“可以感受到，美國債券市場正在發(fā)生一些明顯的變化，如果這種趨勢一直持續(xù)下去，估計我們這些投行會有更多的人失業(yè)的�！北M管，Amanda只是摩根大通行政部門的一名普通員工，但是身處華爾街的她已經(jīng)嗅到了一絲緊張的氣氛。
　　美國債券市場的發(fā)行量和交易量雙雙大幅下滑，令華爾街投行憂心忡忡。而美國財政部繞過作為一級交易商的華爾街投行直接向投資者銷售美國國債的做法更是極大地刺痛了華爾街銀行敏感的神經(jīng)。“盡管，華爾街投行2013年的業(yè)績報告令市場頗感振奮，但是他們正在經(jīng)歷或未來可能經(jīng)歷的事注定他們的‘黃金時代’已經(jīng)一去不復返�！币晃徊辉妇呙�的外資銀行人士對《國際金融報》記者表示，“與此同時，美國債券市場的狀況也反映出投資者對美國經(jīng)濟前景的判斷依舊存在較大分歧，這也是華爾街投行面臨的一大風險�！�
　　緣于房價上漲
　　今年1月，美國債券市場的交易量和發(fā)行量狀況令人備感心驚。根據(jù)美國證券業(yè)與金融市場協(xié)會（Securities Industry and Financial Markets Association）公布的數(shù)據(jù)，1月美國債券日均交易量同比下降16%，債券發(fā)行量減少了24%。全球市場規(guī)模最為龐大的美國國債市場在1月份的交易量也出現(xiàn)下滑，雖然只下降了1.3%。另外，公司債的交易量也出現(xiàn)相近幅度的縮水，而當月市政債券的交易量的下滑幅度更是達到了11%。
　　在整個美國債券市場中，交易量縮水最嚴重的是聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會（房利美）和聯(lián)邦住房貸款抵押公司（房地美）支持的抵押債券，1月份抵押債券的日均交易量同比銳減42%，從上年同期的2933億美元降至1703億美元。
　　“抵押債券的交易量大幅下降在相當程度上與美國逐步上漲的房屋價格有關。”上述外資銀行人士指出，“這兩年，美國的房價出現(xiàn)逐步回升，尤其是去年房價出現(xiàn)較為明顯的上揚。與此同時，美國的房屋按揭利率也開始出現(xiàn)上漲，這就意味著之前還買得起房的一部分人已經(jīng)“望房興嘆”了，尤其是那些原先處于觀望或?qū)ふ译A段的潛在購房者可能放棄原先的購房計劃。購房意愿的降低以及購房人數(shù)的減少勢必影響抵押債券的交易量�！�
　　標準普爾/Case-Shiller房價指數(shù)顯示，去年第四季度，美國房價較上年同期上漲11.3%，同期美國20個大城市房價指數(shù)上升13.4%。而美國聯(lián)邦住房金融局（FHFA）在2月25日發(fā)布的另外一項房價指數(shù)顯示，美國房價上漲了7.7%，至8年來的高點。相反，低迷的樓市銷售數(shù)據(jù)令人失望。2月21日，全美地產(chǎn)經(jīng)紀商協(xié)會（National Association of Realtors）公布數(shù)據(jù)顯示，美國1月份二手房銷售量較上年同期下跌5.1%。
　　耶魯大學經(jīng)濟學家席勒稱，去年夏季，按揭利率出現(xiàn)快速上漲，到同年6月，按揭利率已經(jīng)從5月初的約3.5%上升至4.5%，這對房地產(chǎn)活動構成制約；盡管利率相對而言依然較低，但按揭利率驟升給許多人在2012年升起的購房熱情潑上了冷水。席勒認為，隨著按揭利率的上升，此前的購房潮有所降溫。Redfin首席執(zhí)行官克爾曼表示，去年一棟每月按揭還款1600美元的房子現(xiàn)在的按揭還款額升至2000美元。
