供應鏈金融，下一個風口？

無論是自發，還是有意為之，不難發現，近兩三年來市場總容易形成風口級熱點，比如2016年的個人住房按揭貸款、2017年的消費貸，但總是熱潮未及自動消退，監管風暴即來，或為平抑市場波動，或為規范。那么下一個市場熱點又是什么？有人說是供應鏈金融，就像個人住房按揭貸款或者消費貸，不一定是新起的業務，但恰逢“天時”，于是就可能成了熱點，不過有“天時”，還要有“地利”，供應鏈金融的“地利”可以說是轉型期的銀行需要尋找下一個市場風口，而十萬億量級起的應收賬款所帶來的想象空間無疑巨大，加之互聯網、區塊鏈技術的發展，使其成為可能的熱點。不過，我們期待的是，有助企業降低杠桿的供應鏈金融，從一開始，就能規范安穩地站上風口，不會大起大落。

導讀

據不完全統計，評級AA以上企業的應收（付）賬款市場規模至少在十萬億規模量級。

“從國企到民企，從傳統行業到互聯網平臺新鏈條，市場需求很大，關鍵是模式，怎么切入。”上述上海某供應鏈服務商負責人表示。

供應鏈金融春風又吹。

“春風”源自利好政策密集落地，也源自十萬億量級應收賬款規模帶來的想象空間，供應鏈金融或成為銀行等機構搶占的下一個風口。

上海某供應鏈服務商負責人向21世紀經濟報道記者表示，今年下半年以來，資金端重啟供應鏈金融業務趨勢明顯。近日，招商銀行宣布將組建僅三年的交易銀行升級為“平臺銀行”，布局供應鏈金融場景化解決方案，場景包括基建、消費、物流、醫療、B2B垂直電商等行業。

包括浦發、中信、民生、平安、廣發、浙商等股份行都對供應鏈金融有所布局，而中小銀行，諸如貴陽銀行，以及剛成立的民營銀行武漢眾邦銀行也將供應鏈金融作為重要業務推進。衍生而來，應收賬款證券化或成為2018年較為可期的趨勢。

不過，供應鏈金融早就不是銀行間的競爭，核心企業本身，以及電商平臺公司的加入令市場競爭激烈，且玩法多樣。

“傳統的玩法，比如圍繞超強大核心企業的保理業務，沒啥變化，熱鬧的是，通過互聯網、大數據，利用SaaS、ERP等工具，為更多的產業鏈，供應鏈上下兩端提供金融服務。”上述負責人表示。

春風何來？

今年一季度末銀監會啟動“三三四”檢查，令銀行業普遍進入增速調整和轉型迷茫階段。在調整資產負債表的過程中，很關鍵的問題是如何調整資產配置。

從產業的整個鏈條來看，上游的產業基金和下游的消費金融分別在2016年和2017年經歷了大爆發，且均在2017年受到了來自監管的規范，不少銀行人士感嘆，靠房地產和PPP的日子過去了，而處于中游的應收賬款融資，即供應鏈金融，則還有較大的發展空間，也符合國家對金融服務實體經濟的要求。

宏觀來看，十九大報告中首次提出“現代供應鏈”的概念：“在中高端消費、創新引領、綠色低碳、共享經濟、現代供應鏈、人力資本服務等領域培育新增長點、形成新動能”，重視程度前所未有。

政策“春風”在今年早有跡象。

5月，央行、工信部會同財政部、商務部、國資委、銀監會、外匯局聯合印發的《小微企業應收賬款融資專項行動工作方案（2017-2019年）》提出“要向小微企業普及應收賬款融資知識，向應付賬款較多企業、供應鏈核心企業、大型零售企業開展宣傳培訓；要推動地方政府為中小企業開展政府采購項下融資業務提供便利，支持政府采購供應商依法依規開展融資；要動員國有大企業、大型民營企業等供應鏈核心企業支持小微企業供應商開展在線應收賬款融資業務；要優化金融機構等資金提供方應收賬款融資業務流程；要建立健全應收賬款登記公示制度。”

10月，央行發布修訂的《應收賬款質押登記辦法》，明確應收賬款轉讓登記參照質押登記辦理，應收賬款包括基礎設施和公共事業項目收益權，登記期限從1-5年擴展為0.5-30年。

另外，11月5日國務院辦公廳印發《關于積極推進供應鏈創新與應用的指導意見》，要求推動供應鏈金融服務實體經濟，有效防范供應鏈金融風險，積極穩妥發展供應鏈金融。

據不完全統計，評級AA以上企業的應收（付）賬款市場規模至少在十萬億規模量級。

“從國企到民企，從傳統行業到互聯網平臺新鏈條，市場需求很大，關鍵是模式，怎么切入。”上述上海某供應鏈服務商負責人表示。

生態之變

事實上，平安、興業和民生銀行都是國內銀行中供應鏈金融的探路者，而最傳統的“粗”供應鏈即房地產。而后，產業中的大公司作為核心公司開始自己成立財務公司和保理公司等，為上下游企業提供融資服務，比如海爾集團、一汽集團等。

