日前，中國(guó)人民銀行發(fā)布公告，就銀行間債券市場(chǎng)債券交易券款對(duì)付結(jié)算有關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行了規(guī)范，明確賦予中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司代理券款對(duì)付的資金結(jié)算職能，并使證券公司、基金公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等非銀行金融機(jī)構(gòu)使用券款對(duì)付進(jìn)行交易結(jié)算成為可能。這一政策必將進(jìn)一步提高銀行間債券市場(chǎng)效率，降低債券交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)債券市場(chǎng)健康發(fā)展。 
　　券款對(duì)付（DVP）是指?jìng)�券交易達(dá)成后，在交易雙方指定的結(jié)算日，債券和資金同步進(jìn)行交收并互為條件的一種結(jié)算方式。實(shí)際上，自銀行間債券市場(chǎng)成立以來，人民銀行作為市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)在不斷批準(zhǔn)新的交易品種、交易成員進(jìn)入市場(chǎng)，促進(jìn)市場(chǎng)不斷壯大的同時(shí)，一直致力于建立健全市場(chǎng)規(guī)章制度，使銀行間債券市場(chǎng)健康穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展。2000年4月人民銀行發(fā)布了《全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)債券交易管理辦法》，第一次明確了債券交易結(jié)算方式包括券款對(duì)付、見款付券、見券付款和純?nèi)�過戶四種。但由于當(dāng)時(shí)人民銀行清算系統(tǒng)與中央結(jié)算公司中央債券綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)沒有對(duì)接，以至于其中風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)最低、效率相對(duì)最高的券款對(duì)付結(jié)算方式無法實(shí)現(xiàn)。
　　之后，人民銀行清算總中心與中央結(jié)算公司正式簽署《中國(guó)現(xiàn)代化支付系統(tǒng)與中央債券綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)聯(lián)合運(yùn)行協(xié)議》，使銀行間債券交易實(shí)現(xiàn)券款對(duì)付結(jié)算成為可能。隨著2005年6月大額實(shí)時(shí)支付系統(tǒng)在全國(guó)的推廣到位，券款對(duì)付結(jié)算逐步推進(jìn)，并最終成為銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)債券結(jié)算方式主流。截至2006年，通過支付系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)債券交易券款對(duì)付結(jié)算金額38.51萬億元，占銀行間債券交易結(jié)算金額的73.82%。
　　但是，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，雖然此前券款對(duì)付結(jié)算金額占比較高，但僅有151家機(jī)構(gòu)與中央結(jié)算公司簽署了《債券交易“券款對(duì)付”結(jié)算協(xié)議》和《債券交易“券款對(duì)付”結(jié)算三方協(xié)議》，具備使用券款對(duì)付結(jié)算資格，這在中央結(jié)算公司開立債券賬戶的7600余家機(jī)構(gòu)中只占2%，從使用數(shù)量上講券款對(duì)付結(jié)算方式還遠(yuǎn)未成為債券交易結(jié)算的主導(dǎo)方式。分析占市場(chǎng)98%的機(jī)構(gòu)不能開展券款對(duì)付結(jié)算的最根本原因，很明顯是他們不能在支付系統(tǒng)開立清算賬戶。盡管人民銀行給出了非銀行金融機(jī)構(gòu)可委托銀行機(jī)構(gòu)作為其清算代理行進(jìn)行券款對(duì)付資金結(jié)算的解決途徑，但由于銀行機(jī)構(gòu)作為清算代理行存在著為其委托機(jī)構(gòu)墊付資金的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，因而鮮有銀行機(jī)構(gòu)愿意據(jù)此操作。
　　有市場(chǎng)人士指出，為此央行在做了詳盡的市場(chǎng)調(diào)查分析研究后，最終提出了中央結(jié)算公司作為資金清算代理機(jī)構(gòu)承擔(dān)券款對(duì)付交易資金結(jié)算工作的解決辦法，“已在支付系統(tǒng)開立清算賬戶的參與者通過其在支付系統(tǒng)的清算賬戶辦理券款對(duì)付的資金結(jié)算；未在支付系統(tǒng)開立清算賬戶的參與者可委托在支付系統(tǒng)開立清算賬戶的商業(yè)銀行或中央結(jié)算公司代理券款對(duì)付的資金結(jié)算。清算代理行代理券款對(duì)付的資金結(jié)算時(shí)，應(yīng)通過其在支付系統(tǒng)的清算賬戶進(jìn)行�！睆亩�使券商、基金、保險(xiǎn)等非銀行金融機(jī)構(gòu)也可以通過中央結(jié)算公司間接進(jìn)行券款對(duì)付的結(jié)算。
　　中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行資金交易中心李華東認(rèn)為，允許非銀行金融機(jī)構(gòu)使用券款對(duì)付結(jié)算對(duì)未來債券市場(chǎng)發(fā)展意義深遠(yuǎn)。首先，央行賦予了中央結(jié)算公司可接受未在支付系統(tǒng)開立清算賬戶的銀行間債券市場(chǎng)參與者的委托，為其代理券款對(duì)付資金結(jié)算的職能，進(jìn)一步加強(qiáng)了中央結(jié)算公司作為目前人民銀行唯一指定的銀行間債券市場(chǎng)債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)的結(jié)算職能，進(jìn)一步完善了人民銀行所倡導(dǎo)的債券集中托管和統(tǒng)一結(jié)算機(jī)制。其次，為非銀行金融機(jī)構(gòu)使用券款對(duì)付結(jié)算打開了通道，極大地方便了券款對(duì)付結(jié)算參與者，將使這一結(jié)算方式不僅在結(jié)算金額上，而且在結(jié)算數(shù)量上都將成為市場(chǎng)的主導(dǎo)，進(jìn)一步提高了銀行間債券市場(chǎng)結(jié)算效率。同時(shí)，還為中央結(jié)算公司將券款對(duì)付結(jié)算應(yīng)用到債券發(fā)行、兌付等業(yè)務(wù)上開辟了通道，今后隨著在中央結(jié)算公司開立債券結(jié)算資金專戶在非銀行金融機(jī)構(gòu)中的逐漸普及，可以有效消除發(fā)行人和投資人所擔(dān)心的資金不能及時(shí)到賬風(fēng)險(xiǎn)，在保護(hù)發(fā)行人和投資人權(quán)益的同時(shí)進(jìn)一步推動(dòng)債券市場(chǎng)健康發(fā)展。
　　我們相信，未來越來越多的銀行間債券市場(chǎng)參與者將會(huì)選擇券款對(duì)付進(jìn)行結(jié)算，市場(chǎng)交投必將更加活躍，債券市場(chǎng)流動(dòng)性的不斷增強(qiáng)也會(huì)吸引更多的機(jī)構(gòu)參與到這一市場(chǎng)中來。而對(duì)處于市場(chǎng)主體地位的商業(yè)銀行來講則更是一次機(jī)遇，其做市商業(yè)務(wù)由于市場(chǎng)債券流動(dòng)性的不斷增強(qiáng)而將更加活躍，市場(chǎng)份額將隨之?dāng)U大。另外，對(duì)以長(zhǎng)期持有債券為投資目的的保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)來講，市場(chǎng)債券流動(dòng)性的不斷增強(qiáng)還將使其集中變現(xiàn)大量資產(chǎn)成為可能，進(jìn)一步加強(qiáng)其長(zhǎng)期持有債券進(jìn)行投資的信心，最終促進(jìn)銀行間債券市場(chǎng)良性循環(huán)并進(jìn)一步發(fā)展壯大。