　　或?qū)⒗^續(xù)下滑
　　而在美國債券市場交易量出現(xiàn)下滑的同時，債券的發(fā)行量狀況同樣不容樂觀。在1月份市場交投淡靜的同時，債券承銷活動也開始放緩。數(shù)據(jù)顯示，1月份美國債券市場的債券發(fā)行量較2012年1月份下降24%，市場人士認為，主要原因是抵押相關債券的發(fā)行量銳減了近55%，這可能反映出由于利率攀升抵押融資活動驟減。與此同時，1月份公司債發(fā)行量和市政債券發(fā)行量同樣分別減少了15%和30%。
　　“就美國的公司債而言，在過去幾年，美國公司借新還舊的狀況十分常見，目前公司賬上現(xiàn)金比例偏高，因此企業(yè)的發(fā)債需求也會出現(xiàn)下降，這會對公司債的發(fā)行量及成交量帶來一定的負面影響。”花旗銀行（中國）有限公司零售銀行研究與投資分析主管邱思甥在接受《國際金融報》記者采訪時表示，“美國債市是全球最大的債券市場，也只有它能提供足夠的流動性與安全性給央行的外匯儲備或是保險公司的長期資金，這些資金或許會因短期的景氣循環(huán)或貨幣政策的變動調(diào)整債券持有部位的久期（即持續(xù)期，用來衡量債券持有者在收到現(xiàn)金付款之前，平均需要等待多長時間），但不存在拋售的可能性。對于保守、穩(wěn)健的投資人來說，美國債券市場仍值得投資，目前建議避開較長期限的國債。”
　　不過，上海財經(jīng)大學現(xiàn)代金融研究中心副主任奚君羊在接受《國際金融報》記者采訪時，對于公司債券和市政債券發(fā)行量出現(xiàn)較大幅度下滑的情況有著另一種解讀。他認為：“企業(yè)發(fā)債需求降低，除了企業(yè)現(xiàn)金流較為充裕而不需要發(fā)債之外，還有就是企業(yè)不愿意發(fā)債，因為他們對美國經(jīng)濟前景的預期并不那么樂觀�！比涨�，摩根大通下調(diào)美國今年首季GDP增長預期0.5個百分點至2%。摩根大通認為，近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱的主因是去年下半年經(jīng)濟強勁增長未能持續(xù)而出現(xiàn)回調(diào)及庫存增加步伐放緩。同時，失業(yè)救濟金到期也會阻礙經(jīng)濟增長，并可能會影響到今年初的收入和支出增長。
　　“美聯(lián)儲連續(xù)兩個月縮減QE規(guī)模確實為債券市場的發(fā)行量與成交量帶來壓力�！辈贿^，邱思甥認為，“短期的下滑也有部分原因是由于北美嚴寒天氣帶來房地產(chǎn)市場活動的放緩，也間接影響了住房抵押貸款證券化（MBS）的發(fā)行與交易，資金目前的確有流出債券市場的明顯跡象，還有部分因素是當時美國政府面臨債務上限，同樣影響了短期的發(fā)行量。但是考慮到經(jīng)濟復蘇持續(xù)向好，未來的發(fā)行量與成交量進一步下滑應是大概率事件�！�
　　華爾街遇陣痛
　　美國債券市場正在發(fā)生的這一切，已然令華爾街銀行感到了陣陣“寒意”�！叭ツ耆A爾街的狀況相對還算可以，多數(shù)銀行的年報都不錯。不過，現(xiàn)在大家似乎都在擔心今年的狀況。在咖啡廳坐著，時不時能聽到有人在討論當前債券市場的低迷行情，不少做業(yè)務的人都認為，今年第一季度的銀行利潤會受到?jīng)_擊�！�
