自去年9月以來(lái)，全球多個(gè)國(guó)家股市先后走出一波牛市行情，可隨著伯南克透露美聯(lián)儲(chǔ)或在未來(lái)削減購(gòu)債規(guī)模，全球的股票、債券、商品市場(chǎng)均出現(xiàn)大幅波動(dòng)。至于該預(yù)期給新興市場(chǎng)國(guó)家?guī)��?lái)的影響，部分市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，屆時(shí)中國(guó)及其他新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)所遭遇的沖擊，恐怕并沒(méi)有投資者預(yù)計(jì)的那樣嚴(yán)重。 
　　用TED利差觀察流動(dòng)性
　　隨著上個(gè)月伯南克宣布可能收緊貨幣寬松政策，新興市場(chǎng)股市如新加坡富時(shí)海峽時(shí)報(bào)指數(shù)等開(kāi)始呈現(xiàn)出震蕩與下挫的態(tài)勢(shì)。
　　據(jù)彭博數(shù)據(jù)顯示，本周二，追蹤新興市場(chǎng)股票市場(chǎng)表現(xiàn)的MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)(MXEF)下跌了1.9%，這已是該指數(shù)連續(xù)第5天出現(xiàn)下挫，并達(dá)到了近9個(gè)月以來(lái)的低點(diǎn)。
　　有投資者開(kāi)始擔(dān)心,屆時(shí)隨著外海資金的離開(kāi)，新興市場(chǎng)國(guó)家的金融系統(tǒng)是否會(huì)因此出現(xiàn)一場(chǎng)如1997年亞洲金融危機(jī)那樣的災(zāi)難？
　　不過(guò)從現(xiàn)在的情況看來(lái)，新興市場(chǎng)要遭遇金融危機(jī)還為時(shí)過(guò)早。因此觀察全球流動(dòng)性的健康程度顯得極為重要，Ted利差則提供了這一機(jī)會(huì)。
　　據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，TED利差(TEDSpread)是歐洲美元(Eurodollar)三月期利率與美國(guó)T-BILL三月期的利率的差值(一般是三個(gè)月期LIBOR)，即三月期倫敦銀行間市場(chǎng)利率(LIBOR)與三月期美國(guó)國(guó)債利率之差。
　　當(dāng)TEDSpread上行，則顯示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大，市場(chǎng)資金趨緊，銀行借貸成本提高，也連帶提高企業(yè)的借貸成本，代表信用狀況緊縮。因此可以從TEDSpread的走向上來(lái)觀察目前市場(chǎng)上信用的狀況。
　　截至記者發(fā)稿時(shí)，彭博匯總的最新資料顯示，3月期的TED利差約為22個(gè)基點(diǎn)，顯著低于從1997年初至今的均值(48個(gè)基點(diǎn))，以及同期中值36個(gè)基點(diǎn)。有意思的是，該利差的最高水平(463個(gè)基點(diǎn))為2008年10月10日，也就是在雷曼兄弟破產(chǎn)后不久，全球金融市場(chǎng)接近崩潰，推動(dòng)流動(dòng)性異常收緊。
　　值得一提的是，在雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)的前十年期間，3個(gè)月期TED利差的最低值接近16，僅比當(dāng)前水平低出6個(gè)基點(diǎn)，顯示目前的全球流動(dòng)性依然處于一種較為健康的狀態(tài)。
　　新興市場(chǎng)股票仍“便宜”
　　從股指來(lái)說(shuō)，目前新興市場(chǎng)國(guó)家的市場(chǎng)估值依然處于偏低水平，截至記者發(fā)稿，彭博匯總的最新數(shù)據(jù)顯示，MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)估值(P/E)為11.56，在1997年亞洲金融危機(jī)后，其水平曾一度高達(dá)31倍，而在次貸危機(jī)爆發(fā)后的2009年9月，其市盈率水平曾攀升至23倍，均高于當(dāng)前水平。因此從估值上看，也就意味著發(fā)生金融危機(jī)的概率相當(dāng)有限。
　　MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)追蹤一攬子新興市場(chǎng)國(guó)家的股票，以安碩MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)基金為例，其前十大重倉(cāng)股有4只均為在香港上市的內(nèi)地公司，分別為中國(guó)移動(dòng)、建行、工行和騰訊。
　　而從金磚國(guó)家的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)來(lái)看，彭博匯總的數(shù)據(jù)顯示，巴西今年1季度的GDP增長(zhǎng)了1.92%，自2011年1季度以來(lái)首次擺脫放緩，另外，新興市場(chǎng)對(duì)QE流動(dòng)性的依賴可能也并沒(méi)有之前市場(chǎng)估計(jì)的那樣嚴(yán)重。
　　巴西央行曾在4月17日決定，將銀行基準(zhǔn)年利率從7.25%提高到7.50%，而在1個(gè)月后，巴西央行又宣布，經(jīng)央行委員會(huì)一致投票決定，將基準(zhǔn)利率提高50個(gè)基點(diǎn)至8%，而這也超過(guò)了此前大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)的25個(gè)基點(diǎn)的加息幅度，顯示出巴西的增長(zhǎng)，并不是那么依賴美聯(lián)儲(chǔ)所制造的流動(dòng)性。
