2015年10月27日，深圳市市長許勤到訪怡亞通，并沒有大張旗鼓的宣傳，另外，怡亞通方面也沒有透露其收購世界500強的消息。怡亞通如今如日中天，但是依舊低調，步步為營進行著收購計劃，拓展渠道是其次，最主要的是提升其規模，使自己擠進世界市場的第一陣營。那么這場“蛇吞象”的行動沒有說停止就是正在進行，結局尚且難料，就讓我們坐等結果吧! 

　　自10月20日復牌之后，怡亞通股價連續3個跌停，100億元大賣單封死跌停板，23日該股巨量打開跌停，目前跌逾4.8%。怡亞通股價已經較停牌前下跌了33%。到底是以退為進以獲得更多融資，還是怡亞通在進行一場質變，引起了市場的高度關注。外界紛紛猜測怡亞通策劃的一場“蛇吞象”并購是否終于水落石出，有人說，怡亞通在布一個很大的局。這個局旨意何在?當局者心思幾何?勝算幾分?

　　怡亞通的“野心”

　　怡亞通是中國供應鏈服務的龍頭企業，也是首家在A股上市的供應鏈服務商。《創業家》雜志曾這樣形容怡亞通的商業模式：商業叢林里的新物種，一個四不像的公司。

　　在怡亞通的商業理念里，一個被最多次提及的詞語是“整合”。但明眼人不難看出，怡亞通玩的是資本的游戲。用資本換取優質的分銷渠道，將供應鏈的觸角伸得更遠。
7月16日怡亞通發布的“3+5”O2O供應鏈商業生態圈戰略

　　眾所周知，目前怡亞通正在搭建將遍布全國380個城市的深度分銷與分銷執行平臺，并積極擴展海外布局，形成覆蓋全國、輻射全球的供應鏈服務網絡。

　　8月18日下午，怡亞通發布公告稱正在籌劃收購某境外世界500強上市公司。這是公司公開披露的第一宗境外并購，而且特別強調并購標的是世界500強公司。在此宗境外并購意向宣布前，怡亞通剛在國內進行了兩宗并購，根據怡亞通2015年啟動的全面進軍生態戰略，預計將在供應鏈生態領域有更多的并購。

　　怡亞通還稱，因此次非公開發行股票募集資金規模較大，仍需進一步落實投資者的認購意向，怡亞通仍需要與相關各方就交易方案進行溝通和探討，公司股票仍需繼續停牌。這是在暗示，怡亞通此次收購要上演“蛇吞象”。

　　以怡亞通的市值和盈利能力，依然聲稱募資規模達、需要與投資者溝通，可見此次收購標的的確是一只“大象”。

　　近幾年，怡亞通業績突飛猛進，連續5年入選《財富》中國500強。2015年財富中國500強中，怡亞通排名232位，上年排名380位，排名暴增148位。2010-2014年五年，怡亞通營業收入由60.4億增長至219億，增長了近3倍。2012年、2013年、2014年，怡亞通凈利潤分別為1.3億元、2.08億元、3.24億元，公司預計2015年上半年凈利潤為2.28億元到3.04億元，同比增長50.00%到100.00%。

　　而其股價漲幅更為驚人。自2007年上市以來，怡亞通股價一直在12元以下，長期在7~8元之間徘徊。而2015年以來，截至停牌前的2015年5月29日，怡亞通股價累計漲幅已近400%，總市值為758.84億元，在全部中小板企業市值中排名第九。

　　怡亞通一直從未掩飾過它的野心。它的終極企業形態(或者說組織形態)是成為一家“全球整合企業”，這是它的最高目標，也是終極目標。全球整合的時代必然會催生多個“全球整合企業”，這樣的企業經過幾十年的進化和擴張，將會成為商業巨無霸。商業巨無霸一般是比較穩固的、長壽的。

　　并且，怡亞通的目標不是成為“阿里巴巴第二”，也不是“沃爾瑪第二”，怡亞通就是怡亞通。今后走向全球的怡亞通，將會是一個全新的面目。時勢造英雄，不同的時代會造就不同的英雄。過去它是“四不像”，但將來它卻有可能“什么都有點像”。

　　怡亞通勝算幾何?

