事件：2010年9月16日，我們對武漢中百[13.30 0.23%]進行了實地調研，與公司的證代陳雯女士就公司的經營情況和未來發展規劃進行了交流。
主要觀點：
深耕區域、穩健擴張的中部超市龍頭。公司是中部地區網點最多、規模最大的超市連鎖企業，目前在以武漢為中心的湖北省及重慶市擁有662家商業網點。公司計劃未來3-5年以湖北省內擴張為主，每年新開15-20家倉儲超市和60家便民超市。
物流配送+基地直采提升公司內生性增長。公司目前擁有吳家山和漢鵬、漢陽、陽邏物流配送中心，正新建江夏生鮮物流配送中心及咸寧、浠水、恩施、襄樊四個分配送中心。完備的物流配送體系也為公司大力發展基地直采提供了條件，提升高毛利率的直采商品占比是提高整體毛利率的重要突破口，公司計劃10年直采占比提高到5%，五年內提高到10%。
費用控制良好，財務狀況改善明顯。近9年公司收入、利潤的復合增長率達27%、31%，ROE、凈利率、資產周轉率等財務指標均呈穩步改善趨勢。公司的費用控制能力較強，期間費用率在近年門店快速擴張的同時依然保持穩定，并持續優于行業平均水平。
新政策出臺，利好公司經營業績。9月27日商務部和財政部聯合下文，決定在10年由中央財政支持湖北、重慶等八省區農產品[21.30 1.87%]流通試點項目，并由省級和市級財政提供試點項目投資總額50%以內的財政扶持資金。公司在重慶和湖北的物流中心有望成為試點項目，將對公司業績形成利好。
業績穩健，給予“推薦”評級。公司10-12年的EPS為0.42元、0.55元、0.67元，超市行業估值的歷史中值在35倍，當前行業估值在38倍，對應短期目標價在15-17元，給予推薦評級。