　　外匯占款變化成焦點(diǎn)
　　針對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將遭遇的影響，法國(guó)興業(yè)銀行(FrenchbankSocieteGenerale)的分析顯示，美聯(lián)儲(chǔ)的收緊政策或?qū)⑹怪袊?guó)面臨流動(dòng)性收緊的威脅。
　　持有類似觀點(diǎn)的還有野村證券(Nomura)的首席亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅布-蘇巴拉曼(RobSubbaraman)，他也認(rèn)為當(dāng)美國(guó)收緊流動(dòng)性，中國(guó)的流動(dòng)性或也會(huì)收縮，其下半年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度也會(huì)下降。
　　而作為反映流動(dòng)性水平的重要指標(biāo)，外匯占款的變化是投資者十分關(guān)注的一個(gè)問(wèn)題，中金公司上周一的研報(bào)顯示，今年前4個(gè)月外匯占款增加近1.5萬(wàn)億元，考慮到當(dāng)前約4倍左右的貨幣乘數(shù)，理論上外匯占款在前4個(gè)月對(duì)廣義貨幣能夠產(chǎn)生約6萬(wàn)億的正貢獻(xiàn)。
　　該研報(bào)還指出，“可以說(shuō)，外匯占款的大幅改善是今年廣義貨幣增速顯著提升、市場(chǎng)流動(dòng)性改善的一個(gè)重要因素。但同時(shí)，近期的外匯占款的大幅改善主要是由于境內(nèi)外套利和套取人民幣升值等金融投機(jī)活動(dòng)顯著升溫所引發(fā)的，因此其本身具有極大的不確定性和不可持續(xù)性�！�
　　中金公司近期發(fā)布的報(bào)告指出，從近期的動(dòng)向看，外匯占款正在出現(xiàn)放緩趨勢(shì)，央行的公開(kāi)市場(chǎng)操作也出現(xiàn)超預(yù)期的收緊，這將導(dǎo)致市場(chǎng)增強(qiáng)流動(dòng)性收緊的預(yù)期。
　　央行此前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年前4個(gè)月，金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款1.5萬(wàn)億元，大大超過(guò)去年全年4946億元的增量。分析人士認(rèn)為，由于貿(mào)易順差和直接投資凈流入相對(duì)平穩(wěn)，外匯占款主要來(lái)自短期資本流入。
　　削減QE或拉動(dòng)中國(guó)出口
　　CNBC上周的報(bào)道顯示，匯豐銀行亞洲經(jīng)濟(jì)研究的聯(lián)席主管(Co-head)費(fèi)德里克.紐曼(FredericNeumann)就認(rèn)為，在日本寬松政策的支持下，屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)的QE收緊策略將不會(huì)對(duì)中國(guó)構(gòu)成太大的沖擊，他分析道，日本央行所釋放的流動(dòng)性，屆時(shí)能夠抵消美聯(lián)儲(chǔ)所收緊的流動(dòng)性，現(xiàn)在的日本央行還只是處在加大量化寬松，并擴(kuò)充資產(chǎn)負(fù)債表的計(jì)劃開(kāi)端。
　　同時(shí)，有分析人士甚至認(rèn)為，這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)是一個(gè)好消息。蘇格蘭皇家銀行(RBS)的首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家LouisKuijs指出，“美聯(lián)儲(chǔ)收緊對(duì)中國(guó)以及全球其他地區(qū)來(lái)說(shuō)，這或許是一件好事，因?yàn)檫@表明美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為美國(guó)的經(jīng)濟(jì)正在逐步轉(zhuǎn)好，而這將有助于提升中國(guó)的出口�！�
　　公開(kāi)資料顯示，今年一季度，中國(guó)對(duì)美國(guó)出口增長(zhǎng)3.4%，共計(jì)972.09億美元，在美國(guó)所占市場(chǎng)份額從17%增加到18.1%，這顯示出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，將會(huì)幫助中國(guó)拉動(dòng)出口。
　　針對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能受到的影響，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的某券商研究員指出，雖然短期來(lái)說(shuō)資本流出對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的資金面等方面有不利影響，但外資長(zhǎng)期撤出中國(guó)市場(chǎng)的可能性不大。畢竟此時(shí)中國(guó)和1997年金融危機(jī)前過(guò)熱的亞洲市場(chǎng)不同，正在經(jīng)歷發(fā)展放緩，同時(shí)人民幣中長(zhǎng)期升值潛力還不可預(yù)料，此次外資撤出的影響尚無(wú)法定論。可以確定的是，央行方面為了抑制房地產(chǎn)泡沫，會(huì)繼續(xù)采取平衡的利率政策并推行市場(chǎng)改革。