行業回顧：行業平穩，主題精彩。前三季度，社會物流總額145.7 萬億元，按可比價格計算，同比增長9.5%，較去年同期回落0.1 個百分點。社會物流總費用7.0 萬億元，同比增長9.1%，與GDP 的比率為18.0%，較去年同期回落0.1 個百分點。快遞業保持良好增長態勢，1-10 月，全國規模以上快遞服務企業業務量累計完成70.3 億件，同比增長61.3%;業務收入累計完成1125.7 億元，同比增長35.5%，11 月11 日至16 日“雙11”期間，全國快遞業務總量為3.46 億件，同比增長73%。物流板塊上市公司2013年前三季度營業收入同比增長19.59%，高于去年的12.28%，行業歸屬母公司凈利潤同比增速平均為15.97%，好于去年的4.65%。年初至今，物流行業大幅跑贏交運整體，超額收益超20%，主要是5 月底的“菜鳥網絡”主題行情和8 月底的自貿區行情帶動板塊的估值提升，板塊整體估值(ttm)由去年底的不足20 倍提升到目前的42 倍左右。
　　行業長期發展動力來自改革紅利的釋放和新經濟帶來的模式升級。我國物流行業存在以下問題：網絡布局不合理、產業集中度偏低、基礎設施存在瓶頸、信息化程度不高、行政監管不合理等問題。行業最大的改革紅利來自于：財稅支持、減稅減費;土地用水用電支持;流通信息化扶持;完善的全國性網絡規劃;流通領域的開放。而物流行業與新經濟的結合體現在：電子商務和互聯網給物流業帶來的變革;物流與金融的深度融合和模式創新;物聯網和云計算提高物流網的智能化程度。
　　經濟弱復蘇和轉型背景下，物流行業的投資邏輯。第一，經濟弱復蘇下，生產資料貿易相關的供應鏈業務受沖擊逐漸減弱：中儲股份(11.09, -0.18, -1.60%)的鋼材貿易業務、建發股份(7.13, -0.01, -0.14%)的鋼材、鐵礦石、化工品和紙漿等供應鏈業務、象嶼股份(6.81, 0.00, 0.00%)的鋼材和化工品等供應鏈業務、飛馬國際(6.98, 0.12, 1.75%)的煤炭業務、澳洋順昌(6.70, 0.20, 3.08%)的IT 物流業務等;第二，倉儲為主的業務在經濟弱復蘇下的穩健防御性：中儲股份的生產資料和快消品倉儲、象嶼股份的物流園區業務、保稅科技(7.67, 0.10, 1.32%)和恒基達鑫(16.56, -0.28, -1.66%)的化工品倉儲、飛力達(10.240, 0.18, 1.79%)和新寧的IT 倉儲等;第三，經濟轉型下與電商和金融融合的物流模式創新：中儲股份(電商平臺，物聯網)、象嶼股份(自貿區預期、向消費品物流轉型)、外運發展(11.35, 0.32, 2.90%)(貨運代理電子商務平臺)、瑞茂通(9.58, -0.07, -0.73%)(煤炭電商平臺、供應鏈金融)、保稅科技(乙二醇電商平臺)等
　　2014 年物流行業的投資策略：緊抓新經濟物流模式創新主線，關注業績改善、估值安全的品種，回避炒作過度個股。展望2014 年，物流板塊投資機會的挖掘空間仍很大，我們維持物流板塊的“推薦”評級。首先，建議挖掘受益改革、模式創新、插上新經濟翅膀的傳統物流標的，中儲股份、外運發展、象嶼股份、瑞茂通等;第二，關注業績改善、估值安全邊際高的價值型標的，建發股份、中儲股份、保稅科技、飛力達等。對于今年熱炒的上海自貿區、電商平臺相關概念股，由于利好短期無法兌現到業績上，估值有過高嫌疑，建議回避。
　　風險提示。物流扶持政策低于預期，板塊估值提升得不到業績的支撐。
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