對DHL、UPS等幾家跨國公司說，我們要在香港上市，正在考慮戰略投資者，于是他們就過來了"，張斌談起來顯得很輕松。用統一宣傳的口徑來說，這當然是因為戰略投資者們看好中國，以及中外運的在國內物流市場的地位。分析師們對于這個市場的預期從1年6億美元到12億美元不等。但是不得不提到的一點是，由外經貿部頒布的《外商投資國際貨運代理業管理辦法》，這個2003年1月10日起生效的法規允許外商在國際貨代合資公司中的股份比重將最高可以達到75％，而之前最多不能超過49％。按照有關WTO協議，中國加入后4年內，將允許外國服務提供者設立外資獨資子公司。

　　這對中外運集團來說并不是一個利好消息，湘財證券一位不愿透露姓名的分析師說，"中外運和DHL合作很穩定，雙方互有牽掣，但是如果任何一方增持股份的話，中外運快遞的利潤將受到影響。"沒有人會希望出現這樣的局面，中國已經成為DHL在亞太區的第三大市場，而且馬俊賢指望著這個市場在兩年之內沖到亞洲第一。這個合作在任何人看來都很愉快。事實上雙方把原定15年協議延長到了50年，而且股權、分紅等關鍵條款沒有絲毫變動。

　　成為戰略投資者是最好的選擇。DHL和中外運的合作，是通過與中外運控股70％的子公司--中外運空運發展股份有限公司（A600270）（以下簡稱外運發展）合資，成立的各占50％股份的快遞公司中外運敦豪。DHL成為中外運5％的戰略投資者，也間接擴大了在中外運敦豪這家合資公司的股份（參見中外運敦豪股權結構表），這也是中外運樂見其成的。

　　與之成為鮮明對比的是與原合資伙伴TNT天地快件的分手。張斌一邊看著電腦一邊對記者說："那是兩年以前的事了"。

　　TNT在15年前就與中外運集團建立合資公司，TNT的母公司是荷蘭郵政，很自然對中國郵政有認同，TNT的想法是，同中外運集團商討三方合作，但中外運集團認為，和中國郵政屬于不同的系統，否認了這個方案。于是早在2000年雙方就決定在2002年5月終止合作。

　　顯然，TNT合資公司的權益不可能放到再重組后的上市公司中。但分析人士卻認為，快遞業務作為中外運集團最重要的收益，TNT合資公司也是其中一員，沒有包裝到H股上市公司中，或多或少都有點遺憾。而實際上，TNT的合資公司外運發展（A600270）上市前，中外運集團就曾考慮把中外運-天地的股權置換到集團，以保證此A股上市公司的業績。

　　而且，已經有消息稱TNT將選擇中外運集團的競爭對手作為下一個合資伙伴，"甚至有可能是在香港上市的紅籌企業"，業內人士分析說，這恐怕會給中外運股份帶來一些負面影響。