螺紋鋼期貨自四月中旬見頂之后，連續(xù)五周下挫，且跌勢愈來愈猛。究其原因，一是鋼市基本面脆弱，二是受國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控政策與歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)共振可能引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)二次探底風(fēng)險(xiǎn)的影響。并且未來這兩方面的壓力仍難言樂觀，國內(nèi)鋼市運(yùn)行面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。筆者認(rèn)為近期鋼價(jià)仍有每噸200~300元左右的下跌空間，甚至有下穿鋼廠成本線的可能。
    國內(nèi)樓市調(diào)控力度空前，恢復(fù)需較長時(shí)間
    我們認(rèn)為本次政府房地產(chǎn)調(diào)控政策并非簡單打壓房價(jià)那么簡單，而是有著更為深刻的政策意圖。政府有借房地產(chǎn)市場調(diào)控為當(dāng)前火熱的投資浪潮降溫，進(jìn)而實(shí)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整與優(yōu)化，以降低經(jīng)濟(jì)運(yùn)行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的考慮。如果此判斷成立，那么房地產(chǎn)市場在受重挫之后恢復(fù)元?dú)獠皇且患�容易的事情。這也意味著作為鋼材需求最大的行業(yè)，房地產(chǎn)對鋼價(jià)的帶動(dòng)作用將明顯弱化。2009年國內(nèi)鋼廠之所以大幅擴(kuò)張產(chǎn)能，對未來需求強(qiáng)勁的預(yù)期是一個(gè)重要原因，如今在政府宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控之下，這種預(yù)期正在弱化，甚至消失。這必將對鋼廠造成極大的減產(chǎn)壓力。在鋼價(jià)上漲期，雖然國家一再呼吁鋼廠減產(chǎn)、限產(chǎn)，但得不到鋼廠的有力回應(yīng)，鋼廠不愿選擇主動(dòng)性減產(chǎn)。如今在鋼價(jià)加速下跌的市場壓力之下，鋼廠只能選擇被動(dòng)性減產(chǎn)，承受盲目擴(kuò)張產(chǎn)能帶來的后果。
    需求弱化，供需矛盾壓力增大
在需求弱化的情況下，供需矛盾日益凸顯。從國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能來看，最新數(shù)據(jù)顯示，2010年1~4月份我國粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別為21386.5萬噸、20222.5萬噸和25442.6萬噸，同比分別增長25.4％、22.2％和29.3％。其中，4月份我國粗鋼、鋼材日均產(chǎn)量分別為184.7萬噸和230.4萬噸，環(huán)比分別增長4.2％和4.6％，均創(chuàng)下歷史新高。這顯示，日益過剩的產(chǎn)能逐步轉(zhuǎn)化成超額的市場資源供給，但供給并未被需求部門有效吸納，部分過剩資源轉(zhuǎn)化成日益高企的國內(nèi)社會(huì)庫存。
    據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至5月14日，國內(nèi)14個(gè)主要城市線材庫存總量為117.69萬噸，較上周末增加2.71萬噸；螺紋鋼庫存總量為444.37萬噸，較上周末明顯增加7.85萬噸。建筑鋼材社會(huì)庫存連續(xù)三周上揚(yáng)，在前期需求帶動(dòng)下出現(xiàn)的庫存下降周期出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，去庫存化進(jìn)程受阻。且在鋼價(jià)下跌過程中，終端需求方有買漲不買跌的心理，故庫存仍面臨進(jìn)一步走高的風(fēng)險(xiǎn)。
    歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)蘊(yùn)藏危機(jī)，中國經(jīng)濟(jì)面臨雙重風(fēng)險(xiǎn)
    希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)月初曾造成全球投資者出現(xiàn)恐慌情緒，道瓊斯工業(yè)指數(shù)更是出現(xiàn)盤中急挫1000余點(diǎn)的不可解釋性異動(dòng)。在希臘之后，西班牙和葡萄牙被看作歐元鏈條上新的薄弱環(huán)節(jié)。這也使歐盟難以采取單一救助策略，歐盟最終不得不與IMF攜手達(dá)成一項(xiàng)總值達(dá)7500億歐元綜合性解決方案。救助計(jì)劃出爐后一周，在短暫的緩和后，金融市場擔(dān)憂又起，全球股市普跌，美元指數(shù)與金價(jià)齊漲，全球投資者避險(xiǎn)情緒再度升溫。上周五，歐元跌至雷曼兄弟倒閉以來的最低點(diǎn)。這顯示，雖然歐盟采取的這些措施在短期內(nèi)緩解了歐元區(qū)主權(quán)國家的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，但該計(jì)劃同時(shí)也增加了整個(gè)歐元區(qū)的負(fù)債，進(jìn)而會(huì)損害歐洲剛剛出現(xiàn)的復(fù)蘇苗頭。
    希臘、西班牙等國家未來不得不面臨痛苦抉擇，減少政府赤字，削減勞工工資與社會(huì)福利，這將導(dǎo)致歐元區(qū)國家本來并不強(qiáng)勁的復(fù)蘇勢頭有進(jìn)一步減弱的可能性，并且失業(yè)率可能因此增加，政治風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)增大。未來歐盟經(jīng)濟(jì)發(fā)展之路仍充滿坎坷。
    對中國來說，形勢也不樂觀，人民幣相對歐元的升值使得中國對歐出口競爭力下降，加上目前貿(mào)易保護(hù)主義愈演愈烈，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長中的“三駕馬車”之一的出口可能遭到極大的削弱，這將迫使中國進(jìn)行國際貿(mào)易政策的調(diào)整，由之前的出口替代戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向內(nèi)需拉動(dòng)為主的新的發(fā)展模式。在此過程中，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整勢不可免。
    綜上所述，國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控是近期鋼價(jià)走低的導(dǎo)火索及鋼價(jià)一路下瀉的主要推動(dòng)力，并且房地產(chǎn)調(diào)控可能暗含了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整的政策意圖。國際上歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)不斷發(fā)酵，與國內(nèi)房地產(chǎn)市場調(diào)控遙相呼應(yīng)，加大了世界經(jīng)濟(jì)二次探底的風(fēng)險(xiǎn)。這將對世界經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，并且也構(gòu)成2010年國內(nèi)鋼市運(yùn)行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在此背景下，國內(nèi)鋼價(jià)面臨著極大的下行壓力，我們判斷鋼價(jià)后市仍有每噸200~300元的下跌空間，鋼價(jià)企穩(wěn)尚需時(shí)日。