　　就并購事件本身，外界質疑最多的就是在運營資金吃緊的情況下，怡亞通拋出新的非公開發行股票計劃去收購一家世界500強企業是否可行。

　　事實上，怡亞通在停牌前的16個交易日內，股價連續暴漲，價格翻番。而股票停牌前的最后一個交易日的收盤價為73.15元，是其上市以來的最高價。如果以股票停牌前的20個交易日均價實施非公開發行股票計劃，在市場整體股價已經被腰斬的當下行情下，機構投資者肯定不會買單。即使以120個交易日均價進行，在機構投資者們看來也缺乏足夠吸引力。

　　但怡亞通股票復牌后，連續3個跌停，28日收盤價位48.98元。受此影響，怡亞通控股股東周國輝身家也出現縮水。早前，胡潤研究院根據周國輝持有怡亞通股票的市值測算其身家為290億元。而現今，周國輝持有股票的市值已經降至203億元。

　　怡亞通在10月23日的《關于股票交易異常波動的公告》中提到，公司將繼續推進非公開發行股票及海外并購事項，但本次非公開發行股票的時間、投資者及募集資金規模等事項尚存在較大不確定性，本次海外并購事項的時間、規模及相關審批程序尚存在較大不確定性。

　　歷時4個多月，怡亞通籌劃的兩項重大計劃均進展緩慢。怡亞通境外并購計劃還僅僅停留在“與多家銀行及境外財務顧問進行接觸，初步確定并購貸款及并購方案事項”階段，導致與此關聯的非公開發行股票計劃也難以形成最終預案。

　　對此，怡亞通復牌公告中的表述是，“鑒于公司籌劃中的事項還需時間完全落實，且公司股票停牌時間已經較長，為保護上市公司和廣大投資者利益，經董事會審慎研究決定公司股票復牌交易”。

　　同樣是在復牌公告中，怡亞通提及了在公司停牌期間A股市場股票行情從高峰緊急滑落，這對其非公開發行股票的“意向認購投資者的認購決策產生了很大影響”。因此，怡亞通在股市基本企穩的現階段復牌，不僅僅是迫于“停牌時間較長”而已，還因為其需要呈現公司的價值給機構投資者看。

　　全線擴張中的怡亞通，除了增發股票也不得不借助于發債或借貸來補足資金缺口。2014年，怡亞通短期借款達到133.83億元，比2013年新增63億元。并處于處于高負債狀態。

　　最近三年，怡亞通的流動比率(流動資產與流動負債的比率)分別為1.08、1.1和1.09，比最佳值2低近一半;速動比率(速動資產與流動負債的比率)分別為0.96、0.91和0.88，低于正常值1。即便扣除質押借款因素后，怡亞通的流動比率和速動比率指標依然偏低。這兩個指標偏低，意味著怡亞通短期償債能力偏弱。

　　不過，從競爭性角度看，怡亞通想收購的公司，根本不是現有國際市場上隨便一家公司敢涉足的，即使是你有錢，也不敢隨便接這個單，因為很多老板根本就不能理解供應鏈思維，所以收購的目的是對自己和未來的經營能夠更上一個臺階，把被收購公司能夠做的更大更強，敢出手說明怡亞通有充分的信心和已經擬定好了一整套切實可行的說服方案，已經做好了充分的準備。

　　總而言之，收購世界500強的目的不僅僅是為了進入500強，而是為了怡亞通的團隊向國際化邁進。正如周國輝所說，怡亞通不缺戰略，缺的是團隊，缺的是組織，缺的是能和國際對標的企業文化，而這些元素添加的最快途徑，怡亞通無疑是通過收購適合自己發展路徑的國際化企業，然后通過不斷地學習消化創新式的路徑，從而打磨出一個適應國際市場并能夠引領供應鏈O2O生態不斷創新的優秀企業文化，最終讓怡亞通的供應鏈O2O這個龐大的開放性生態閉環的國際化商業生命體能夠在擬設的文化戰略目標方向上，實現自組織的協同，這才是收購的目的。