隨著電商的崛起，以阿里和京東為代表的平臺型公司也開始“下水”，依托其強大的信息流、資金流和物流，做起了保理和小貸生意，甚至率先助推了C端消費金融的證券化市場規模爆發。

“未來供應鏈金融可能會有兩種形態，”上述上海某供應鏈服務商負責人表示，“一是靠資源驅動，就是抱大腿，比如大電商大運營商；二是靠技術和金融能力驅動整合長尾市場，第二種難度大但更有價值。”

談及大數據的作用，該人士認為，目前來看并不是決定性。作為一家助貸機構，首先是對產業鏈和供應鏈的熟悉，再者是整合鏈外數據，甚至是非交易數據，而不能完全依賴核心企業。

“我們合作的一家大型企業，成立了自己的金控平臺，也做下游商戶的融資，但是它還要找我們，為什么？因為它有它的數據，所謂‘大數據’，但還是不夠。一家商鋪，它可以在這個平臺開，也可以在另一個平臺開，任何單一平臺的數據都不完整。”該人士舉例道。

而其提到的ERP等工具的重要性也得到了另一銀行相關業務人士的認可。所謂ERP，是“企業資源計劃”的簡稱，是指集物流、人流、財流和信息流成一體的企業管理軟件，能夠方便企業日常管理及發現問題，結合到供應鏈金融，也是重要的風控工具。

在上述供應鏈服務商和銀行人士看來，銀行開展供應鏈金融業務的最大障礙在于操作風險，以及涉及的系統搭建和支持。“供應鏈里面有很瑣碎的合同發票，還涉及登記、轉讓等，對合同管理的要求比較高，當然區塊鏈等技術也很關鍵。”某城商行相關業務負責人表示。

中小銀行要切入“前有股份行，后有互聯網平臺巨頭”的供應鏈金融市場，挑戰不小。

上述城商行相關業務負責人表示：“我們的機會，一個是核心企業的二級經銷商，這是市場大佬吃剩下的一部分，但這方面的應收賬款確權要特別做扎實；另一個還是要深耕本地市場，找到好的核心企業，例如醫院、學校、餐飲、商超、煙草店等都是不錯的選擇。”

證券化可期

對于銀行而言，除了依托企業應收賬款直接做貸款授信，衍生而來的應收賬款證券化也是2018年較為可期的一個趨勢。

尤其是在當前銀行資產結構調整，利率可能繼續上行的背景下，銀行在配置資產時，一是要考慮資產流動性，能否適時交易出表完成資產再定價；二是要考慮到盡可能節省資本占用，以減少對資本充足率的沖擊，減少再融資壓力。

就ABS本身而言，近期央行協同三會和外匯局向社會征求意見的《關于規范金融機構資產管理業務指導意見（意見征求稿）》（下簡稱《意見稿》）特別提到“依據金融監督管理部門頒布規則開展的資產證券化業務不適用本意見”。

結合《意見稿》對資管產品投資“非標”資產的嚴格“期限錯配”要求，業內人士普遍認為，這或許是監管有意通過發展ABS市場實現“非標轉標”，在控制“非標”總量的同時滿足實體經濟的融資需求。

正是出于上述考慮，證券化資產將會是銀行較為重視的一類資產。而對于行業的選擇，需要各銀行深耕自身優勢。另外，服務商市場也可能出現更加激烈的競爭局面。

在貴陽銀行互聯網金融事業部總經理郇公弟看來，供應鏈金融ABS的使用場景主要是代理模式和保理模式。

其中，代理模式是指代理人為各供應商代理出售應收賬款，通過ABS無須支付應收賬款購買對價，節省代理環節的資金占用；保理模式是指保理商或者基金或者結構化產品先支付對價，構建存量基礎資產，且供應商可在資產組織期提前變現應收賬款，值得一提的是，這里的保理多為反向保理，且無追索權，否則供應商融資動力不足。

“對核心企業與上游供應商的合作模式、核心企業對應付賬款的確認及結算制度、核心企業內部的資金歸集模式等梳理，是設計ABS產品交易結構的基石。” 郇公弟在近期發表的業務分析報告中表示。

至于交易場所，除了上交所和深交所，某城商行人士也提到了北京金融資產交易所。其向21世紀經濟報道記者表示，北京金融資產交易所的應收賬款債權融資計劃（證券化分級結構）已經推出兩三年，但掛牌量不多，預計2018年規模可能有所擴大。