中鋼集團將為曾經的“沖動型”擴張付出代價。
    據知情人士近日透露，國資委已經基本敲定將陷入困境中的中鋼集團整體并入五礦集團，不過這一方案最終還需國務院的批準。一位前中鋼集團高層表示，中鋼集團的資產結構與五礦集團較為類似，如果非要將中鋼集團并入其他央企，最好的接盤者就是五礦集團，這樣也能夠從某種程度上減少行業(yè)競爭，如金屬貿易和資源投資開發(fā)。
    不過，對于中鋼集團將并入五礦的消息，兩家公司均表示未聽到相關消息。
沖動擴張的懲罰
    擁有千億元資產的中鋼集團如果被五礦集團吞并，不能不說是對中鋼管理層過去幾年瘋狂擴張的戰(zhàn)略決策的一大諷刺。從2007年開始，中鋼集團就進入了快速擴張時期，加速向實業(yè)領域轉型。與此同時，五礦集團也加速向實業(yè)領域轉型。只是從目前的結果來看，五礦集團轉型的效果要明顯好于中鋼集團。對此，中鋼集團前高管稱，中鋼集團過去幾年擴張速度太快，片面追求規(guī)模，最終自釀苦果。
    由于在實業(yè)領域經驗不夠，中鋼集團轉型過程中被合作企業(yè)占用了大量的資金。2007年以來，通過收取預付貨款及代墊工程款等方式，民營合作企業(yè)山西中宇鋼鐵有限公司（以下簡稱“中宇”）及邯鄲縱橫鋼鐵集團有限公司（以下簡稱“縱橫鋼鐵”）不斷占用中鋼集團的資金，且占用金額規(guī)模較大，使其經營受到較大影響。
    在中誠信國際信用評級有限責任公司（以下簡稱“中誠信”）對中鋼集團及中鋼股份信用評級中稱，兩家公司占用中鋼的資金最高時候達到120億元。再加上經營不善和行業(yè)性問題，中鋼集團過去幾年的債務壓力不斷攀升。從2008年到2011年9月，資產負債率分別為89.99%、90.65%、91.14%、91.29%。截至2011年9月末，中鋼集團資產總額1268.56億元，負債總額1157.89億元，資產負債率為91.29%。
    更為嚴峻的是，中鋼的流動性風險較大，因為這家公司的存貨、應收賬款和預付賬款金額一般較大。其經營的貿易產品價格走勢主要取決于鋼鐵行業(yè)的產銷狀況。一旦主要貿易產品價格持續(xù)下降或始終維持低位，將對公司周轉情況造成一定的負面影響，從而帶來流動性風險。
    為了扭轉中鋼經營不善的局面，去年，國資委更換了中鋼集團總裁，隨之，中鋼股份整體戰(zhàn)略思路由快速擴張轉變?yōu)橐越Y構調整及提升贏利能力為主，并成立了專項小組解決資金占用問題。
    中誠信稱，通過縮小合作規(guī)模、轉變山西中宇及邯鄲縱橫的戰(zhàn)略定位使其成為一般合作關系等方式。而這兩家企業(yè)占用公司資金的規(guī)模已經從高峰期的近120億元降至目前的90億元。
不重組難以扭轉困境
    中誠信認為，中鋼集團能夠為中鋼股份2010年的20億元公司債提供有力的擔保，但其自身的贏利能力很難提供有力的擔保，因為“泥菩薩落水，自身難�！�。對此，中鋼集團一位內部人士表示，公司目前已實現贏利，整體狀況已經有所改善。
    此外，中鋼集團已與民營企業(yè)山西立恒鋼鐵股份有限公司（以下簡稱“立恒鋼鐵”）就山西中宇達成了托管協(xié)議，停產一年多的山西中宇于2011年11月5日復產。山西中宇所欠公司款項將通過立恒鋼鐵以分期方式償付。同時，中鋼要求邯鄲縱橫等民企提供土地、生產設施等資產抵押擔保，并對其物流和現金流進行控制，這對降低資金占款的回收風險起到了一定的積極作用。
    盡管如此，如果難以實現贏利，上述兩家公司根本沒有資金償還，而其償債能力主要取決于鋼鐵行業(yè)狀況。
    事實上，鋼鐵行業(yè)從去年第四季度就已整體陷入困境。
    今年第一季度，國內鋼鐵生產更是由主業(yè)虧損變?yōu)槿�行業(yè)虧損。第一季度，鋼鐵行業(yè)在實現銷售收入8638.88億元的情況下，出現了10.34億元虧損，而去年同期則贏利258億元。
    根據中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會預測，鋼鐵行業(yè)的困境可能還要維持3~4年。在這種大趨勢下，山西中宇和縱橫鋼鐵的償債能力將被大大削弱。
    另一方面，鋼鐵企業(yè)賺不到錢，貿易企業(yè)更是賺不到錢。正如五礦集團在今年年度集團工作會議上指出，鋼鐵行業(yè)因鋼價下挫，贏利空間已經跌至歷史最低水平，鋼鐵企業(yè)虧損面擴大，經營壓力嚴重擠壓了貿易贏利空間。
    相對而言，五礦集團的經營能力較強。同樣是貿易起家，但是五礦集團已成長為行業(yè)最賺錢的公司之一，其資源領域擴張較為成功，尤其是金融危機期間在澳大利亞收購的OZ礦業(yè)資產被認為是一次非常成功的并購。
    去年，五礦集團實現利潤總額達127.65億元，同比增長達98.47%；全年實現營業(yè)收入3552億元，同比增長39.71%，資產負債率保持在73.83%。 （曹開虎）