　　1月份，高盛集團在業(yè)績報告中指出，抵押債券交易帶來的凈收入大幅減少是集團當季固定收益、外匯和大宗商品交易業(yè)務收入下滑15%的主要原因。一般來說，第一季度往往是美國債券市場活動的旺季，因此第一季度債券市場的低迷尤其令銀行感到焦慮�！坝惺袌鋈耸空J為，1月份美國債券市場的低迷狀況可能是短暫現(xiàn)象，在接下來幾個月會迅速回暖。但是，就抵押債券市場來說，美國房地產(chǎn)市場的復蘇以及房價的上漲是具有趨勢性的，而且房地產(chǎn)市場的復蘇明顯要快于美國整體經(jīng)濟的復蘇以及就業(yè)市場的復蘇，因此，美國抵押債券市場交易量下滑的狀況可能并不會出現(xiàn)太快的改善�！鄙鲜鐾赓Y銀行人士表示。
　　債券交易收入是銀行總體業(yè)績的一大貢獻因素。以去年為例，在高盛集團和美國銀行，債券交易收入分別占到總收入的約25%和10%。而且，第一季度的表現(xiàn)往往可以為年內(nèi)余下時間的收入增長情況定下基調(diào)。在高盛、摩根大通和美國銀行，固定收益、外匯和大宗商品交易部門一年的收入中通常有近1/3來自第一季度。盡管，對銀行來說，來自債券承銷的收入貢獻要小一些，但這部分收入平均也占到了銀行總收入的5%左右。因此，債券發(fā)行量的降低令華爾街銀行面臨的境況更加糟糕。來自債券承銷的收入通常在一年里的表現(xiàn)會更加平均一些，但一般情況下，1月份公司債的發(fā)行量可以達到或接近年內(nèi)的高點。
　　而在華爾街銀行遭遇來自市場的沖擊之時，美國政府發(fā)行國債方式的轉(zhuǎn)變進一步收緊了華爾街銀行的財源。債券市場一般都分為一級和二級，美國財政部發(fā)行國債同樣分為一級市場和二級市場，而作為一級交易商的投行往往會組成國債承銷團向機構和個人投資者銷售國債。而一級市場和二級市場之間的差價成為了華爾街銀行很大一部分的利潤來源。如今，這種盈利模式正在被無情地打破。過去，美國財政部需要交易商所掌握的渠道進行國債承銷，而現(xiàn)在，通信科技的進步使得信息的交換更加透明，承銷商的作用正在減弱。比如一家對沖基金可以在一級和二級市場享有承銷商和做市商般的待遇，無需像過去那樣只能從承銷商手中購買。
　　彭博社數(shù)據(jù)顯示，2013年，有49%的國債交易是通過電子平臺完成操作的，與此同時，發(fā)售國債時直接出售給投資者的國債規(guī)模攀升至3511億美元，占比約17%，而2008年，這一數(shù)字僅為2.5%；一級市場交易商的數(shù)量也由巔峰時期的44家下降至目前的22家。由于電子交易平臺的介入使得競爭加劇，交易商們報出的國債買賣差價也在不斷縮小，利潤空間的減小使得一些機構退出了這一業(yè)務領域。
　　目前，市場上可交易的美國國債規(guī)模已經(jīng)達到11.8萬億美元，而美國財政部每年新增發(fā)售的國債規(guī)模超過兩萬億美元，規(guī)模越大，承銷商的利潤也就越大。在承銷商主導的情況下，每次發(fā)售國債承銷商都要上報需求，倘若投資者可以直接參與，則投資者無需每次發(fā)售時都申報，這將使得每次美財政部發(fā)行國債的不確定性加大，因此承銷商將不得不降低每次申報的規(guī)模以減小風險。
　　因此，華爾街銀行大佬們終于坐不住了。據(jù)悉，由華爾街頂尖的15家交易商組成的群體和美國財政部外借顧問委員會（TBAC）向美國財政部遞交了一份申請，要求限制投資者繞開承銷商直接購買國債的能力，理由是市場對于國債需求的不確定性與不可預知性可能會無形中導致美國政府融資成本的上升。
　　好日子不再
