當(dāng)前外匯儲備能否支撐央行未來對匯率波動的“狙擊”？補(bǔ)充外匯儲備的路徑又有哪些？央行后續(xù)貨幣政策是否會出現(xiàn)超預(yù)期的變化？這些都成為備受市場關(guān)注的問題。
匯率大幅波動
外儲消耗加劇
2016年開年的頭幾個交易日，人民幣在岸、離岸兩個市場都出現(xiàn)持續(xù)急跌、屢創(chuàng)新低的情形。開年第一周在岸市場人民幣跌幅達(dá)1.1%，離岸市場跌幅更是高達(dá)2.7%，人民幣兌美元離岸價格多次跌破6.7關(guān)鍵位置。
隨后逆轉(zhuǎn)出現(xiàn)。央行1月8日公布的人民幣中間價6.5636較前一日上調(diào)10個基點(diǎn)，結(jié)束此前“八連跌”態(tài)勢。而后數(shù)日再連續(xù)上調(diào)，釋放出穩(wěn)定匯率的強(qiáng)烈信號。離岸人民幣市場應(yīng)聲大漲，1月11日漲幅最大達(dá)1000基點(diǎn)。瑞穗銀行外匯分析師對此稱，央行或暫時擱置人民幣中間價定價機(jī)制，并在香港市場出手干預(yù)。
知名外匯理論專家、原農(nóng)業(yè)銀行總經(jīng)濟(jì)師何志成向證券時報(bào)記者表示，央行為穩(wěn)定匯率需要耗費(fèi)巨大的外匯儲備成本，預(yù)計(jì)2016年1月份以來已經(jīng)動用了至少1000億美元外儲，這一情況極不正常。
事實(shí)上，外匯儲備本身已處在下降通道中。央行日前公布的數(shù)據(jù)顯示，中國去年12月外匯儲備報(bào)3.33萬億美元，較前月大降1079億美元，創(chuàng)下最大單月降幅紀(jì)錄。招商銀行總行資產(chǎn)管理部高級分析師劉東亮稱，這一數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超市場預(yù)期。外儲的巨額下降可能與資本外流規(guī)模加大有關(guān)，這也可以解釋為何會暫停部分外資行的跨境業(yè)務(wù)。市場分析多認(rèn)為，1月外匯儲備數(shù)據(jù)將進(jìn)一步下降。
盡管外儲大幅下降，記者采訪的業(yè)內(nèi)人士多數(shù)認(rèn)為，在當(dāng)前市場對人民幣貶值預(yù)期強(qiáng)烈、匯率持續(xù)大幅波動、國際機(jī)構(gòu)大肆賣空人民幣的情況下，央行還是應(yīng)該動用外匯儲備穩(wěn)定匯率市場。中國人民大學(xué)國際貨幣研究所研究員張超表示，對目前外匯儲備的減少不必過于擔(dān)憂，即使真的需要消耗大量外匯儲備去穩(wěn)定匯率市場，那也是值得的。
現(xiàn)有外匯儲備能否支撐央行穩(wěn)定匯率的需要，已成為一個關(guān)鍵問題。上海財(cái)經(jīng)大學(xué)國際金融研究院副院長丁劍平表示，我國目前的外匯儲備完全足以應(yīng)對穩(wěn)定匯率市場所需。當(dāng)前出口仍是順差，匯率波動主要是受國際機(jī)構(gòu)影響，關(guān)鍵是要管理好貶值預(yù)期的問題，近日對離岸人民幣市場的干預(yù)效果明顯。
何志成指出，從外匯儲備結(jié)構(gòu)來看，短期內(nèi)能動用的規(guī)模預(yù)計(jì)最多只有5000億美元，其他的部分多為長期債券，或者已經(jīng)用于重大項(xiàng)目。在當(dāng)前3.3萬億美元的外匯儲備中，約55%是美元資產(chǎn)，35%是歐元資產(chǎn)，其他為英鎊日元等。中國政府的外匯儲備中只有美元部分流動性較強(qiáng)。
彭博消息稱，中國政府正以創(chuàng)紀(jì)錄的速度減持美國國債。美國財(cái)政部最新數(shù)據(jù)顯示，去年12月份，中國政府清算了大約1080億美元的儲備去管理資本外流和人民幣貶值。
“增收”路徑何在？
本已大幅減少的外匯儲備又在新年穩(wěn)定匯率市場的過程中加劇消耗。同時，市場預(yù)計(jì)后續(xù)人民幣繼續(xù)大幅貶值的可能性較大。如果繼續(xù)動用外儲穩(wěn)定匯率，那么外儲“回補(bǔ)”的問題就擺在了眼前。
數(shù)據(jù)顯示，我國外匯儲備在經(jīng)常項(xiàng)目下仍是盈余狀態(tài)，減少的部分主要在于資本項(xiàng)下的外流和穩(wěn)定匯率所耗。
何志成表示，主要應(yīng)在短期熱錢流出問題上著力。從政策上維護(hù)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定是阻止熱錢的最好辦法，也就是說，不能認(rèn)為熱錢流出的根源是市場利率下降。市場利率應(yīng)該要繼續(xù)降，因此降準(zhǔn)、降息都是接下來的應(yīng)對手段。
獨(dú)立財(cái)經(jīng)觀察員彭瑞馨對記者表示，貿(mào)易賬戶可以對沖資金的流出。外儲來源無外乎直接投資和證券資金、貿(mào)易順差、套利資金等。套利資金目前規(guī)模約7000億美元，相比于此前高峰期減少了30%以上。另外，目前服務(wù)貿(mào)易逆差約2000億美元，因此只能通過貨物貿(mào)易來對沖。中國必須加強(qiáng)對外貿(mào)易，盡可能多使用人民幣結(jié)算。彭瑞馨認(rèn)為，中國未來穩(wěn)定匯率的主要方式還是出口和投資。
外匯分析師吳鵬認(rèn)為，外匯儲備的回補(bǔ)是必然的。如果央行未來需要加大外匯儲備，那么政府會加大回收國外的有價證券、支票、短期存款，當(dāng)然也會加大對特別提款權(quán)貨幣的儲備。
人民幣經(jīng)過前期大幅波動進(jìn)入短期整理狀態(tài)，但影響其走勢的基本面沒有變化，仍存貶值壓力。中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長、金融與證券研究所副所長趙錫軍認(rèn)為，若后續(xù)人民幣繼續(xù)貶值，預(yù)計(jì)央行還是會通過外儲來穩(wěn)定匯率，這一途徑遇阻時，則估計(jì)貨幣政策會有較大幅度變化，比如可能出現(xiàn)超預(yù)期的寬松等。
