女性執(zhí)掌美聯(lián)儲,已不是可能,而是現(xiàn)實(shí)。1月6日,美國參議院投票通過了奧巴馬總統(tǒng)對耶倫的提名,2月1日她將正式就任美聯(lián)儲主席,成為美聯(lián)儲歷史上第14位主席。她有26張反對票,破了美聯(lián)儲的歷史紀(jì)錄,不過這不影響她的任職。 
　　這位現(xiàn)年68歲的耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士,原是加州大學(xué)伯克利分校哈斯商學(xué)院教授,曾做過克林頓總統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)顧問委員會主席,在美聯(lián)儲副主席的位置上也干了3年多。她當(dāng)選美聯(lián)儲主席,有點(diǎn)屬于大器晚成,從1977年她初次任職美聯(lián)儲擔(dān)任經(jīng)濟(jì)學(xué)家以來,已經(jīng)有5個人在這個位置上呆過,其中那個叫格林斯潘的一呆就是19年。并且,據(jù)說她還受過這個曾被尊稱為“格老”的家伙的“壓制”,因?yàn)樗麚?dān)心別人會對除他以外的其他人效忠。
　　當(dāng)然這個段子未必準(zhǔn)確,把她和她的那些前任做比較,更多地還是想找出他們之間的區(qū)別。耶倫是美聯(lián)儲寬松貨幣政策的強(qiáng)力支持者和公開倡導(dǎo)者,輿論說她對此甚至有著近乎偏執(zhí)的信念。壓制她的格林斯潘早先卻是寬松貨幣政策的反對者,曾經(jīng)撰文批評通貨膨脹政策,不過后來的格林斯潘卻沉浸在寬松里不能自拔,拼命印鈔,結(jié)果自己也被自己的鈔票所壓倒。耶倫就任美聯(lián)儲副主席的首次演講時,似乎也摒棄了對寬松貨幣政策的偏執(zhí),稱“寬松的貨幣政策會為過度冒險的金融體系遺留下火種”。
　　不過,也不用對格林斯潘和耶倫們的言行前后不一詫異,所謂此一時彼一時也。耶倫就任美聯(lián)儲主席,套用一句話就是:一切都不會改變,除了性別。美聯(lián)儲主席的個性很重要,也會很快成為媒體和公眾的談資,不過這些都不過是些佐料,主菜還要看當(dāng)時的形勢需要。單純依據(jù)美聯(lián)儲主席個性來判斷決策走向是不靠譜的,也常常會陷入認(rèn)知困境。
　　再引申一步,就耶倫來說,單純依據(jù)她之前對伯南克政策的態(tài)度來判斷也會陷入認(rèn)知誤區(qū),片面判斷她會延續(xù)或者推翻伯南克的政策都是要不得的。理性的態(tài)度是,耶倫就是耶倫,她會有伯南克等前任的影子,也會有自己的個性決策,影子和個性哪個更多一點(diǎn)兒,還要看她作出判斷時美國經(jīng)濟(jì)所處的內(nèi)外部環(huán)境以及主政者心中的國家利益傾向,以及耶倫自身所具有的斡旋能力。
　　耶倫當(dāng)前最緊迫的任務(wù)是QE的退出問題。既定劇本是,伯南克為其畫好了退出的路線圖;非既定的劇本是,這個路線圖是不是耶倫,或者說美國經(jīng)濟(jì)所需要的,是照著劇本演還是做調(diào)整和改變。根據(jù)耶倫2013年11月中旬聽證會的觀點(diǎn),她在寬松方面延續(xù)著伯南克的鴿派主張,認(rèn)為QE帶來的好處超出其成本,未來一定時期還將繼續(xù)高度寬松政策,不過她也表示QE不會一直持續(xù)下去,何時調(diào)整取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。盡管這最后一句聽起來像正確的廢話,耶倫的難點(diǎn)卻恰恰在此——即使有了經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),何時退出仍頗費(fèi)思量,退出太晚的通脹風(fēng)險有多大,太早又是否會損害脆弱的復(fù)蘇,進(jìn)而加大通縮的風(fēng)險。
　　這些風(fēng)險都是美國經(jīng)濟(jì)所難以承受的。根據(jù)之前的信息,耶倫支持美聯(lián)儲促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的措施,她曾認(rèn)為所關(guān)注的美聯(lián)儲的職責(zé)絕不僅僅局限在穩(wěn)定物價、控制通脹上;她擔(dān)憂過度通貨膨脹,但又不能容忍長期失業(yè),主張采取強(qiáng)有力的措施應(yīng)對失業(yè);她對銀行業(yè)的風(fēng)險很是敏感,認(rèn)為解決“大而不倒”是一個關(guān)鍵目標(biāo),在銀行監(jiān)管問題上態(tài)度強(qiáng)硬;她很在意美聯(lián)儲的職責(zé),認(rèn)為美聯(lián)儲的獨(dú)立性非常重要。這些不乏矛盾的施政目標(biāo)告訴我們,美聯(lián)儲的職責(zé)是在這些不同的目標(biāo)間尋求政策的平衡,耶倫的著眼點(diǎn)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,在條件允許的情況下,她會采取她認(rèn)為對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有效的措施。
　　她認(rèn)為哪些措施有效,看起來就顯得尤為重要。耶倫更傾向于認(rèn)同寬松的貨幣政策對經(jīng)濟(jì)刺激會起到有效的作用,但她也對過度的通脹表示擔(dān)憂。在這兩者的平衡面前,耶倫需要發(fā)揮她在社交等方面的能力,在貨幣政策選擇方面保持靈活的態(tài)度,又需要發(fā)揮她一絲不茍的認(rèn)真態(tài)度和擅長預(yù)測的精準(zhǔn)判斷,為政策的選擇掐準(zhǔn)時間點(diǎn)。不過,在玩這個平衡游戲之前,耶倫還要認(rèn)真思考她玩游戲時已經(jīng)存在和將來會繼續(xù)存在的限制性條件。
　　這些限制性條件就是,耶倫不能逃脫美國經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)的基本面來思考和解決問題。高負(fù)債是美國經(jīng)濟(jì)的表象,資源錯配和結(jié)構(gòu)性失衡,是美國經(jīng)濟(jì)的根本癥結(jié),美聯(lián)儲再獨(dú)立,也不可能獨(dú)立到超脫這些基本面之外。歷史的經(jīng)驗(yàn)告訴我們,美國解決這些問題的辦法大多還是低利率和印制鈔票,即使早年撰文堅決反對通貨膨脹政策的格林斯潘最后也沉浸在寬松的虛幻里。美國要強(qiáng)化復(fù)蘇,美國要修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表,留給美聯(lián)儲的手段就很有限了。對寬松和復(fù)蘇近乎偏執(zhí)的耶倫,會找出更新的手段嗎?