　　無疑，債券交易量和發(fā)行量的下滑以及承銷商地位的下降對華爾街銀行來說顯然是個噩耗，然而，這絕對不是華爾街銀行面臨的惟一挑戰(zhàn)。眼下，由于貸款需求減少，特別是消費者貸款、資本市場出現(xiàn)結構性變化，銀行已經(jīng)很難提高它們的收入。與此同時，沃爾克法對自營交易的限制也使得銀行想要獲得高額利潤愈發(fā)困難。
　　2月26日，有消息指出，巴克萊集團將關閉美國和歐洲的電力交易業(yè)務。消息人士透露，巴克萊這部分業(yè)務員工總數(shù)全球不到10人。美國監(jiān)管機構去年對該公司提出4.35億美元的市場操縱指控。目前，已有多家銀行退出大宗商品領域，電力市場表現(xiàn)最為明顯。德意志銀行、摩根大通、美國銀行最近幾個月均宣布退出全球電力市場。
　　摩根大通在去年下半年宣布退出現(xiàn)貨大宗商品等四大業(yè)務。日前，有消息指出，摩根大通有意在近期進一步出售大宗商品業(yè)務部門，該行已同交易商Mercuria進入排他性談判。如果協(xié)議最終達成，將提升Mercuria在全球大宗商品貿(mào)易商中的地位，而摩根大通在石油、天然氣和煤炭市場的活動則將銳減。“跨國大型銀行在業(yè)務方面受到越來越多的限制，除了金融危機爆發(fā)之后金融監(jiān)管機構的監(jiān)管力度越來越強之外，銀行業(yè)不斷曝出的各種‘丑聞’和違規(guī)操作行為也是一大促發(fā)因素�！鞭删�羊指出，“各種丑聞不僅令多家銀行付出了高額的罰款，同時也切斷了自身的利益來源。更為重要的是，銀行業(yè)的類似‘丑聞’在未來仍會繼續(xù)發(fā)酵，這勢必會令銀行業(yè)接下來的日子不會太好過。”
　　日前，美國銀行表示，北美、歐洲和亞洲的外國政府部門和美國聯(lián)邦政府分別對該行外匯業(yè)務和住房抵押貸款業(yè)務中的某些做法發(fā)起了新的調(diào)查。美國銀行在2月25日提交美國證券交易委員會的一份文件中稱，紐約東區(qū)美國聯(lián)邦檢察官辦公室的民事案件部門正在調(diào)查該行是否遵守了聯(lián)邦住房管理局房貸保險直接批準計劃的相關規(guī)定。美國銀行此前已為和解涉及美國住房和金融危機的多起訴訟支付了數(shù)十億美元的款項。不過鑒于新的調(diào)查，美國銀行還將其對可能與訴訟相關的損失預估金額提高了10億美元，至61億美元。
　　而在上述外資銀行人士看來，華爾街投行除了要面臨各種來自監(jiān)管層面的束縛和壓力之外，美國經(jīng)濟的復蘇狀況將直接決定銀行業(yè)的生存環(huán)境。“盡管美國經(jīng)濟有所復蘇，但是今年一二月份并沒有延續(xù)去年第四季度以來較強的復蘇勢頭�！痹撊耸空J為，“美國經(jīng)濟在2014年的復蘇會出現(xiàn)較多反復的狀況，因此對華爾街投行而言，整體環(huán)境帶來的挑戰(zhàn)很大�！�
　　摩根大通、美國銀行、花旗集團、高盛集團、摩根士丹利以及富國銀行美國六大銀行在2013年利潤總計760億美元，接近于2006年創(chuàng)下的峰值820億美元，同時銀行業(yè)的股價也出現(xiàn)了大幅上升，2013年KBW銀行指數(shù)累計上漲35%，跑贏標普500指數(shù)29%的上漲�！半m然業(yè)績有所改善，但是整個行業(yè)的生態(tài)卻越來越糟糕，失業(yè)的可能性隨時懸在頭上，而且很難再有每年10%或20%的漲薪幅度�！盇manda說。多數(shù)華爾街投行不得不一再地減薪、裁員，甚至縮減業(yè)務。上述6家銀行在2013年減少了4.4萬個工作崗位。顯然，靚麗財報背后的辛酸只有銀行業(yè)內(nèi)的人自知，而銀行想要繼續(xù)維持好看業(yè)績的難度正在不斷加大。