楊國(guó)英 　　逢G20會(huì)議召開(kāi)前，人民幣匯率之爭(zhēng)即盛，在G20會(huì)議召開(kāi)之際，該爭(zhēng)論燃至沸點(diǎn)，這已成為2003年以來(lái)不爭(zhēng)的事實(shí)。今年亦不例外，只不過(guò)相比往年，除了美國(guó)一以貫之的強(qiáng)攻外，更添了美國(guó)眾議院的立法、巴西財(cái)長(zhǎng)的“實(shí)話實(shí)說(shuō)”、日本央行的反常干預(yù)等話題佐料，從而顯得今年匯率之爭(zhēng)異常煩雜、嚴(yán)重，難怪各界紛紛冠之以“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”。
　　那么今年究竟是“匯率之爭(zhēng)”，還是“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”？這個(gè)定性很重要，就如同戰(zhàn)役之與戰(zhàn)爭(zhēng)的差別，有局部與全局、表層與縱深之分。
　　回溯以往，我們冷靜觀之，今年的匯率之爭(zhēng)與以往并無(wú)太大不同。實(shí)際上，針對(duì)人民幣匯率，美國(guó)自2002年至今就未消停，美國(guó)參眾兩院的立法大棒于2005和2007年均曾使用，亦非今年獨(dú)有（9月29日美國(guó)眾議院通過(guò)《匯率改革促進(jìn)公平貿(mào)易法案》），應(yīng)是老調(diào)重彈；而巴西財(cái)長(zhǎng)的“實(shí)話實(shí)說(shuō)”，實(shí)非針對(duì)人民幣升值，而是著重針對(duì)歐美貨幣的紛紛貶值；即便是日本央行針對(duì)日元升值的反常干預(yù)，表面看來(lái)是附和美國(guó)的人民幣匯率攻略，實(shí)際亦是滿足自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需。
　　如是觀之，往年所稱(chēng)謂的“匯率之爭(zhēng)”，今年升格為“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”（即使是預(yù)期），實(shí)無(wú)道理。此種稱(chēng)謂之變，如是美國(guó)有意為之，則其有恐嚇、唬人之心。如是我們自身無(wú)意稱(chēng)之，則顯得“長(zhǎng)他人志氣，滅自己威風(fēng)”。
　　一如既往的“匯率之爭(zhēng)”，實(shí)無(wú)“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”所言之嚴(yán)重。但此番匯率之爭(zhēng)亦有它吊詭之處。
　　其一，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)不振，源于人民幣的價(jià)值低估嗎？
　　顯然不是。實(shí)際上匯改5年至今，人民幣對(duì)美元升值已近25%，幅度不可謂不大，但同期美國(guó)經(jīng)濟(jì)除了2008年虛擬經(jīng)濟(jì)破滅前后的過(guò)山車(chē)，其實(shí)體經(jīng)濟(jì)并無(wú)改觀，相反呈惡化之勢(shì)。
　　美國(guó)屢屢將其實(shí)體經(jīng)濟(jì)不振，責(zé)之為人民幣低估，明顯是“待人嚴(yán)，律己寬”。而其如此，除了有應(yīng)付選舉、憂慮失業(yè)之因，更由于其一直以來(lái)依賴(lài)的“投資公司”式路徑。要理解這一點(diǎn)不難，只要注意到“美國(guó)作為全球最大債務(wù)國(guó)，但其國(guó)際收支凈收入帳戶卻始終為正”這一事實(shí)，你就能洞穿美元“投資公司”的本質(zhì)——這家公司通過(guò)發(fā)行美元債券（他國(guó)認(rèn)購(gòu)）獲得持續(xù)資本金，再將其資本金投資到他國(guó)。如此，只要其投資回報(bào)率高于融資成本即可獲利，而這對(duì)于美國(guó)很容易辦到。假定其融資成本（美元債券利率）相對(duì)恒定的話，其只要令美元貶值，即可通過(guò)他國(guó)貨幣的升值紅利，推高其在他國(guó)所投資產(chǎn)的回報(bào)率。
　　這種獲利方式，對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)，可謂易如反掌、方便得很。其實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)不振，根源即依賴(lài)于此種“投資公司”式的路徑，又豈能吊詭地責(zé)之為人民幣低估。
　　其二，人民幣匯率加速上升，果能救世界經(jīng)濟(jì)于水火嗎？
　　顯然不能。其實(shí)，中美貿(mào)易的失衡、美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不振，其根源在于中美兩國(guó)的內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問(wèn)題，與匯率因素關(guān)系不大。
　　此番美國(guó)鼓動(dòng)歐盟共同提出，世界經(jīng)濟(jì)的失衡需要通過(guò)人民幣匯率加速上升來(lái)求解，這明顯極為荒謬，且有前車(chē)之鑒——1985年，美國(guó)同樣以巨額貿(mào)易逆差為由，逼迫日元升值。而日本亦因順應(yīng)美國(guó)所愿，加速日元升值（2年時(shí)間，日元對(duì)美元升值一倍），最終拖垮日本經(jīng)濟(jì)，致使日本經(jīng)濟(jì)迎來(lái)20年的經(jīng)濟(jì)黃昏。而日元的快速升值，其實(shí)并沒(méi)有根本改變?nèi)缑绹?guó)所言的“貿(mào)易失衡”，美國(guó)的汽車(chē)、電器、電子工業(yè)，也并未因此而抵擋住日本獲得新生。
　　所以，苛求人民幣匯率加速上升，純屬吊詭之辭。此舉除了陷中國(guó)經(jīng)濟(jì)于困境外，別無(wú)益處——中國(guó)之低附加值制造業(yè)因此可能會(huì)流向越南、印度尼西亞等東南亞國(guó)家，卻不會(huì)流向美歐（亦非他們所愿）從而救其實(shí)體經(jīng)濟(jì)于水火。
　　以上兩個(gè)方面，實(shí)質(zhì)是一個(gè)命題的辯證分析——美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)不振，并非所謂的“人民幣低估”所致，而“人民幣加速升值”同樣不能救美國(guó)經(jīng)濟(jì)（世界經(jīng)濟(jì)）于倒懸。
　　美國(guó)當(dāng)下不應(yīng)持續(xù)糾纏于人民幣匯率問(wèn)題——中國(guó)自會(huì)根據(jù)自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，循序漸進(jìn)地升值，而不會(huì)不計(jì)后果地加速升值。美國(guó)應(yīng)反求諸己，通過(guò)務(wù)實(shí)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)振興，來(lái)?yè)Q取全球經(jīng)濟(jì)對(duì)其的信任值。如其仍然執(zhí)迷于“印鈔紅利”，則美元之全球儲(chǔ)備的功能，早晚會(huì)被世界各國(guó)所拋棄，屆時(shí)其特有的“投資公司”獲利模式亦會(huì)失靈。