美國“量化寬松”政策“退出”，可能是未來幾個月最重要的全球金融事件。 
　　8月25日，一年一度的全球央行行長年會在美國懷俄明州杰克遜霍爾落下帷幕。此次年會的主題為“非傳統(tǒng)貨幣政策的全球尺度”，其中美國“量化寬松(Quantitative Easing，縮寫為QE)”的退出成為討論焦點。
　　今年6月，美聯(lián)儲主席伯南克發(fā)表了“如果經(jīng)濟(jì)走勢達(dá)到美聯(lián)儲的目標(biāo)，美聯(lián)儲可能會在今年開始放緩購債券步伐”的言論。之后，受美國退出“量化寬松”貨幣政策預(yù)期的影響，全球金融市場發(fā)生震蕩。其中最為“受傷”的當(dāng)屬新興經(jīng)濟(jì)體國家，股市下跌、貨幣貶值、資金撤離、資產(chǎn)價格下降等問題正在困擾新興經(jīng)濟(jì)體國家。
　　美聯(lián)儲的“量化寬松”政策為何要退出？何時退出？將產(chǎn)生哪些影響？就這些問題，中國青年報記者近日專訪了中國社會科學(xué)院全球治理研究室副主任、國際經(jīng)濟(jì)與戰(zhàn)略研究中心(原美國經(jīng)濟(jì)研究中心)執(zhí)行主任黃薇女士。
　　美國“量化寬松”的“前世今生”
　　什么是“量化寬松”政策？
　　黃薇解釋說：“量化寬松是一種特殊的、非常規(guī)的貨幣政策。直白地說，就是通過加印鈔票來實現(xiàn)一定的政策目標(biāo)。在傳統(tǒng)貨幣政策已經(jīng)無法再將利率進(jìn)一步調(diào)低的時候，美聯(lián)儲可以拿加印出來的鈔票去購買美國財政部發(fā)行的國債或其他有價債券，通過這種方式使國債利率維持在一個相當(dāng)?shù)偷乃�平。國債利率作為一種基準(zhǔn)利率，可以影響金融市場其他產(chǎn)品的定價。因此，可以通過影響國債利率來影響長期利率，使得長期利率保持較低水平�！�
　　現(xiàn)在談?wù)撁绹�量化寬松政策的“退出”，需要回溯一下量化寬松政策的“進(jìn)入”。美國量化寬松政策一共推出過三輪，最早要追溯到2008年。
　　2008年9月，雷曼兄弟轟然倒下，美國爆發(fā)次貸危機(jī)。伯南克果斷推出了首輪量化寬松(QE1)政策。美聯(lián)儲在QE1執(zhí)行期間(2008年11月25日-2010年4月28日)，共購買了1.725萬億美元資產(chǎn)。雖然美國經(jīng)濟(jì)依然低迷，但這第一輪量化寬松政策把華爾街金融公司從破產(chǎn)的邊緣拯救了出來。
　　2010年4月，美國的失業(yè)率依然停留在9.6%的高位。此時，希臘爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)，歐洲和整個世界經(jīng)濟(jì)再次陷入低迷。2010年11月4日，美聯(lián)儲宣布啟動第二輪量化寬松計劃(QE2)，增發(fā)了6000億美元的貨幣。QE2雖然成功消除了通貨緊縮的擔(dān)憂，但美國的經(jīng)濟(jì)增長速度依然不理想，就業(yè)形勢也沒有明顯好轉(zhuǎn)。
　　2012年9月14日，美聯(lián)儲推出了第三輪量化寬松計劃(QE3)，具體措施為每月購買額度為400億美元的抵押貸款，延長超低利率政策至2015年中期，以進(jìn)一步支持經(jīng)濟(jì)和就業(yè)市場的復(fù)蘇。
　　量化寬松要“功成身退”
　　為什么要采取量化寬松政策？
　　黃薇解釋說：“在經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生時，國家會出現(xiàn)一些融資困難，民眾對經(jīng)濟(jì)前景的信心下降，投資活動減少。因此，政府需要通過調(diào)低利率來降低融資和投資的成本，刺激經(jīng)濟(jì)活動。借款需付的利息少了，投資成本低了，民眾的投資熱情就會隨之上升；政府遇到財政困難時的融資成本也會降低。因此，量化寬松對公對私都有好處�！�
　　目前看來，量化寬松對于美國經(jīng)濟(jì)而言確實是“有功之臣”。
　　“首先，它降低了資金成本，鼓勵了市場經(jīng)濟(jì)的再度活躍。其次，在實施量化寬松政策時，美聯(lián)儲由利息獲得的凈利潤也在上升。按照美國法律，除了維持日常運營的費用之外，美聯(lián)儲利潤所得的主要部分需要上繳美國國庫。美聯(lián)儲歷年年報顯示，自2008年次貸危機(jī)爆發(fā)以來，美聯(lián)儲返還國庫的利潤相當(dāng)于危機(jī)前水平的2.57倍左右，這對美國財政是一種有力支持。因此，總的來說，量化寬松對于美國經(jīng)濟(jì)的影響是正向的�！秉S薇說。
　　雖然量化寬松政策對美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇起到了正面作用，但是，作為一種“非常規(guī)”的措施，如果不“見好就收”，就容易“過猶不及”。因此，美國量化寬松政策如今要“功成身退”。
　　黃薇說：“在經(jīng)濟(jì)不景氣的時候，量化寬松政策可以作為刺激經(jīng)濟(jì)增長的手段來使用，但美國經(jīng)濟(jì)目前已有逐漸走上正軌的跡象。2013年美國第一季度的國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長率為1.8%；剛剛公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，第二季度的GDP增幅達(dá)到2.5%。在經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)的情況下，繼續(xù)刺激的必要性開始下降。如果此時不退出量化寬松，可能會引發(fā)其他新問題。因為在經(jīng)歷了長期的寬松政策之后，大家對風(fēng)險的敏感度會下降，會導(dǎo)致資金在高風(fēng)險地帶聚集；另外，還會帶來價格和通脹方面的擔(dān)憂�！�
　　“退出”時間表仍不明朗
　　美聯(lián)儲近期公布的一次會議紀(jì)要表明，如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況符合預(yù)期，美聯(lián)儲有望縮減每月850億美元的購債計劃，開始時間最早可能在即將到來的9月。但量化寬松政策具體將于何時退出，將以何種力度退出，美聯(lián)儲仍未作出明確解答。目前，“9月”和“12月”是業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為可能實施初步“退出”的兩個時間節(jié)點。
　　“退出量化寬松是美聯(lián)儲必然要邁出的一步。問題的關(guān)鍵在于美聯(lián)儲退出的時機(jī)和節(jié)奏。對美國而言，如果退得太快，可能會把現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢頭壓下去；如果退得太慢，潛在的風(fēng)險就有可能爆發(fā)。因此，具體何時退出，美聯(lián)儲現(xiàn)在也在相機(jī)抉擇。關(guān)鍵要看未來幾個月美國經(jīng)濟(jì)的整體表現(xiàn)，通脹率和就業(yè)率仍是重要的參考指標(biāo)。一般認(rèn)為，量化寬松退出將會是一個漸進(jìn)的過程，應(yīng)該不會在一兩年之內(nèi)就徹底退出。退出的路徑應(yīng)該是：先減小購債規(guī)模，再逐步停止購債，最后是拋出債券、調(diào)高利率�！秉S薇說。